1月28日，玉(yu)米期權(quan)將在大(da)連商(shang)品(pin)交易所（簡稱“大(da)商(shang)所”）正式上(shang)市(shi)，這是整個產業鏈翹首以盼的(de)日子。

　　“公司(si)正在推廣與農(nong)(nong)戶(hu)簽訂保(bao)底價(jia)訂單，這個訂單以基差+期權(quan)貿(mao)易模式為主，農(nong)(nong)民的接受程(cheng)度很(hen)高(gao)。”北大荒糧(liang)食集團大連分公司(si)基差貿(mao)易經理王(wang)獻東(dong)告訴中國證券報記者，玉(yu)米期權(quan)上市，相當于(yu)玉(yu)米價(jia)格保(bao)險的保(bao)費下調，農(nong)(nong)戶(hu)得到的實惠更多，企業開展含權(quan)貿(mao)易也更方便。

　　業(ye)內人(ren)士認為，玉米期權的上(shang)(shang)市，為產業(ye)鏈(lian)上(shang)(shang)下游主體提供更為多樣、靈活的風(feng)險(xian)管理工具和交易策(ce)略，伴隨“基差+期權”業(ye)務模式的形(xing)成推廣，農民(min)收益將得到更全面的保障(zhang)，產業(ye)鏈(lian)相(xiang)關(guan)主體經營更趨穩健，整個玉米產業(ye)的轉型升級(ji)將進一步(bu)提速。

　　“低保費”助力農民增收

　　玉米(mi)(mi)是我國產量(liang)最大的糧食品種，近年來(lai)產量(liang)、消(xiao)費量(liang)均超兩億噸，伴隨玉米(mi)(mi)收儲制(zhi)度改革的推進，玉米(mi)(mi)價格波(bo)動風險(xian)加大，農民及產業鏈上下游生產經營(ying)主體的避險(xian)需求也隨之增(zeng)加。

　　作為(wei)(wei)原有期貨工具的(de)重要補充(chong)，玉米(mi)期權的(de)上(shang)市，為(wei)(wei)市場提(ti)供低成本(ben)、高效率的(de)對沖工具，也(ye)為(wei)(wei)金融支農惠農提(ti)供新的(de)路徑。

　　“教育(yu)程度相對(dui)較低、風險防控意識較弱(ruo)的普(pu)通(tong)農戶(hu)不適合直接參與期(qi)貨交易，但期(qi)權工具有(you)著非線性收益特征，更(geng)易被(bei)種(zhong)植者接受和使用，為其(qi)提供(gong)更(geng)有(you)效(xiao)的保障。”中國玉(yu)米網首席(xi)分析師馮利臣表示。

　　馮利(li)臣指出，相對于期貨(huo)(huo)來說，期權買(mai)方(fang)在(zai)鎖定風險的(de)同時(shi)(shi)，還能保(bao)(bao)留獲得(de)收(shou)益(yi)(yi)的(de)可(ke)能，最(zui)大可(ke)能的(de)損失為權利(li)金(jin)(jin)，可(ke)能獲得(de)的(de)最(zui)大收(shou)益(yi)(yi)卻不(bu)受限(xian)制，且期權買(mai)方(fang)無需繳納保(bao)(bao)證金(jin)(jin)，可(ke)避免使用期貨(huo)(huo)套保(bao)(bao)失效時(shi)(shi)追加保(bao)(bao)證金(jin)(jin)的(de)風險，資金(jin)(jin)成本也相對較低(di)。

　　“玉(yu)米期權上市后，我們將(jiang)把(ba)基差(cha)+期權的(de)含權貿(mao)易作(zuo)為主要的(de)貿(mao)易模(mo)式(shi)向農(nong)民(min)和(he)飼(si)料(liao)企(qi)業(ye)推廣(guang)，針對農(nong)民(min)，我們在(zai)種植時就(jiu)簽訂(ding)‘保底+分紅’訂(ding)單；針對飼(si)料(liao)廠，我們將(jiang)推出常年(nian)一口價(jia)、二次(ci)點價(jia)、最高(gao)限價(jia)的(de)業(ye)務模(mo)式(shi)。”王(wang)獻東表示。

　　據了(le)解，北(bei)大(da)荒糧(liang)(liang)食集團(tuan)、申銀萬國期貨(huo)和中國平(ping)安聯(lian)合參加了(le)大(da)商所的“農民收入保(bao)(bao)障計劃”，其中包含兩個方案：一(yi)是保(bao)(bao)底(di)價項目(mu)，即北(bei)大(da)荒糧(liang)(liang)食集團(tuan)參照(zhao)期貨(huo)價格確定(ding)給農民的保(bao)(bao)底(di)價格，承諾秋收時按照(zhao)該(gai)價格來收購(gou)玉米(mi)。

　　第二個方案是(shi)增收——二次銷(xiao)售項目(mu)，即秋收時，農戶(hu)將玉(yu)米送到北(bei)大荒指定庫點(dian)，雙方進(jin)行一(yi)(yi)次結算(suan)，一(yi)(yi)次結算(suan)后的(de)兩個月內，若期(qi)貨價上漲(zhang)農戶(hu)進(jin)行點(dian)價，北(bei)大荒將多(duo)于第一(yi)(yi)次結算(suan)的(de)部(bu)分給農戶(hu)。

　　“企業通常以基差合同形(xing)式(shi)簽(qian)立‘訂單(dan)’，然后(hou)再在期貨市場(chang)套期保(bao)(bao)值鎖定風險，但(dan)農(nong)民往往不適合直接(jie)參與期貨市場(chang)，引(yin)入期權，給農(nong)民一個(ge)保(bao)(bao)底(di)價(jia)格和固定基差，農(nong)民收益將得到(dao)更全面的保(bao)(bao)障。”馮(feng)利臣說。

　　作(zuo)為場內(nei)期(qi)(qi)權(quan)(quan)，玉米期(qi)(qi)權(quan)(quan)上市(shi)還(huan)能(neng)有(you)效降低場外(wai)期(qi)(qi)權(quan)(quan)風險(xian)對沖(chong)成本(ben)，從而(er)減少農戶(hu)或企業保(bao)費支(zhi)出(chu)，提升期(qi)(qi)貨市(shi)場支(zhi)農扶(fu)貧(pin)能(neng)力和水平。

　　國泰君安風(feng)險(xian)管理有限公司(si)總經理魏(wei)峰指出：“以一(yi)個(ge)3萬噸(dun)、4個(ge)月(yue)的玉米‘保險(xian)+期(qi)貨(huo)’試點(dian)項目為(wei)例，在玉米場(chang)內期(qi)權推出后(hou)，場(chang)外期(qi)權定價波動率(lv)能夠下調2%-3%，期(qi)權費可下降約7-12元(yuan)/噸(dun)，為(wei)農戶節省保險(xian)費用約20萬元(yuan)-36萬元(yuan)。”

　　值得一(yi)提的(de)是，由于政府對(dui)農民的(de)最低保(bao)護(hu)價(jia)支持本質上可以被(bei)看作一(yi)種保(bao)險，期(qi)權和(he)農業補(bu)貼便(bian)有著天(tian)然(ran)的(de)聯系。市場人士(shi)表示(shi)，利(li)用期(qi)權權利(li)金進行補(bu)貼將(jiang)是一(yi)種有益的(de)嘗試。更重要的(de)是，對(dui)期(qi)權權利(li)金補(bu)貼的(de)做法(fa)不影響玉米價(jia)格形成機(ji)制。

　　馮利臣告(gao)訴記者，在玉米(mi)臨儲時期(qi)，包含收購、做(zuo)囤、保管、資金利息等費用的(de)農(nong)業補貼(tie)支出每(mei)年(nian)(nian)約252元(yuan)/噸，投入巨(ju)大。而以2015/2016年(nian)(nian)度收儲價2000元(yuan)/噸作為行權(quan)價格(ge)，如果通(tong)過玉米(mi)期(qi)權(quan)對種植農(nong)民進行補貼(tie)，理論上(shang)國家每(mei)噸只需(xu)要補貼(tie)119元(yuan)。