就在A股(gu)3100點(dian)爭奪戰如火(huo)如荼之時,期權(quan)市(shi)場上演多空大對決。21日(ri),上證50ETF期權(quan)持倉量(liang)達到318.84萬張,連續第二(er)日(ri)創歷史(shi)新(xin)高(gao)。專業人(ren)士指出,期權(quan)等金融衍生品杠桿高(gao),操作難度較大,火(huo)爆現象背后虧損(sun)的(de)投(tou)資者(zhe)不在少(shao)數,更適合(he)專業投(tou)資者(zhe)從風險對沖角度參與其中。
幾家歡樂幾家愁
股票期權市(shi)場的資(zi)金熱情依(yi)然(ran)在延續。21日收盤,上(shang)證50ETF期權總持倉(cang)318.84萬張(zhang),較(jiao)上(shang)一(yi)交易日增加1.68%,連續兩個交易日刷新歷史(shi)高點。
中國證券報記者從期(qi)貨公司相關人士處了解(jie)到,前段時間A股大漲(zhang),不少大戶參與股票期(qi)權(quan)(quan)(quan),特別是買(mai)入(ru)(ru)“50ETF購3月3.00”合(he)約(yue)。該合(he)約(yue)是當前持倉量(liang)最(zui)高的(de)合(he)約(yue),截至(zhi)21日(ri)持倉量(liang)高達31.38萬張(zhang),多空博弈(yi)較為激(ji)烈。該合(he)約(yue)即到期(qi)月份為3月(行(xing)權(quan)(quan)(quan)日(ri)為3月27日(ri))、行(xing)權(quan)(quan)(quan)價格(ge)為3元的(de)看漲(zhang)期(qi)權(quan)(quan)(quan)。換句話說,期(qi)權(quan)(quan)(quan)買(mai)方有(you)(you)權(quan)(quan)(quan)利(li)在(zai)27日(ri)用(yong)3元的(de)價格(ge),從賣方處買(mai)入(ru)(ru)約(yue)定數(shu)量(liang)的(de)50ETF。如果(guo)50ETF價格(ge)在(zai)27日(ri)未漲(zhang)至(zhi)3元以上,買(mai)方沒(mei)有(you)(you)理由行(xing)權(quan)(quan)(quan),權(quan)(quan)(quan)利(li)金將打(da)水漂。
那(nei)么,大(da)(da)(da)量買入“50ETF購3月(yue)3.00”合約的(de)大(da)(da)(da)戶(hu)現在(zai)收(shou)(shou)益如何(he)?上(shang)述期(qi)(qi)貨(huo)公司相關(guan)負責人介紹:“有人追(zhui)買了(le)2000張,權利金在(zai)300元(yuan)左右,現在(zai)賠了(le)一大(da)(da)(da)半,預計很快(kuai)要歸零,60萬元(yuan)打水漂。”他分析,近期(qi)(qi)市(shi)場總(zong)體呈震(zhen)蕩格局,期(qi)(qi)權波動率下(xia)降(jiang),時間(jian)價值流逝得特別快(kuai),認購合約幾天時間(jian)就可能出現不小虧(kui)損。截至21日收(shou)(shou)盤,50ETF報(bao)2.784元(yuan),較(jiao)3元(yuan)仍有較(jiao)大(da)(da)(da)差(cha)距(ju)。“這(zhe)些大(da)(da)(da)戶(hu)要交學(xue)費了(le)。”上(shang)述期(qi)(qi)貨(huo)公司人士說。
也有(you)很(hen)少數機構(gou)在(zai)期權(quan)市場(chang)賺了一把。“做得好的以(yi)賣方居多。”一位機構(gou)人士透露,有(you)機構(gou)在(zai)波動率高(gao)的時候(hou),賣出3月寬跨式期權(quan),“最近權(quan)利(li)金收到手(shou)軟。”
上(shang)述機(ji)構(gou)人士(shi)解釋,3月初期(qi)權(quan)(quan)波動率(lv)高(gao)企(qi),有機(ji)構(gou)同時(shi)賣出“50ETF購3月2.85”和“50ETF沽3月2.65”兩個(ge)合約(yue)。當(dang)時(shi),“50ETF購3月2.85”權(quan)(quan)利(li)金(jin)在(zai)1000元附(fu)(fu)近,“50ETF沽3月2.65”權(quan)(quan)利(li)金(jin)在(zai)200元附(fu)(fu)近,權(quan)(quan)利(li)金(jin)共約(yue)1200元。“這個(ge)策(ce)略(lve),現在(zai)一手盈利(li)就超(chao)過900元。如果27日50ETF價格還在(zai)當(dang)前點位附(fu)(fu)近,這兩個(ge)期(qi)權(quan)(quan)就都歸零,1200元的權(quan)(quan)利(li)金(jin)全部賺到(dao)手。”他說,上(shang)述機(ji)構(gou)有望憑借(jie)此策(ce)略(lve)賺得(de)數百萬元。
適合專業投資者
機構人(ren)士建議,股票期權、股指期貨等金融(rong)衍生品更適合專業投資者參與。
“今年比較看好權益(yi)類(lei)投資,所以主動(dong)用這些帶(dai)杠(gang)桿的金融(rong)衍生(sheng)品(pin)去博一(yi)些收益(yi),提高了資金使(shi)用效(xiao)率。”珠海一(yi)家私募機構(gou)總經理直(zhi)言,但是金融(rong)衍生(sheng)品(pin)特別(bie)是期(qi)權的操作(zuo)難度很大,建議(yi)普通投資者謹慎(shen)參與(yu)。
深圳一位此(ci)前擅長做(zuo)期權(quan)賣(mai)方的(de)私募人士坦(tan)言:“最近不(bu)做(zuo)期權(quan)了。行情好(hao)的(de)時候,股(gu)票交投活躍,易于控制回(hui)撤。”
方正(zheng)中(zhong)期(qi)金融(rong)衍生品研究員彭(peng)博分(fen)析,目(mu)前衍生品市場交易(yi)者分(fen)化(hua)較為(wei)嚴重(zhong)(zhong),許多不太專業的(de)投資(zi)者在這輪大漲中(zhong)都是(shi)單邊重(zhong)(zhong)倉買(mai)入認購或(huo)者認沽期(qi)權,杠桿大,虧損較為(wei)嚴重(zhong)(zhong)。專業的(de)投資(zi)者則是(shi)利用做空高企的(de)波動率,或(huo)者靈(ling)活構建組(zu)合策略,或(huo)者買(mai)入認沽期(qi)權對沖風(feng)險,操(cao)作多樣化(hua),注重(zhong)(zhong)風(feng)險控制。
對于股(gu)(gu)指期(qi)貨(huo)這(zhe)一金融衍(yan)生品,彭博介紹,從目前了(le)解到的情況(kuang)看,多數機構利用股(gu)(gu)指期(qi)貨(huo)做(zuo)套保,還有少(shao)部分投(tou)機資金最近(jin)開始逢高(gao)做(zuo)空(kong)中(zhong)證500股(gu)(gu)指期(qi)貨(huo)。
另(ling)有資(zi)深期權(quan)投(tou)資(zi)人士(shi)建議,可(ke)以利用股票期權(quan)、股指期貨等金融衍(yan)生(sheng)品的(de)杠桿效(xiao)應,提高資(zi)金使(shi)用效(xiao)率(lv),達成投(tou)資(zi)目的(de),也可(ke)為現貨持(chi)倉提供必要的(de)風(feng)(feng)險(xian)對(dui)沖(chong)。不(bu)過,需(xu)要選擇合適的(de)品種進行對(dui)沖(chong),盡(jin)可(ke)能降(jiang)低對(dui)沖(chong)成本、提高資(zi)金使(shi)用效(xiao)率(lv)。在衍(yan)生(sheng)品交易中,對(dui)沖(chong)者(zhe)不(bu)要忽視尾部的(de)風(feng)(feng)險(xian),尾部風(feng)(feng)險(xian)發生(sheng)概(gai)率(lv)較小,一旦出現往往給投(tou)資(zi)者(zhe)帶來巨大損失(shi)。
短期盤整不改牛市基調
金融衍生品的火熱,既是對(dui)(dui)A股市場走強的反應,同時發揮了對(dui)(dui)沖工(gong)具(ju)的作(zuo)用(yong),提高(gao)了A股的交投活躍(yue)度(du)和流動性(xing)。
衍生品市場的(de)信號對A股(gu)具有一定(ding)參(can)照作用。彭博表示,從股(gu)指(zhi)期(qi)貨的(de)情況(kuang)來看,中(zhong)證(zheng)500股(gu)指(zhi)期(qi)貨、上證(zheng)50股(gu)指(zhi)期(qi)貨中(zhong)部分重點席位在21日凈多倉(cang)明顯(xian)減少(shao),這在一定(ding)程度(du)上反(fan)映了(le)其謹(jin)慎(shen)態度(du)。
展望A股后市(shi)(shi)(shi),星石投(tou)資認為,從(cong)當前市(shi)(shi)(shi)場形態來看(kan),或(huo)處(chu)于牛市(shi)(shi)(shi)前期(qi)(qi)醞釀(niang)階段。由于市(shi)(shi)(shi)場前期(qi)(qi)積累了不錯(cuo)的漲(zhang)幅(fu),短期(qi)(qi)可(ke)能(neng)出現盤整。隨(sui)著(zhu)基(ji)本面逐步企穩,市(shi)(shi)(shi)場可(ke)能(neng)進(jin)入牛市(shi)(shi)(shi)爆(bao)發階段。
相聚(ju)資本總經理梁輝認(ren)為,市場在大(da)幅上漲以后情緒歸于平靜,資金將重點(dian)配置有業績(ji)增長的長期優(you)質公司(si)。重點(dian)關(guan)注六方面機會:5G將推動未來(lai)新一輪硬件和應(ying)用服務的創(chuang)新周期;云計算趨勢明朗;信息安全可控進入加速推廣(guang)期;創(chuang)新藥、生物藥和醫療服務處(chu)于發展快車道;券商迎(ying)來(lai)盈利拐點(dian);教育(yu)和物管行業具有穩健發展基礎。
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