隨著供給側結(jie)構(gou)性(xing)改革不斷(duan)推進，焦煤(mei)、焦炭、鋼(gang)鐵(tie)等組(zu)成的“黑(hei)色系(xi)”產(chan)業(ye)鏈也在(zai)經(jing)歷一輪結(jie)構(gou)性(xing)調整和優化。在(zai)這個(ge)過程中，以焦煤(mei)、焦炭期貨以及(ji)鐵(tie)礦石期貨為代表的黑(hei)色系(xi)衍生品也在(zai)不斷(duan)擴容和豐富，幫助產(chan)業(ye)鏈企業(ye)獲得更好(hao)的風險管理工具，給產(chan)業(ye)鏈的穩固運行提供了一層(ceng)保護(hu)屏障。

　　在(zai)近日舉辦的“2019中(zhong)國(guo)煤焦(jiao)產業(ye)大會”上，多位業(ye)內(nei)人士表示(shi)，一(yi)套較(jiao)豐富的黑色系衍生(sheng)品體(ti)系目(mu)前(qian)已(yi)經形成，市場(chang)流動性較(jiao)充(chong)足，參與者結構不斷優化。隨著市場(chang)環境(jing)的變化和企(qi)業(ye)更精細化風險管理需求的涌現(xian)，現(xian)有衍生(sheng)品體(ti)系將優化升(sheng)級并進(jin)一(yi)步擴容，幫助產業(ye)鏈企(qi)業(ye)實現(xian)更加穩(wen)健的生(sheng)產經營，發揮衍生(sheng)品市場(chang)服務實體(ti)經濟的能(neng)力。

　　“雙焦”期(qi)貨成交量居全球前(qian)列

　　作為(wei)黑(hei)色系產業鏈的龍頭期貨(huo)品(pin)種，“雙(shuang)焦”期貨(huo)即焦炭期貨(huo)、焦煤期貨(huo)分別(bie)在2011年、2013年在大連商(shang)品(pin)交易所（簡稱“大商(shang)所”）上市。

　　大(da)(da)商(shang)所總經理王(wang)鳳海在“2019中國煤焦(jiao)產業(ye)大(da)(da)會”上表示，近年來影(ying)響焦(jiao)煤焦(jiao)炭(tan)價(jia)格(ge)運行的不穩定性因素明顯增多，焦(jiao)煤、焦(jiao)炭(tan)現貨價(jia)格(ge)波動(dong)加大(da)(da)，企(qi)業(ye)穩定經營面(mian)臨巨大(da)(da)挑戰(zhan)，利用期貨市場管理風險的需求不斷(duan)增強。

　　煤焦(jiao)(jiao)(jiao)鋼產業(ye)是(shi)大(da)商所(suo)服務實體經濟的(de)重點領域(yu)之(zhi)一。大(da)商所(suo)先后上市焦(jiao)(jiao)(jiao)炭、焦(jiao)(jiao)(jiao)煤、鐵礦石期貨，逐步形成較完整的(de)煉鐵原料避險鏈條(tiao)，鐵礦石期貨已引(yin)入境外交易者，大(da)商所(suo)煤焦(jiao)(jiao)(jiao)礦價(jia)格在國內國際市場的(de)影響(xiang)力(li)也日益增強。

　　經過(guo)數(shu)(shu)年發展，“雙焦(jiao)(jiao)(jiao)”期貨漸(jian)趨成(cheng)熟。王(wang)鳳海介紹，焦(jiao)(jiao)(jiao)煤(mei)、焦(jiao)(jiao)(jiao)炭(tan)期貨市(shi)場流動性較充足(zu)，參與者(zhe)結構(gou)不(bu)斷優(you)化(hua)。1—7月大(da)商所(suo)焦(jiao)(jiao)(jiao)煤(mei)、焦(jiao)(jiao)(jiao)炭(tan)期貨實現成(cheng)交(jiao)量4927萬(wan)手(shou)、成(cheng)交(jiao)額8.3萬(wan)億元、日均(jun)持(chi)倉(cang)31萬(wan)手(shou)，單(dan)(dan)位客戶(hu)持(chi)倉(cang)占(zhan)比達到37%、較去(qu)年同(tong)期提(ti)高2個百分點(dian)，單(dan)(dan)位客戶(hu)數(shu)(shu)量達到6400家。在今年上半(ban)年全球(qiu)能源期貨成(cheng)交(jiao)量排名中，大(da)商所(suo)焦(jiao)(jiao)(jiao)炭(tan)、焦(jiao)(jiao)(jiao)煤(mei)期貨分列第(di)9和(he)第(di)17位。

　　近年(nian)來(lai)，焦煤、焦炭、鐵(tie)礦石(shi)期現貨價(jia)格(ge)相關性穩(wen)步提(ti)升，基于大商(shang)所價(jia)格(ge)的基差定價(jia)模(mo)式在鋼鐵(tie)、煤炭現貨貿易(yi)中(zhong)逐步應用。越來(lai)越多的企業通過參與(yu)期貨市場(chang)管(guan)理價(jia)格(ge)波動風險，期貨功能(neng)得以進一步發(fa)揮。

　　大商所(suo)資(zi)深專家陳偉介(jie)紹，今年(nian)以來(lai)焦(jiao)(jiao)煤(mei)、焦(jiao)(jiao)炭期貨市(shi)(shi)場(chang)(chang)交投活躍。上(shang)半年(nian)焦(jiao)(jiao)炭期貨日均成(cheng)交量、持倉(cang)量分別(bie)為(wei)24.80萬(wan)手(shou)(shou)、18.72萬(wan)手(shou)(shou)，同(tong)比分別(bie)增加14.76%、21.17%。焦(jiao)(jiao)煤(mei)、焦(jiao)(jiao)炭期貨換(huan)手(shou)(shou)率分別(bie)保持在1.32、0.86的合理水平。從市(shi)(shi)場(chang)(chang)結構上(shang)看，上(shang)半年(nian)焦(jiao)(jiao)煤(mei)、焦(jiao)(jiao)炭法(fa)人(ren)客(ke)戶持倉(cang)占(zhan)比分別(bie)為(wei)40%、33%，較去年(nian)同(tong)期分別(bie)增長(chang)1.3%、3.9%，市(shi)(shi)場(chang)(chang)結構進一(yi)步優化。

　　交(jiao)割方面，焦(jiao)(jiao)煤(mei)(mei)、焦(jiao)(jiao)炭(tan)期貨的主(zhu)力(li)交(jiao)割地(di)逐漸(jian)隨著現貨貿易流向變化而(er)轉(zhuan)移。2017年以(yi)(yi)來，焦(jiao)(jiao)煤(mei)(mei)期貨在(zai)天(tian)津港交(jiao)割量占比(bi)萎縮(suo)至6%，交(jiao)割逐漸(jian)向唐山地(di)區傾斜，主(zhu)要交(jiao)割地(di)包括京唐港、曹妃甸(dian)港等。同時自(zi)2017年以(yi)(yi)來，焦(jiao)(jiao)炭(tan)交(jiao)割逐漸(jian)從(cong)天(tian)津港向日照(zhao)港、青島(dao)港轉(zhuan)移，天(tian)津港交(jiao)割占比(bi)下降至33%，而(er)日照(zhao)港、青島(dao)港交(jiao)割占比(bi)上升至22%、17%。

　　優化合約 創新業務模式

　　“雙(shuang)焦”期貨在運行(xing)過程中，也經(jing)歷(li)了合約規則制(zhi)度的持(chi)續優(you)化(hua)，市場運行(xing)質量不斷提升。

　　2018年，大商所調整了焦(jiao)(jiao)煤(mei)期貨(huo)交(jiao)割(ge)(ge)質量(liang)標(biao)(biao)準，具(ju)體(ti)包括將焦(jiao)(jiao)煤(mei)交(jiao)割(ge)(ge)標(biao)(biao)準品(pin)定(ding)位于強度(du)(du)稍(shao)低、用于降(jiang)灰降(jiang)硫(liu)的(de)配合焦(jiao)(jiao)煤(mei)，提(ti)升(sheng)試驗焦(jiao)(jiao)爐生(sheng)成焦(jiao)(jiao)炭反應后強度(du)(du)（CSR）、降(jiang)低灰分、擴大硫(liu)分范(fan)圍、增(zeng)加鏡質體(ti)最(zui)大反射率(lv)指標(biao)(biao)等(deng)，進一步(bu)貼近企業生(sheng)產需要(yao)。市場人士(shi)表示，焦(jiao)(jiao)煤(mei)交(jiao)割(ge)(ge)新標(biao)(biao)準已(yi)經在1907合約實(shi)施并得到了市場檢驗。交(jiao)割(ge)(ge)焦(jiao)(jiao)煤(mei)CSR在60%-65%的(de)范(fan)圍、硫(liu)分在0.6%-0.8%的(de)范(fan)圍，交(jiao)割(ge)(ge)品(pin)呈(cheng)現低硫(liu)、中(zhong)高強度(du)(du)特(te)性，市場接(jie)受(shou)度(du)(du)明顯提(ti)升(sheng)。

　　王鳳海表示，大商(shang)所(suo)根據現貨市場的發展(zhan)變化，及時(shi)調整焦煤期貨合(he)約質量標(biao)準，進(jin)一步(bu)改善期貨價格代(dai)表性，提(ti)升產業(ye)企業(ye)的避險效率。同時(shi)，在焦煤焦炭品(pin)種上，研究實施“滾動交割制度”，進(jin)一步(bu)降低企業(ye)交割成本(ben)。

　　“雙焦(jiao)”滾(gun)動交割制(zhi)度(du)，也是(shi)當下產業鏈企(qi)業較(jiao)關注的焦(jiao)點(dian)之一。“大(da)商(shang)所將研究推出焦(jiao)煤(mei)、焦(jiao)炭品(pin)種(zhong)的滾(gun)動交割制(zhi)度(du)，以促進(jin)倉單流轉(zhuan)、擴充交割貨源，并根據(ju)貿易(yi)流向(xiang)適時調(diao)整(zheng)焦(jiao)炭交割地點(dian)。”陳偉介紹(shao)，煤(mei)焦(jiao)品(pin)種(zhong)上市時間較(jiao)長，現(xian)貨市場(chang)變(bian)化較(jiao)大(da)，從品(pin)質結構、供需結構到貿易(yi)流向(xiang)均發生了變(bian)化。大(da)商(shang)所正研究優化煤(mei)焦(jiao)合(he)約制(zhi)度(du)，提高實體企(qi)業參與期貨交易(yi)的便利性(xing)和積極性(xing)。

　　所謂滾(gun)(gun)動交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)制度，就(jiu)是在交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)月第一(yi)個交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易日至最后交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易日的(de)前一(yi)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易日期(qi)間，由持有標準(zhun)倉單(dan)和(he)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)月單(dan)向持倉的(de)賣方(fang)客(ke)戶(hu)主動提出，并由交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易所組織匹配(pei)雙方(fang)在規(gui)定時間完成(cheng)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)。焦煤(mei)、焦炭的(de)滾(gun)(gun)動交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)適用滾(gun)(gun)動交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)結(jie)算(suan)價、交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)申請與配(pei)對(dui)等一(yi)般規(gui)定和(he)做法，不對(dui)現有的(de)滾(gun)(gun)動交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)制度本身進(jin)行任(ren)何改變(bian)和(he)調整(zheng)。

　　中(zhong)國證(zheng)券報記者(zhe)了解(jie)到，實施滾(gun)動交(jiao)割(ge)可促進倉(cang)(cang)單(dan)流(liu)轉，擴充交(jiao)割(ge)貨(huo)源，將(jiang)有效(xiao)緩解(jie)焦炭、焦煤(mei)期貨(huo)的(de)交(jiao)割(ge)壓力，解(jie)決交(jiao)割(ge)月面臨(lin)的(de)庫容緊張、運輸困難、貨(huo)源緊張等問題。買(mai)方在(zai)提前(qian)接(jie)到倉(cang)(cang)單(dan)后(hou)可隨之出售，使倉(cang)(cang)單(dan)再次進入(ru)交(jiao)割(ge)環節，實現倉(cang)(cang)單(dan)流(liu)轉。而賣方在(zai)進入(ru)交(jiao)割(ge)月后(hou)每日均可申請(qing)滾(gun)動交(jiao)割(ge)，可持續備貨(huo)并提前(qian)回收貨(huo)款，總體降低全市場交(jiao)割(ge)成(cheng)本(ben)。

　　此(ci)外(wai)(wai)，大(da)商所(suo)還在(zai)優化(hua)合約之外(wai)(wai)作出(chu)了不少業(ye)(ye)務創新(xin)。如在(zai)服務產(chan)業(ye)(ye)企(qi)(qi)業(ye)(ye)個性化(hua)風險(xian)管理需求(qiu)方(fang)面(mian)，推出(chu)了商品(pin)互換業(ye)(ye)務，目(mu)前(qian)已(yi)開(kai)展(zhan)27筆業(ye)(ye)務，累計(ji)成交名義本(ben)金近3億元；基于(yu)焦煤(mei)焦炭期貨開(kai)發了8只商品(pin)指數(shu)，為產(chan)業(ye)(ye)企(qi)(qi)業(ye)(ye)、機構(gou)客戶提供多樣(yang)化(hua)的(de)風險(xian)管理和(he)資產(chan)配置服務。2019年(nian)大(da)商所(suo)還面(mian)向煤(mei)焦鋼企(qi)(qi)業(ye)(ye)，推出(chu)了涵蓋場外(wai)(wai)期權(quan)、場內(nei)期權(quan)、基差貿易等業(ye)(ye)務模式(shi)的(de)“企(qi)(qi)業(ye)(ye)風險(xian)管理計(ji)劃”。

　　更多新工具將上線

　　“雙(shuang)焦”期貨市場向成熟方面大(da)步邁進(jin)，覆蓋(gai)的(de)相關產業鏈企業也(ye)不(bu)(bu)斷增加(jia)。不(bu)(bu)少企業都能夠(gou)充分運用場外期權、基(ji)差貿易等(deng)新模式來管(guan)理生(sheng)產經營風險。隨著市場需求的(de)進(jin)一步增加(jia)和細化，“雙(shuang)焦”衍生(sheng)品家族還將進(jin)一步擴容和豐富。

　　王鳳海表示，大(da)商所將持(chi)續(xu)提升(sheng)市(shi)場(chang)運行質量，加快(kuai)推進煤焦相關(guan)新品種(zhong)上市(shi)，深化場(chang)外市(shi)場(chang)建設，不斷(duan)提升(sheng)大(da)商所期貨價格影(ying)響(xiang)力和服務實體(ti)經濟能(neng)力，服務煤焦行業(ye)供給側結(jie)構性改革。

　　“下一步大商所將繼續(xu)(xu)扎實做好(hao)一線(xian)監管(guan)，堅(jian)決(jue)維護(hu)市場平穩(wen)運(yun)行，加快推進焦煤、焦炭滾動交割(ge)制度(du)落地，研究調(diao)整焦炭合約質量(liang)標準，持續(xu)(xu)提(ti)升市場運(yun)行質量(liang)，不斷(duan)鞏固多元開放發(fa)展成果。”王鳳海說。

　　王鳳海還(huan)介紹，大(da)商(shang)所將(jiang)加快推進(jin)(jin)廢(fei)鋼(gang)、氣煤期貨(huo)和(he)鐵礦(kuang)石、焦(jiao)煤、焦(jiao)炭期權上市，進(jin)(jin)一步豐(feng)富避(bi)險(xian)產品和(he)工具體系，不斷充實(shi)多元開放市場(chang)內(nei)涵。此外，深化(hua)場(chang)外市場(chang)建設，上線基差交易(yi)平臺，深入實(shi)施企業(ye)風(feng)險(xian)管(guan)理計(ji)劃，推廣商(shang)品互(hu)換、商(shang)品指數、基差貿易(yi)應用，推動大(da)商(shang)所市場(chang)價(jia)格發現和(he)風(feng)險(xian)管(guan)理功能(neng)更好融(rong)入產業(ye)體系。

　　“對(dui)于實體(ti)經(jing)濟來(lai)說(shuo)，上市的期貨品種越多樣，服(fu)務(wu)產業的領域越廣泛。產業鏈的品種越豐(feng)富(fu)，產業企業風險管(guan)理的效率越高。”大商所產業拓展(zhan)部(bu)副總監李華表示，大商所今后將(jiang)繼續加強新(xin)工具和(he)新(xin)品種的研(yan)發，以拓展(zhan)服(fu)務(wu)實體(ti)經(jing)濟的領域。此外，大商所還將(jiang)與期貨公司、銀(yin)行(xing)、券商等金融機(ji)構加強合作(zuo)，通過多種渠道(dao)和(he)模(mo)式服(fu)務(wu)實體(ti)經(jing)濟，為企業提(ti)供(gong)綜合性的風險管(guan)理服(fu)務(wu)。