短期(qi)市場(chang)風格(ge)偏向成長,但大周期(qi)的(de)風格(ge)轉(zhuan)換不會一(yi)蹴而就(jiu),2018年(nian)三季度之前(qian)可能都是一(yi)個(ge)大的(de)風格(ge)轉(zhuan)換過渡(du)期(qi),其(qi)間市場(chang)風格(ge)將(jiang)總體(ti)保持均衡。
針對目前(qian)市場較為關(guan)注的(de)風(feng)(feng)格(ge)切換(huan)問(wen)題,我(wo)們(men)以長(chang)期展望、中期驗證和短期博(bo)弈(yi)三個視角進(jin)行討(tao)論。我(wo)們(men)認為成(cheng)(cheng)長(chang)股(gu)也有(you)龍頭,核心(xin)邏輯是(shi)成(cheng)(cheng)長(chang)股(gu)相對價值品種的(de)業績改善(shan)(shan)趨勢(shi)有(you)望在(zai)2018年重新拐頭向(xiang)上,2019年成(cheng)(cheng)長(chang)股(gu)的(de)業績改善(shan)(shan)力度居前(qian)概率(lv)(lv)更高。此外,在(zai)經濟(ji)平(ping)穩(wen)增長(chang)格(ge)局(ju)下無風(feng)(feng)險利率(lv)(lv)繼續(xu)上行空(kong)間有(you)限。綜合(he)來看,相對業績改善(shan)(shan)趨勢(shi)占優和無風(feng)(feng)險利率(lv)(lv)下行預期,正是(shi)驅動(dong)未來市場風(feng)(feng)格(ge)轉向(xiang)成(cheng)(cheng)長(chang)股(gu)的(de)最主要的(de)兩個因素。
但如果將長(chang)期(qi)風(feng)格(ge)(ge)判斷(duan)落實到中期(qi)信號的驗(yan)證(zheng)來看,我們必(bi)須承認,目前(qian)(qian)(qian)成長(chang)風(feng)格(ge)(ge)尚未得(de)到基本面信號的確認,當前(qian)(qian)(qian)還處于一(yi)個大的風(feng)格(ge)(ge)轉換過(guo)渡期(qi),主要(yao)(yao)有(you)三個邏輯:一(yi)是(shi)成長(chang)股相(xiang)對價值品種業績改善趨(qu)勢(shi)的驗(yan)證(zheng)最早將在一(yi)季(ji)報(bao)上有(you)所體現,而(er)且尚需經過(guo)半年報(bao)業績的確認。二是(shi)無風(feng)險利率短(duan)期(qi)下行,但中期(qi)仍需等待相(xiang)關金融去杠桿政策的預期(qi)穩(wen)定,最快在二季(ji)度(du)或能夠確認邊際改善。三是(shi)從大周期(qi)來看,之前(qian)(qian)(qian)的占優風(feng)格(ge)(ge)至少要(yao)(yao)小周期(qi)跑輸兩次(ci)(ci)之后才會確認新的風(feng)格(ge)(ge)趨(qu)勢(shi),而(er)目前(qian)(qian)(qian)市(shi)場依(yi)然處于價值風(feng)格(ge)(ge)第一(yi)次(ci)(ci)跑輸窗口。
短期來(lai)看,目前成長(chang)(chang)風格仍在演繹之(zhi)中(zhong),但已(yi)經處于超跌反彈行情的中(zhong)后段,4月份一季報(bao)披(pi)露期間成長(chang)(chang)股分化(hua)可(ke)能加劇(ju)。