2017年(nian)10月19日星(xing)期四,國家統計局公布了2017年(nian)三季度(du)GDP數據。數據顯示(shi):三季度(du),國內生(sheng)(sheng)產(chan)總值同(tong)比(bi)增(zeng)長(chang)6.8%,經濟連續(xu)9個(ge)季度(du)運行在6.7-6.9%的區(qu)間,保(bao)持中高速增(zeng)長(chang)。同(tong)時,初步(bu)核算顯示(shi):前三季度(du)國內生(sheng)(sheng)產(chan)總值593288億元,按可比(bi)價格計算,同(tong)比(bi)增(zeng)長(chang)6.9%,增(zeng)速與上(shang)半年(nian)持平,比(bi)上(shang)年(nian)同(tong)期加(jia)(jia)(jia)快0.2個(ge)百分點。分產(chan)業看,第一(yi)產(chan)業增(zeng)加(jia)(jia)(jia)值41229億元,同(tong)比(bi)增(zeng)長(chang)3.7%;第二產(chan)業增(zeng)加(jia)(jia)(jia)值238109億元,增(zeng)長(chang)6.3%;第三產(chan)業增(zeng)加(jia)(jia)(jia)值313951億元,增(zeng)長(chang)7.8%。
圖(tu)1:國內(nei)生產(chan)總(zong)值增(zeng)長速度(季度同比)情(qing)況
從三季度GDP數據(ju)來看,符合市場預期,此(ci)前多家(jia)機構預測(ce)值均在此(ci)位置。從季度比趨勢變化來看,相對于今年一、二(er)季度而(er)言,三季度GDP增速(su)略(lve)有(you)回落,但依(yi)然處于一個較平穩(wen)的(de)運行(xing)態(tai)勢之中(zhong)。
和(he)信通過(guo)研究發現,目前(qian)從產(chan)業(ye)(ye)(ye)增(zeng)(zeng)速(su)(su)與量能來看(kan),服(fu)(fu)務(wu)業(ye)(ye)(ye)表現較為明顯。前(qian)三季度(du),全國服(fu)(fu)務(wu)業(ye)(ye)(ye)生(sheng)產(chan)指(zhi)數同(tong)(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)8.3%,增(zeng)(zeng)速(su)(su)比(bi)上(shang)年(nian)同(tong)(tong)期(qi)加快0.2個(ge)百(bai)(bai)分點。其(qi)中,交通運輸、倉(cang)儲(chu)和(he)郵政業(ye)(ye)(ye),信息傳輸、軟件(jian)和(he)信息技術服(fu)(fu)務(wu)業(ye)(ye)(ye),租(zu)賃和(he)商務(wu)服(fu)(fu)務(wu)業(ye)(ye)(ye)增(zeng)(zeng)長(chang)較快。9月份,全國服(fu)(fu)務(wu)業(ye)(ye)(ye)生(sheng)產(chan)指(zhi)數同(tong)(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)8.3%,增(zeng)(zeng)速(su)(su)與上(shang)月持平,比(bi)上(shang)年(nian)同(tong)(tong)月加快0.2個(ge)百(bai)(bai)分點。1-8月份,規模(mo)以(yi)上(shang)服(fu)(fu)務(wu)業(ye)(ye)(ye)企(qi)業(ye)(ye)(ye)營業(ye)(ye)(ye)收入同(tong)(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)13.5%,比(bi)上(shang)年(nian)同(tong)(tong)期(qi)加快3.4個(ge)百(bai)(bai)分點;規模(mo)以(yi)上(shang)服(fu)(fu)務(wu)業(ye)(ye)(ye)企(qi)業(ye)(ye)(ye)營業(ye)(ye)(ye)利潤(run)同(tong)(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)22.8%,同(tong)(tong)比(bi)加快22.4個(ge)百(bai)(bai)分點。
9月(yue)份,服(fu)(fu)務(wu)(wu)業(ye)(ye)(ye)商務(wu)(wu)活(huo)動(dong)指(zhi)數為(wei)(wei)(wei)54.4%,比(bi)上月(yue)提(ti)高(gao)(gao)1.8個(ge)百分(fen)點,比(bi)上年同月(yue)提(ti)高(gao)(gao)2.1個(ge)百分(fen)點。批發業(ye)(ye)(ye)、電信廣播電視和(he)衛(wei)星傳輸服(fu)(fu)務(wu)(wu)業(ye)(ye)(ye)、互(hu)聯網及軟件(jian)信息技(ji)術服(fu)(fu)務(wu)(wu)業(ye)(ye)(ye)、貨幣(bi)金融(rong)服(fu)(fu)務(wu)(wu)、資本(ben)市場服(fu)(fu)務(wu)(wu)、保險業(ye)(ye)(ye)等行業(ye)(ye)(ye)商務(wu)(wu)活(huo)動(dong)指(zhi)數均位于60.0%以上的高(gao)(gao)位景氣(qi)區間(jian)。服(fu)(fu)務(wu)(wu)業(ye)(ye)(ye)新訂單指(zhi)數為(wei)(wei)(wei)51.5%,業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)活(huo)動(dong)預(yu)期指(zhi)數為(wei)(wei)(wei)60.8%,分(fen)別比(bi)上月(yue)提(ti)高(gao)(gao)1.2和(he)0.7個(ge)百分(fen)點。
圖2:1997年以來第三產業對GDP貢獻率%(季)變化情況
我們分(fen)(fen)(fen)析認為(wei)(wei),近年(nian)來(lai)(lai)(lai)(lai)(lai)(lai),第三產業對GDP的(de)推動較(jiao)為(wei)(wei)明(ming)顯(xian),這(zhe)(zhe)也顯(xian)示(shi)經濟結構不斷轉化的(de)一個(ge)(ge)趨(qu)勢(shi)。對比(bi)(bi)研究發現,日(ri)前,國(guo)家統計(ji)局9月(yue)(yue)制(zhi)(zhi)(zhi)造業PMI數(shu)據顯(xian)示(shi)為(wei)(wei)52.4%,連續(xu)兩(liang)個(ge)(ge)月(yue)(yue)上(shang)升(sheng)(sheng),達到2012年(nian)5月(yue)(yue)以來(lai)(lai)(lai)(lai)(lai)(lai)的(de)最(zui)高點(dian),環比(bi)(bi)、同(tong)比(bi)(bi)分(fen)(fen)(fen)別上(shang)升(sheng)(sheng)0.7和(he)2.0個(ge)(ge)百(bai)分(fen)(fen)(fen)點(dian)。非制(zhi)(zhi)(zhi)造業PMI為(wei)(wei)55.4%,比(bi)(bi)上(shang)月(yue)(yue)上(shang)升(sheng)(sheng)2.0個(ge)(ge)百(bai)分(fen)(fen)(fen)點(dian),為(wei)(wei)2014年(nian)6月(yue)(yue)以來(lai)(lai)(lai)(lai)(lai)(lai)的(de)最(zui)高點(dian)。也顯(xian)示(shi)了服務業的(de)一個(ge)(ge)活躍(yue)程度。誠然(ran),9月(yue)(yue)30日(ri)公布的(de)9月(yue)(yue)財新制(zhi)(zhi)(zhi)造業PMI錄(lu)得51,低于8月(yue)(yue)0.6個(ge)(ge)百(bai)分(fen)(fen)(fen)點(dian),結束了此(ci)前三個(ge)(ge)月(yue)(yue)的(de)上(shang)升(sheng)(sheng)趨(qu)勢(shi),顯(xian)示(shi)制(zhi)(zhi)(zhi)造業景氣(qi)略有下降(jiang)。這(zhe)(zhe)一趨(qu)勢(shi)與國(guo)家統計(ji)局制(zhi)(zhi)(zhi)造業PMI并不一致,這(zhe)(zhe)是需(xu)要理性看待的(de)地(di)方。中國(guo)9月(yue)(yue)財新中國(guo)制(zhi)(zhi)(zhi)造業數(shu)據顯(xian)示(shi):PMI終結三連升(sheng)(sheng),新訂(ding)單增(zeng)速降(jiang)至(zhi)3個(ge)(ge)月(yue)(yue)來(lai)(lai)(lai)(lai)(lai)(lai)最(zui)低;產出增(zeng)速降(jiang)至(zhi)6月(yue)(yue)份以來(lai)(lai)(lai)(lai)(lai)(lai)最(zui)低;企業平均成本(ben)負擔大幅加速,為(wei)(wei)9個(ge)(ge)月(yue)(yue)來(lai)(lai)(lai)(lai)(lai)(lai)最(zui)高。從財新PMI來(lai)(lai)(lai)(lai)(lai)(lai)看,三季度經濟整(zheng)體表現較(jiao)好,但9月(yue)(yue)制(zhi)(zhi)(zhi)造業和(he)服務業雙雙遇(yu)冷,或暗示(shi)著四季度經濟下行壓(ya)力再現,這(zhe)(zhe)需(xu)要觀察跟蹤(zong)。
配合此前三季度宏觀經濟(ji)數據,同時我們看到,國家統計局(ju)10月(yue)16日發布的2017年(nian)9月(yue)份工業生產(chan)者出廠價格指數(PPI)數據顯示,PPI同比上漲6.9%,環(huan)比上漲1.0%,這些(xie)數據也顯示對GDP的一個側面(mian)反映(ying)。
總(zong)體來看(kan),對(dui)于三季(ji)度GDP同比(bi)增(zeng)長6.8%的(de)情況,與(yu)國內(nei)多數機構預測相近,可(ke)以說符合市(shi)場預期。日(ri)前(qian)(qian)包括世界銀(yin)(yin)行、亞洲開發銀(yin)(yin)行等(deng)(deng)在(zai)內(nei)的(de)多家機構上(shang)(shang)調了(le)對(dui)今年中國經濟增(zeng)長預期,這(zhe)也顯(xian)示中國GDP走勢(shi)階段(duan)平(ping)穩的(de)一(yi)個推(tui)測。同時(shi),我們也要看(kan)到,一(yi)些機構所指(zhi)出(chu)的(de)債(zhai)務規(gui)模、杠桿風(feng)險、發展挑戰(zhan)等(deng)(deng)也較為(wei)明顯(xian)。我們認為(wei)目前(qian)(qian)中小(xiao)企業(ye)(ye)仍然面(mian)臨著成本居(ju)高、資金(jin)鏈壓力和需求不(bu)足等(deng)(deng)問(wen)題(ti)。數據(ju)顯(xian)示的(de)上(shang)(shang)游、部分大型企業(ye)(ye)的(de)指(zhi)標(biao)相對(dui)較好的(de)背后,投資者須理性看(kan)待,同時(shi),對(dui)于季(ji)度GDP走勢(shi)的(de)變化,也需要對(dui)其它經濟指(zhi)標(biao)如(ru)固定資產投資、社會消(xiao)費品零售總(zong)額、進出(chu)口總(zong)額、居(ju)民消(xiao)費價格等(deng)(deng)數據(ju)進行一(yi)個綜合對(dui)比(bi),分析行業(ye)(ye)與(yu)規(gui)模體運用為(wei)宜。
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