中證網訊（記者 張枕河）今年(nian)春節后，國(guo)內大(da)宗(zong)商品迎來一(yi)輪(lun)普(pu)跌行情(qing)，在此背景下，企業生(sheng)(sheng)產經(jing)營也遇到(dao)了(le)一(yi)定壓力，此時，期貨(huo)衍生(sheng)(sheng)品的風(feng)險管理功能發揮了(le)有效作(zuo)用。

　　日前，記者通過(guo)(guo)對生(sheng)產企(qi)業深入了解到，在(zai)抗“疫”過(guo)(guo)程中(zhong)，企(qi)業自救行動各不(bu)相同，但(dan)能夠有效(xiao)做到鎖(suo)定(ding)收益、規避風險的，大部分都有一個共同點——有效(xiao)運用期貨衍生(sheng)品工具，好(hao)伙計科技(ji)有限公司就是其中(zhong)之一。

　　該公司(si)交易(yi)經(jing)(jing)理麥家亮告訴記者，在(zai)春(chun)節后，面對疫情給公司(si)生產經(jing)(jing)營帶來(lai)的(de)(de)風(feng)險，公司(si)及時運(yun)(yun)用(yong)白糖期(qi)貨(huo)期(qi)權進行(xing)套(tao)期(qi)保值，截至目前，已(yi)有效為公司(si)鎖定了(le)超過了(le)200萬元的(de)(de)收益，期(qi)貨(huo)和期(qi)權的(de)(de)組合(he)交易(yi)策略，幫助公司(si)降低了(le)大(da)量的(de)(de)資(zi)金運(yun)(yun)用(yong)成本(ben)，衍生更多交易(yi)策略；接下來(lai)，公司(si)還會更加注重(zhong)運(yun)(yun)用(yong)期(qi)貨(huo)期(qi)權衍生品工具，來(lai)規避(bi)公司(si)生產經(jing)(jing)營所遇到的(de)(de)風(feng)險。

　　“黑天鵝”令市場忐忑不安

　　今年2月3日(ri)(ri)，股票和期貨(huo)(huo)市場同步開盤。當(dang)日(ri)(ri)，國(guo)(guo)內大宗(zong)商品(pin)市場迎來了(le)普(pu)跌(die)行情(qing)，部分期貨(huo)(huo)品(pin)種(zhong)更是(shi)跌(die)出(chu)階段性新(xin)低，白(bai)糖(tang)期價則相(xiang)對(dui)表(biao)現穩定，其(qi)原因在于節(jie)前國(guo)(guo)際(ji)市場走高促使鄭(zheng)糖(tang)價格相(xiang)對(dui)表(biao)現堅挺，但(dan)即便如(ru)此，當(dang)日(ri)(ri)鄭(zheng)糖(tang)期價仍(reng)呈(cheng)現出(chu)低開反彈(dan)的(de)行情(qing)。

　　“當(dang)日(ri)(ri)(ri)(ri)鄭(zheng)糖期(qi)價(jia)低開了超200點，不(bu)過在隨后的5分鐘，超出市場(chang)預期(qi)出現反彈(dan)。”麥家(jia)亮對節后首日(ri)(ri)(ri)(ri)鄭(zheng)糖走勢(shi)印(yin)象深刻(ke)，日(ri)(ri)(ri)(ri)內(nei)波動(dong)100點左右已經算是呈(cheng)現出較(jiao)大行情了，但日(ri)(ri)(ri)(ri)內(nei)波動(dong)200點的行情并(bing)不(bu)常見。

　　節后(hou)首周，鄭(zheng)糖主力合(he)約2005走(zou)勢反(fan)復，在周初低點5300元(yuan)(yuan)/噸的情況(kuang)下，周內最高漲(zhang)至5820元(yuan)(yuan)/噸。

　　麥家亮(liang)表示(shi)，春節期(qi)間(jian)，暴發的(de)疫情使市(shi)場(chang)恐慌情緒(xu)高(gao)漲，外盤(pan)原糖(tang)價格回落相(xiang)對(dui)有(you)限(xian)，保持較(jiao)好的(de)上漲趨(qu)勢，主要由(you)于白糖(tang)主產國(guo)此前(qian)出(chu)現了(le)較(jiao)為嚴重的(de)干旱，產量有(you)大(da)幅下(xia)調的(de)預期(qi)。而國(guo)內生(sheng)產企業在春節后(hou)(hou)響應號召，延遲(chi)復工，期(qi)貨(huo)和股票市(shi)場(chang)推遲(chi)了(le)開盤(pan)，雖然現貨(huo)市(shi)場(chang)報價在停市(shi)期(qi)間(jian)保持穩定，但成(cheng)交卻大(da)幅減少(shao)，這(zhe)為開盤(pan)后(hou)(hou)期(qi)價波(bo)動提供了(le)基礎。2月3日恢(hui)復開盤(pan)后(hou)(hou)，白糖(tang)跟隨其他商品出(chu)現大(da)幅跳空低開。

　　“在這(zhe)種情況下，以貿易加(jia)工(gong)(gong)為主的生產企業，面臨著巨大的價(jia)格波動(dong)(dong)風險，資金一度面臨緊張的局面。”麥家亮說(shuo)，作為中間環(huan)節，上游原料價(jia)格大幅波動(dong)(dong)，下游需(xu)求端(duan)復工(gong)(gong)時間不確定，這(zhe)給公(gong)司帶來了兩難的選擇：如果停工(gong)(gong)，原料價(jia)格波動(dong)(dong)風險難以承受；如果復工(gong)(gong)，下游需(xu)求端(duan)存在不確定性。

　　他說，在現貨端風險加劇下，期(qi)(qi)(qi)貨價格也有(you)所波(bo)動。“雖然(ran)如此(ci)，但套期(qi)(qi)(qi)保值賬戶(hu)資金(jin)則相對(dui)波(bo)動不大，緣于運用了(le)期(qi)(qi)(qi)貨和期(qi)(qi)(qi)權組合策略(lve)，使資金(jin)運用成本最(zui)低，鎖定(ding)收益(yi)最(zui)大化(hua)。”

　　期貨期權雙保險彌補現貨虧損

　　好伙(huo)計科技(ji)有(you)限公司(si)(si)經(jing)營業務是(shi)糧油(you)米(mi)面(mian)貿易，其(qi)中白糖每年貿易量(liang)在10萬(wan)噸(dun)左右。記者了解到，春節(jie)(jie)期間由(you)于(yu)物流(liu)、需求和(he)供應(ying)等因素，該公司(si)(si)需要大量(liang)備貨存貨，這(zhe)就占用了較高(gao)的(de)(de)資金成(cheng)本，一旦價(jia)格波動(dong)帶來的(de)(de)風(feng)險(xian)是(shi)公司(si)(si)難以承受的(de)(de)。今年年初，公司(si)(si)大概有(you)1萬(wan)噸(dun)的(de)(de)白糖貿易量(liang)，對(dui)應(ying)在鄭州(zhou)白糖主(zhu)力合約的(de)(de)持(chi)倉(cang)為1000手(shou)左右，總計300萬(wan)元左右保證(zheng)金，而面(mian)對(dui)節(jie)(jie)后價(jia)格的(de)(de)劇烈波動(dong)，如果(guo)沒(mei)有(you)采用有(you)效(xiao)的(de)(de)交易策(ce)略，其(qi)期價(jia)波動(dong)風(feng)險(xian)也不能小覷。

　　不過，通過對麥(mai)家亮的介紹，他(ta)似乎并不擔心價格(ge)波動(dong)風險。“節后首(shou)日，鄭糖主力合約最(zui)大(da)波動(dong)區間(jian)有(you)400點(dian)，首(shou)周最(zui)大(da)波動(dong)有(you)500點(dian)，但對公司的資金影響并不大(da)。主要在于我們(men)運用了期貨和期權雙組合套保(bao)工具。”他(ta)說，截至(zhi)目前(qian)，整體鎖定收益已超過了200萬元(yuan)，有(you)效彌補了這段時間(jian)在現貨市場的風險。

　　據了解，麥家亮所在(zai)的(de)公(gong)司(si)復(fu)產復(fu)工(gong)分兩步走：一是中后(hou)臺所屬員工(gong)在(zai)2月初已(yi)經(jing)陸續恢復(fu)上班(ban)了，但整體(ti)還未完全處于工(gong)作(zuo)狀(zhuang)態；二是前(qian)(qian)段銷售(shou)和交易部門，在(zai)家辦公(gong)不影(ying)響(xiang)工(gong)作(zuo)外，目(mu)前(qian)(qian)也(ye)已(yi)陸續復(fu)工(gong)。節后(hou)至今，公(gong)司(si)的(de)生產經(jing)營受到了一定的(de)影(ying)響(xiang)。

　　“其實節前(qian)已(yi)經在期(qi)(qi)貨(huo)上做了(le)套保(bao)策略(lve)，但因(yin)為(wei)春節期(qi)(qi)間保(bao)證金要上調，且有了(le)白糖期(qi)(qi)權工具，因(yin)此，節前(qian)通過買(mai)(mai)(mai)入白糖2005合(he)約對應的(de)(de)平值(zhi)(zhi)5800和(he)5700淺(qian)實期(qi)(qi)權組(zu)合(he)，來進(jin)一步提高資(zi)金的(de)(de)使用效率。”麥家亮說(shuo)，同(tong)時，為(wei)了(le)規避假期(qi)(qi)價(jia)格下跌(die)風險，還買(mai)(mai)(mai)入了(le)虛(xu)值(zhi)(zhi)5600的(de)(de)看跌(die)期(qi)(qi)權進(jin)行對沖(chong)，這樣形成了(le)期(qi)(qi)貨(huo)多頭加期(qi)(qi)權雙買(mai)(mai)(mai)的(de)(de)組(zu)合(he)，策略(lve)制定的(de)(de)出發點是以(yi)一個保(bao)險策略(lve)進(jin)行優化(hua)。

　　麥家亮表(biao)示，由于(yu)(yu)前期(qi)(qi)做了(le)(le)(le)對(dui)應的(de)(de)組(zu)合策略，回避(bi)了(le)(le)(le)價(jia)格大幅(fu)下跌的(de)(de)風險(xian)，同(tong)時(shi)(shi)節約了(le)(le)(le)資金成本，騰出了(le)(le)(le)更多(duo)流動(dong)(dong)性(xing)，基(ji)于(yu)(yu)此，所(suo)以(yi)在面對(dui)白(bai)糖價(jia)格波(bo)動(dong)(dong)風險(xian)時(shi)(shi)并不(bu)擔(dan)心，尤其(qi)是(shi)在期(qi)(qi)貨價(jia)格從5300元/噸止跌反彈(dan)階段，又適當增加了(le)(le)(le)期(qi)(qi)貨多(duo)頭(tou)頭(tou)寸，同(tong)時(shi)(shi)將5600的(de)(de)看跌期(qi)(qi)權(quan)轉換(huan)到5300的(de)(de)平(ping)值和5200的(de)(de)虛(xu)值看跌期(qi)(qi)權(quan)上作為風險(xian)保護，以(yi)防市場恐(kong)慌進(jin)一步蔓延，這在后期(qi)(qi)價(jia)格波(bo)動(dong)(dong)時(shi)(shi)鎖定(ding)了(le)(le)(le)更多(duo)的(de)(de)收益，因此，目前對(dui)于(yu)(yu)白(bai)糖期(qi)(qi)現(xian)貨價(jia)格的(de)(de)波(bo)動(dong)(dong)并不(bu)在意。

　　“期貨收(shou)(shou)(shou)益率與(yu)現貨收(shou)(shou)(shou)益率呈線性(xing)關系，而期權則是非線性(xing)關系。”麥(mai)家亮說，通過對(dui)期貨和期權的組(zu)合運用，可(ke)以(yi)衍生(sheng)(sheng)出(chu)(chu)更(geng)多(duo)鎖定收(shou)(shou)(shou)益、規避風(feng)險的組(zu)合策略，因此，期貨與(yu)期權組(zu)合運用才(cai)能發(fa)(fa)揮出(chu)(chu)更(geng)好的效果。接下來，公司還會(hui)更(geng)加注重(zhong)對(dui)期貨期權的運用，從這次實(shi)踐中(zhong)可(ke)以(yi)看出(chu)(chu)，生(sheng)(sheng)產(chan)企業運用衍生(sheng)(sheng)品風(feng)險管理工具(ju)，在(zai)抗“疫”中(zhong)確實(shi)發(fa)(fa)揮出(chu)(chu)難(nan)以(yi)替代的作用。