近日(ri)，銀保(bao)監(jian)會(hui)財務會(hui)計部（償付能力(li)監(jian)管(guan)部）主任趙宇龍(long)在“英國(guo)精算(suan)師協會(hui)2019年(nian)亞洲年(nian)會(hui)”上首度披(pi)露了償二代(dai)穿透式監(jian)管(guan)下的保(bao)險(xian)業(ye)資產風險(xian)實測情況。此次測試選取了保(bao)險(xian)行業(ye)內具(ju)有代(dai)表性的40家公司，對(dui)其另類投(tou)資項目按照(zhao)擬定中(zhong)償二代(dai)監(jian)管(guan)框架(jia)實施了穿透式分(fen)析。

　　業內(nei)人士稱，這(zhe)次(ci)測試(shi)亦是償(chang)二(er)(er)代二(er)(er)期工(gong)程下穿透式監(jian)(jian)管工(gong)作的重(zhong)要一步，也是保險(xian)另類投資風(feng)險(xian)狀況一次(ci)全面(mian)體檢。償(chang)二(er)(er)代二(er)(er)期資產(chan)風(feng)險(xian)穿透監(jian)(jian)管或于(yu)今年年底前實(shi)施，二(er)(er)期工(gong)程仍然(ran)堅(jian)持風(feng)險(xian)導向，同時重(zhong)點解決行業資本不(bu)實(shi)、關聯交(jiao)易復雜、底層資產(chan)不(bu)清(qing)晰、保障(zhang)功能發揮(hui)不(bu)足等問題。

　　86%資產實(shi)現應穿盡穿

　　趙宇龍(long)介紹，此次行業測試顯示，穿透(tou)后的保險資金運用仍然遵循了穩(wen)健投資、長(chang)期投資和價值投資的要(yao)求，是實體經濟的中長(chang)期資金提供(gong)者(zhe)，發揮了負責任的重(zhong)要(yao)機構(gou)投資者(zhe)的作(zuo)用。

　　平安證券分析師(shi)劉(liu)志(zhi)平認為(wei)，穿(chuan)透(tou)測試結果顯示(shi)：總體應當穿(chuan)透(tou)資(zi)產(chan)(chan)占比23%，其(qi)中(zhong)86%實現了應穿(chuan)盡穿(chuan)，其(qi)余部(bu)分主要是因(yin)為(wei)無(wu)法(fa)從基金管(guan)理人處獲取相(xiang)關資(zi)料、無(wu)法(fa)滿(man)足季度估值時效性(xing)等原因(yin)。穿(chuan)透(tou)后整體資(zi)產(chan)(chan)結構配置基本不變，大類資(zi)產(chan)(chan)配置比例及(ji)風險(xian)暴露變化并不明顯，子資(zi)產(chan)(chan)中(zhong)非標債、未上(shang)(shang)市(shi)權(quan)益(yi)資(zi)產(chan)(chan)以及(ji)不動產(chan)(chan)投(tou)資(zi)變化相(xiang)對較大，但保險(xian)公司進行間接(jie)投(tou)資(zi)整體上(shang)(shang)結構仍然比較簡單。

　　測試結果(guo)顯(xian)(xian)示(shi)，壽(shou)險(xian)公(gong)司(si)整(zheng)體充(chong)足率提升6.7%，雖然市場(chang)風(feng)險(xian)最(zui)低資(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)小(xiao)幅(fu)提升，但信(xin)用風(feng)險(xian)最(zui)低資(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)下(xia)降較為顯(xian)(xian)著，主要(yao)因為信(xin)托(tuo)及債(zhai)權(quan)底層資(zi)(zi)(zi)(zi)產以企(qi)業(ye)(ye)債(zhai)權(quan)為主且風(feng)險(xian)因子(zi)較低。劉志平(ping)指出(chu)，測試結果(guo)顯(xian)(xian)示(shi)險(xian)資(zi)(zi)(zi)(zi)遵循價值(zhi)投資(zi)(zi)(zi)(zi)，是(shi)實體經(jing)濟(ji)長期(qi)(qi)穩定資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)提供(gong)者(zhe)：行業(ye)(ye)整(zheng)體投資(zi)(zi)(zi)(zi)杠桿水平(ping)較低，壽(shou)險(xian)公(gong)司(si)債(zhai)券(quan)資(zi)(zi)(zi)(zi)產有效久期(qi)(qi)8.7年，平(ping)均久期(qi)(qi)區間顯(xian)(xian)著高于其他金(jin)融(rong)行業(ye)(ye)，同時遵循價值(zhi)投資(zi)(zi)(zi)(zi)，重(zhong)點關(guan)注盈利強、估值(zhi)低的優質(zhi)成(cheng)熟企(qi)業(ye)(ye)。

　　趙(zhao)宇龍認為(wei)，整體看，穿(chuan)(chuan)透后數據顯示，保(bao)險(xian)(xian)資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)具有穩健投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)、長期(qi)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)和價值投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)的特(te)性(xing)。保(bao)險(xian)(xian)業(ye)大(da)(da)類資(zi)(zi)(zi)產(chan)配置(zhi)結(jie)構(gou)和風險(xian)(xian)組合(he)特(te)性(xing)在(zai)穿(chuan)(chuan)透前后差異并不大(da)(da)，呈現配置(zhi)品種分(fen)(fen)散(san)化、多元化，以固定(ding)收益類資(zi)(zi)(zi)產(chan)為(wei)主，投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)杠桿較低；穿(chuan)(chuan)透后單(dan)一法人(ren)主體/不動產(chan)組合(he)的集中度分(fen)(fen)險(xian)(xian)觸(chu)發率較低；保(bao)險(xian)(xian)資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)結(jie)構(gou)較為(wei)簡單(dan)、底層資(zi)(zi)(zi)產(chan)相(xiang)對清晰；嵌套投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)主要是出于公司治(zhi)理(li)、稅務籌劃、投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)合(he)作、戰略配置(zhi)等要求的特(te)點。

　　非標(biao)或(huo)納入穿(chuan)透監管

　　劉志(zhi)平表(biao)示，償二代(dai)二期(qi)資產(chan)風險穿(chuan)透監管當前整體(ti)項目(mu)工(gong)作處在(zai)測試(shi)校驗階段，預計在(zai)2019年年底前將出臺正式方案并開始試(shi)運行。

　　償二代17項(xiang)監(jian)管準則從2015年(nian)(nian)(nian)開(kai)始試運行(xing)，并于2016年(nian)(nian)(nian)正式實施(shi)，償二代之下行(xing)業整體風險管理水(shui)平及(ji)資(zi)(zi)本(ben)利用(yong)效(xiao)率有較明顯的提升，引導(dao)行(xing)業負債端注重(zhong)回歸本(ben)源、投資(zi)(zi)端注重(zhong)價值(zhi)投資(zi)(zi)。2017年(nian)(nian)(nian)9月，原(yuan)保監(jian)會發布償二代二期工(gong)程建(jian)(jian)設(she)方案，內容涉及(ji)完(wan)善監(jian)管規(gui)則、健全執行(xing)機制、加強監(jian)管合作等三(san)個方面(mian)26項(xiang)具(ju)體工(gong)作，成熟一(yi)個、發布一(yi)個、實施(shi)一(yi)個，計劃用(yong)三(san)年(nian)(nian)(nian)時間全面(mian)完(wan)成建(jian)(jian)設(she)實施(shi)。

　　“目前來看，險資非標資產占比(bi)已(yi)處(chu)高位(wei)，資產風險將實行穿透式監管。”劉志平預計。

　　近年來，在整(zheng)體利(li)率下(xia)行(xing)的(de)大環境(jing)下(xia)，保(bao)險公司(si)對非(fei)標資產的(de)配(pei)置(zhi)(zhi)持續增加(jia)。從行(xing)業范圍來看，資金運用余額中其他資產占比已達到(dao)39.0%，上(shang)市險企(qi)中國(guo)壽、平安(an)、太保(bao)、新(xin)華(hua)等2018年底非(fei)標資產配(pei)置(zhi)(zhi)占比分別(bie)為21.8%、17.0%、24.4%和32.3%，處于相對較高水平。

　　劉志平認(ren)為，前期(qi)市場一度(du)擔(dan)憂非(fei)(fei)標(biao)資(zi)產(chan)的(de)風險情況，而穿(chuan)(chuan)透(tou)(tou)式監管(guan)能夠比較有效地(di)解決這些問題。穿(chuan)(chuan)透(tou)(tou)式監管(guan)框架目前主要包括(kuo)資(zi)本(ben)計量(liang)規則(ze)和(he)信(xin)息披露規則(ze)兩方(fang)面，其中資(zi)本(ben)計量(liang)規則(ze)包括(kuo)：一是(shi)(shi)對非(fei)(fei)基(ji)礎(chu)資(zi)產(chan)進(jin)行全面穿(chuan)(chuan)透(tou)(tou)；二是(shi)(shi)徹底穿(chuan)(chuan)透(tou)(tou)，從嚴(yan)從緊，僅有極少數滿足一定投資(zi)方(fang)向及分散要求的(de)非(fei)(fei)基(ji)礎(chu)資(zi)產(chan)可(ke)以(yi)原則(ze)上豁免穿(chuan)(chuan)透(tou)(tou)；三是(shi)(shi)穿(chuan)(chuan)透(tou)(tou)信(xin)息可(ke)獲取且計量(liang)依據(ju)充分可(ke)靠。