9月11日(ri)，國務院發布《關于加強監管(guan)防范風險推動(dong)保(bao)(bao)險業(ye)高質量(liang)發展(zhan)的(de)若干意(yi)見》（下稱“保(bao)(bao)險業(ye)新版‘國十條’”），對我國保(bao)(bao)險業(ye)未(wei)來5到10年(nian)的(de)改(gai)革發展(zhan)作出了系統籌劃和安排。其(qi)中(zhong)強調(diao)，發揮保(bao)(bao)險資金(jin)長(chang)期投資優勢(shi)。培(pei)育真正的(de)耐心資本，推動(dong)資金(jin)、資本、資產良性循環。提升保(bao)(bao)險資產管(guan)理公(gong)司長(chang)期資金(jin)管(guan)理能力。

　　當下的(de)資(zi)(zi)(zi)本(ben)市場(chang)對耐心資(zi)(zi)(zi)本(ben)賦予了諸多(duo)期(qi)待。保險資(zi)(zi)(zi)金作為最大(da)的(de)機(ji)構投資(zi)(zi)(zi)者之一，將(jiang)如何進一步發揮長期(qi)投資(zi)(zi)(zi)優勢？又(you)如何判斷A股市場(chang)的(de)投資(zi)(zi)(zi)價值？證券時報記者深入(ru)采訪多(duo)家(jia)險資(zi)(zi)(zi)機(ji)構，探尋答案。

　　A股具有較高投資性價比

　　截至(zhi)今年6月末，保險公(gong)(gong)司(si)資金運用余(yu)額達30.87萬(wan)億(yi)元，其中，人(ren)身險和財險公(gong)(gong)司(si)投(tou)(tou)資于(yu)股票和證券投(tou)(tou)資基金余(yu)額合計3.78萬(wan)億(yi)元。從資金投(tou)(tou)向看，在低(di)利率疊(die)加資產荒的(de)環境下，保險公(gong)(gong)司(si)在夯實固(gu)收投(tou)(tou)資底倉的(de)同時，對(dui)權(quan)益投(tou)(tou)資的(de)重視程度也(ye)在提升。作(zuo)為長(chang)期機構(gou)投(tou)(tou)資者代(dai)表，險資對(dui)當(dang)前權(quan)益市(shi)場，有(you)著基于(yu)長(chang)視角(jiao)的(de)判斷。

　　“拉長周期(qi)來看，目前A股(gu)具(ju)有較高的(de)(de)投(tou)資性價(jia)比。”國壽資產(chan)有關人(ren)士(shi)昨日向證(zheng)券時(shi)報記者表(biao)示，從時(shi)間序列(lie)看，當前上證(zheng)指數市(shi)(shi)盈率為12.0，萬得全A市(shi)(shi)盈率為14.8，處于歷史(shi)分位(wei)區間的(de)(de)底部。從國際比較看，無論(lun)是和歐美等發(fa)達(da)國家市(shi)(shi)場相比還是和印度、印尼等新(xin)興市(shi)(shi)場相比，A股(gu)的(de)(de)估(gu)值(zhi)均(jun)處于較低(di)位(wei)置(zhi)。

　　中(zhong)國平安對記者表(biao)示(shi)，當前A股、港股估值均處于(yu)較低水平，為險資入市提供了(le)良好(hao)配置機會和長期增值空間。

　　8月底(di)，中國人(ren)壽(shou)副總裁、首席(xi)投資官劉暉在中期業績發布會上提(ti)到(dao)，一系(xi)列資本市(shi)場改(gai)革的監管新規陸續(xu)出臺，對于(yu)促進資本市(shi)場生態改(gai)善、提(ti)升長期回報水平(ping)有積極意(yi)義。“目(mu)前，我們(men)認為股市(shi)整體估值(zhi)處于(yu)市(shi)場低位，具備長期配置價(jia)值(zhi)。”

　　成為真正的“耐心資本”

　　多位(wei)險(xian)資巨頭(tou)掌舵人也談及(ji)了對“耐心資本”的(de)認識。保(bao)險(xian)業新版“國十條(tiao)”再度提及(ji)發揮保(bao)險(xian)資金(jin)的(de)長期優勢，培育(yu)真正(zheng)的(de)耐心資本。

　　前(qian)述國(guo)壽(shou)資(zi)產人士表示(shi)，重視(shi)培育耐心資(zi)本，有(you)利(li)于改(gai)善資(zi)本市(shi)場結(jie)構(gou)并提(ti)升(sheng)資(zi)本市(shi)場穩(wen)(wen)定性。我(wo)國(guo)個人投(tou)資(zi)者(zhe)占比遠超(chao)成熟市(shi)場，長期(qi)(qi)機構(gou)投(tou)資(zi)者(zhe)比例仍有(you)提(ti)升(sheng)空(kong)間(jian)。各國(guo)經(jing)驗顯示(shi)，長期(qi)(qi)資(zi)金占比不(bu)斷提(ti)高(gao)，市(shi)場穩(wen)(wen)定性將會逐(zhu)漸提(ti)升(sheng)。因此，隨著耐心資(zi)本的增加，機構(gou)長期(qi)(qi)投(tou)資(zi)者(zhe)比重將不(bu)斷提(ti)高(gao)，市(shi)場穩(wen)(wen)定性也(ye)將日益改(gai)善。

　　中國太保首(shou)席投資(zi)(zi)官蘇罡對記(ji)者表示，保險資(zi)(zi)金尤其是(shi)壽險資(zi)(zi)金，具備期(qi)限長、安(an)全性(xing)要求(qiu)高、規模滾(gun)動(dong)增(zeng)長的(de)特(te)征(zheng)，具備天然的(de)長期(qi)資(zi)(zi)本屬性(xing)。在(zai)支持戰略性(xing)新(xin)興產(chan)業、先進制(zhi)造業和新(xin)型基礎(chu)設施建設等方面，保險資(zi)(zi)金能夠為實體經濟提供(gong)持續(xu)穩定(ding)(ding)的(de)資(zi)(zi)金支持，并通過(guo)堅定(ding)(ding)持有獲取穩定(ding)(ding)回報(bao)。

　　太平資(zi)產也表示，保(bao)險(xian)資(zi)管機構可以結(jie)合保(bao)險(xian)資(zi)金期限長、來源穩(wen)定(ding)的特有優勢，充分發揮自(zi)身(shen)專業(ye)投資(zi)能力，為支持(chi)科技創新提供更穩(wen)定(ding)的資(zi)金支持(chi)和更高質(zhi)量(liang)的綜合金融服務。

　　重點投向新質生產力領域

　　多位險資人(ren)士在接(jie)受采(cai)訪時提(ti)到，將發(fa)揮“長錢長投”優勢，重(zhong)點投向新質生產力等領域(yu)。

　　前(qian)述國壽資產人士(shi)表示，現階段，保險資金要加大(da)深度研(yan)究，深化產業(ye)認知(zhi)，根據(ju)市(shi)場變化控制(zhi)投(tou)資節(jie)奏，提升權益投(tou)資勝率。從投(tou)資方向(xiang)上看，長期布局(ju)(ju)需求前(qian)景廣闊、契合國家重(zhong)點發展(zhan)戰略、供給競(jing)爭格局(ju)(ju)相對有序的(de)行業(ye)。重(zhong)點圍繞新質(zhi)生產力和五(wu)篇大(da)文章挖掘(jue)投(tou)資機(ji)會，關注戰略性新興產業(ye)、未來產業(ye)等技術創新推動所涌(yong)現的(de)權益市(shi)場投(tou)資新機(ji)遇(yu)，對優質(zhi)賽道進行長期投(tou)資。

　　中國平安(an)表(biao)示，平安(an)保險(xian)資(zi)金歷來堅持三(san)條投資(zi)原則(ze)，即“戰略(lve)定(ding)力、穿越周期(qi)；戰術(shu)機(ji)動(dong)、未雨綢繆；配置(zhi)均衡、分(fen)(fen)散風(feng)險(xian)”。資(zi)本的(de)耐性(xing)來源于其相對穩定(ding)性(xing)，保持穩定(ding)性(xing)要(yao)求我們“配置(zhi)均衡、分(fen)(fen)散風(feng)險(xian)”，特別是(shi)在經濟動(dong)能轉換與會(hui)計準則(ze)轉換的(de)疊加時期(qi)。體現(xian)在其權益的(de)“啞鈴”型(xing)均衡配置(zhi)上(shang)，一(yi)端(duan)是(shi)價(jia)值(zhi)型(xing)股票，另一(yi)端(duan)則(ze)是(shi)成長(chang)(chang)型(xing)股票。以新質生(sheng)產力為代表(biao)的(de)成長(chang)(chang)板(ban)塊，具備中長(chang)(chang)期(qi)布(bu)局(ju)機(ji)會(hui)和投資(zi)價(jia)值(zhi)，中國平安(an)將繼續加大配置(zhi)。

　　劉(liu)暉認為，科技(ji)創新、先進制(zhi)造、綠色發展等領域蘊含著豐富的(de)(de)長(chang)期投資(zi)機會。她表示，中國(guo)人壽將堅持著眼長(chang)遠的(de)(de)投資(zi)布局，發揮(hui)保險資(zi)金長(chang)期資(zi)金、耐心資(zi)本的(de)(de)優勢(shi)(shi)，踐行長(chang)周期考核理念，適時(shi)(shi)(shi)適度開展逆勢(shi)(shi)投資(zi)、跨周期配置，“在(zai)(zai)普遍樂觀的(de)(de)時(shi)(shi)(shi)候(hou)關注(zhu)風險因(yin)素，在(zai)(zai)普遍悲(bei)觀的(de)(de)時(shi)(shi)(shi)候(hou)尋找邊際利(li)好，積極(ji)買入跌出(chu)性價比的(de)(de)優質(zhi)股票”。

　　泰康資產(chan)、中國人保(bao)、新(xin)(xin)華(hua)保(bao)險(xian)等(deng)巨(ju)頭(tou)近期均表示(shi)，權益投資將重點(dian)關注新(xin)(xin)質生產(chan)力發展方向。

　　強化長期績效評價機制

　　降低權益資產風險因子

　　當前(qian)，資本(ben)市場確立了投(tou)融資兩端平(ping)衡發展的大基調，業界(jie)認為這(zhe)構(gou)成市場中長期(qi)的正(zheng)面(mian)利好。受訪險企也(ye)從自身機構(gou)投(tou)資者角度，在考核、會計處理、償付能力等方面(mian)提出建議。

　　考核(he)(he)方面，去年(nian)(nian)10月(yue)財政部發(fa)文，加強對國有商業(ye)保險公司(si)長周(zhou)期考核(he)(he)，將國有保險公司(si)經(jing)營(ying)效益類(lei)指(zhi)標(biao)的“凈資(zi)產(chan)收益率”由“當年(nian)(nian)度指(zhi)標(biao)”調整為“3年(nian)(nian)周(zhou)期指(zhi)標(biao)+當年(nian)(nian)度指(zhi)標(biao)”相結合的考核(he)(he)方式。

　　蘇罡對(dui)記(ji)者(zhe)表(biao)示，從目(mu)前的(de)(de)行業實踐看，年度利潤考(kao)核的(de)(de)比重依舊(jiu)較高。他建議，進一(yi)步(bu)強化保險公司(si)的(de)(de)長期(qi)績效評價機制，特(te)別是投資端的(de)(de)考(kao)核模(mo)式，減少市場波(bo)動對(dui)長期(qi)投資決策的(de)(de)影響，進而促進長期(qi)投資，保障保險機構(gou)的(de)(de)持續穩定發展。

　　會計處理(li)方面(mian)，國壽資(zi)(zi)產建議，優化完善(shan)保(bao)險長期投資(zi)(zi)權(quan)益資(zi)(zi)產的會計記賬標準(zhun)。新金(jin)融資(zi)(zi)產準(zhun)則下，公(gong)允價值計量(liang)增大了保(bao)險公(gong)司的利潤(run)波動，如果能(neng)夠(gou)優化保(bao)險公(gong)司長期投資(zi)(zi)會計記賬標準(zhun)，將進一步鼓勵保(bao)險公(gong)司長期持有優質(zhi)權(quan)益資(zi)(zi)產。

　　蘇罡(gang)還提到，新(xin)金(jin)融工具準(zhun)則實施后，FVTPL（以公(gong)允價值(zhi)計(ji)量且(qie)其變(bian)動(dong)計(ji)入當期(qi)損益(yi)的金(jin)融資(zi)(zi)產(chan)）類(lei)(lei)資(zi)(zi)產(chan)的公(gong)允價值(zhi)變(bian)動(dong)直接(jie)影響當期(qi)利潤，這(zhe)種會計(ji)處理顯(xian)著(zhu)影響權(quan)益(yi)投資(zi)(zi)，特別是市場上多(duo)數基金(jin)均被歸類(lei)(lei)為這(zhe)類(lei)(lei)資(zi)(zi)產(chan)，增(zeng)加了(le)利潤波動(dong)性，若(ruo)能進一步改進會計(ji)方法(fa)，允許更(geng)多(duo)權(quan)益(yi)工具歸類(lei)(lei)為FVOCI（以公(gong)允價值(zhi)計(ji)量且(qie)其變(bian)動(dong)計(ji)入其他綜合收(shou)益(yi)的金(jin)融資(zi)(zi)產(chan)）類(lei)(lei)資(zi)(zi)產(chan)，將有助(zhu)于保險機構拓展權(quan)益(yi)投資(zi)(zi)，充分釋放保險資(zi)(zi)金(jin)的長期(qi)投資(zi)(zi)潛力(li)。

　　優(you)化(hua)完善償付(fu)能(neng)力(li)(li)相關政(zheng)策(ce)(ce)(ce)，也是業界訴求(qiu)。記(ji)(ji)者(zhe)了解到(dao)，中小險企(qi)普(pu)遍對進一(yi)步優(you)化(hua)償付(fu)能(neng)力(li)(li)政(zheng)策(ce)(ce)(ce)，有較高訴求(qiu)。一(yi)位(wei)中小險企(qi)高管向(xiang)記(ji)(ji)者(zhe)表示，償二代二期規則下，凈資產波(bo)動(dong)(dong)對實際資本已經(jing)體現波(bo)動(dong)(dong)乘數放(fang)大效應(ying)。建議加(jia)大力(li)(li)度優(you)化(hua)股權、股票等權益資產風險因子，在持有期超過一(yi)年的情況，準予在現有政(zheng)策(ce)(ce)(ce)基礎上給予一(yi)定折扣，降低權益資本對償付(fu)能(neng)力(li)(li)波(bo)動(dong)(dong)影響敏感性。

　　前述(shu)國壽資(zi)(zi)產人士還建(jian)議(yi)，優化完善保(bao)(bao)險資(zi)(zi)金(jin)參(can)與資(zi)(zi)本(ben)市(shi)場規則(ze)。例如可以鼓勵大型優質保(bao)(bao)險機(ji)構以戰(zhan)略投資(zi)(zi)者身(shen)份參(can)與上(shang)市(shi)公(gong)(gong)司(si)非公(gong)(gong)開發行，為資(zi)(zi)本(ben)市(shi)場注入(ru)長期資(zi)(zi)金(jin)。