金融界網站10月28日訊 上午鐵礦(kuang)沖(chong)高領(ling)漲(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)，盤(pan)中最(zui)高493.5元(yuan)/噸，刷(shua)新2015年2月以來新高，煤(mei)(mei)炭整體回(hui)升，化工板塊走高，PP和(he)PVC也再刷(shua)新高，農(nong)產品(行情000061,買入)白糖和(he)淀粉(fen)走低領(ling)跌。截止收盤(pan)，鐵礦(kuang)漲(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)3.15%，pp漲(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)3.06%，PVC漲(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)2.91%，滬鋁漲(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)2.73%，瀝青漲(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)2.6%，焦(jiao)炭漲(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)2.11%，動(dong)力煤(mei)(mei)漲(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)1.03%，滬鋅、滬鎳漲(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)逾(yu)1%，淀粉(fen)跌1.85%，白糖跌1.24%。

　　鄭(zheng)糖做多(duo)為主 注意操(cao)作節(jie)奏

　　國內(nei)2016/2017榨季(ji)白糖(tang)供給950萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)。需求(qiu)方面，由(you)于用(yong)糖(tang)企業用(yong)量萎縮原(yuan)因，本(ben)季(ji)維持1595萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)，供需總缺(que)口(kou)645萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)，需要外糖(tang)及(ji)國儲(chu)(chu)進行(xing)補充(chong)。外糖(tang)分(fen)兩部分(fen)，一部分(fen)是正規進口(kou)，配額內(nei)194.5萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)打底(di)。另一部分(fen)走私量，無法準確(que)統計。我(wo)們預(yu)估，國家需拋儲(chu)(chu)228.17萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)可達到平衡。國儲(chu)(chu)庫(ku)存還(huan)剩約(yue)572萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)，按(an)月(yue)(yue)均133萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)消費，夠用(yong)4個多(duo)月(yue)(yue)屬安全庫(ku)存。

　　但若(ruo)關稅提高落實，按104%關稅計算，配額(e)外進口大門(men)將被關閉，那么其105萬噸進口需(xu)要國(guo)(guo)儲或(huo)走(zou)(zou)(zou)私來補充(chong)。國(guo)(guo)儲再拋(pao)將脫離(li)安全庫存，并不可(ke)行。走(zou)(zou)(zou)私可(ke)以補齊缺量，但國(guo)(guo)家(jia)管(guan)控(kong)，不允許走(zou)(zou)(zou)私。只有通過內(nei)強外弱，配額(e)外進口成本低于內(nei)糖(tang)成本，才能刺激進口。

　　按(an)照當前(qian)關稅(shui)及匯率(lv)水平，以23美分/磅原(yuan)糖價格計算，配(pei)額內(nei)進口(kou)成本(ben)(ben)在5800元(yuan)/噸(dun)附近(jin)，配(pei)額外進口(kou)成本(ben)(ben)在7400元(yuan)/噸(dun)附近(jin)。假設關稅(shui)落實，配(pei)額內(nei)關稅(shui)提(ti)(ti)(ti)高(gao)到(dao)36%，配(pei)額內(nei)成本(ben)(ben)提(ti)(ti)(ti)高(gao)到(dao)6700元(yuan)/噸(dun)附近(jin)，配(pei)額外關稅(shui)提(ti)(ti)(ti)高(gao)到(dao)104%，配(pei)額外成本(ben)(ben)提(ti)(ti)(ti)高(gao)至9900元(yuan)/噸(dun)附近(jin)。

　　關于(yu)國家拋(pao)(pao)(pao)(pao)(pao)儲(chu)方式(shi)，筆(bi)者猜測(ce)會有(you)(you)以下幾種(zhong)節奏：一是(shi)現(xian)在到明年二季度，國儲(chu)每月連(lian)續拋(pao)(pao)(pao)(pao)(pao)，將會對價格有(you)(you)壓(ya)制(zhi)作用。二是(shi)10月末首(shou)次拋(pao)(pao)(pao)(pao)(pao)儲(chu)后，觀(guan)察市(shi)場銷(xiao)售(shou)及庫(ku)存(cun)情(qing)況，決定(ding)下次拋(pao)(pao)(pao)(pao)(pao)儲(chu)時間(jian)及數量，邊漲(zhang)邊拋(pao)(pao)(pao)(pao)(pao)。這種(zhong)較合邏輯，但不確定(ding)性(xing)大(da)。三是(shi)首(shou)次拋(pao)(pao)(pao)(pao)(pao)儲(chu)后，跟蹤庫(ku)存(cun)消費情(qing)況，配(pei)合產區(qu)開(kai)榨進行連(lian)續拋(pao)(pao)(pao)(pao)(pao)儲(chu)。在上述(shu)預測(ce)中，除(chu)非國家能夠采用第一種(zhong)節奏，否則要想抑制(zhi)糖價過快上漲(zhang)可能很難。

　　多因素(su)影響未來行情(qing)，鄭(zheng)(zheng)糖(tang)大概(gai)率以繼續上(shang)漲為主。國儲若不(bu)(bu)每(mei)月連(lian)續拋儲，關稅不(bu)(bu)變，鄭(zheng)(zheng)糖(tang)漸(jian)漸(jian)向上(shang)突(tu)破，價格在7000—7500元/噸區間。若關稅提(ti)高，鄭(zheng)(zheng)糖(tang)將突(tu)破7500元/噸，暫不(bu)(bu)設(she)頂(ding)。

　　螺(luo)紋(wen)鋼底部將不斷抬(tai)升

　　近(jin)期(qi)黑色系波動極(ji)大，為了了解下游的真實情況(kuang)，我(wo)們走訪了上(shang)游鋼廠(chang)、中下游工地和貿易商。調研結果顯示，9月下游市(shi)場表(biao)現(xian)(xian)(xian)不佳，與市(shi)場普遍預期(qi)的傳統(tong)旺季表(biao)現(xian)(xian)(xian)相(xiang)距甚遠。不過(guo)(guo)，“十一(yi)”長假結束(shu)后，市(shi)場整體需(xu)求情況(kuang)有(you)明顯改善，旺季效應開始逐漸體現(xian)(xian)(xian)。成本方(fang)面，焦(jiao)炭持續大漲，鐵礦(kuang)也出現(xian)(xian)(xian)明顯上(shang)漲，導致(zhi)成本繼續上(shang)移。由于需(xu)求情況(kuang)好轉，鋼廠(chang)自身庫(ku)(ku)(ku)存壓力有(you)所減輕，原料端鐵礦(kuang)庫(ku)(ku)(ku)存維持低(di)位(wei)，鋼廠(chang)補庫(ku)(ku)(ku)意愿不強。焦(jiao)炭供應雖(sui)偏緊張(zhang)，但鋼廠(chang)補庫(ku)(ku)(ku)高峰(feng)已過(guo)(guo)，議價能力有(you)所提升。

　　10月出貨強度上升。從(cong)螺紋(wen)鋼實際出(chu)貨(huo)情(qing)況(kuang)來(lai)看(kan)，10月(yue)以來(lai)，各(ge)地需(xu)求(qiu)(qiu)都較9月(yue)有一定程度恢復，尤其是西北、西南、華南區域，工(gong)地趕(gan)工(gong)期、補庫存的(de)跡(ji)象(xiang)較為(wei)突出(chu)。熱(re)卷(juan)、冷軋的(de)需(xu)求(qiu)(qiu)9月(yue)至今都比(bi)較理想，鋼廠10月(yue)訂單完全接滿，汽車板、家電板甚(shen)至是超(chao)接狀態。從(cong)目前的(de)詢盤情(qing)況(kuang)來(lai)看(kan)，11月(yue)卷(juan)板訂單也沒有問題(ti)。總體來(lai)看(kan)，11月(yue)需(xu)求(qiu)(qiu)明(ming)顯下(xia)滑的(de)可能性不(bu)大，只是采購節奏上仍存在變數。

　　鋼廠成本繼續增加。按照(zhao)最新原料成(cheng)本(ben)測算，當前鋼(gang)(gang)廠主流鐵水(shui)成(cheng)本(ben)在1650—1750元/噸，螺紋(wen)過磅(bang)完(wan)全成(cheng)本(ben)2550—2600元/噸，熱卷完(wan)全成(cheng)本(ben)2600—2700元/噸。以(yi)目前的(de)(de)(de)利(li)潤(run)水(shui)平，建材系高爐企業增(zeng)產(chan)動(dong)力依然不(bu)足。由(you)于廢(fei)鋼(gang)(gang)價格基(ji)本(ben)平穩，中頻爐企業利(li)潤(run)上(shang)升(sheng)較快，復產(chan)的(de)(de)(de)動(dong)力在增(zeng)強(qiang)。需(xu)要注意的(de)(de)(de)是，冬(dong)季(ji)霧霾加(jia)上(shang)年底環保(bao)問題，行(xing)政限(xian)產(chan)的(de)(de)(de)可能性(xing)也在加(jia)大。

　　鋼廠庫存壓力減輕。國(guo)慶(qing)節至今(jin)，鋼(gang)(gang)廠(chang)(chang)(chang)庫存(cun)持(chi)續下降，目前(qian)重新回到正(zheng)常偏(pian)低水平(ping)。鋼(gang)(gang)廠(chang)(chang)(chang)庫存(cun)之所以(yi)持(chi)續下降，首先跟鋼(gang)(gang)廠(chang)(chang)(chang)主動(dong)調節有(you)關。與去年(nian)生產(chan)保(bao)命不(bu)同的是，今(jin)年(nian)鋼(gang)(gang)廠(chang)(chang)(chang)是減產(chan)保(bao)利(li)的節奏。一旦面臨現金虧損，鋼(gang)(gang)廠(chang)(chang)(chang)的主動(dong)調節非常靈活(huo)。因此9月下旬至今(jin)，部(bu)分鋼(gang)(gang)廠(chang)(chang)(chang)主動(dong)檢(jian)修(xiu)減產(chan)，加上四川、山東(dong)等地(di)環保(bao)限(xian)產(chan)共(gong)同造成(cheng)了產(chan)量的階段性縮減。另外(wai)，國(guo)慶(qing)期間下游(you)需求釋放(fang)平(ping)穩，節后又有(you)下游(you)及貿易(yi)商(shang)補庫需求釋放(fang)，也(ye)加速了鋼(gang)(gang)廠(chang)(chang)(chang)去庫存(cun)。綜上所述，受成(cheng)本支撐和庫存(cun)偏(pian)低影(ying)響，預(yu)計后市螺紋鋼(gang)(gang)價(jia)格(ge)底(di)部(bu)將不(bu)斷抬(tai)高