9月份(fen)以來,滬指(zhi)一(yi)直在(zai)3400點下(xia)方運行,幾次向上觸及(ji)3390一(yi)線都無功(gong)而返,至今已經出現(xian)了兩周(zhou)左右的震蕩調整(zheng)(zheng),重心略(lve)有(you)下(xia)移。本周(zhou)五,滬指(zhi)向下(xia)尋(xun)找3330一(yi)線的缺(que)口(kou)(kou)支(zhi)撐(cheng)(8月28日跳空(kong)高開缺(que)口(kou)(kou)),觸及(ji)缺(que)口(kou)(kou)附近后(hou)盤中出現(xian)了比(bi)較有(you)效(xiao)的反彈,確認了該缺(que)口(kou)(kou)的有(you)效(xiao)支(zhi)撐(cheng)。我們(men)預計,本輪滬指(zhi)調整(zheng)(zheng)的第一(yi)步(bu)目(mu)標就是尋(xun)找該缺(que)口(kou)(kou)支(zhi)撐(cheng),然后(hou)根據是否回補缺(que)口(kou)(kou),判斷(duan)進一(yi)步(bu)調整(zheng)(zheng)的周(zhou)期和空(kong)間。
創(chuang)業板方(fang)面的走勢在最近兩周(zhou)與(yu)滬(hu)指基本一(yi)致,但大(da)方(fang)向上(shang)依然與(yu)滬(hu)指存在明顯差(cha)異。7月底至9月初創(chuang)業板指的上(shang)漲仍然是(shi)(shi)反(fan)彈(dan)行(xing)情(qing),從(cong)上(shang)漲幅度考慮(lv),這(zhe)一(yi)輪上(shang)漲是(shi)(shi)對年初2000點一(yi)線(xian)下(xia)跌至1641點的修復性反(fan)彈(dan)。創(chuang)業板這(zhe)一(yi)輪反(fan)彈(dan)最重要的意義是(shi)(shi)給了(le)股權質押(ya)率較高(gao)的上(shang)市公司大(da)股東的一(yi)個(ge)騰挪空(kong)間和時間。今年已經陸續出現大(da)股東因股權質押(ya)觸(chu)及補倉線(xian)或(huo)者(zhe)平倉線(xian)而(er)停牌的情(qing)況,這(zhe)一(yi)輪反(fan)彈(dan)一(yi)是(shi)(shi)緩解(jie)了(le)補倉壓(ya)力,二是(shi)(shi)提供(gong)了(le)時間讓上(shang)市公司大(da)股東通(tong)過其他(ta)融資途徑來降低質押(ya)率。
由(you)于即將進入三(san)季報披露期和年報預告期,創(chuang)業(ye)(ye)板公(gong)司的成長(chang)(chang)性(xing)再度(du)面臨考驗,并且2014-2016年進行了大量外延式并購的業(ye)(ye)績承(cheng)諾期已經(jing)陸續到期,一(yi)旦業(ye)(ye)績出現大幅下滑(hua)將直接導致上市公(gong)司商(shang)譽減值,對股價會有較大程(cheng)度(du)的負面影響。創(chuang)業(ye)(ye)板指長(chang)(chang)期下跌(die)趨勢的底部目前(qian)尚(shang)不能確認,對于創(chuang)業(ye)(ye)板未來的預期依然保持(chi)謹慎。
從最近(jin)兩周調(diao)整的情況看,略有不(bu)足的就是成交量(liang)未出(chu)現(xian)較大幅(fu)度的萎(wei)縮(suo),指數(shu)維持較高位(wei)震蕩調(diao)整,但成交量(liang)沒(mei)有大幅(fu)萎(wei)縮(suo),有兩個方面(mian)的含義:一是未來如果向(xiang)(xiang)上突(tu)破,需要更大的成交量(liang)推動;二是一旦不(bu)能放量(liang)向(xiang)(xiang)上突(tu)破,那么向(xiang)(xiang)下調(diao)整的空間可能會被打開,即向(xiang)(xiang)更低位(wei)運行后成交量(liang)才會大幅(fu)萎(wei)縮(suo)。
今年市(shi)(shi)場以(yi)(yi)存(cun)量(liang)資金博弈(yi)為主,滬深(shen)兩市(shi)(shi)的成(cheng)(cheng)(cheng)交(jiao)(jiao)(jiao)量(liang)很(hen)容易(yi)觸及天花板,滬市(shi)(shi)成(cheng)(cheng)(cheng)交(jiao)(jiao)(jiao)額(e)達到(dao)3000億、深(shen)市(shi)(shi)成(cheng)(cheng)(cheng)交(jiao)(jiao)(jiao)達到(dao)3500億后(hou),很(hen)難繼續(xu)放(fang)大。也就是說,滬深(shen)兩市(shi)(shi)成(cheng)(cheng)(cheng)交(jiao)(jiao)(jiao)額(e)在6500億上方(fang)基(ji)本(ben)為今年的天花板。所以(yi)(yi),沒有(you)持續(xu)資金推動,指(zhi)(zhi)數只能震蕩(dang)推動走高(gao),成(cheng)(cheng)(cheng)交(jiao)(jiao)(jiao)量(liang)也呈現有(you)節奏(zou)的變化,即(ji)一個(ge)階段溫(wen)和放(fang)量(liang)推動指(zhi)(zhi)數后(hou),伴隨指(zhi)(zhi)數的調整,成(cheng)(cheng)(cheng)交(jiao)(jiao)(jiao)量(liang)持續(xu)萎(wei)縮后(hou),再開(kai)啟下一輪(lun)的溫(wen)和放(fang)量(liang),但是成(cheng)(cheng)(cheng)交(jiao)(jiao)(jiao)額(e)的總高(gao)度(du)基(ji)本(ben)已(yi)經被鎖定。
存(cun)(cun)量(liang)資(zi)(zi)金下只有結(jie)構(gou)性的(de)投(tou)資(zi)(zi)機會(hui),成交額的(de)反(fan)復波動是每一次結(jie)構(gou)性機會(hui)的(de)開始與結(jie)束,市(shi)(shi)場(chang)成交量(liang)溫和放(fang)大(da)的(de)過程是一些投(tou)資(zi)(zi)主線(xian)從啟動到(dao)加速(su)最后(hou)到(dao)高(gao)位(wei)放(fang)量(liang)結(jie)束,存(cun)(cun)量(liang)資(zi)(zi)金從熱(re)點板塊(kuai)了結(jie)后(hou),尋找(zhao)下一個投(tou)資(zi)(zi)主線(xian)便出(chu)現了指數收量(liang)調整的(de)走勢。以近(jin)期市(shi)(shi)場(chang)為例,受供給側改革、環保稽查力(li)度加強等(deng)利好影響,資(zi)(zi)源(yuan)(yuan)板塊(kuai)(有色、煤炭、鋼鐵等(deng))迎(ying)來一輪漲(zhang)(zhang)幅很大(da)的(de)行情后(hou),已經比較充分地(di)反(fan)映(ying)了這些板塊(kuai)今年的(de)業績預期,同時,由于(yu)資(zi)(zi)源(yuan)(yuan)品(pin)價(jia)格持(chi)(chi)續上漲(zhang)(zhang)或在高(gao)位(wei)維持(chi)(chi)的(de)周(zhou)期不(bu)夠確定(ding),對于(yu)2018年、2019年的(de)業績市(shi)(shi)場(chang)普遍存(cun)(cun)在疑(yi)惑,因此資(zi)(zi)源(yuan)(yuan)板塊(kuai)基本已經見頂,所以,作為有效的(de)投(tou)資(zi)(zi)主線(xian)熄火后(hou),市(shi)(shi)場(chang)便出(chu)現了當(dang)前的(de)調整。
投(tou)(tou)(tou)資機會方面(mian),績(ji)優、低估值板(ban)塊或(huo)個股(gu)(gu)依然存(cun)(cun)在(zai)(zai)(zai)比較好的投(tou)(tou)(tou)資價值,同時(shi)可以提前布局(ju)2018年業(ye)績(ji)貼(tie)現的投(tou)(tou)(tou)資邏輯。例如建(jian)筑施工板(ban)塊的藍籌(chou)股(gu)(gu)(中(zhong)(zhong)國建(jian)筑、葛洲壩、中(zhong)(zhong)國中(zhong)(zhong)鐵等(deng)),對(dui)(dui)應2017年預期業(ye)績(ji)的估值在(zai)(zai)(zai)10-12倍左(zuo)右,由于訂單充裕、業(ye)績(ji)存(cun)(cun)在(zai)(zai)(zai)增(zeng)長預期,對(dui)(dui)應2018年業(ye)績(ji)的估值已經在(zai)(zai)(zai)8-10倍左(zuo)右,市場在(zai)(zai)(zai)四季度或(huo)者(zhe)明年一季度都存(cun)(cun)在(zai)(zai)(zai)對(dui)(dui)2018年業(ye)績(ji)進(jin)行估值向上調整的需(xu)求。邏輯相(xiang)同的還包括娛樂(le)傳媒、銀行等(deng)板(ban)塊,投(tou)(tou)(tou)資者(zhe)可以適當關注。
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