周一伴隨(sui)A股(gu)市場大跌,三(san)大期指(zhi)(zhi)紛紛下(xia)挫(cuo)。截至(zhi)收盤,滬深300股(gu)指(zhi)(zhi)期貨(huo)、上證(zheng)(zheng)50股(gu)指(zhi)(zhi)期貨(huo)及中(zhong)證(zheng)(zheng)500股(gu)指(zhi)(zhi)期貨(huo)主力(li)合約分(fen)別(bie)下(xia)跌2.44%、2.26%、3.88%,分(fen)別(bie)較現(xian)貨(huo)貼水22.79點、13.31點、49.18點。
分析(xi)人(ren)士指出,當前基差水(shui)平顯(xian)示(shi)市場避險情(qing)緒(xu)較(jiao)濃,在宏(hong)觀前景不(bu)明朗,創業(ye)板中報業(ye)績預(yu)告(gao)臨近尾聲的當前,建議投(tou)資者觀望為主。
避險情緒濃厚
基差關系(xi)是(shi)觀察(cha)市場情緒(xu)的一項(xiang)重要指標(biao)。截至(zhi)目(mu)前(qian),三大期指均處于貼水狀(zhuang)態,表明投資(zi)者對(dui)后市避險情緒(xu)較濃。
“分(fen)析歷(li)史基(ji)差與(yu)期指(zhi)價格關系(xi),期貨(huo)大(da)(da)幅貼水(shui)難以走出(chu)大(da)(da)幅上(shang)漲行情(qing)。6月6日(ri)至7月5日(ri)期指(zhi)價格不斷(duan)上(shang)漲,但(dan)是基(ji)差卻一直維持大(da)(da)幅貼水(shui)狀態(tai),雖然當(dang)前期貨(huo)貼水(shui)幅度相(xiang)比(bi)5月份有(you)所收窄,但(dan)絕對值依(yi)舊較大(da)(da),顯示投資者對后市的看(kan)法依(yi)舊謹慎。”南(nan)華(hua)期貨(huo)分(fen)析師姚永(yong)源表示。
市(shi)場(chang)的(de)(de)謹慎情緒來(lai)自哪里?他認為,主(zhu)要(yao)有兩大(da)方面。首先是宏(hong)觀(guan)經濟(ji)數(shu)據(ju)(ju)的(de)(de)持續(xu)疲軟(ruan),這(zhe)是A股難(nan)以繼續(xu)大(da)幅(fu)上(shang)漲的(de)(de)核心原因。6月(yue)(yue)份制(zhi)造業PMI和服務業PMI繼續(xu)回落,預(yu)(yu)(yu)計(ji)6月(yue)(yue)份宏(hong)觀(guan)經濟(ji)數(shu)據(ju)(ju)維(wei)(wei)持偏弱狀態(tai),企業盈利預(yu)(yu)(yu)期(qi)維(wei)(wei)持下降(jiang),沒有更寬松的(de)(de)流動性支(zhi)撐,風(feng)險偏好(hao)(hao)估(gu)值難(nan)以抬升。其次,美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)降(jiang)息(xi)預(yu)(yu)(yu)期(qi)降(jiang)溫壓(ya)制(zhi)股市(shi)看(kan)多情緒。上(shang)周五美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)勞工部數(shu)據(ju)(ju)顯示美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)6月(yue)(yue)非農(nong)就(jiu)(jiu)業人數(shu)增加(jia)22.4萬人,高于預(yu)(yu)(yu)期(qi)的(de)(de)16.5萬人,而之前(qian)投資(zi)者普遍(bian)認為美(mei)(mei)(mei)聯儲將在(zai)7月(yue)(yue)份啟動降(jiang)息(xi),但就(jiu)(jiu)業數(shu)據(ju)(ju)的(de)(de)好(hao)(hao)轉使得該預(yu)(yu)(yu)期(qi)大(da)幅(fu)下降(jiang),從而導致美(mei)(mei)(mei)股下跌,并引起國(guo)(guo)內市(shi)場(chang)避險情緒大(da)幅(fu)上(shang)升。
從期(qi)指價(jia)(jia)量(liang)(liang)(liang)關系的市場(chang)情緒(xu)指標來看,6月(yue)6日至7月(yue)5日的期(qi)指上漲(zhang)(zhang)(zhang)波段,呈(cheng)現價(jia)(jia)增(zeng)量(liang)(liang)(liang)跌的態勢,具(ju)有隨(sui)著價(jia)(jia)格上漲(zhang)(zhang)(zhang)而資金離場(chang)跡(ji)象。姚永源(yuan)指出(chu),IF、IH、IC持倉量(liang)(liang)(liang)上漲(zhang)(zhang)(zhang)幅度分(fen)別為-3.76%、3.27%、-2.29%,主力合約期(qi)價(jia)(jia)上漲(zhang)(zhang)(zhang)幅度分(fen)別為9.31%、9.70%、8.79%。
值得一提的(de)是,有一項因素(su)也不容忽視:7月15日(ri)(下周一)是創(chuang)業(ye)板(ban)中報(bao)業(ye)績預(yu)告的(de)最后一天,業(ye)績“爆雷”和商譽(yu)減值預(yu)期存在。一德(de)期貨分析師(shi)陳暢表示,今年(nian)1月創(chuang)業(ye)板(ban)業(ye)績預(yu)披(pi)露和4月年(nian)報(bao)一季(ji)報(bao)正式(shi)發(fa)布時,市場都出現了(le)較為劇烈的(de)反應。無論(lun)大(da)小(xiao)指(zhi)數,如(ru)果其成分股(gu)業(ye)績不及預(yu)期,很可能會引(yin)發(fa)集體(ti)拋售行為。
中短期觀望為主
展望三季(ji)度(du),陳暢分(fen)析(xi)稱(cheng),在宏觀擾動暫時緩和(he)、企業盈利暫無明顯改善跡象的背景下(xia),分(fen)母端寬松的力度(du)(尤其是寬信用再(zai)一次加碼)依(yi)然(ran)是決(jue)定后續市(shi)(shi)場演化的核心(xin)和(he)關鍵(jian),流動性環境(jing)和(he)市(shi)(shi)場風險偏好大概率較二(er)季(ji)度(du)改善。
“流動性(xing)方面,在中小(xiao)企業的(de)(de)信心情(qing)況尚(shang)未完全恢復(fu),融資(zi)成本沒有(you)回歸到2018年初的(de)(de)合(he)理(li)區間(jian)以(yi)前(qian),寬貨幣(bi)(bi)向(xiang)寬信用(yong)的(de)(de)傳導(dao)依然要繼續(xu)。此外(wai),相較二季(ji)度(du)(du)而(er)言(yan),三(san)季(ji)度(du)(du)制約流動性(xing)寬松的(de)(de)內(nei)外(wai)部問題都(dou)在緩(huan)解(jie):國(guo)內(nei)方面,通脹在經過二季(ji)度(du)(du)的(de)(de)連續(xu)抬(tai)升(sheng)后,有(you)望在三(san)季(ji)度(du)(du)出現(xian)緩(huan)解(jie);國(guo)外(wai)方面,美聯儲降(jiang)息的(de)(de)預期愈(yu)演(yan)愈(yu)烈(lie),對國(guo)內(nei)貨幣(bi)(bi)政策空(kong)間(jian)的(de)(de)打開也越(yue)來(lai)越(yue)有(you)利(li)。因此三(san)季(ji)度(du)(du)結構化、定(ding)向(xiang)化的(de)(de)寬松政策值得(de)期待,一旦政策落地,將很大程(cheng)度(du)(du)上有(you)利(li)于(yu)中小(xiao)指數估(gu)值的(de)(de)提升(sheng)。”陳暢(chang)稱。
風(feng)險(xian)(xian)偏(pian)好方面(mian),陳暢認為,當前(qian)宏觀貿易形勢(shi)向好預(yu)期,的確給三季度的A股市場(chang)提(ti)供了一個有利于風(feng)險(xian)(xian)偏(pian)好提(ti)升的窗(chuang)口期。此(ci)外(wai)(wai),雖然從(cong)資金層面(mian)來看(kan),中美(mei)利差的再(zai)度走擴一定程度上減緩了外(wai)(wai)資出(chu)逃的動力,但(dan)是(shi)需要(yao)注意的是(shi),如果美(mei)股一旦在持續新高后出(chu)現(xian)大(da)幅回(hui)調,無疑(yi)會(hui)對全球風(feng)險(xian)(xian)偏(pian)好產生劇烈(lie)沖擊(ji),這很可能(neng)引發外(wai)(wai)資整體(ti)降低權益倉位,從(cong)而導(dao)致市場(chang)重演(yan)2018年2月和(he)10月的內外(wai)(wai)盤負向聯(lian)動行情。
姚永源分析,當前影響A股的核心因素(su)是盈利預(yu)期(qi),若宏觀經濟(ji)數據沒有走好(hao)的跡(ji)象,依舊處于(yu)反復探底的過程(cheng),不排(pai)除還要釋(shi)放一次(ci)系(xi)統(tong)性風(feng)險,所以中短期(qi)建議(yi)以避險為主。
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