9月首個交易日，在(zai)經濟數據超預期(qi)和A股(gu)上漲等因素(su)影響(xiang)(xiang)下(xia)(xia)，國債期(qi)貨全線下(xia)(xia)跌，現(xian)券收益率(lv)上行(xing)。近期(qi)由于(yu)市(shi)場(chang)分(fen)歧等因素(su)影響(xiang)(xiang)，市(shi)場(chang)波動(dong)不斷。展(zhan)望后(hou)市(shi)，分(fen)析(xi)人(ren)士認為(wei)，多(duo)空交織(zhi)影響(xiang)(xiang)下(xia)(xia)，債市(shi)將繼(ji)續震蕩，中(zhong)長期(qi)限利率(lv)債年內仍將走強。

　　國債期貨走弱

　　9月(yue)2日，國(guo)(guo)債(zhai)期貨低(di)開(kai)后一度(du)上行(xing)，但(dan)盤中(zhong)轉跌(die)且(qie)幅度(du)擴大(da)，截(jie)(jie)至收盤全線下跌(die)，其中(zhong)，10年(nian)期、5年(nian)期期債(zhai)主力合約分別跌(die)0.19%、0.09%。現券市(shi)場(chang)上，Wind數據顯示，截(jie)(jie)至收盤，國(guo)(guo)債(zhai)活躍(yue)(yue)券收益率190006、190010分別上行(xing)1.5基(ji)點(dian)、2基(ji)點(dian)，國(guo)(guo)開(kai)債(zhai)活躍(yue)(yue)券190210上行(xing)1.75基(ji)點(dian)。

　　分(fen)析人士指出，債(zhai)市走(zou)弱與經濟數據(ju)超預期有關。盤中，8月(yue)財(cai)新中國(guo)制造業PMI公布(bu)，為(wei)50.4，高于市場預期的49.8以(yi)及前值49.9，較7月(yue)上升(sheng)0.5個百分(fen)點，重返榮枯分(fen)界(jie)線以(yi)上，為(wei)4月(yue)以(yi)來最高，顯示(shi)制造業景氣度小幅改善(shan)。消(xiao)息(xi)一出，國(guo)債(zhai)期貨隨即走(zou)低，上述利率(lv)(lv)債(zhai)活躍(yue)券收(shou)益率(lv)(lv)快(kuai)速上行。此外(wai)，股(gu)市反(fan)彈也對債(zhai)市起(qi)到(dao)蹺(qiao)蹺(qiao)板作用。

　　近(jin)期(qi)(qi)，債市(shi)波(bo)動不(bu)斷。上周，10年(nian)期(qi)(qi)和5年(nian)期(qi)(qi)期(qi)(qi)債主力(li)合約(yue)走(zou)勢震蕩，一周內發生兩次漲跌(die)周期(qi)(qi)切換。也因為(wei)波(bo)動加劇，即便(bian)10年(nian)期(qi)(qi)和5年(nian)期(qi)(qi)國債期(qi)(qi)貨主力(li)合約(yue)均在(zai)上周四(si)創下8月6日(ri)以(yi)來最大漲幅，一周的(de)累計漲幅也僅分別為(wei)0.15%、0.01%。

　　現(xian)券(quan)市場上，10年期國債(zhai)(zhai)收(shou)益(yi)率(lv)仍在(zai)(zai)3%徘徊。以(yi)國債(zhai)(zhai)活(huo)躍券(quan)190006為例，8月(yue)中旬突破(po)3%關口后，快速回到3%上方(fang)，至(zhi)今仍徘徊在(zai)(zai)3%之上，雖然期間有所下行，但始終難以(yi)向(xiang)下突破(po)。Wind數據(ju)顯(xian)示，上周國債(zhai)(zhai)活(huo)躍券(quan)190006收(shou)益(yi)率(lv)僅下行1基點。

　　整體來看，8月(yue)(yue)債市(shi)收(shou)益率(lv)呈現先(xian)下(xia)行后(hou)震蕩的走(zou)勢。申萬宏源證券孟祥(xiang)娟團隊(dui)在研報中指(zhi)出(chu)，8月(yue)(yue)，央行完善(shan)LPR形成機(ji)制降低(di)實(shi)體利(li)(li)(li)率(lv)、海外風險偏好下(xia)行均對債市(shi)偏利(li)(li)(li)好，8月(yue)(yue)初債市(shi)快(kuai)速走(zou)強后(hou)維(wei)持(chi)區間震蕩，月(yue)(yue)內10年期國債和(he)國開(kai)債利(li)(li)(li)率(lv)分別下(xia)行9.8基點(dian)和(he)6.4基點(dian)，報收(shou)3.06%和(he)3.47%。分析(xi)人士(shi)還指(zhi)出(chu)，近期債市(shi)波(bo)動(dong)背后(hou)是市(shi)場分歧加(jia)大。一(yi)方(fang)面是負債端成本(ben)剛(gang)性；另一(yi)方(fang)面，當前利(li)(li)(li)率(lv)債收(shou)益率(lv)普遍偏低(di)。

　　震蕩行情或延續

　　展(zhan)望后市(shi)，分(fen)析人士認為利(li)空、利(li)多(duo)因素交織，債市(shi)將(jiang)繼續上(shang)演(yan)震蕩行(xing)情。

　　孟祥娟團隊認(ren)為(wei)，9月(yue)債(zhai)市(shi)(shi)影響因(yin)素多空交織。一(yi)方面，月(yue)度經濟金(jin)融數據(ju)仍(reng)有(you)下行壓(ya)力，貨幣政策仍(reng)有(you)空間，宏(hong)觀(guan)大環(huan)境仍(reng)利好債(zhai)市(shi)(shi)；另一(yi)方面，這些(xie)利好因(yin)素的預期(qi)(qi)差縮(suo)窄，同時(shi)國內逆周期(qi)(qi)調節政策出臺(tai)概率(lv)增加。

　　東興證券(quan)固定收益團隊在研報中指(zhi)出，展望未來(lai)，經(jing)濟探底過(guo)程仍在觀察之(zhi)中，美國經(jing)濟衰(shuai)退(tui)特征明(ming)顯，全球避險情緒蔓延(yan)，外需會持續(xu)走弱(ruo)。“對于債市(shi)而(er)言(yan)，利(li)多(duo)遠大(da)于利(li)空因(yin)素，預(yu)計基本面(mian)態勢(shi)短期(qi)難有好轉(zhuan)，收益率(lv)(lv)震(zhen)蕩走弱(ruo)，短期(qi)內中長(chang)期(qi)限利(li)率(lv)(lv)債仍有較(jiao)大(da)空間。”

　　長城(cheng)證券固定收(shou)益(yi)分析(xi)師吳金(jin)鐸預計(ji)，年內(nei)利(li)率(lv)債仍可(ke)能(neng)震蕩走強。他說：“物價(jia)可(ke)能(neng)受到(dao)豬肉價(jia)格(ge)影(ying)響而上(shang)行，短端(duan)利(li)率(lv)短期上(shang)升，導致利(li)率(lv)債二級市場多(duo)空膠著。資金(jin)面較(jiao)前兩個季度不會更松，預計(ji)10年期國(guo)債收(shou)益(yi)率(lv)會僵持在3%水平(ping)，是(shi)否向(xiang)下及持續幅度取決于(yu)短端(duan)利(li)率(lv)下降(jiang)幅度，預計(ji)年內(nei)利(li)率(lv)債仍可(ke)能(neng)震蕩走強。”