近期(qi)隨著歐(ou)洲(zhou)多個國家(jia)新(xin)增確(que)診(zhen)病例數進入(ru)平臺期(qi)，美國新(xin)增確(que)診(zhen)病例增速放緩，市場悲觀(guan)情(qing)緒明(ming)顯緩解。大(da)(da)宗商(shang)品(pin)市場逐(zhu)步企(qi)穩回升，其中貴(gui)金(jin)屬、農(nong)產品(pin)板塊率先(xian)反彈，原(yuan)油價格(ge)亦(yi)止(zhi)跌企(qi)穩。分析人士表(biao)示，總體上大(da)(da)宗商(shang)品(pin)仍未走出通縮預(yu)期(qi)。

　　多(duo)個(ge)品(pin)種(zhong)止跌回升

　　文華財經數據顯示，自3月(yue)(yue)中旬開始，多個(ge)期(qi)(qi)貨(huo)品種陸續止跌(die)回升，農產品板塊(kuai)(kuai)以(yi)及貴金屬板塊(kuai)(kuai)率先反(fan)(fan)彈。3月(yue)(yue)19日(ri)(ri)-4月(yue)(yue)15日(ri)(ri)，農產品、貴金屬期(qi)(qi)貨(huo)指數分別上漲(zhang)3.8%、16.6%。自今(jin)年春節(jie)后開盤以(yi)來(lai)，農產品板塊(kuai)(kuai)中谷物(wu)期(qi)(qi)貨(huo)及飼料(liao)期(qi)(qi)貨(huo)非但未(wei)跌(die)，反(fan)(fan)而出現穩健漲(zhang)勢，2月(yue)(yue)3日(ri)(ri)-4月(yue)(yue)15日(ri)(ri)谷物(wu)、飼料(liao)期(qi)(qi)貨(huo)板塊(kuai)(kuai)漲(zhang)幅分別達13.9%、9.4%。

　　近期(qi)(qi)，貴(gui)金屬及多數農產(chan)品(pin)期(qi)(qi)貨保持了(le)不錯漲(zhang)勢(shi)。加之(zhi)國際油價逐漸止跌企穩(wen)，甚(shen)至略(lve)有回升，導致近期(qi)(qi)市場出現物價漲(zhang)勢(shi)加快預期(qi)(qi)正(zheng)在回歸的觀點。

　　海通(tong)(tong)證券首席經濟學家(jia)姜超15日發(fa)表的研(yan)究(jiu)報告指出(chu)，今年疫情導致(zhi)經濟走(zou)弱和通(tong)(tong)縮預期，股(gu)市及商(shang)品價格大跌，債市大漲。但很快全球多國政(zheng)府都(dou)祭出(chu)了力度(du)空前的財政(zheng)和貨幣政(zheng)策(ce)，本(ben)質是釋放流動性來(lai)抗疫。疫情終將過去，要高度(du)警(jing)惕滯脹風險(xian)。

　　從(cong)國家統計局(ju)公布(bu)的最新CPI及PPI數據來看，3月份CPI在1月觸頂之后繼續回落，較上月低(di)0.9個百分(fen)點。不過核心CPI有所修復：3月核心CPI上漲1.2%，前值1%，去(qu)年(nian)平均1.6%。

　　東方(fang)(fang)證券宏觀研(yan)究陳至奕團隊認(ren)為，核(he)心(xin)CPI預計將持續走(zou)高，原(yuan)因一(yi)(yi)方(fang)(fang)面在于國內(nei)需求的修復(fu)可能領(ling)先(xian)(xian)于供給；另一(yi)(yi)方(fang)(fang)面，近期貨幣政策頻頻發力，流動性(xing)進(jin)一(yi)(yi)步(bu)改善，而以往M1往往領(ling)先(xian)(xian)于核(he)心(xin)CPI（M1對整體CPI的領(ling)先(xian)(xian)性(xing)近幾年已不(bu)明顯）。

　　仍未走出通縮預期

　　陳至奕團隊同時指出，在當前(qian)豬價(jia)、油價(jia)波動較大(da)的(de)背景下，核心CPI的(de)變(bian)化難以(yi)主導整體物價(jia)走勢(shi)。綜(zong)合各(ge)種因素來(lai)看，今年(nian)CPI漲幅預計仍將維持下行(xing)態(tai)勢(shi)。

　　生(sheng)豬(zhu)(zhu)(zhu)(zhu)存欄(lan)(lan)正在(zai)恢(hui)復中。據農業農村部(bu)數據，生(sheng)豬(zhu)(zhu)(zhu)(zhu)存欄(lan)(lan)環(huan)比(bi)在(zai)2019年12月(yue)止跌回升，能繁(fan)母(mu)豬(zhu)(zhu)(zhu)(zhu)存欄(lan)(lan)數據也在(zai)逐(zhu)漸恢(hui)復。從(cong)近期豬(zhu)(zhu)(zhu)(zhu)價表現來看，3月(yue)中旬以來生(sheng)豬(zhu)(zhu)(zhu)(zhu)價格(ge)持(chi)續下(xia)跌，豬(zhu)(zhu)(zhu)(zhu)肉(rou)價格(ge)從(cong)30元/斤(jin)時(shi)代(dai)下(xia)降(jiang)到了20元/斤(jin)時(shi)代(dai)。據農業農村部(bu)“全國農產品(pin)批發市場價格(ge)信息系(xi)統”監(jian)測，上周（4月(yue)3日-4月(yue)9日）的豬(zhu)(zhu)(zhu)(zhu)肉(rou)價格(ge)為45.71元/公斤(jin)，較前(qian)一(yi)周下(xia)降(jiang)2%；豬(zhu)(zhu)(zhu)(zhu)肉(rou)價格(ge)連續7周下(xia)滑。

　　從原油價格來看，新的(de)減(jian)產框架協議已(yi)經形成，但(dan)減(jian)產幅度不及(ji)市場預(yu)期，同(tong)時市場對疫(yi)情帶來的(de)需求下行(xing)保(bao)持擔(dan)憂，導致油價依(yi)舊處(chu)于低位。

　　從大類資(zi)產(chan)表(biao)現來(lai)看，盡管部分資(zi)產(chan)出現漲價(jia)(jia)，但總體上各(ge)類資(zi)產(chan)仍未(wei)走出通縮預(yu)(yu)期(qi)。姜超表(biao)示，從今(jin)年(nian)全球(qiu)各(ge)類資(zi)產(chan)價(jia)(jia)格的(de)表(biao)現來(lai)看，隱含的(de)是(shi)通縮預(yu)(yu)期(qi)。直觀表(biao)現是(shi)各(ge)類商(shang)品(pin)價(jia)(jia)格大幅下跌，從年(nian)初到現在，最重(zhong)要的(de)三大工業原(yuan)料原(yuan)油、銅、鋼材(cai)價(jia)(jia)格均大幅下跌。而從農產(chan)品(pin)價(jia)(jia)格來(lai)看，芝加哥商(shang)品(pin)交(jiao)易(yi)所的(de)三大農產(chan)品(pin)期(qi)貨(huo)玉米、大豆、小麥價(jia)(jia)格年(nian)內(nei)也都有所下降。