截至11月(yue)26日，央(yang)行已連續(xu)5個交易日暫停公開(kai)市場操作，資金(jin)價格漲跌互(hu)現。由于月(yue)末財政投(tou)放增(zeng)加(jia)，流動(dong)性仍較為平(ping)穩。分析人士認為，隨著年底(di)臨近，央(yang)行或將增(zeng)加(jia)流動(dong)性投(tou)放。

　　公開市(shi)場(chang)操作再(zai)停(ting)擺(bai)

　　央行26日(ri)公告稱(cheng)，臨近(jin)月末財(cai)政支(zhi)出力(li)度加大(da)，與央行逆(ni)回購到期等(deng)因素對沖后，銀行體系流動性總量處于合理充裕水平，26日(ri)不開展逆(ni)回購操作。至此(ci)，央行已連續5個交(jiao)易日(ri)停做公開市場操作。

　　上(shang)周二（11月(yue)19日），央行(xing)開展1200億(yi)元(yuan)(yuan)逆(ni)回購(gou)操作后，公開市(shi)場操作再(zai)度停擺。由于(yu)本(ben)周一有1800億(yi)元(yuan)(yuan)逆(ni)回購(gou)和600億(yi)元(yuan)(yuan)國庫現金(jin)定存到期(qi)，本(ben)周二有1200億(yi)元(yuan)(yuan)逆(ni)回購(gou)到期(qi)，央行(xing)已經凈回籠3600億(yi)元(yuan)(yuan)資(zi)金(jin)。

　　不過，資金面并未因為凈回籠而全(quan)面收緊，短期品種因跨月在即紛(fen)紛(fen)上漲(zhang)。26日(ri)，Shibor多數(shu)下跌，僅隔夜、7天和(he)9個月品種上漲(zhang)，且幅(fu)度較小。此前持續上漲(zhang)至今年高位(wei)的(de)3個月Shibor也連續兩日(ri)回落。銀(yin)行間債(zhai)券質押式回購利率也漲(zhang)跌互現，短期品種中，DR001、DR007和(he)DR1M走高，分(fen)別漲(zhang)8.72個基點(dian)、3.43個基點(dian)、6.55個基點(dian)，DR014和(he)DR021則明顯下行，分(fen)別跌6.05個基點(dian)和(he)22個基點(dian)。

　　貨幣中介機構表示，26日資(zi)金面總體維持(chi)(chi)寬(kuan)松態勢。具(ju)體來看，早間(jian)7天期跨(kua)月資(zi)金在2.90%-3.00%的位置有較多成交，價(jia)格與前(qian)一日持(chi)(chi)平，午盤后(hou)價(jia)格小幅下降，臨(lin)近尾盤減點融出(chu)。14天至一個月跨(kua)月融入(ru)需求不旺(wang)盛，其(qi)余(yu)期限成交較少。

　　分析人(ren)士(shi)指(zhi)出，由于月末有財政(zheng)投放，月初流(liu)動性一般都(dou)比(bi)較充裕。鑒于本周已無剩余逆回購(gou)到期，央行無需對沖，周內公(gong)開(kai)市(shi)場操作料繼續停(ting)擺(bai)。

　　資金需求時間窗口將近

　　近期，長短(duan)(duan)端政策利(li)率接連下(xia)(xia)行。繼(ji)11月(yue)(yue)5日(ri)意外下(xia)(xia)調中(zhong)期借貸便利(li)（MLF）5個基(ji)點后，央行于18日(ri)下(xia)(xia)調7天逆回購(gou)利(li)率5個基(ji)點，壓降利(li)率騰出(chu)資(zi)金價格下(xia)(xia)行空間，短(duan)(duan)端代表(biao)性的7天期回購(gou)利(li)率DR007于20日(ri)跌(die)破2.5%，并在21日(ri)繼(ji)續下(xia)(xia)跌(die)至(zhi)2.426%，創下(xia)(xia)7月(yue)(yue)8日(ri)以來新低。

　　短端資金價(jia)格回落至低位后(hou)(hou)，資金面(mian)轉(zhuan)(zhuan)為寬松，雖然此后(hou)(hou)央(yang)行持(chi)續(xu)停做逆回購，但都保持(chi)平穩，特別是月末財政投放(fang)加大后(hou)(hou)，資金面(mian)有(you)進一步轉(zhuan)(zhuan)松的(de)可(ke)能。不過(guo)，分析(xi)人(ren)士指出(chu)，隨著財政投放(fang)結(jie)束和12月到來，跨(kua)(kua)年(nian)流動(dong)性需求將逐漸增加，而(er)且(qie)臨近(jin)年(nian)底金融(rong)監管(guan)等因素(su)也可(ke)能造成跨(kua)(kua)年(nian)資金供求緊張，未(wei)來央(yang)行或加大資金投放(fang)力度以護航(hang)流動(dong)性，實現(xian)平穩跨(kua)(kua)年(nian)。

　　近(jin)三年月度數據來看(kan)，央行是否(fou)會在12月實(shi)現(xian)凈(jing)投(tou)放(fang)尚(shang)難(nan)明確(que)。Wind數據顯示，央行于2016年和(he)2018年12月分別凈(jing)投(tou)放(fang)4565億元和(he)8375億元，2017年12月則實(shi)現(xian)凈(jing)回籠4590億元。

　　不過，央(yang)行(xing)于12月(yue)(yue)(yue)開展MLF操作較為明確(que)。Wind數(shu)據顯示，今年(nian)12月(yue)(yue)(yue)共有兩筆(bi)中(zhong)(zhong)期(qi)(qi)借貸便利（MLF）到(dao)期(qi)(qi)，到(dao)期(qi)(qi)日分別為12月(yue)(yue)(yue)6日、12月(yue)(yue)(yue)14日，規(gui)模分別為1875億(yi)元、2860億(yi)元。12月(yue)(yue)(yue)6日到(dao)期(qi)(qi)的MLF最初(chu)于2016年(nian)投(tou)放，2017年(nian)及2018年(nian)都接連(lian)被續(xu)做，今年(nian)會否延續(xu)尚未可(ke)知，畢竟時(shi)間點(dian)仍處月(yue)(yue)(yue)初(chu)，財政投(tou)放后流動性并不算緊。12月(yue)(yue)(yue)14日這筆(bi)MLF最初(chu)于2017年(nian)投(tou)放，2018年(nian)被續(xu)做。鑒于時(shi)點(dian)臨近LPR報價和(he)稅收高峰期(qi)(qi)，而且此前央(yang)行(xing)月(yue)(yue)(yue)中(zhong)(zhong)開展MLF操作呈現常態化，估計大(da)概(gai)率(lv)會被續(xu)做。