對很(hen)多行業來(lai)說，2020年都是(shi)富(fu)有挑戰和壓力的一年，也是(shi)值得銘記(ji)的一年。

　　這一年，在(zai)疫(yi)情沖擊下(xia)，醫(yi)藥(yao)生(sheng)(sheng)物行業(ye)(ye)(ye)（按申萬行業(ye)(ye)(ye)分類）成為抗“疫(yi)”先鋒。在(zai)醫(yi)療(liao)物資(zi)、檢疫(yi)檢測、疫(yi)苗等板塊(kuai)的帶動下(xia)，醫(yi)藥(yao)生(sheng)(sheng)物行業(ye)(ye)(ye)走(zou)出了一輪(lun)波瀾壯闊的上(shang)漲(zhang)行情，雖然后期一度出現回調，但截至2020年12月23日收盤，醫(yi)藥(yao)生(sheng)(sheng)物指數仍整體上(shang)漲(zhang)超50%，244家該(gai)行業(ye)(ye)(ye)上(shang)市公司(si)實現股價(jia)上(shang)漲(zhang)，其中41家股價(jia)翻倍(bei)。在(zai)這一年，恒瑞醫(yi)藥(yao)的總市值直逼6000億元(yuan)，醫(yi)療(liao)器械行業(ye)(ye)(ye)龍頭(tou)邁瑞醫(yi)療(liao)的市值也一度逼近(jin)5000億元(yuan)大(da)關。

　　所有過往(wang)，皆(jie)為序(xu)章(zhang)。2020年的(de)疫情只(zhi)是市場洗牌(pai)的(de)加(jia)速器和試金石，優質企(qi)業終將脫穎而(er)出(chu)，醫藥生(sheng)物行業的(de)新生(sheng)力(li)量也在加(jia)速崛起；同時(shi)(shi)，那些沒有緊跟時(shi)(shi)代潮(chao)流的(de)企(qi)業，注定會被市場所拋(pao)棄。

　　口罩、呼吸機、檢測成風口

　　站到抗“疫”第一線

　　疫情突發為2020年(nian)的(de)(de)醫(yi)(yi)藥(yao)(yao)生物行業(ye)帶來極大挑戰。今年(nian)上半年(nian)，醫(yi)(yi)藥(yao)(yao)行業(ye)從研發、生產、流通(tong)到(dao)采購、臨床使用等，各個環節都受到(dao)不同程度的(de)(de)影響，醫(yi)(yi)藥(yao)(yao)制造類企業(ye)的(de)(de)業(ye)績增速也普遍(bian)呈現下滑趨勢(shi)。

　　同花順數據顯(xian)示，今年上(shang)半年，有197家醫藥生物行業上(shang)市公司(si)的營業收入出現下滑(hua)。不過，這(zhe)種下滑(hua)態勢(shi)在第(di)三季(ji)度(du)有所好轉。截至今年前(qian)三季(ji)度(du)，營業收入出現下滑(hua)的醫藥生物行業上(shang)市公司(si)降至167家。

　　疫情在改變人們健康習慣的同時，也間接影響到(dao)不同上(shang)市公司(si)的經營(ying)業績(ji)。例(li)如，當(dang)戴(dai)口罩成為習慣之后(hou)，感冒咳嗽(sou)的發生率(lv)和傳播(bo)率(lv)有所減少。多家上(shang)市公司(si)直言，感冒咳嗽(sou)類治(zhi)療藥(yao)物賣不動了。

　　與之相比，隨(sui)著疫情的(de)反復(fu)，檢(jian)測類(lei)、醫(yi)(yi)療(liao)(liao)器(qi)械類(lei)上(shang)(shang)市公(gong)司則(ze)受防疫物(wu)資需求(qiu)激增、產業(ye)(ye)鏈重心轉移以及海外渠(qu)道拓展等因(yin)素的(de)影響(xiang)，經營業(ye)(ye)績(ji)持續上(shang)(shang)漲(zhang)。例如，從(cong)事核酸(suan)檢(jian)測類(lei)業(ye)(ye)務的(de)華(hua)大(da)基因(yin)、達安(an)基因(yin)、圣(sheng)湘生物(wu)、碩(shuo)世生物(wu)等，均預(yu)(yu)計2020年(nian)全年(nian)業(ye)(ye)績(ji)出現(xian)大(da)漲(zhang)。此外，主營呼吸(xi)機(ji)醫(yi)(yi)療(liao)(liao)器(qi)械設備(bei)的(de)魚躍(yue)醫(yi)(yi)療(liao)(liao)也預(yu)(yu)計2020年(nian)業(ye)(ye)績(ji)將(jiang)出現(xian)大(da)幅上(shang)(shang)漲(zhang)。

　　疫(yi)(yi)情是把雙(shuang)刃劍，在關(guan)鍵時刻不(bu)僅考驗(yan)企(qi)業的硬實力，更(geng)考驗(yan)企(qi)業的全局觀。魚躍醫(yi)療董秘陳堅在接受《證券日(ri)報》記者采訪時表示：“以前國產(chan)(chan)(chan)醫(yi)療器械走出去(qu)很難(nan)，此次疫(yi)(yi)情導致全球需求暴漲(zhang)、產(chan)(chan)(chan)能不(bu)足，國產(chan)(chan)(chan)品牌(pai)成(cheng)功走出國門。但企(qi)業要(yao)考慮到，疫(yi)(yi)情終究會(hui)過去(qu)，疫(yi)(yi)情之后企(qi)業的產(chan)(chan)(chan)品質(zhi)量(liang)、品牌(pai)、性(xing)價比還(huan)能不(bu)能被現(xian)有客(ke)戶所認可(ke)，這對長遠發展很關(guan)鍵。”

　　疫苗及治療藥物研發競爭激烈

　　中國企業硬實力領先

　　疫情(qing)的發生，不僅(jin)在(zai)考驗一個國家對突(tu)發公共衛生事件后的處理、救治(zhi)能力(li)，更在(zai)考驗緊急(ji)時期的技術(shu)儲備(bei)，以及疫苗、治(zhi)療藥(yao)物的快(kuai)速(su)研發能力(li)。

　　這一次，中(zhong)國醫藥(yao)企業沒有讓國人失(shi)望，在疫(yi)苗(miao)及治療(liao)藥(yao)物(wu)研發領(ling)域出(chu)現百花齊(qi)放(fang)的現象。其中(zhong)，中(zhong)國新冠(guan)病毒疫(yi)苗(miao)的研發水平走(zou)在全(quan)球前列，并(bing)已(yi)具備足夠的生產(chan)和自給能力；在治療(liao)藥(yao)物(wu)方(fang)面，新冠(guan)肺炎(yan)中(zhong)和抗體已(yi)實現出(chu)海(hai)。

　　12月16日，國家(jia)衛(wei)健委醫(yi)藥衛(wei)生科技發展研究(jiu)中(zhong)(zhong)心主(zhu)任(ren)鄭忠(zhong)偉在接受媒(mei)體(ti)采訪時表(biao)示，“我國目前已有5個新冠病毒疫苗(miao)進行Ⅲ期臨床(chuang)試驗(yan)，數量位于全球(qiu)前列”。據(ju)了(le)解，目前已進入Ⅲ期臨床(chuang)試驗(yan)的疫苗(miao)包括國藥集團中(zhong)(zhong)國生物(wu)的2支滅活疫苗(miao)、北(bei)京(jing)科興(xing)中(zhong)(zhong)維公司(si)的1支滅活疫苗(miao)、軍事(shi)醫(yi)學研究(jiu)院和康希諾公司(si)聯(lian)合研發的腺病毒載體(ti)疫苗(miao)、中(zhong)(zhong)科院微生物(wu)所和智飛生物(wu)公司(si)聯(lian)合研發的重組蛋白疫苗(miao)。

　　國內新(xin)冠(guan)疫苗(miao)大規(gui)模接種漸(jian)行漸(jian)近。日前(qian)江蘇省發布《省公(gong)共資源交易(yi)中(zhong)心(xin)關于公(gong)布新(xin)型冠(guan)狀病(bing)毒疫苗(miao)采購結果的通知》，中(zhong)標價格(ge)均為200元/支，成(cheng)為國內第一個公(gong)布疫苗(miao)采購價格(ge)的省份(fen)。同時，其他省份(fen)也在(zai)推進新(xin)冠(guan)疫苗(miao)的采購工作。

　　此外，國產新冠肺(fei)炎疫(yi)(yi)苗(miao)(miao)出海已(yi)(yi)進(jin)入(ru)日程表(biao)。目前(qian)，國藥集(ji)團旗下的疫(yi)(yi)苗(miao)(miao)已(yi)(yi)在阿聯(lian)酋和巴(ba)林正式(shi)注冊。埃及(ji)和摩(mo)洛(luo)哥也將中國技術疫(yi)(yi)苗(miao)(miao)納(na)入(ru)選項(xiang)，并計劃在本(ben)地生產。拉美地區的阿根廷、秘魯等國以及(ji)巴(ba)西部分(fen)州(zhou)也表(biao)達(da)過購買意向。墨西哥則同(tong)時采購科興中維和康希諾的兩(liang)種新冠疫(yi)(yi)苗(miao)(miao)。

　　除(chu)了疫苗外，在全(quan)球新(xin)(xin)冠(guan)(guan)患者仍在持(chi)續(xu)增長(chang)的情況下，極度缺乏(fa)的新(xin)(xin)冠(guan)(guan)肺(fei)炎治療用(yong)藥(yao)的研發也迫(po)在眉睫。據(ju)媒體報(bao)道，美(mei)國總統特朗普(pu)在感染(ran)新(xin)(xin)冠(guan)(guan)肺(fei)炎之(zhi)后所采用(yong)的方式就是注射(she)中和抗體。中和抗體藥(yao)物(wu)注射(she)進人體后，能(neng)搶先(xian)與新(xin)(xin)冠(guan)(guan)病(bing)毒(du)的刺突蛋白（S蛋白）結合，使病(bing)毒(du)無法感染(ran)人體細胞，從而被(bei)免疫系統清除(chu)。

　　國(guo)(guo)內多家醫藥(yao)(yao)企(qi)業已(yi)經布局(ju)中(zhong)(zhong)(zhong)和(he)抗(kang)(kang)體(ti)藥(yao)(yao)物的研(yan)(yan)發。其(qi)中(zhong)(zhong)(zhong)，創新(xin)(xin)藥(yao)(yao)企(qi)君(jun)實(shi)生(sheng)物公司率先布局(ju)中(zhong)(zhong)(zhong)和(he)抗(kang)(kang)體(ti)，公司與中(zhong)(zhong)(zhong)科院聯合(he)(he)開發的重組全人源抗(kang)(kang)新(xin)(xin)冠(guan)病毒單克隆抗(kang)(kang)體(ti)注射液（以下簡稱“JS016”）今(jin)年(nian)6月份進(jin)入(ru)Ⅰ期臨(lin)(lin)床(chuang)試(shi)驗(yan)。目(mu)(mu)前(qian)，新(xin)(xin)冠(guan)中(zhong)(zhong)(zhong)和(he)抗(kang)(kang)體(ti)藥(yao)(yao)物JS016已(yi)經揚(yang)帆出海(hai)，成為跨國(guo)(guo)藥(yao)(yao)企(qi)禮(li)來最重視的新(xin)(xin)冠(guan)肺炎研(yan)(yan)發項目(mu)(mu)之一。《證券日報》記者(zhe)還(huan)了(le)解到(dao)，目(mu)(mu)前(qian)禮(li)來聯合(he)(he)君(jun)實(shi)生(sheng)物的新(xin)(xin)冠(guan)肺炎中(zhong)(zhong)(zhong)和(he)抗(kang)(kang)體(ti)聯合(he)(he)療法已(yi)于12月14日在美國(guo)(guo)進(jin)入(ru)III期臨(lin)(lin)床(chuang)試(shi)驗(yan)階段。

　　君實生物(wu)首(shou)席運(yun)營(ying)官(guan)馮輝認為，中國正處于科(ke)技創新的(de)(de)黃金發展時期，本(ben)土創新藥行(xing)業積(ji)累了成熟的(de)(de)研發與產業化(hua)平臺經驗，成為此次疫情下(xia)快(kuai)速反(fan)應(ying)的(de)(de)基礎。

　　互聯網醫療加速崛起

　　傳統業態“順勢”而為

　　對(dui)于互(hu)聯(lian)網醫療行業而言，實現(xian)醫保覆蓋是(shi)打通(tong)企業商業模(mo)式和盈利模(mo)式的任(ren)督二脈(mo)。在(zai)疫情催(cui)化下，為減少人群(qun)接觸(chu)、減輕線下門診機構壓力，鼓勵用互(hu)聯(lian)網醫藥健康模(mo)式對(dui)抗疫情超(chao)出了(le)市(shi)場期待，也促進(jin)相關政策的推進(jin)和突破。

　　3月3日，國家(jia)醫保局與國家(jia)衛生健康委(wei)聯合印發的《關于推進新冠肺炎疫情防控期間開展“互聯網+”醫保服務的指導意見》中明確，對符合要(yao)求(qiu)的互聯網醫療(liao)機構為參保人提供的常見病(bing)、慢性病(bing)線(xian)上(shang)復診服務，各地可依規納(na)入醫保基金(jin)支付范圍。

　　12月15日，國家(jia)醫保(bao)局(ju)發布《關于深入推進“互(hu)(hu)(hu)聯網(wang)+醫療(liao)健(jian)康”“五個一”服(fu)(fu)務(wu)行動的通(tong)知》，要求繼續(xu)落實(shi)“互(hu)(hu)(hu)聯網(wang)+”支(zhi)付(fu)(fu)政策，包括參(can)保(bao)人在本(ben)統(tong)籌地(di)區“互(hu)(hu)(hu)聯網(wang)+”醫療(liao)服(fu)(fu)務(wu)定點(dian)醫療(liao)機構復診并開(kai)具處(chu)方(fang)發生的診察(cha)費(fei)和藥品費(fei)可納入醫保(bao)，逐步(bu)擴大醫保(bao)對常見病、慢性病“互(hu)(hu)(hu)聯網(wang)+”醫療(liao)服(fu)(fu)務(wu)支(zhi)付(fu)(fu)的范圍等。

　　“互(hu)聯網(wang)(wang)健康(kang)+醫(yi)保支付”模式加速(su)在國內落地。北京市(shi)已(yi)有(you)24家定點醫(yi)療機(ji)構實現(xian)“互(hu)聯網(wang)(wang)復診+處方在線流(liu)轉(zhuan)+醫(yi)保自動結算+藥品配(pei)送到家”一(yi)站式服務(wu)。

　　網售藥(yao)(yao)品(pin)管理辦(ban)法(fa)也有(you)望加速推(tui)出。11月12日，國(guo)家藥(yao)(yao)監局綜合司(si)公開(kai)征求《藥(yao)(yao)品(pin)網絡銷售監督管理辦(ban)法(fa)（征求意見(jian)稿(gao)）》意見(jian)指出，在確保電子處方(fang)(fang)來源真實、可靠的前提(ti)下，允許網絡銷售處方(fang)(fang)藥(yao)(yao)等。這(zhe)意味(wei)著，一旦(dan)新版管理辦(ban)法(fa)通過，網售處方(fang)(fang)藥(yao)(yao)也將(jiang)“開(kai)閘”。

　　得(de)益于(yu)(yu)(yu)政策面(mian)的(de)支持和市(shi)(shi)場層面(mian)的(de)良好反映，互(hu)聯(lian)網醫(yi)(yi)療(liao)也受到資本的(de)熱捧。截至12月23日，港(gang)股(gu)上(shang)市(shi)(shi)公司(si)阿里健(jian)康年內(nei)股(gu)價最(zui)高漲幅已超(chao)200%，市(shi)(shi)值再創新高，超(chao)過3550億(yi)港(gang)元。股(gu)價的(de)上(shang)漲促使(shi)互(hu)聯(lian)網醫(yi)(yi)療(liao)企業(ye)對(dui)該賽(sai)道進一步(bu)加(jia)碼。今年8月份，阿里健(jian)康拋出百(bai)億(yi)港(gang)元募資計劃，旨在(zai)加(jia)碼互(hu)聯(lian)網醫(yi)(yi)療(liao)賽(sai)道。12月8日，京(jing)東健(jian)康正式(shi)于(yu)(yu)(yu)香港(gang)聯(lian)交所主板上(shang)市(shi)(shi)，成功募資265億(yi)港(gang)元，主要用(yong)于(yu)(yu)(yu)健(jian)康業(ye)務發展及全(quan)產業(ye)布局。

　　不過，在(zai)流量為王的(de)(de)(de)時代，并不是(shi)(shi)所(suo)有(you)線下(xia)產業(ye)都愿意將現(xian)(xian)有(you)市(shi)場(chang)(chang)格局被(bei)巨頭“互(hu)聯網(wang)化”。在(zai)他們看(kan)來(lai)，這個游戲的(de)(de)(de)另一(yi)面是(shi)(shi)即將被(bei)吞噬的(de)(de)(de)現(xian)(xian)有(you)市(shi)場(chang)(chang)份額。在(zai)互(hu)聯網(wang)+浪潮下(xia)，一(yi)些傳統線下(xia)實體藥(yao)店，尤(you)其是(shi)(shi)零售連(lian)鎖藥(yao)店，近年來(lai)一(yi)直在(zai)擁(yong)抱(bao)互(hu)聯網(wang)+，包括(kuo)開(kai)展B2C、O2O業(ye)務(wu)等。然而，私域(yu)流量終(zhong)究難以抵(di)擋互(hu)聯網(wang)巨頭的(de)(de)(de)流量沖擊。一(yi)些零售藥(yao)店連(lian)鎖機構相關負責人向記者(zhe)直言(yan)：“不知(zhi)道哪(na)個巨浪，會(hui)把企業(ye)拍在(zai)沙(sha)灘(tan)上”。

　　“靈魂砍價”產品擴容

　　仿制藥利潤空間被壓縮

　　疫(yi)情只是醫藥生物行(xing)業(ye)(ye)發展過程中的一次(ci)突擊測試，其影響的是企(qi)業(ye)(ye)的研發、生產、銷售進程，而(er)自上而(er)下的行(xing)業(ye)(ye)持續改革則是行(xing)業(ye)(ye)更深層次(ci)的“壓力測試”，影響著企(qi)業(ye)(ye)的發展戰略和(he)方向。

　　作為醫保(bao)制(zhi)度頂層設計(ji)的執(zhi)行者，國(guo)家醫保(bao)局成(cheng)立(li)兩年多(duo)(duo)來，進行了一(yi)系列(lie)重塑(su)我國(guo)醫療(liao)(liao)生態的改(gai)革(ge)措(cuo)施，如醫保(bao)基金(jin)監管(guan)、帶(dai)量采購、醫保(bao)目錄調整(zheng)、醫保(bao)支付制(zhi)度改(gai)革(ge)等。2020年，這一(yi)系列(lie)政策并(bing)沒有因疫情出現而(er)打亂節奏，而(er)是繼續大刀(dao)闊斧的執(zhi)行，在(zai)攪動現有市場格局、加速醫療(liao)(liao)市場改(gai)革(ge)的同時，也讓未(wei)來醫療(liao)(liao)市場充滿更多(duo)(duo)想象空間。

　　“靈(ling)魂砍價”是資本市場最關注的(de)熱點。全(quan)國藥(yao)品集(ji)(ji)中(zhong)采(cai)購自2018年(nian)年(nian)底首(shou)次(ci)實施以來(lai)，至今年(nian)集(ji)(ji)采(cai)全(quan)面擴容，集(ji)(ji)采(cai)對象已從(cong)藥(yao)品擴充(chong)到器械、從(cong)化學仿制藥(yao)擴充(chong)到注射劑(ji)，未來(lai)生物類(lei)似(si)藥(yao)和中(zhong)藥(yao)也(ye)(ye)將納入(ru)(ru)集(ji)(ji)采(cai)范圍(wei)。此外，緊(jin)隨藥(yao)品的(de)帶量(liang)采(cai)購，中(zhong)國高值(zhi)耗材也(ye)(ye)正式進(jin)入(ru)(ru)帶量(liang)采(cai)購時代。今年(nian)11月，首(shou)批高值(zhi)耗材冠狀支架的(de)帶量(liang)采(cai)購完(wan)成(cheng)。未來(lai)，高值(zhi)耗材降價集(ji)(ji)采(cai)有望擴展至骨科等多個(ge)品類(lei)。

　　集采(cai)帶來的(de)是產品價(jia)(jia)(jia)格的(de)大幅(fu)(fu)下調。首批帶量采(cai)購中，中選價(jia)(jia)(jia)平(ping)均降(jiang)幅(fu)(fu)52%，最高(gao)降(jiang)幅(fu)(fu)96%。第二批集采(cai)藥品中，平(ping)均降(jiang)價(jia)(jia)(jia)幅(fu)(fu)度達53%，最高(gao)降(jiang)幅(fu)(fu)93%。高(gao)值耗材(cai)-冠狀支(zhi)架(jia)帶量采(cai)購結束后，10款入(ru)圍產品平(ping)均終端價(jia)(jia)(jia)格降(jiang)幅(fu)(fu)超過90%，原本一萬多(duo)元的(de)冠狀支(zhi)架(jia)價(jia)(jia)(jia)格降(jiang)至(zhi)千(qian)元內(nei)，該消息被(bei)網友(you)戲(xi)稱“昨天(tian)1個(ge)支(zhi)架(jia)＝5瓶(ping)茅(mao)臺，今天(tian)1瓶(ping)茅(mao)臺＝5個(ge)支(zhi)架(jia)”。

　　“集(ji)采對(dui)企業的利潤空間產(chan)生較大影響。”一(yi)家綜合性(xing)制藥企業相關負責人(ren)向記(ji)者表示(shi)：“有些企業一(yi)旦(dan)核心(xin)產(chan)品進入集(ji)采，股價和市場都會受(shou)到(dao)不同程度(du)影響。對(dui)未來行業怎么發(fa)展，企業也很(hen)苦惱(nao)。”

　　苦(ku)惱的不僅是仿制(zhi)藥(yao)(yao)生產企業(ye)，“靈魂砍價”也在(zai)(zai)創新藥(yao)(yao)領域上演。在(zai)(zai)國家醫(yi)保(bao)局成立后，國家醫(yi)保(bao)目錄(lu)調(diao)(diao)整(zheng)的速度加(jia)快(kuai)。根據《基本(ben)醫(yi)療保(bao)險(xian)用藥(yao)(yao)管理(li)暫行辦法》，未來醫(yi)保(bao)目錄(lu)原則上將每年調(diao)(diao)整(zheng)一(yi)次，以突(tu)出(chu)重(zhong)點、補齊短板、優(you)化結構、鼓勵創新的調(diao)(diao)整(zheng)思路，將更(geng)多臨(lin)床價值高、患者需(xu)求大的藥(yao)(yao)品納入醫(yi)保(bao)。在(zai)(zai)堅持有(you)進有(you)出(chu)、優(you)化升級(ji)的背景下，創新藥(yao)(yao)被(bei)給予(yu)更(geng)快(kuai)的準入機(ji)會(hui)。

　　2020年的(de)(de)醫保目(mu)錄準入談判格(ge)外引人矚目(mu)，其(qi)中備(bei)受關注的(de)(de)是抗癌明星藥物PD-1。在(zai)全球范(fan)圍內共計4400個PD-1/PD-L1單抗臨床試驗在(zai)研的(de)(de)背景下，PD-1的(de)(de)角逐顯示了當(dang)前創(chuang)新(xin)藥的(de)(de)尷尬境地：挑(tiao)選的(de)(de)品(pin)種一旦(dan)所在(zai)賽(sai)道競爭(zheng)激(ji)烈，即使是新(xin)藥也(ye)要(yao)進(jin)行大幅殺(sha)價。創(chuang)新(xin)藥企如何(he)在(zai)合理(li)的(de)(de)利潤率和市場容(rong)量之間做出平衡，也(ye)考驗著企業管理(li)者的(de)(de)智(zhi)慧。

　　一家(jia)(jia)不愿具(ju)名的創新(xin)藥企相關(guan)負(fu)責人(ren)向記者訴苦稱：“目(mu)前，很多新(xin)藥研發(fa)不僅在國(guo)內(nei)做，也(ye)在海(hai)外市場同步開展臨(lin)床。如果(guo)國(guo)內(nei)價格過低，將會影響在其他國(guo)家(jia)(jia)的定價，打亂(luan)全球定價體系(xi)。維價是(shi)企業不得(de)不考慮(lv)的因素”。

　　如果說(shuo)集采、醫(yi)保(bao)目(mu)錄調(diao)整改(gai)(gai)變的是(shi)醫(yi)療市(shi)(shi)場(chang)供給端，那么醫(yi)保(bao)支(zhi)付(fu)(fu)制度(du)的改(gai)(gai)革改(gai)(gai)變的則(ze)是(shi)醫(yi)療市(shi)(shi)場(chang)需求(qiu)端。近(jin)年來，醫(yi)保(bao)支(zhi)付(fu)(fu)制度(du)改(gai)(gai)革駛入(ru)快車道(dao)。2019年-2020年，國家醫(yi)保(bao)局發(fa)布多(duo)個(ge)文件，醫(yi)保(bao)支(zhi)付(fu)(fu)改(gai)(gai)革的頂層(ceng)設計已基本成形。11月(yue)4日(ri)，國家醫(yi)保(bao)局發(fa)布《關于(yu)印發(fa)區(qu)(qu)域點數法總額預算(suan)和按病種分值付(fu)(fu)費(fei)試(shi)點城市(shi)(shi)名單的通知(zhi)》，27個(ge)省(sheng)（市(shi)(shi)、自治(zhi)區(qu)(qu)）共(gong)71個(ge)城市(shi)(shi)列入(ru)試(shi)點城市(shi)(shi)。

　　望海(hai)康信(xin)副總裁陳顯莉(li)向《證券日報》記者介紹，從醫(yi)(yi)保改(gai)革(ge)來看，不管是DRG還是DIP，從項(xiang)目付費(fei)調整(zheng)為以病種或病組付費(fei)，二者的實施都是讓醫(yi)(yi)院回(hui)歸醫(yi)(yi)療(liao)服務(wu)本(ben)(ben)身(shen)，醫(yi)(yi)院必(bi)須關心成本(ben)(ben)和醫(yi)(yi)療(liao)資(zi)源(yuan)配(pei)置。

　　“一系列大刀闊斧的(de)(de)改(gai)革，勢必將制(zhi)約我國醫(yi)藥(yao)產業(ye)發展的(de)(de)痼疾(ji)和(he)原(yuan)有(you)市場(chang)格局(ju)打(da)破(po)。改(gai)革的(de)(de)推行給企業(ye)構(gou)成(cheng)了壓力，也讓(rang)醫(yi)藥(yao)生物行業(ye)形成(cheng)了共識(shi)，唯有(you)創新才能長足發展。”上(shang)述制(zhi)藥(yao)企業(ye)負責(ze)人向記(ji)者表(biao)示。

　　創新藥成“豪門”游戲

　　泡沫與價值將長期共存

　　盡管創(chuang)新(xin)(xin)已成(cheng)為醫藥生物行(xing)業的(de)共(gong)識，但在(zai)資本推動下，研(yan)發創(chuang)新(xin)(xin)的(de)成(cheng)本和門檻(jian)越來(lai)越高(gao)，逐漸成(cheng)為“豪門”的(de)游戲(xi)。

　　“我(wo)國創新(xin)藥近年來(lai)獲批速(su)(su)度(du)加快(kuai)，國產創新(xin)藥有望步入高速(su)(su)增長(chang)期。在市場環境發生變化的(de)背(bei)景下，創新(xin)藥企(qi)的(de)估(gu)值水漲船高。”一(yi)位不(bu)愿具名(ming)的(de)的(de)醫(yi)(yi)藥行(xing)業投(tou)資人士向(xiang)記(ji)者表示，評價藥企(qi)的(de)估(gu)值，不(bu)僅看其(qi)銷售(shou)能力(li)，更看其(qi)產品(pin)管線的(de)豐富程(cheng)度(du)及其(qi)所在賽道。“醫(yi)(yi)藥企(qi)業的(de)估(gu)值重心向(xiang)未來(lai)潛力(li)產品(pin)轉(zhuan)變，而非現有產品(pin)”。

　　數據顯示，新生代(dai)創新制藥(yao)公司的估值水漲船高(gao)，一(yi)些成(cheng)立(li)十(shi)年內的公司市值已超(chao)越(yue)諸多(duo)傳(chuan)統制藥(yao)巨頭。例如，尚(shang)未實現盈(ying)利的疫苗研發(fa)企業(ye)康(kang)希諾和新藥(yao)研發(fa)企業(ye)君實生物的市值已超(chao)過500億元，而一(yi)些傳(chuan)統制藥(yao)企業(ye)的市值已不足100億元。

　　創新藥(yao)市(shi)(shi)場是否存在(zai)估(gu)值泡沫，一直(zhi)是市(shi)(shi)場爭議的(de)(de)焦點(dian)。據記者統計，近年來，赴(fu)港上市(shi)(shi)的(de)(de)多(duo)家(jia)非盈(ying)利創新藥(yao)企都出現(xian)股價破發的(de)(de)情況。除(chu)了2018年赴(fu)港上市(shi)(shi)的(de)(de)歌禮制藥(yao)、華(hua)領(ling)醫(yi)藥(yao)外，今年以(yi)來，和(he)(he)鉑(bo)醫(yi)藥(yao)、德琪醫(yi)藥(yao)、榮昌(chang)生(sheng)(sheng)(sheng)物(wu)、藥(yao)明巨(ju)諾(nuo)、云(yun)頂新耀、嘉(jia)和(he)(he)生(sheng)(sheng)(sheng)物(wu)、歐康維視生(sheng)(sheng)(sheng)物(wu)、永(yong)泰生(sheng)(sheng)(sheng)物(wu)、開拓藥(yao)業(ye)、沛嘉(jia)醫(yi)療、康芳(fang)生(sheng)(sheng)(sheng)物(wu)、諾(nuo)誠健華(hua)先后以(yi)“18章A”（未(wei)盈(ying)利生(sheng)(sheng)(sheng)物(wu)科(ke)技公(gong)司的(de)(de)港股上市(shi)(shi)通道）的(de)(de)方式實(shi)現(xian)上市(shi)(shi)。其中(zhong)，和(he)(he)鉑(bo)醫(yi)藥(yao)、藥(yao)明巨(ju)諾(nuo)、德琪醫(yi)藥(yao)、嘉(jia)和(he)(he)生(sheng)(sheng)(sheng)物(wu)、永(yong)泰生(sheng)(sheng)(sheng)物(wu)、開拓藥(yao)業(ye)等幾家(jia)公(gong)司股價均出現(xian)破發。

　　“對(dui)創(chuang)(chuang)新(xin)藥的(de)估(gu)(gu)值(zhi)還取決于(yu)(yu)其研發(fa)(fa)管線、技術能力和研發(fa)(fa)進(jin)展。相比之下(xia)，美國(guo)納斯達克的(de)投資者更(geng)為理性，因此納斯達克的(de)創(chuang)(chuang)新(xin)藥估(gu)(gu)值(zhi)整體(ti)較(jiao)低(di)，而港股和A股的(de)估(gu)(gu)值(zhi)相對(dui)較(jiao)高。但投資人(ren)現已(yi)(yi)趨于(yu)(yu)理性。”在(zai)上(shang)述醫藥行業(ye)投資人(ren)士看來，中國(guo)的(de)創(chuang)(chuang)新(xin)藥市(shi)場仍(reng)處于(yu)(yu)崛(jue)起階段，有點(dian)泡沫是正(zheng)常的(de)。“中國(guo)對(dui)全球醫藥研發(fa)(fa)的(de)貢獻在(zai)上(shang)升，已(yi)(yi)逐漸邁向第二梯隊，泡沫和高估(gu)(gu)值(zhi)的(de)存在(zai)有利于(yu)(yu)提高研發(fa)(fa)積極性”。

　　上述投(tou)資人同(tong)時向記者表示，挑選產品和賽道十分關鍵，瞄準國內巨(ju)大的(de)未滿足(zu)需求的(de)治療領域(yu)(yu)應是企業的(de)發力點，如腫瘤、抗感染等領域(yu)(yu)。

　　盡管行業對創新形成了(le)共識，但并不是所有企業都有能力、有魄力成為創新藥的玩家。一(yi)款創新藥從立項到(dao)上(shang)市(shi)動輒耗(hao)(hao)時數十年、耗(hao)(hao)資數億元甚(shen)至十幾(ji)億元，這就注定(ding)其只是“豪門”才玩得起的游戲。

　　同花順數據顯示，雖然受到(dao)疫情(qing)困(kun)擾，但醫(yi)(yi)藥企業今年(nian)并未減(jian)少在研(yan)(yan)(yan)發投(tou)入(ru)上的(de)(de)支(zhi)出。2020年(nian)前三季度，A股醫(yi)(yi)藥生(sheng)物(wu)板塊中，有(you)88家上市(shi)公(gong)司(si)(si)的(de)(de)研(yan)(yan)(yan)發投(tou)入(ru)總(zong)額超過(guo)1億(yi)元。其中，有(you)5家上市(shi)公(gong)司(si)(si)的(de)(de)研(yan)(yan)(yan)發投(tou)入(ru)總(zong)額超10億(yi)元。恒瑞醫(yi)(yi)藥的(de)(de)研(yan)(yan)(yan)發投(tou)入(ru)已達33.44億(yi)元，超過(guo)業內排名第二、第三的(de)(de)兩家公(gong)司(si)(si)研(yan)(yan)(yan)發投(tou)入(ru)之(zhi)和。與今年(nian)相比，2019年(nian)A股醫(yi)(yi)藥生(sheng)物(wu)板塊中，有(you)74家上市(shi)公(gong)司(si)(si)研(yan)(yan)(yan)發投(tou)入(ru)超1億(yi)元，3家上市(shi)公(gong)司(si)(si)研(yan)(yan)(yan)發投(tou)入(ru)超10億(yi)元。

　　不容忽視的(de)是，2020年(nian)前(qian)三季度(du)，醫藥(yao)生物行業(ye)中(zhong)，有151家上市公(gong)司凈(jing)利潤(run)不足1億(yi)元(yuan)，其中(zhong)74家凈(jing)利潤(run)不足3000萬(wan)元(yuan)。在這151家公(gong)司中(zhong)，大多數是傳統制藥(yao)企(qi)業(ye)。這意(yi)味著(zhu)，這些(xie)企(qi)業(ye)在短期(qi)(qi)內向高(gao)(gao)投入(ru)、高(gao)(gao)風險、長周(zhou)期(qi)(qi)的(de)創新藥(yao)投入(ru)大量資(zi)金略顯困難(nan)。

　　一位(wei)業(ye)內人(ren)士向記者(zhe)表示，醫藥(yao)生物行(xing)業(ye)的淘汰賽槍聲已經(jing)響起(qi)，行(xing)業(ye)并購重組、資產(chan)轉讓的案例也將增加。這場沒有硝煙的戰場，將因改(gai)革的深入推進，競(jing)爭(zheng)也將更為激(ji)烈。