是(shi)金子總會發光。本周(zhou)，貴金屬(shu)尤其是(shi)白(bai)銀資產大放異彩。7月23日，繼前(qian)一日漲(zhang)(zhang)停之后，白(bai)銀期貨主(zhu)力(li)再漲(zhang)(zhang)近8%，三(san)天(tian)漲(zhang)(zhang)幅累計超過17%。

　　分析人士指出，從技術上看，白銀價格仍呈強勢格局，但結合(he)其他指標綜合(he)研(yan)判，未來上行(xing)空間(jian)和時(shi)間(jian)或較有限(xian)。

　　國際游資席卷白銀市場

　　7月(yue)23日(ri)，在隔(ge)夜外盤貴(gui)金屬(shu)繼續沖(chong)高的背景下，國(guo)內(nei)貴(gui)金屬(shu)期貨開盤走(zou)強，白銀期貨主(zhu)力(li)(li)(li)全天漲(zhang)幅(fu)維持在7%以上(shang)，截至收(shou)盤，白銀期貨主(zhu)力(li)(li)(li)合(he)約當天上(shang)漲(zhang)7.91%，收(shou)報5400元(yuan)/千克；黃(huang)金期貨主(zhu)力(li)(li)(li)漲(zhang)1.11%，收(shou)報416.52元(yuan)/克。

　　從(cong)周一收(shou)盤(pan)價算起，白(bai)銀期貨主力(li)3天(tian)來(lai)累計上漲(zhang)17.4%，按照目前(qian)保證金水平計算，多頭資金3天(tian)來(lai)持有收(shou)益約170%。 

　　有業內人士表示(shi)，過(guo)去兩天流(liu)入各(ge)類(lei)白銀ETF或買漲白銀金融衍(yan)生品(pin)的資金總額逾15億美(mei)元(yuan)，其中不乏擅(shan)長于高(gao)杠桿(gan)投(tou)資的散(san)戶與(yu)量化基(ji)金。

　　對于這一說(shuo)法，芷水(shui)投資總(zong)經理韓驍對中(zhong)(zhong)國證券報記者表示，白(bai)銀(yin)ETF持(chi)倉(cang)(cang)今年大幅(fu)增加，的(de)確(que)可能(neng)是有多(duo)國機構和對沖(chong)基金進入(ru)，這一點(dian)從(cong)CFTC非商業凈(jing)多(duo)頭持(chi)倉(cang)(cang)在白(bai)銀(yin)大幅(fu)上漲過程中(zhong)(zhong)凈(jing)多(duo)頭持(chi)倉(cang)(cang)竟(jing)然沒(mei)有達到(dao)歷史高(gao)位(wei)可以看(kan)出，如(ru)果資金沒(mei)有跟往常一樣大部(bu)分流入(ru)期貨市場，那(nei)么能(neng)容(rong)納大資金的(de)選擇可能(neng)就是白(bai)銀(yin)ETF了。

　　“白銀價(jia)格大漲并非由于白銀ETF持倉(cang)造成，很可能是(shi)采(cai)取白銀ETF建倉(cang)，然后在期貨盤面上暴力拉伸這一(yi)手段來達到盈利的目的。”韓驍(xiao)表(biao)示。

　　中大期貨貴金屬分析師(shi)趙曉君表示，價格暴(bao)漲(zhang)離不開資金持續流入(ru)。首(shou)先(xian)，本周ETF呈持續大幅流入(ru)格局，環比增幅創出新高；其(qi)次，截至7月14日，CFTC數(shu)據顯示，非(fei)商業即對沖(chong)(chong)基金為(wei)主(zhu)的(de)資產(chan)管(guan)理(li)機構持有的(de)白銀期貨期權凈多頭(tou)頭(tou)寸自5月初(chu)以來一直呈流入(ru)狀態。兩者(zhe)結(jie)合來看(kan)，散戶和對沖(chong)(chong)基金的(de)購買(mai)熱情在(zai)近期井噴是行(xing)情暴(bao)漲(zhang)的(de)直接體現。

　　金銀比“避風港”有多暖

　　金銀比修復需求是本輪白銀漲勢強(qiang)于黃金的重要原因。業內(nei)(nei)人士統(tong)計，從內(nei)(nei)外金銀比價來看，最(zui)近三年(nian)外盤和內(nei)(nei)盤金銀比均值分(fen)別為(wei)86和79，顯示出內(nei)(nei)低外高特點(dian)。

　　“在22日劇烈(lie)上漲后，目前(qian)(qian)外(wai)盤和(he)內(nei)盤金(jin)銀(yin)比均(jun)修復至81和(he)77，預計未來國內(nei)金(jin)銀(yin)期(qi)(qi)貨比值將向(xiang)下。參考2008-2011年貴(gui)金(jin)屬牛市(shi)情(qing)形，在通(tong)脹預期(qi)(qi)回(hui)暖中外(wai)盤金(jin)銀(yin)比從80附近(jin)(jin)回(hui)歸至前(qian)(qian)期(qi)(qi)60附近(jin)(jin)正常水平后，最低(di)降至33的(de)(de)歷(li)史低(di)位，而目前(qian)(qian)外(wai)盤金(jin)銀(yin)比已回(hui)到最近(jin)(jin)三年的(de)(de)70-80正常波動(dong)范(fan)圍，按照歷(li)史估計，金(jin)銀(yin)比還有較大下降空(kong)間。特(te)別(bie)是在供給端擾動(dong)和(he)光(guang)伏、電(dian)子設(she)備(bei)工業(ye)需求回(hui)暖的(de)(de)帶動(dong)下，白銀(yin)走勢(shi)短(duan)期(qi)(qi)或(huo)將明顯強(qiang)于黃(huang)金(jin)。”國信期(qi)(qi)貨研究(jiu)咨詢部主(zhu)管顧馮(feng)達表示。

　　值得(de)注(zhu)意的是，從投資角(jiao)度來看，本輪白(bai)銀(yin)暴漲是外盤率(lv)先啟(qi)動(dong)走強(qiang)，國內(nei)白(bai)銀(yin)期貨強(qiang)勢更(geng)多(duo)是內(nei)外差異過(guo)大情形(xing)下的跟(gen)漲修復。

　　在顧(gu)馮達(da)看來，內(nei)外價差的(de)修復(fu)需求(qiu)也為國(guo)內(nei)白(bai)銀期(qi)貨(huo)(huo)帶來安全支撐。他(ta)分(fen)析，此(ci)前受到內(nei)盤走勢(shi)滯后及(ji)漲停(ting)板幅度限制，22日白(bai)天(tian)國(guo)內(nei)白(bai)銀期(qi)貨(huo)(huo)合(he)約較(jiao)外盤漲勢(shi)跟漲力度不足(zu)，未來仍有進(jin)一步補(bu)漲的(de)空間。

　　今年(nian)以(yi)來國內白(bai)銀(yin)表現(xian)明顯弱于(yu)外盤。“截至23日(ri)，COMEX白(bai)銀(yin)與SHFE白(bai)銀(yin)期(qi)貨(huo)年(nian)度累計(ji)漲幅分別(bie)達到(dao)27.77%和20.54%。白(bai)銀(yin)期(qi)貨(huo)內外價(jia)差(cha)（SHFE-COMEX）22日(ri)收盤時降至-516元/千(qian)克(ke)，23日(ri)午(wu)間該價(jia)差(cha)已回歸至-340元/千(qian)克(ke)，預(yu)計(ji)未來內外價(jia)差(cha)仍(reng)有約150元/千(qian)克(ke)的修復空間，還有約3個百分點差(cha)距才會(hui)回歸至約-190元/千(qian)克(ke)的近三(san)個月來均值水平。”顧馮達說。

　　多頭優勢逐漸削弱

　　白銀(yin)大漲的(de)(de)同時，其大漲依據之(zhi)一——高企的(de)(de)金銀(yin)比正(zheng)迅速(su)縮減，7月23日(ri)(ri)該數值從前(qian)一日(ri)(ri)的(de)(de)85減少至81附(fu)近。機構人(ren)士擔憂，白銀(yin)飆漲會很快“退潮”。

　　趙曉君表示(shi)，結(jie)合白銀技術走勢來(lai)(lai)看，短期強勢無疑，但(dan)從(cong)其他(ta)相關指(zhi)標來(lai)(lai)看，上行空間(jian)和時間(jian)較有限。

　　“金銀比已(yi)(yi)經(jing)觸及近(jin)5年趨勢線，但核(he)心邏輯自(zi)3月(yue)以(yi)來(lai)并未變化(hua)，仍(reng)然是由實(shi)際利(li)率下行驅動(dong)。而(er)實(shi)際利(li)率下行空間已(yi)(yi)逐步(bu)逼近(jin)3月(yue)低點，在(zai)目(mu)前宏(hong)觀(guan)環境下，通(tong)脹預期稍縱即逝，不確定因素會(hui)沖(chong)擊目(mu)前運行趨勢。臨近(jin)月(yue)底，美國(guo)財(cai)政刺激(ji)如失業救濟(ji)(ji)金計(ji)(ji)劃即將到期，在(zai)美國(guo)大選臨近(jin)的(de)敏感時(shi)期，市場可能(neng)過度(du)樂觀(guan)看待財(cai)政部能(neng)夠延續此前的(de)刺激(ji)計(ji)(ji)劃。”趙(zhao)曉君分析，短期價格調整可能(neng)隨時(shi)到來(lai)，波動(dong)率快速回升不利(li)于短期多(duo)頭持(chi)有，做空需(xu)謹慎。中(zhong)期來(lai)看，實(shi)際利(li)率弱勢、美國(guo)經(jing)濟(ji)(ji)衰(shuai)退造(zao)成的(de)債務貨(huo)幣化(hua)仍(reng)然利(li)多(duo)白銀。

　　韓驍表示，白(bai)銀(yin)價格在全球疫(yi)情(qing)未(wei)緩(huan)和，特(te)別是美國(guo)疫(yi)情(qing)未(wei)緩(huan)和導(dao)致(zhi)美國(guo)持(chi)續(xu)推出經濟刺激政策的時間段，會一直維持(chi)強(qiang)勢，待(dai)疫(yi)情(qing)開(kai)始緩(huan)和后將(jiang)會沖高回落。如(ru)果之前持(chi)有白(bai)銀(yin)相關投資品種，建議投資者(zhe)(zhe)可(ke)繼續(xu)持(chi)有；無持(chi)倉(cang)者(zhe)(zhe)則可(ke)以(yi)少量參與白(bai)銀(yin)多頭持(chi)倉(cang)，但要注意控制(zhi)風險。

　　“操(cao)作上建(jian)議謹慎(shen)持有白銀多(duo)單，未建(jian)倉客戶不建(jian)議買入追高，黃金則逢回調買入，就(jiu)套利(li)來看，聚(ju)焦內外盤金銀比值(zhi)差異，短期繼續(xu)看好(hao)金銀比向下(xia)修復。”顧馮(feng)達建(jian)議。