隨(sui)著金價大漲，許(xu)多“黃(huang)金大媽”開(kai)始思考是走是留。據市(shi)場(chang)人(ren)士介紹，今年(nian)以來，國際金價持續走強，黃(huang)金回(hui)購(gou)(gou)業(ye)務日趨火熱。是否回(hui)購(gou)(gou)變現，部分投資者在(zai)擺脫多年(nian)黃(huang)金投資虧損后，開(kai)始對黃(huang)金市(shi)場(chang)用腳投票。

　　線上回購業(ye)務(wu)走俏

　　從今年2月份開始(shi)，北京(jing)某(mou)電子商務(wu)公司相關負責人孫(sun)明（化名）就感(gan)(gan)覺到了(le)(le)金市不一樣的(de)氣氛。“黃金線上(shang)回購業務(wu)明顯比(bi)之前多了(le)(le)許多，投資者開始(shi)將(jiang)手中的(de)黃金變現。”他說(shuo)，總體(ti)上(shang)感(gan)(gan)覺業務(wu)比(bi)之前多了(le)(le)有大約(yue)一半(ban)的(de)水平。

　　中國黃(huang)(huang)金協會最新公布(bu)的數據(ju)顯示，2020年一季度，全國黃(huang)(huang)金實際消費(fei)量148.63噸，與2019年同期相比(bi)下(xia)(xia)降(jiang)48.20%。分析(xi)人士(shi)指(zhi)出，黃(huang)(huang)金首(shou)飾和(he)金條消費(fei)均受到(dao)較大影響。除了(le)疫(yi)情(qing)影響下(xia)(xia)的貿易和(he)銷售下(xia)(xia)降(jiang)因(yin)素之外，另(ling)一個主要原因(yin)便是(shi)(shi)黃(huang)(huang)金首(shou)飾和(he)金條的回購量大幅增加。“黃(huang)(huang)金價(jia)格(ge)上漲，投資者想要落袋為安是(shi)(shi)一方面的原因(yin)，另(ling)外，一些投資者通過黃(huang)(huang)金回購變現來償還信(xin)用卡和(he)房貸。”

　　根據市場測算(suan)，中國“黃(huang)(huang)金(jin)大媽”在(zai)2013年4月(yue)和10月(yue)黃(huang)(huang)金(jin)上(shang)漲周期內(nei)建倉的(de)(de)成本約為1350-1400美元(yuan)/盎司，算(suan)上(shang)實物(wu)黃(huang)(huang)金(jin)的(de)(de)加(jia)工費，持有(you)成本總體在(zai)1450美元(yuan)/盎司附近(jin)。若按(an)照1800美元(yuan)/盎司的(de)(de)價格結算(suan)，當年的(de)(de)“黃(huang)(huang)金(jin)大媽”截至目前(qian)已經(jing)有(you)了約350美元(yuan)/盎司的(de)(de)收益，按(an)照6.99的(de)(de)匯(hui)率折算(suan)，其他因素不(bu)計的(de)(de)情況下，每50克黃(huang)(huang)金(jin)持有(you)的(de)(de)收益約3933元(yuan)。

　　據了解，近一(yi)年來(lai)，國(guo)內黃(huang)金(jin)現(xian)貨(huo)價(jia)格(ge)漲幅在100元/克(ke)以上(shang)，上(shang)周國(guo)內現(xian)貨(huo)黃(huang)金(jin)價(jia)格(ge)首次突破400元/克(ke)大(da)關。生意社貴(gui)(gui)金(jin)屬(shu)(shu)(shu)分析師葉建軍對記者表(biao)示，黃(huang)金(jin)價(jia)格(ge)大(da)漲，主(zhu)(zhu)要是(shi)基于三(san)方(fang)面(mian)因素：其一(yi)，各國(guo)貨(huo)幣(bi)寬松(song)政(zheng)策頻發，市場流(liu)動性(xing)(xing)充裕，而貴(gui)(gui)金(jin)屬(shu)(shu)(shu)的金(jin)融屬(shu)(shu)(shu)性(xing)(xing)較強(qiang)；其二，西方(fang)主(zhu)(zhu)要經(jing)濟(ji)體受疫情影(ying)響較大(da)，經(jing)濟(ji)預期較差，貴(gui)(gui)金(jin)屬(shu)(shu)(shu)避險保值功能凸顯；其三(san)，賺錢(qian)效應影(ying)響，上(shang)半(ban)年全球黃(huang)金(jin)ETF總規模增長25%。

　　條條大路通羅馬

　　在金價大漲的(de)背景下，究(jiu)竟哪條才是(shi)投資黃金的(de)合適路徑呢？

　　葉建軍表示，目(mu)前市場上(shang)主(zhu)流的黃金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)方式主(zhu)要包括黃金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)基金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)、黃金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)期(qi)(qi)貨(huo)、黃金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)現(xian)(xian)(xian)(xian)貨(huo)、黃金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)類金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)融衍(yan)生品。其中黃金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)現(xian)(xian)(xian)(xian)貨(huo)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)又(you)有(you)很多方式，比如，上(shang)海黃金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)交(jiao)易(yi)所現(xian)(xian)(xian)(xian)貨(huo)合(he)(he)約(yue)、實物黃金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)（金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)條(tiao)）投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)。其中，現(xian)(xian)(xian)(xian)貨(huo)合(he)(he)約(yue)又(you)分為(wei)現(xian)(xian)(xian)(xian)貨(huo)實盤合(he)(he)約(yue)、現(xian)(xian)(xian)(xian)貨(huo)即期(qi)(qi)合(he)(he)約(yue)、現(xian)(xian)(xian)(xian)貨(huo)延期(qi)(qi)交(jiao)收合(he)(he)約(yue)、現(xian)(xian)(xian)(xian)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)交(jiao)割延期(qi)(qi)合(he)(he)約(yue)。現(xian)(xian)(xian)(xian)貨(huo)實盤合(he)(he)約(yue)和實物黃金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)一樣，沒有(you)杠(gang)桿；其他現(xian)(xian)(xian)(xian)貨(huo)合(he)(he)約(yue)的優勢在于加入(ru)了杠(gang)桿交(jiao)易(yi)制，使(shi)用保證(zheng)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)多空(kong)雙向交(jiao)易(yi)，日內可(ke)短線操作，收益率高(gao)、風險大。

　　“現貨黃(huang)金(jin)的(de)(de)投資(zi)品(pin)種除了上海黃(huang)金(jin)交易(yi)(yi)所(suo)的(de)(de)場內交易(yi)(yi)合約(yue)和銀行紙黃(huang)金(jin)以(yi)(yi)外，主要(yao)指(zhi)投資(zi)性(xing)(xing)金(jin)條，也就是當(dang)前(qian)投資(zi)者(zhe)選擇回購變(bian)現的(de)(de)品(pin)種。相較于(yu)其他投資(zi)方(fang)式，投資(zi)性(xing)(xing)金(jin)條最大的(de)(de)優點在于(yu)實物屬性(xing)(xing)，是沒有(you)第(di)三方(fang)風險(xian)以(yi)(yi)及極端情況(kuang)下的(de)(de)交割風險(xian)，與金(jin)價擬(ni)合度高；缺點則(ze)主要(yao)是交易(yi)(yi)成本較高、流動性(xing)(xing)不如場內交易(yi)(yi)品(pin)種好(hao)，買(mai)入持有(you)和賣出變(bian)現時存在溢(yi)價和折(zhe)價。”東證期貨貴金(jin)屬高級分析師徐(xu)穎對記(ji)者(zhe)表示。

　　就各種(zhong)黃金投(tou)資方式(shi)的優劣性而言(yan)，興業研究匯率商品(pin)高級(ji)分析師付曉(xiao)蕓表示，金條、首(shou)飾(shi)、紀念幣(bi)等是實(shi)實(shi)在在看得見摸得著(zhu)的黃金。從投(tou)資角度而言(yan)，金條、金幣(bi)是可以考慮的投(tou)資產品(pin)。

　　后市走向現分歧

　　雖然一(yi)部分投資(zi)者(zhe)在退出(chu)，但仍然有新(xin)的投資(zi)者(zhe)不(bu)斷進入(ru)黃(huang)金(jin)市場。“黃(huang)金(jin)大媽”該走(zou)該留(liu)？

　　從(cong)后市價(jia)格(ge)來看，付曉蕓分析，近(jin)期美(mei)債(zhai)名義收益率波動較小，通(tong)脹預期的回升(sheng)(sheng)是推升(sheng)(sheng)金價(jia)的主要動力。從(cong)歷史來看，10年期美(mei)國通(tong)脹預期和美(mei)國CPI同比通(tong)常呈現同步波動。但往往大(da)的危機后，通(tong)脹預期回升(sheng)(sheng)會(hui)明顯領先(xian)于(yu)實(shi)際(ji)CPI回升(sheng)(sheng)。

　　“站在(zai)(zai)目前的時點來看，黃金在(zai)(zai)重拾(shi)升勢，未來雖然通(tong)脹預(yu)期跟隨油(you)價可能會呈現出震蕩(dang)態勢，但CPI見底回(hui)升將繼續推升金價，黃金也有望觸及2000美(mei)元/盎(ang)司。”付曉蕓表示。

　　中大期貨貴金(jin)屬分析(xi)師趙曉君認為，從宏觀(guan)環境來(lai)看，美國失業人數連(lian)降14周，非制造(zao)業ISM上升(sheng)至(zhi)4個月以來(lai)最(zui)高，經濟反彈推升(sheng)通(tong)(tong)脹，美國實際利率繼(ji)續探底是(shi)支撐黃(huang)金(jin)上行(xing)的核心(xin)因素。但也要看到，美國新(xin)增病例(li)大幅增加，疫(yi)情二度沖擊(ji)更甚(shen)，原油和(he)(he)美股作為穩(wen)定風(feng)險和(he)(he)通(tong)(tong)脹預期的關鍵指標開始震蕩，預期黃(huang)金(jin)在沖擊(ji)1900美元后跟隨(sui)其(qi)他大類資產迎來(lai)調整。

　　徐穎認為，目前來看，當前階段美(mei)國(guo)經(jing)濟復蘇之路一波三折(zhe)，美(mei)聯儲的(de)(de)零(ling)利率政策(ce)、資產購買以及潛在的(de)(de)收益率曲線控制政策(ce)都將使得實際利率維持(chi)在深度負值(zhi)的(de)(de)水平，而美(mei)國(guo)政府債務的(de)(de)激(ji)增也(ye)施壓(ya)美(mei)元(yuan)指數，黃(huang)金(jin)(jin)兌(dui)美(mei)元(yuan)的(de)(de)升值(zhi)空間(jian)廣闊。因此(ci)，從長期(qi)來看，黃(huang)金(jin)(jin)年(nian)度級別的(de)(de)上漲周(zhou)期(qi)還將持(chi)續。

　　不過，就現貨投(tou)(tou)資(zi)而言，葉建軍表示，目前國內現貨黃金價(jia)(jia)格站上400元(yuan)/克大關，處于近10年價(jia)(jia)格峰值，后(hou)市(shi)謹(jin)慎(shen)操(cao)作為(wei)主。就金條投(tou)(tou)資(zi)而言，因其(qi)沒有杠桿(gan)，全額支付，預計(ji)投(tou)(tou)資(zi)性價(jia)(jia)比不高。