截(jie)至9月15日,上證(zheng)周度小幅調(diao)整0.35%,深(shen)成指繼續反彈0.84%,顯(xian)(xian)示出板塊輪動的(de)延續。中金(jin)(jin)所9月15日盤后發布(bu)了兩則公(gong)告,其中《關(guan)于調(diao)整滬(hu)深(shen)300、上證(zheng)50股指期(qi)(qi)貨交易保證(zheng)金(jin)(jin)的(de)通(tong)知》顯(xian)(xian)示自2017年9月18日(星期(qi)(qi)一)結算時起,滬(hu)深(shen)300和上證(zheng)50股指期(qi)(qi)貨各(ge)合約(yue)交易保證(zheng)金(jin)(jin)標(biao)準(zhun),由目前合約(yue)價(jia)值的(de)20%調(diao)整為15%;而《關(guan)于調(diao)整股指期(qi)(qi)貨手(shou)續費標(biao)準(zhun)的(de)通(tong)知》顯(xian)(xian)示自2017年9月18日(星期(qi)(qi)一)起,滬(hu)深(shen)300、上證(zheng)50、中證(zheng)500股指期(qi)(qi)貨各(ge)合約(yue)平(ping)今倉交易手(shou)續費標(biao)準(zhun)調(diao)整為成交金(jin)(jin)額的(de)萬分之(zhi)六(liu)點九。
保(bao)證金的(de)(de)降低(di)和(he)平(ping)今倉(cang)手(shou)(shou)續費的(de)(de)調(diao)低(di)有(you)利于(yu)進一(yi)步(bu)活躍(yue)市(shi)(shi)場流動(dong)性。一(yi)方面(mian)保(bao)證金的(de)(de)降低(di)提高了自(zi)己(ji)的(de)(de)使用效(xiao)率(lv),降低(di)了期指對沖成本,有(you)利于(yu)提高市(shi)(shi)場投資者對于(yu)現貨(huo)股票的(de)(de)持有(you)信心。另一(yi)方面(mian),平(ping)今手(shou)(shou)續費的(de)(de)調(diao)低(di)有(you)利于(yu)活躍(yue)市(shi)(shi)場參與度,增加(jia)市(shi)(shi)場流動(dong)性供給,在交易相對更(geng)充分(fen)的(de)(de)前期下提供更(geng)好的(de)(de)價格發現機制(zhi),有(you)利于(yu)風險(xian)對沖需求(qiu)的(de)(de)滿(man)足。
期指松綁提供流動性的同時,料(liao)將進一(yi)步抬(tai)升市場風(feng)險(xian)(xian)偏(pian)好。基本面(mian)上(shang),風(feng)險(xian)(xian)偏(pian)好的提振短期有兩個因素(su)支撐:其一(yi),非(fei)失速的經濟回落(luo)有利于風(feng)險(xian)(xian)偏(pian)好延續(xu);其二(er),信用收(shou)緊(jin)未達閾值前(qian),市場仍(reng)存繼續(xu)增加杠桿(gan)空(kong)間。
8月國內經濟數據繼續回調
8月(yue)工業(ye)、投資及零(ling)售消(xiao)費數據增(zeng)(zeng)速全(quan)(quan)線回落,經濟增(zeng)(zeng)長預(yu)(yu)期或(huo)將(jiang)下(xia)調(diao)。逆周(zhou)期調(diao)節(jie)的財(cai)(cai)政(zheng)(zheng)端支(zhi)撐(cheng)力度(du)料將(jiang)放緩(huan),進(jin)一(yi)步增(zeng)(zeng)加轉型去杠桿的壓(ya)力。數據顯示,8月(yue)全(quan)(quan)國一(yi)般公共預(yu)(yu)算(suan)(suan)收入10652億元(yuan),同(tong)比增(zeng)(zeng)長7.2%,低于(yu)7月(yue)的11.1%。全(quan)(quan)國一(yi)般公共預(yu)(yu)算(suan)(suan)支(zhi)出(chu)(chu)14647億元(yuan),同(tong)比增(zeng)(zeng)長2.9%,前值5.4%。由(you)于(yu)之前幾個(ge)月(yue)財(cai)(cai)政(zheng)(zheng)支(zhi)出(chu)(chu)進(jin)度(du)較快,年(nian)內(nei)(nei)財(cai)(cai)政(zheng)(zheng)支(zhi)出(chu)(chu)壓(ya)力顯現,預(yu)(yu)計年(nian)內(nei)(nei)最后幾個(ge)月(yue)財(cai)(cai)政(zheng)(zheng)支(zhi)出(chu)(chu)難有較快速度(du)的增(zeng)(zeng)長。
配合(he)著去杠桿(gan),住房租(zu)賃市場進一步發展緩(huan)解地產信(xin)用周期(qi)帶(dai)來的壓力,杠桿(gan)增(zeng)(zeng)速放緩(huan)背景下信(xin)用緊縮預期(qi)未消。一方面,在(zai)金融(rong)去桿(gan)杠影(ying)響下,M2等貨幣增(zeng)(zeng)速繼(ji)續回落;另一方面,信(xin)貸數據8月繼(ji)續走強,在(zai)企業部門融(rong)資維(wei)持穩定的情況下,短端(duan)居民信(xin)貸的激增(zeng)(zeng)帶(dai)來信(xin)用的呈現階段性強勢。而(er)新(xin)周期(qi)的開(kai)啟需要上游“高(gao)利潤”行業去杠桿(gan),同(tong)時增(zeng)(zeng)加(jia)“綠色產能”投放,在(zai)下游承接仍以地產信(xin)用為依托的情況下,新(xin)周期(qi)開(kai)啟仍需假以時日。
警(jing)惕四季度風險轉變
一(yi)方(fang)面是(shi)外圍市場(chang)流動性收緊的(de)(de)(de)預(yu)(yu)期(qi)在增加(jia)。市場(chang)對于(yu)美聯儲年(nian)內加(jia)息(xi)的(de)(de)(de)預(yu)(yu)期(qi)在發生新一(yi)輪的(de)(de)(de)抬升(sheng),而(er)非美央行方(fang)面,英國(guo)央行釋放了(le)繼續(xu)加(jia)息(xi)的(de)(de)(de)強(qiang)烈(lie)信號,加(jia)拿大央行兩度(du)加(jia)息(xi)之(zhi)后釋放下(xia)調通脹(zhang)預(yu)(yu)期(qi)。另一(yi)方(fang)面,我們依(yi)然對國(guo)內流動性寬松(song)環境的(de)(de)(de)延續(xu)性持謹(jin)慎態(tai)度(du),8月CPI回升(sheng)小幅超預(yu)(yu)期(qi),雖有基數效應(ying)的(de)(de)(de)影響,但是(shi)在農產品價(jia)格展望逐漸不悲觀,而(er)金融杠桿逐漸受限(xian)的(de)(de)(de)情(qing)況下(xia),通脹(zhang)在逐漸上升(sheng)。
綜上(shang)所述,短期(qi)風(feng)險偏(pian)好回暖,但(dan)是未來調整的(de)風(feng)險也(ye)在加大。中金所在降低IF/IH保證(zheng)金的(de)同(tong)時并未調整IC的(de)保證(zheng)金水(shui)平,仍(reng)為30%,則短期(qi)風(feng)險偏(pian)好的(de)落腳點出現較為清(qing)晰的(de)輪廓。
(作者單位:華泰(tai)期貨)
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