國際黃金價格在(zai)持續(xu)大漲并迭創新高后，近期遭遇“急剎車”，一度自高點(dian)2450.1美元/盎司(si)回落超120美元/盎司(si)。

　　業內人(ren)士表示，近期美(mei)國維持(chi)高利率更長(chang)時間(jian)的(de)傾(qing)向，將(jiang)支撐(cheng)美(mei)元(yuan)與美(mei)債(zhai)收益率維持(chi)高位，給予貴金屬(shu)市場(chang)一定壓力(li)，金價(jia)回調大概(gai)率反映的(de)是美(mei)聯(lian)儲降(jiang)息(xi)延后造(zao)成(cheng)的(de)沖擊。后續如果美(mei)聯(lian)儲啟動降(jiang)息(xi)，將(jiang)對金價(jia)構成(cheng)顯著支撐(cheng)。此(ci)外，在央(yang)行不斷(duan)加(jia)大購金力(li)度、全球地緣局勢不確(que)定性增加(jia)等(deng)因素支撐(cheng)下，未來金價(jia)潛在上漲空間(jian)仍較大。

　　金價高位回調逾百美元

　　火(huo)熱的黃金市場近期有所降溫。

　　Wind數據(ju)顯(xian)示，自5月20日盤中刷新歷史新高2450.1美(mei)元(yuan)/盎司(si)之后，倫(lun)敦黃金現貨價格(ge)便(bian)呈(cheng)現震(zhen)蕩回(hui)調，5月24日最低觸及(ji)2325.2美(mei)元(yuan)/盎司(si)，期間累計下跌(die)124.9美(mei)元(yuan)/盎司(si)，跌(die)幅為5.10%。

　　盡(jin)管(guan)隨(sui)后價格(ge)有所反彈(dan)，但整(zheng)體走勢仍偏弱。截至北京時間5月29日16時，倫(lun)敦黃(huang)金現貨價格(ge)報2350美元(yuan)/盎司。

　　A股(gu)(gu)方面，近期與(yu)黃金(jin)走勢(shi)相(xiang)關的多數(shu)概念股(gu)(gu)也紛紛回(hui)調。Wind數(shu)據(ju)顯示，紫金(jin)礦業股(gu)(gu)價一度自(zi)5月(yue)(yue)20日(ri)的19.79元(yuan)下(xia)跌至5月(yue)(yue)23日(ri)的17.36元(yuan)，5月(yue)(yue)29日(ri)收報18.45元(yuan)。

　　中信(xin)建投期(qi)貨研究發展部分析師王彥青表(biao)示：“近期(qi)美國維持(chi)高利(li)率更長時間(jian)(jian)的傾向，將支撐美元與(yu)美債收益率維持(chi)高位，給(gei)予(yu)貴金屬市場一定壓力。此(ci)外(wai)，當(dang)前美國經(jing)濟表(biao)現仍(reng)(reng)難言強勁，商(shang)品(pin)屬性(xing)給(gei)貴金屬帶(dai)來的支撐相對有(you)限(xian)，市場正朝(chao)著向理性(xing)方向回(hui)歸，短期(qi)貴金屬價格或(huo)仍(reng)(reng)存回(hui)落空間(jian)(jian)。”

　　本輪回調空間料有限

　　以史為(wei)鑒。有券商在對比分析本(ben)輪美(mei)聯儲開啟加息以來，黃金市場幾輪顯著回(hui)調行情表現(xian)之(zhi)后，認為(wei)近期金價回(hui)調空間或有限。

　　2022年(nian)3月(yue)以來，黃(huang)金市(shi)場共出現兩次顯著回調。第(di)一次是2022年(nian)3月(yue)8日金價第(di)一次見頂后，一度從(cong)2070.42美(mei)元/盎司跌至(zhi)1614美(mei)元/盎司，期間(jian)累計(ji)跌幅為(wei)22.04%。第(di)二(er)次是從(cong)2023年(nian)5月(yue)4日最高2081.82美(mei)元/盎司，回調到2023年(nian)10月(yue)6日的1810.2美(mei)元/盎司，期間(jian)累計(ji)跌幅為(wei)13.05%。

　　對上(shang)述兩輪金(jin)價(jia)回(hui)調(diao)(diao)的(de)(de)原因，華福證(zheng)券策略(lve)分(fen)析師(shi)朱斌表示：“這兩次金(jin)價(jia)回(hui)調(diao)(diao)的(de)(de)邏輯(ji)均比(bi)較清晰，第(di)一(yi)次回(hui)調(diao)(diao)主(zhu)要在(zai)于(yu)美(mei)聯儲(chu)(chu)開啟加息(xi)(xi)，第(di)二次回(hui)調(diao)(diao)在(zai)于(yu)美(mei)聯儲(chu)(chu)再度加息(xi)(xi)，令市(shi)場結(jie)束加息(xi)(xi)的(de)(de)預期落空(kong)。”朱斌進一(yi)步(bu)解釋稱(cheng)，第(di)一(yi)次金(jin)價(jia)回(hui)調(diao)(diao)高(gao)點(dian)是(shi)2022年(nian)3月8日(ri)(ri)，之后(hou)(hou)的(de)(de)3月17日(ri)(ri)美(mei)聯儲(chu)(chu)便開啟了本(ben)輪加息(xi)(xi)周期中的(de)(de)首次加息(xi)(xi)。第(di)二次回(hui)調(diao)(diao)發(fa)生在(zai)2023年(nian)5月4日(ri)(ri)，當時面臨的(de)(de)是(shi)美(mei)聯儲(chu)(chu)目前為止(zhi)的(de)(de)倒數第(di)二次加息(xi)(xi)，之后(hou)(hou)6月15日(ri)(ri)的(de)(de)議息(xi)(xi)會議上(shang)美(mei)聯儲(chu)(chu)暫停(ting)加息(xi)(xi)。不過，此后(hou)(hou)的(de)(de)7月27日(ri)(ri)美(mei)聯儲(chu)(chu)再度加息(xi)(xi)，讓(rang)市(shi)場當時對于(yu)美(mei)聯儲(chu)(chu)停(ting)止(zhi)加息(xi)(xi)的(de)(de)預期落空(kong)，而交易黃金(jin)的(de)(de)主(zhu)流資金(jin)在(zai)當年(nian)5月4日(ri)(ri)就開始交易“停(ting)止(zhi)加息(xi)(xi)延(yan)后(hou)(hou)”，金(jin)價(jia)調(diao)(diao)整一(yi)定程度上(shang)走在(zai)了美(mei)聯儲(chu)(chu)動作的(de)(de)前列。

　　朱斌表(biao)示(shi)，當(dang)前(qian)金(jin)(jin)(jin)價(jia)(jia)回調大概率(lv)反映的(de)是美(mei)(mei)聯(lian)(lian)儲(chu)降(jiang)息延后(hou)造成(cheng)的(de)沖擊(ji)。“前(qian)兩次金(jin)(jin)(jin)價(jia)(jia)回調時美(mei)(mei)聯(lian)(lian)儲(chu)尚(shang)在加(jia)息，后(hou)續如果美(mei)(mei)聯(lian)(lian)儲(chu)啟動降(jiang)息，將(jiang)對金(jin)(jin)(jin)價(jia)(jia)構成(cheng)顯著(zhu)支撐(cheng)，因此本次金(jin)(jin)(jin)價(jia)(jia)的(de)回調幅(fu)度應(ying)小于前(qian)兩次回調幅(fu)度。同(tong)時，回調結束(shu)后(hou)，金(jin)(jin)(jin)價(jia)(jia)仍將(jiang)隨著(zhu)美(mei)(mei)聯(lian)(lian)儲(chu)降(jiang)息落(luo)地而(er)上漲(zhang)，甚至提前(qian)啟動。”

　　中長期依然看漲

　　金價高位(wei)回落之際(ji)，市(shi)場投(tou)資者更(geng)為(wei)關注其后市(shi)表現(xian)。

　　拉長時(shi)間周期來(lai)看，1970年(nian)(nian)(nian)至今，黃金共經歷(li)過(guo)5輪(lun)大牛市，分別是1970-1974年(nian)(nian)(nian)、1976-1980年(nian)(nian)(nian)、1985-1987年(nian)(nian)(nian)、2001-2011年(nian)(nian)(nian)、2018年(nian)(nian)(nian)至今。

　　國(guo)盛證券首席經濟學家熊園表示，通過梳理上述五輪牛市期間(jian)黃金(jin)(jin)表現(xian)，與(yu)過去(qu)四輪黃金(jin)(jin)牛市相比，本(ben)輪黃金(jin)(jin)表現(xian)并不(bu)算(suan)十分強勢，這也意味著(zhu)未(wei)來金(jin)(jin)價仍(reng)有較大的潛在上漲(zhang)空間(jian)。

　　從(cong)金(jin)價上漲(zhang)背(bei)后(hou)的(de)邏輯角度來看，熊園(yuan)表示，復盤歷史(shi)可(ke)以發現，過(guo)去四輪(lun)黃(huang)金(jin)牛市中(zhong)，均伴隨著美(mei)元指數和美(mei)債實(shi)際利率的(de)持續大幅(fu)下行(xing)(xing)，一旦二者(zhe)下行(xing)(xing)趨勢逆轉(zhuan)，黃(huang)金(jin)牛市也(ye)會隨之結束。然而，2018年(nian)以來的(de)本輪(lun)黃(huang)金(jin)牛市與(yu)過(guo)去四輪(lun)有顯著差(cha)異。本輪(lun)金(jin)價上漲(zhang)的(de)背(bei)后(hou)推手，從(cong)市場投資者(zhe)轉(zhuan)變為全球央行(xing)(xing)。

　　國(guo)(guo)盛證券最新發布(bu)的(de)報(bao)告顯示，2018年(nian)三季度以(yi)(yi)來，全(quan)球央行(xing)黃(huang)金儲備增(zeng)加(jia)59.7百(bai)萬盎(ang)司。其中(zhong)，中(zhong)國(guo)(guo)、俄(e)羅斯(si)、印度央行(xing)分別(bie)增(zeng)加(jia)13.5百(bai)萬盎(ang)司、10.7百(bai)萬盎(ang)司、7.8百(bai)萬盎(ang)司，三者(zhe)合計占全(quan)球央行(xing)增(zeng)量的(de)一半(ban)以(yi)(yi)上。此外，截至2024年(nian)3月，中(zhong)國(guo)(guo)黃(huang)金儲備占官方儲備資產的(de)比重為4.6%，在全(quan)球主要國(guo)(guo)家中(zhong)處于(yu)較低水(shui)平(ping)。歐洲發達國(guo)(guo)家普遍在60%以(yi)(yi)上，俄(e)羅斯(si)為28.1%，印度為8.2%。

　　熊(xiong)園表示(shi)，從黃(huang)金儲備占本國(guo)儲備資產比重來(lai)看，中(zhong)國(guo)目(mu)前明顯偏低(di)，未(wei)來(lai)提(ti)升空間(jian)較大(da)。“考(kao)慮到國(guo)際局勢發展，未(wei)來(lai)中(zhong)國(guo)繼續提(ti)高黃(huang)金儲備占比是大(da)勢所趨。如果(guo)(guo)其他央行也(ye)紛紛跟進(jin)，對金價(jia)的推升效(xiao)果(guo)(guo)將(jiang)更加顯著(zhu)。”

　　地緣(yuan)局勢方面，2022年以(yi)來，地緣(yuan)局勢風險(xian)(xian)大幅上升且目前仍處(chu)在(zai)(zai)高位。“往后看，未來數年地緣(yuan)局勢風險(xian)(xian)大概率無法顯著緩和，或會持續(xu)推升避險(xian)(xian)需(xu)求(qiu)以(yi)及各國(guo)央行購金(jin)需(xu)求(qiu)，也會在(zai)(zai)中長(chang)期對金(jin)價形成支撐。”熊園說。

　　除了上述因素，熊園表示，從(cong)美(mei)元貨幣(bi)供(gong)應量和(he)資產相對比(bi)價角度來(lai)(lai)看，當前黃(huang)(huang)金(jin)估(gu)值仍處于偏低(di)水(shui)平。此外，當前黃(huang)(huang)金(jin)在(zai)全球資產配置中(zhong)的比(bi)例也較(jiao)低(di)，未(wei)來(lai)(lai)有望吸引更多投資者(zhe)增配。因此，中(zhong)長(chang)期來(lai)(lai)看，黃(huang)(huang)金(jin)牛市尚未(wei)結束，潛(qian)在(zai)上漲(zhang)空間依然較(jiao)大。

　　瑞銀認為，近期金(jin)價回調(diao)(diao)可能(neng)是(shi)更強反彈的(de)(de)前奏。此(ci)次回調(diao)(diao)不太可能(neng)嚇到(dao)投資者，預計(ji)任何進一步的(de)(de)回調(diao)(diao)都(dou)將被視為建立頭寸的(de)(de)機會(hui)。

　　短期(qi)(qi)而言，熊園認為，美聯(lian)儲降息的(de)時點和(he)節奏(zou)仍有較大不(bu)確定(ding)性，會對金(jin)價走勢造成擾(rao)動(dong)。此外，目前黃金(jin)期(qi)(qi)貨和(he)期(qi)(qi)權的(de)做多(duo)交易較為擁擠，資(zi)金(jin)博弈也會加(jia)劇短期(qi)(qi)金(jin)價波動(dong)。

　　股市方面，朱斌表示，近期金(jin)價回調對(dui)A股相應(ying)板(ban)塊造成的(de)沖擊(ji)將是暫(zan)時性的(de)，同時也(ye)是布局有色板(ban)塊的(de)較好時機。