10月份以來，市場所期望的保險股反彈之(zhi)路，并(bing)沒有(you)持續太久。

　　隨著保險三(san)季報陸續出爐，原因(yin)也逐漸浮(fu)出水面——上市(shi)險企的業(ye)績與市(shi)場預期仍(reng)有距離，保險業(ye)務(wu)的復(fu)蘇沒(mei)那么順利。

　　兩家(jia)市(shi)值過(guo)萬億(yi)的龍(long)頭國(guo)壽(shou)、平(ping)安(an)前三(san)季度凈利潤分別(bie)下跌(die)18%、20%，奠定了保險板塊的整(zheng)體基調。在保費增速上，9月(yue)(yue)單月(yue)(yue)各家(jia)公司的回升態勢也不明顯。

　　在三季報中，大(da)家都提到了疫(yi)情(qing)因素。但是(shi)其實(shi)彼此深(shen)知，疫(yi)情(qing)只是(shi)給業績下(xia)滑找到的(de)一個(ge)還不錯(cuo)的(de)理由(you)。上(shang)市保險公司所(suo)面(mian)臨的(de)，是(shi)比疫(yi)情(qing)影響還要(yao)(yao)持久、深(shen)刻(ke)的(de)問題——多(duo)年高速增長帶來積弊日深(shen)，舊模式難以為繼(ji)，新動能卻發力不足。具(ju)體到每家公司，需要(yao)(yao)答(da)好“舉什么旗、走什么路”這個(ge)根本性問題，才能在未(wei)來市場中站(zhan)穩(wen)一席之地。

　　在尋找發展新(xin)動能(neng)方面，各家公司(si)展開了不盡相同的(de)探(tan)索。其中，中國(guo)人壽提出“重(zhong)振國(guo)壽”的(de)戰略部(bu)署，“一體多元(yuan)”的(de)發展體系，一方面大力(li)抓個險銷(xiao)售隊伍，一方面緊抓多元(yuan)化業務板塊，高度重(zhong)視銀保(bao)渠道。獲(huo)益(yi)于銀保(bao)業務大幅增長，上(shang)半(ban)年中國(guo)人壽多元(yuan)業務板塊同比增長30.6%。這些(xie)打法上(shang)的(de)調(diao)整(zheng)，讓國(guo)壽在疫情期(qi)間也(ye)獲(huo)得業績逆勢(shi)增長，資本(ben)市(shi)(shi)場也(ye)報(bao)以高看一眼(yan)，三季度以來國(guo)壽股價屢(lv)創(chuang)新(xin)高，市(shi)(shi)值沖破萬億大關。

　　新(xin)華保(bao)(bao)險今年以(yi)來(lai)(lai)持續(xu)加碼規模增(zeng)長的策(ce)略(lve)，其(qi)保(bao)(bao)費增(zeng)速讓行(xing)業“望其(qi)項背”。具體來(lai)(lai)看，背后的驅動仍是做大銀保(bao)(bao)渠道(dao)、做大躉交保(bao)(bao)費所致。這種以(yi)量換(huan)價的策(ce)略(lve)，未來(lai)(lai)對公司業務價值的壓力如(ru)何，可持續(xu)性(xing)如(ru)何，還有待觀察。

　　在保險(xian)板塊(kuai)權重最(zui)高(gao)的中(zhong)國平(ping)安(an)，今年(nian)以(yi)來則是(shi)忍(ren)受著(zhu)代理(li)人數字、個險(xian)業務與(yu)凈利潤三重下滑(hua)等方(fang)面的壓力(li)，實施壽(shou)(shou)險(xian)改革“對內動刀”。在利潤貢獻最(zui)大的壽(shou)(shou)險(xian)板塊(kuai)，平(ping)安(an)著(zhu)手從產(chan)品(pin)、渠道(dao)等方(fang)面多管齊下，寄望借(jie)助(zhu)科技提(ti)升(sheng)產(chan)能(neng)、管理(li)提(ti)升(sheng)效能(neng)，探索一條(tiao)規模和質量并(bing)舉的路。平(ping)安(an)的做法(fa)成效如何，將(jiang)給中(zhong)國保險(xian)行(xing)業帶來什么？目前下結論(lun)還為時(shi)(shi)尚早，預計明年(nian)此時(shi)(shi)才能(neng)有更清晰的觀(guan)察。

　　在財產險(xian)領(ling)域，無論是人保(bao)(bao)、平安(an)還是太保(bao)(bao)，都面(mian)臨著一個行(xing)業(ye)基本面(mian)的變動——車(che)險(xian)綜合改革對上市保(bao)(bao)險(xian)公司保(bao)(bao)費(fei)和利潤的擠(ji)壓。

　　最后才是疫(yi)情(qing)的影(ying)(ying)響。疫(yi)情(qing)對(dui)保(bao)險(xian)銷(xiao)(xiao)售人員面訪展業、大型(xing)營銷(xiao)(xiao)活動的舉行產(chan)生(sheng)了(le)一(yi)定的阻隔，但更值(zhi)得關注(zhu)的是，疫(yi)情(qing)對(dui)經濟的影(ying)(ying)響體現(xian)在居民(min)收入上，不少家庭在壓(ya)縮(suo)開支(zhi)時，可能會把保(bao)險(xian)支(zhi)出降下來。

　　其實，從整(zheng)個(ge)保險行業(ye)發展(zhan)來看(kan)，一(yi)個(ge)季度(du)(du)的(de)(de)業(ye)績不(bu)(bu)抵預(yu)期(qi)，依(yi)然(ran)只(zhi)是短期(qi)困擾。中國保險的(de)(de)深度(du)(du)、密度(du)(du)均遠遠低于成熟(shu)市(shi)場，而(er)醫療開(kai)支(zhi)的(de)(de)增加、養(yang)老(lao)準備不(bu)(bu)足的(de)(de)壓(ya)力(li)，令(ling)中國商業(ye)保險市(shi)場還遠遠沒有看(kan)到天花板，這是保險股最大(da)的(de)(de)基本盤。

　　另外，過去幾年(nian)(nian)中，長端利(li)率(lv)下滑一(yi)直是懸在(zai)保險股頭上的利(li)劍，但(dan)在(zai)今年(nian)(nian)4月，10年(nian)(nian)期國債利(li)率(lv)觸底反(fan)彈(dan)(dan)的跡象明顯，這也造就了今年(nian)(nian)7月份以來保險股的一(yi)波反(fan)彈(dan)(dan)。目(mu)前看，長端利(li)率(lv)對(dui)保險股價(jia)的壓制，已經(jing)不(bu)再那(nei)么迫切。

　　每年(nian)三(san)季(ji)度(du)業(ye)績，似乎是保(bao)險公司(si)最不在(zai)意(yi)的一次。從(cong)業(ye)務節奏來看，三(san)季(ji)度(du)經常(chang)是保(bao)險業(ye)務的淡(dan)季(ji)，而四季(ji)度(du)保(bao)險公司(si)紛紛沖年(nian)底任務、沖新年(nian)開(kai)門紅(hong)，這個(ge)時(shi)候市(shi)場又(you)開(kai)始熱鬧起來。

　　和往年很不同的(de)是，今年各家保險公司(si)(si)備戰(zhan)開(kai)門紅(hong)的(de)時間大幅提前，有的(de)公司(si)(si)甚至提前了一(yi)個月。今年的(de)保險開(kai)門紅(hong)更像是一(yi)次“搶客大戰(zhan)”，各家公司(si)(si)在(zai)穩(wen)定銷售隊伍、增加激勵上，推出了豐(feng)厚政(zheng)策(ce)，備戰(zhan)明年的(de)決心昭然若揭(jie)。

　　明年的保(bao)險股會有什(shen)么看點？2021年保(bao)險市場將是個什(shen)么形勢？讓我們一起(qi)期待。