近期,A股(gu)(gu)出現(xian)(xian)了一(yi)定幅度的調整(zheng),除上(shang)證50和(he)滬深300指(zhi)數(shu)外(wai),其他指(zhi)數(shu)紛(fen)紛(fen)回撤。以貴(gui)州茅(mao)臺、恒瑞醫藥(yao)為代(dai)表的價(jia)值(zhi)成長股(gu)(gu)高位調整(zheng),場內(nei)存量(liang)資金紛(fen)紛(fen)兌現(xian)(xian)引發連鎖反應,擾動股(gu)(gu)指(zhi)上(shang)行趨(qu)勢。我們(men)認為,短期因素不影響行情(qing)中期趨(qu)勢,市(shi)場震(zhen)蕩上(shang)行格(ge)局(ju)沒(mei)有改(gai)變。
盤面上,個(ge)股(gu)(gu)(gu)分(fen)化加劇。11月以來(lai),滬深兩市(shi)上漲(zhang)(zhang)家(jia)(jia)數為(wei)706家(jia)(jia),若(ruo)扣除剛上市(shi)新(xin)股(gu)(gu)(gu)后,不(bu)足680家(jia)(jia);下跌(die)個(ge)股(gu)(gu)(gu)達(da)2560家(jia)(jia),跌(die)幅超(chao)過(guo)10%和5%的(de)個(ge)股(gu)(gu)(gu)分(fen)別有753家(jia)(jia)和1824家(jia)(jia)。從數據上看,市(shi)場分(fen)化特征十分(fen)明顯(xian)。上證50、滬深300兩大(da)指數接連創出(chu)年內(nei)新(xin)高,自10月份以來(lai),兩大(da)指數漲(zhang)(zhang)幅分(fen)別為(wei)10%和7%,保險、銀(yin)行等權重板塊表現(xian)搶眼(yan),可見藍籌股(gu)(gu)(gu)對市(shi)場存在較強的(de)支撐力度。我們預計,在基本面中期向好(hao)、投資(zi)者信(xin)心增強的(de)背景下,待機構(gou)調(diao)倉換股(gu)(gu)(gu)之后,股(gu)(gu)(gu)指將重回(hui)升勢,“一九”分(fen)化的(de)現(xian)象或將有所改善。
我們認為,這次(ci)調(diao)整有兩大原因(yin)。其一,基本(ben)面(mian)與流動(dong)性(xing)變化擾動(dong)市(shi)場。一方(fang)(fang)面(mian),除了前期公布的(de)10月(yue)(yue)份經濟(ji)數(shu)據(ju)偏弱(ruo)外,近(jin)期披(pi)露的(de)財政收支數(shu)據(ju)延續弱(ruo)勢,10月(yue)(yue)份財政收入增速降至5.4%,比(bi)(bi)9月(yue)(yue)放(fang)緩3.8個百分點,為年內(nei)次(ci)低;財政支出11122億元(yuan),同比(bi)(bi)下(xia)降8%,今年來首次(ci)出現同比(bi)(bi)下(xia)降。另一方(fang)(fang)面(mian),10月(yue)(yue)新(xin)增人(ren)民(min)幣貸款僅(jin)6632億元(yuan),環比(bi)(bi)少增近(jin)6000億元(yuan),10月(yue)(yue)M2增速僅(jin)8.8%,再創新(xin)低,且大幅低于市(shi)場預(yu)期值(zhi)的(de)9.2%。本(ben)周十年期國債(zhai)收益率突(tu)破4%,債(zhai)券市(shi)場11月(yue)(yue)以(yi)來持(chi)續下(xia)跌。然而,面(mian)對股指的(de)調(diao)整,投(tou)資(zi)者(zhe)信(xin)心(xin)運(yun)行仍處高(gao)位,兩融(rong)余額連續10個交易日處于萬億元(yuan)之上,反映(ying)出市(shi)場對待調(diao)整的(de)平靜心(xin)態。
其二,機(ji)(ji)構(gou)調(diao)倉(cang)(cang)(cang)換股(gu)(gu)(gu)(gu)加劇行(xing)情震(zhen)蕩。截至(zhi)(zhi)11月(yue)20日,股(gu)(gu)(gu)(gu)票型基(ji)(ji)金(jin)的(de)倉(cang)(cang)(cang)位(wei)(wei)(wei)升(sheng)(sheng)(sheng)至(zhi)(zhi)87.53%,其中,普通股(gu)(gu)(gu)(gu)票型基(ji)(ji)金(jin)倉(cang)(cang)(cang)位(wei)(wei)(wei)為(wei)(wei)87.51%,增強指(zhi)數(shu)型基(ji)(ji)金(jin)倉(cang)(cang)(cang)位(wei)(wei)(wei)90.04%;混合型基(ji)(ji)金(jin)的(de)倉(cang)(cang)(cang)位(wei)(wei)(wei)為(wei)(wei)66.29%,其中,靈(ling)活配置(zhi)型基(ji)(ji)金(jin)倉(cang)(cang)(cang)位(wei)(wei)(wei)上(shang)升(sheng)(sheng)(sheng)至(zhi)(zhi)57.09%,偏股(gu)(gu)(gu)(gu)混合型基(ji)(ji)金(jin)倉(cang)(cang)(cang)位(wei)(wei)(wei)上(shang)升(sheng)(sheng)(sheng)至(zhi)(zhi)82.35%,平衡型基(ji)(ji)金(jin)倉(cang)(cang)(cang)位(wei)(wei)(wei)上(shang)升(sheng)(sheng)(sheng)至(zhi)(zhi)69.58%。統計顯示,截至(zhi)(zhi)10月(yue)30日,基(ji)(ji)金(jin)三季度持倉(cang)(cang)(cang)數(shu)據已(yi)全部披露,基(ji)(ji)金(jin)持有(you)的(de)市值最高的(de)6家公司(si)為(wei)(wei):中國平安、伊利(li)股(gu)(gu)(gu)(gu)份、五糧液(ye)、貴(gui)州茅臺、格力電器、招(zhao)商(shang)銀行(xing)。可以看出,機(ji)(ji)構(gou)抱團金(jin)融股(gu)(gu)(gu)(gu)和(he)消費股(gu)(gu)(gu)(gu),而這些標的(de)今(jin)年的(de)平均漲幅超過100%。臨近年底,機(ji)(ji)構(gou)一方面(mian)要鎖定利(li)潤,同時要調(diao)倉(cang)(cang)(cang)換股(gu)(gu)(gu)(gu)、布局(ju)明年。A股(gu)(gu)(gu)(gu)也因此進入了(le)為(wei)(wei)期兩個月(yue)的(de)主力資金(jin)調(diao)倉(cang)(cang)(cang)換股(gu)(gu)(gu)(gu)的(de)時間窗(chuang)口。
綜上所述,滬(hu)指(zhi)3400點之上,多(duo)空分歧開始加大(da),存量資金(jin)無法推動指(zhi)數進(jin)(jin)一步上行(xing),市(shi)場需要價(jia)值股的(de)“放水”,來(lai)(lai)激活更(geng)多(duo)板(ban)塊(kuai)的(de)機會。中長期(qi)來(lai)(lai)看,支撐股指(zhi)的(de)根基沒(mei)有改變。第一,基本面穩中向好,國外(wai)大(da)投行(xing)調高(gao)我國經濟增長的(de)預期(qi)。第二(er),明年對于普惠(hui)金(jin)融(rong)定向降準,表明未來(lai)(lai)貨(huo)幣政策進(jin)(jin)一步收緊(jin)的(de)概率不大(da)。第三(san),兩(liang)融(rong)余額(e)持續處于高(gao)位,反映出市(shi)場信心(xin)較(jiao)強(qiang)。操(cao)作上,建(jian)議投資者(zhe)以平(ping)和(he)的(de)心(xin)態應對調整,逢(feng)低關注(zhu)三(san)條主線(xian):其一,滯(zhi)漲藍(lan)籌(chou)板(ban)塊(kuai),如地產、建(jian)筑和(he)券商(shang);其二(er),二(er)線(xian)消費板(ban)塊(kuai),如傳媒、旅游(you)和(he)網絡游(you)戲;其三(san),戰略新(xin)(xin)興行(xing)業(ye)板(ban)塊(kuai),如人工智能、集(ji)成電路和(he)新(xin)(xin)材料。
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