豆(dou)(dou)(dou)粕(po)(po)(po)和豆(dou)(dou)(dou)油(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)走勢的強(qiang)弱轉換直接決定油(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)粕(po)(po)(po)比(bi)(bi)的方向，回顧近(jin)幾年(nian)(nian)的油(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)粕(po)(po)(po)比(bi)(bi)走勢，在(zai)(zai)(zai)2011年(nian)(nian)油(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)粕(po)(po)(po)比(bi)(bi)一(yi)直維持3以(yi)上(shang)的高位，主(zhu)要由(you)(you)于(yu)(yu)(yu)(yu)油(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)脂(zhi)(zhi)(zhi)價格較高；2012、2013年(nian)(nian)油(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)粕(po)(po)(po)比(bi)(bi)從(cong)3以(yi)上(shang)一(yi)直縮(suo)小到2左右，原(yuan)因在(zai)(zai)(zai)于(yu)(yu)(yu)(yu)三公消(xiao)(xiao)費的限制(zhi)，油(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)脂(zhi)(zhi)(zhi)消(xiao)(xiao)費出現了大(da)幅度(du)的下滑，而(er)這個階(jie)段(duan)生豬(zhu)存(cun)(cun)欄(lan)量(liang)處在(zai)(zai)(zai)高位，對(dui)于(yu)(yu)(yu)(yu)豆(dou)(dou)(dou)粕(po)(po)(po)的消(xiao)(xiao)費量(liang)仍(reng)比(bi)(bi)較大(da)，所以(yi)油(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)脂(zhi)(zhi)(zhi)走弱，粕(po)(po)(po)類偏(pian)強(qiang)，造(zao)成油(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)粕(po)(po)(po)比(bi)(bi)出現了大(da)幅度(du)的下滑；2014年(nian)(nian)油(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)粕(po)(po)(po)比(bi)(bi)在(zai)(zai)(zai)1.8-2.0之間(jian)低(di)位運(yun)行，主(zhu)要由(you)(you)于(yu)(yu)(yu)(yu)油(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)脂(zhi)(zhi)(zhi)消(xiao)(xiao)費仍(reng)偏(pian)弱，而(er)豆(dou)(dou)(dou)粕(po)(po)(po)消(xiao)(xiao)費也(ye)由(you)(you)于(yu)(yu)(yu)(yu)存(cun)(cun)欄(lan)量(liang)的減(jian)少而(er)變(bian)弱，所以(yi)油(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)粕(po)(po)(po)強(qiang)弱情況相當，油(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)粕(po)(po)(po)比(bi)(bi)自然變(bian)化(hua)不大(da)；2015年(nian)(nian)油(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)脂(zhi)(zhi)(zhi)基本維持穩定，而(er)豆(dou)(dou)(dou)粕(po)(po)(po)由(you)(you)于(yu)(yu)(yu)(yu)生豬(zhu)存(cun)(cun)欄(lan)量(liang)繼(ji)續下滑而(er)表(biao)現繼(ji)續偏(pian)弱，所以(yi)造(zao)成油(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)粕(po)(po)(po)比(bi)(bi)出現上(shang)漲(zhang)；2016年(nian)(nian)4-6月(yue)份(fen)在(zai)(zai)(zai)美豆(dou)(dou)(dou)炒(chao)作(zuo)(zuo)帶動豆(dou)(dou)(dou)粕(po)(po)(po)強(qiang)于(yu)(yu)(yu)(yu)豆(dou)(dou)(dou)油(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)的作(zuo)(zuo)用下，油(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)粕(po)(po)(po)比(bi)(bi)出現下跌，之后油(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)脂(zhi)(zhi)(zhi)又在(zai)(zai)(zai)棕櫚油(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)減(jian)產炒(chao)作(zuo)(zuo)的作(zuo)(zuo)用下走勢強(qiang)于(yu)(yu)(yu)(yu)豆(dou)(dou)(dou)粕(po)(po)(po)，導致(zhi)油(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)粕(po)(po)(po)比(bi)(bi)出現上(shang)漲(zhang)，全年(nian)(nian)油(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)粕(po)(po)(po)比(bi)(bi)整(zheng)體運(yun)行區間(jian)在(zai)(zai)(zai)1.8-2.5。

　　從(cong)(cong)油粕比(bi)的(de)(de)歷(li)史走(zou)勢(shi)(shi)分(fen)析中我們可(ke)(ke)以發現，由于豆(dou)油、豆(dou)粕的(de)(de)伴(ban)生關系，兩者走(zou)勢(shi)(shi)方(fang)向性(xing)仍跟隨美(mei)豆(dou)，所以從(cong)(cong)供應端兩者具有一致(zhi)性(xing)，而(er)要(yao)分(fen)析油粕比(bi)價的(de)(de)長(chang)期(qi)趨勢(shi)(shi)性(xing)走(zou)勢(shi)(shi)，我們需要(yao)分(fen)析造成(cheng)(cheng)兩者走(zou)勢(shi)(shi)的(de)(de)差(cha)異化(hua)因素，那么就是需求端的(de)(de)差(cha)異對品種走(zou)勢(shi)(shi)的(de)(de)影響。另(ling)外，分(fen)析油粕比(bi)的(de)(de)階段性(xing)走(zou)勢(shi)(shi)，一方(fang)面我們需要(yao)分(fen)析油粕各自的(de)(de)階段性(xing)供需情況，可(ke)(ke)能造成(cheng)(cheng)階段性(xing)油粕比(bi)的(de)(de)變動(dong)，另(ling)一方(fang)面美(mei)豆(dou)階段性(xing)的(de)(de)炒(chao)作往往對豆(dou)粕的(de)(de)帶動(dong)作用強于豆(dou)油，從(cong)(cong)而(er)造成(cheng)(cheng)油粕比(bi)的(de)(de)短期(qi)變化(hua)。

　　對(dui)于(yu)2017年(nian)(nian)的(de)油粕比走勢(shi)，首先美(mei)豆(dou)(dou)(dou)年(nian)(nian)度(du)(du)性的(de)供(gong)需格(ge)(ge)局仍然是寬(kuan)松的(de)，目前(qian)(qian)來看美(mei)豆(dou)(dou)(dou)關鍵生(sheng)長期的(de)天(tian)氣整體(ti)來說也比較(jiao)正常，注定(ding)美(mei)豆(dou)(dou)(dou)今年(nian)(nian)走勢(shi)整體(ti)仍然是偏(pian)弱的(de)，但是從(cong)銷售國農(nong)戶(hu)的(de)售糧心理情(qing)況來看，年(nian)(nian)內900美(mei)分(fen)的(de)底部基本(ben)可以(yi)確定(ding)，所以(yi)就決定(ding)了美(mei)豆(dou)(dou)(dou)今年(nian)(nian)的(de)走勢(shi)將會呈現區間震蕩的(de)格(ge)(ge)局，波動幅度(du)(du)在100美(mei)分(fen)左右。其(qi)次對(dui)于(yu)豆(dou)(dou)(dou)油來說，今年(nian)(nian)的(de)基本(ben)面(mian)上(shang)缺乏亮點，消(xiao)費與(yu)前(qian)(qian)兩年(nian)(nian)并(bing)無太大差(cha)異，期貨走勢(shi)上(shang)也處于(yu)2015年(nian)(nian)以(yi)來的(de)筑底階段，曾提振(zhen)價格(ge)(ge)在2016年(nian)(nian)上(shang)漲(zhang)的(de)棕(zong)櫚油減產(chan)因素也在今年(nian)(nian)隨著棕(zong)櫚油產(chan)量恢復而消(xiao)失(shi)，所以(yi)2017年(nian)(nian)豆(dou)(dou)(dou)油注定(ding)是一個震蕩偏(pian)弱的(de)格(ge)(ge)局。

　　豆(dou)粕受環(huan)保因素(su)限制，生豬存欄量(liang)(liang)2017年繼續(xu)下降，飼料(liao)需求量(liang)(liang)不(bu)佳，對豆(dou)粕的(de)需求也(ye)形(xing)成抑制，所(suo)以(yi)(yi)2017年油(you)(you)粕基本面整體來(lai)看(kan)是一個雙弱(ruo)的(de)局(ju)面，再加上美豆(dou)走(zou)勢(shi)上的(de)區間震蕩格局(ju)，注定豆(dou)油(you)(you)、豆(dou)粕在走(zou)勢(shi)上差異化不(bu)明顯，導致2017年油(you)(you)粕比(bi)也(ye)是缺乏趨勢(shi)性的(de)單邊(bian)運(yun)(yun)行(xing)基礎，所(suo)以(yi)(yi)我們認為油(you)(you)粕比(bi)今年也(ye)是區間運(yun)(yun)行(xing)為主。目前2017年已(yi)經過(guo)了(le)三個季(ji)度，油(you)(you)粕比(bi)運(yun)(yun)行(xing)區間2-2.5，僅有0.5的(de)波動范(fan)圍(wei)，預計四季(ji)度仍然會(hui)在這個范(fan)圍(wei)內波動。

　　短期來(lai)看(kan)(kan)的話，豆(dou)(dou)油(you)(you)庫(ku)存仍然處于(yu)高(gao)位，雙節備貨消費提振已(yi)過(guo)，豆(dou)(dou)油(you)(you)仍會延續(xu)弱勢，而(er)豆(dou)(dou)粕庫(ku)存量(liang)近期反(fan)而(er)下降，且四(si)季度(du)處于(yu)生豬育(yu)肥階段，豆(dou)(dou)粕消費預(yu)計環(huan)比有(you)增(zeng)量(liang)，所以(yi)預(yu)計油(you)(you)粕比仍有(you)繼續(xu)縮小(xiao)的空間，建議多粕空油(you)(you)的套利(li)可以(yi)持(chi)有(you)，目標看(kan)(kan)到震蕩區(qu)間下線比價2附近，之后棕櫚油(you)(you)的季節性減(jian)產可能對油(you)(you)脂有(you)所支撐(cheng)，不過(guo)四(si)季度(du)后期應注意油(you)(you)粕比可能出現的反(fan)轉。（特(te)約撰稿人孫穎，文章來(lai)自農產品期貨網(wang)獨家(jia)原創）