8月6日以來(lai)，在A股走強背(bei)景下，IF、IH、IC三大股指(zhi)期(qi)(qi)(qi)貨主(zhu)力合約分(fen)別出現6.3%、5.9%、10.3%的漲幅。從市場(chang)風格來(lai)看(kan)，呈現出IF、IH弱，IC強的機會(hui)(hui)分(fen)化(hua)格局(ju)。從期(qi)(qi)(qi)指(zhi)市場(chang)持倉來(lai)看(kan)，這一格局(ju)會(hui)(hui)否延續？未(wei)來(lai)市場(chang)有哪些機會(hui)(hui)？中國證券報記者(zhe)邀請南華期(qi)(qi)(qi)貨期(qi)(qi)(qi)指(zhi)研究員姚(yao)永源(yuan)對(dui)此進行(xing)分(fen)析。

　　中國證券(quan)報：如何看待當前三大股指期貨運行風格(ge)？

　　姚永源：當前三大(da)股指的(de)市(shi)場(chang)(chang)風格(ge)其實已經(jing)(jing)反(fan)映現在和未(wei)來經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)以及企(qi)(qi)(qi)業的(de)盈(ying)利(li)預(yu)期(qi)(qi)，當前的(de)投資邏輯(ji)是投資者普遍認為(wei)全球(qiu)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)增(zeng)(zeng)速(su)放(fang)緩，中國(guo)迫切在穩經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)的(de)前提下尋(xun)找新的(de)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)點。首先，全球(qiu)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)增(zeng)(zeng)速(su)放(fang)緩，必然導致周(zhou)期(qi)(qi)型(xing)企(qi)(qi)(qi)業盈(ying)利(li)預(yu)期(qi)(qi)下降，外部擾(rao)動(dong)不(bu)斷給未(wei)來經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)預(yu)期(qi)(qi)添加了很大(da)不(bu)確定性，這個過(guo)程(cheng)不(bu)會那么快結(jie)束，對IF、IH可能有一些負面影響。其次，釋(shi)放(fang)流動(dong)性必然導致市(shi)場(chang)(chang)利(li)率下降，中小(xiao)企(qi)(qi)(qi)業獲(huo)取(qu)資金(jin)能力提高，企(qi)(qi)(qi)業經(jing)(jing)營(ying)環(huan)境(jing)的(de)改善有助于抬高該(gai)類(lei)企(qi)(qi)(qi)業的(de)風險溢價，當前經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)結(jie)構(gou)性轉型(xing)的(de)決心較大(da)，以科技創(chuang)新作為(wei)新的(de)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)點，預(yu)計該(gai)類(lei)企(qi)(qi)(qi)業的(de)盈(ying)利(li)預(yu)期(qi)(qi)將會得到改善，所以市(shi)場(chang)(chang)資金(jin)布局以科技創(chuang)新為(wei)代表的(de)企(qi)(qi)(qi)業，對IC構(gou)成提振。

　　中國證券報：從股(gu)指期貨持倉看(kan)，結構性行情(qing)會(hui)否延續？

　　姚永源：我們(men)統計了從(cong)8月6日(ri)至9月2日(ri)股指超跌反彈以(yi)來，區間IF、IH、IC總(zong)持倉(cang)量(liang)(liang)變化(hua)百分(fen)比(bi)(bi)分(fen)別(bie)為2.61%、-1.91%、12.21%，而(er)期(qi)指價(jia)(jia)格變化(hua)百分(fen)比(bi)(bi)分(fen)別(bie)為4.52%、3.30%、5.34%，說明IH是縮量(liang)(liang)上(shang)(shang)漲，有資(zi)金(jin)流出跡象，IF、IC價(jia)(jia)量(liang)(liang)齊升，特別(bie)是IC資(zi)金(jin)流入幅(fu)度較大(da)，說明投資(zi)者看好IC。同時(shi)我們(men)也(ye)統計了5月10日(ri)至8月15日(ri)三大(da)期(qi)指總(zong)持倉(cang)量(liang)(liang)的變化(hua)，結果(guo)也(ye)顯(xian)示市(shi)場(chang)資(zi)金(jin)從(cong)IF、IH切換到了IC，盡管IC價(jia)(jia)格持續下(xia)跌，投資(zi)者仍然對其(qi)青睞有加。根(gen)據市(shi)場(chang)的投資(zi)行(xing)為，可以(yi)判斷當前市(shi)場(chang)資(zi)金(jin)依舊以(yi)存(cun)量(liang)(liang)博弈為主，但(dan)是以(yi)結構性(xing)行(xing)情出現(xian)的趨勢上(shang)(shang)漲行(xing)情正在(zai)上(shang)(shang)演。

　　中(zhong)國證券報：如何看待期指中(zhong)期走勢及投資機(ji)會？

　　姚(yao)永源：我們(men)判(pan)斷下半年的結構性(xing)趨勢行(xing)(xing)情(qing)已(yi)(yi)經(jing)開啟(qi)，現在“上車”還來得及(ji)。雖然(ran)當(dang)前(qian)影響股市的負面因(yin)素仍然(ran)存在，特別是投資者普遍預期全球經(jing)濟(ji)(ji)步入(ru)衰退(tui)(tui)，主(zhu)要(yao)經(jing)濟(ji)(ji)體的長短期國(guo)債收益率(lv)倒(dao)掛加劇，外部宏觀擾動(dong)不斷等等，但不用過于悲觀，預期經(jing)濟(ji)(ji)衰退(tui)(tui)必然(ran)會引起(qi)政(zheng)府逆周期政(zheng)策的實施，并(bing)且2019年以來全球多(duo)個央行(xing)(xing)都已(yi)(yi)經(jing)啟(qi)動(dong)了降(jiang)息(xi)進程，可能(neng)后續(xu)還將會有更多(duo)的經(jing)濟(ji)(ji)刺(ci)激(ji)政(zheng)策落實，對(dui)四季度來說(shuo)這些(xie)不確定性(xing)因(yin)素將會被未來貨幣寬松措施所對(dui)沖。

　　針對(dui)A股(gu)而(er)言(yan)，企(qi)業(ye)盈利預期的(de)邊際改善將(jiang)(jiang)會起(qi)主(zhu)導作用。首先是企(qi)業(ye)盈利預期改善，數據顯示企(qi)業(ye)盈利增(zeng)速(su)見(jian)底(di)回升(sheng)的(de)跡象明顯，而(er)7月(yue)產品(pin)庫(ku)存(cun)累計(ji)(ji)同比(bi)增(zeng)速(su)為2.3%，比(bi)6月(yue)回調(diao)了1.2個(ge)百(bai)分點(dian)，維持去庫(ku)存(cun)態勢(shi)(shi)，結合(he)這兩(liang)點(dian)說明國內經濟(ji)短周期處于(yu)復蘇態勢(shi)(shi)；其(qi)次(ci)是A股(gu)國際化進程加速(su)，8月(yue)27日(ri)MSCI將(jiang)(jiang)A股(gu)納(na)(na)入(ru)因(yin)子從10%提(ti)到15%，年底(di)之前還(huan)會進一步(bu)提(ti)升(sheng)至(zhi)20%，9月(yue)23日(ri)起(qi)富時羅素(su)計(ji)(ji)劃將(jiang)(jiang)中國A股(gu)的(de)納(na)(na)入(ru)因(yin)子由5%提(ti)升(sheng)至(zhi)15%，同日(ri)標(biao)普道瓊(qiong)斯指數將(jiang)(jiang)A股(gu)以25%的(de)納(na)(na)入(ru)因(yin)子一次(ci)性納(na)(na)入(ru)，預計(ji)(ji)9月(yue)份將(jiang)(jiang)為A股(gu)市(shi)場(chang)帶來300億(yi)(yi)美元(yuan)至(zhi)400億(yi)(yi)美元(yuan)(人民幣2100億(yi)(yi)元(yuan)至(zhi)3200億(yi)(yi)元(yuan))的(de)資金增(zeng)量(liang)，將(jiang)(jiang)有力(li)(li)提(ti)升(sheng)市(shi)場(chang)的(de)積(ji)極投資情緒，助力(li)(li)9月(yue)份行情的(de)出現；最后是從全(quan)(quan)球資產配置的(de)角度來看，當(dang)前A股(gu)估(gu)值(zhi)相對(dui)境外股(gu)市(shi)來說較低，與中國經濟(ji)的(de)體量(liang)完全(quan)(quan)不匹配，隨著A股(gu)國際化進程的(de)加快，將(jiang)(jiang)會吸引(yin)更多的(de)長期資金流入(ru)。