【摘要】

　　本期《首席對策》探討下半年A股市場的投資策略及行業機會，專訪的嘉賓是瑞銀證券中國首席策略分析師高挺。高挺于2015年10月重返瑞銀證券，擔任中國首席策略分析師，主要負責A股策略研究。他專注于中國市場宏觀經濟研究和投資，經驗豐富。

　　調任前，高挺在香港擔任瑞銀財富管理投資總監亞太區宏觀經濟主管。在此之前，他于2010年8月加入瑞銀證券，擔任財富管理研究部主管兼首席中國投資策略師。他的研究范圍包括中國本地市場資產配置策略、市場展望、A股股票行業策略等，同時負責瑞銀證券財富管理研究部的管理。

　　在加入瑞銀證券之前，高挺任職于中國國際金融有限公司（CICC），先后擔任經濟學家和首席A股策略師。高挺在2008年被《新財富》雜志評選為年度最佳中國股票策略師。1998年到2005年間，高挺擔任美國密蘇里大學的助理教授，在2005年間，亦曾以教授身份，短暫地任教于新加坡國立大學。1996年高挺曾于美聯儲國際金融部作夏季訪問學者。

　　高挺擁有堪薩斯大學的經濟學碩士學位，以及密歇根大學的經濟學博士學位。

　　筆(bi)者(zhe)總結(jie)本(ben)期《首席對(dui)策》訪談(tan)挖掘的(de)精華(hua)觀點(dian)如下：

　　1.隨著整個(ge)資(zi)(zi)本市場(chang)(chang)的開放(fang)，從更(geng)長的時間軸(zhou)來(lai)(lai)看，未(wei)來(lai)(lai)五年、十(shi)年，外資(zi)(zi)在國(guo)(guo)內資(zi)(zi)本市場(chang)(chang)的參與度(du)會(hui)大幅提(ti)高，包括國(guo)(guo)內的證券業務、資(zi)(zi)管業務等等都會(hui)為外資(zi)(zi)金融(rong)機構帶來(lai)(lai)種種投資(zi)(zi)機會(hui)。MSCI納入(ru)其(qi)實是(shi)推動中國(guo)(guo)資(zi)(zi)本市場(chang)(chang)和國(guo)(guo)際資(zi)(zi)本市場(chang)(chang)接(jie)軌。未(wei)來(lai)(lai)人民幣國(guo)(guo)際化(hua)的進(jin)一步提(ti)升，很(hen)重要(yao)的一個(ge)因素是(shi)資(zi)(zi)本賬戶的開放(fang)。但比國(guo)(guo)際化(hua)更(geng)重要(yao)的是(shi)，是(shi)對中國(guo)(guo)整體(ti)經濟(ji)的穩(wen)健發展以(yi)及避免較(jiao)大的金融(rong)風險的一個(ge)考量。

　　2.如果經濟下行(xing)的數(shu)據比(bi)較溫(wen)和有限，市場風(feng)格(ge)切換有一定的可(ke)能性。但不會出現過(guo)去非(fei)常極端(duan)的表現，而應該是一個比(bi)較均衡的狀況。

　　3.今年以(yi)來，受到海(hai)外市(shi)場的(de)(de)波動(dong)、對(dui)中美貿易(yi)摩擦的(de)(de)擔憂、以(yi)及對(dui)下半(ban)年經濟運(yun)行(xing)的(de)(de)過度擔憂，目(mu)前(qian)投資者對(dui)市(shi)場持有悲觀的(de)(de)預(yu)期，信心低迷(mi)。未來對(dui)這個預(yu)期的(de)(de)調整會帶來市(shi)場向上(shang)的(de)(de)機會。

　　4.海外投資對中國(guo)未來增(zeng)(zeng)長(chang)的(de)前(qian)(qian)景判斷，認為消費是(shi)一個可持續(xu)(xu)的(de)增(zeng)(zeng)長(chang)。此(ci)外，醫療保健行(xing)業，以及(ji)科技(ji)行(xing)業，中長(chang)期看是(shi)有一個持續(xu)(xu)的(de)前(qian)(qian)景。

　　5.目前，中國一(yi)些高新(xin)技術(shu)產(chan)(chan)品的(de)(de)自(zi)給(gei)自(zi)足(zu)能力還較(jiao)弱(ruo)，需(xu)要(yao)依賴(lai)海外(wai)關鍵性的(de)(de)產(chan)(chan)品及(ji)(ji)技術(shu)。在(zai)這方面(mian)，未(wei)來(lai)(lai)需(xu)要(yao)加強。中國在(zai)創新(xin)方面(mian)已經(jing)投入(ru)了很強的(de)(de)資金和優秀的(de)(de)人才(cai)支持，以及(ji)(ji)政(zheng)策(ce)的(de)(de)鼓勵，未(wei)來(lai)(lai)一(yi)段(duan)時間較(jiao)快(kuai)的(de)(de)提升(sheng)是可(ke)以預(yu)期的(de)(de)。

　　6.目(mu)前，A股MSCI 5%的(de)納(na)入(ru)，與其他國家(jia)相比，起點(dian)較低。但(dan)未(wei)來(lai)兩三年會(hui)有一個較快的(de)提升到20%。海外投資者會(hui)考慮可投流通市值，以(yi)及行業分(fen)布，對于納(na)入(ru)的(de)股票(piao)整體上能反映中(zhong)國經濟(ji)及市場。所以(yi)，未(wei)來(lai)MSCI篩選(xuan)股票(piao)，考慮會(hui)是這兩方面(mian)：市值以(yi)及行業分(fen)布。

　　【文字實錄】

　　李(li)策(ce)：您(nin)好！擴大對(dui)外開(kai)放是今年討論的(de)一(yi)個(ge)熱點話題，券商控股權(quan)對(dui)外資開(kai)放打響了第一(yi)槍，您(nin)怎么看待這種(zhong)變化(hua)？

　　高挺：我覺得(de)整個(ge)(ge)資(zi)(zi)本市(shi)場的(de)開放，看(kan)過(guo)去是一(yi)個(ge)(ge)比較大(da)的(de)趨勢，券(quan)(quan)商、資(zi)(zi)管(guan)(guan)等(deng)等(deng)都(dou)在(zai)走，所以我覺得(de)這(zhe)個(ge)(ge)時間拉長(chang)了，不是說(shuo)未來一(yi)年，可(ke)能是未來五年、十年，外資(zi)(zi)在(zai)國內(nei)資(zi)(zi)本市(shi)場的(de)參與度會(hui)提高很多(duo)，不單是通過(guo)北向(xiang)這(zhe)些投資(zi)(zi)，在(zai)國內(nei)的(de)證(zheng)券(quan)(quan)業務、資(zi)(zi)管(guan)(guan)業務都(dou)會(hui)擴大(da)蠻多(duo)的(de)，其(qi)實(shi)(shi)這(zhe)個(ge)(ge)會(hui)給很多(duo)外資(zi)(zi)機構(gou)、金(jin)融(rong)機構(gou)等(deng)等(deng)帶來各種各樣(yang)的(de)投資(zi)(zi)機會(hui)。中(zhong)國這(zhe)么大(da)的(de)市(shi)場，其(qi)實(shi)(shi)大(da)家都(dou)看(kan)到(dao)了。

　　李策：你怎(zen)么看(kan)下半年是不是會存在風格的切換問題(ti)？

　　高挺(ting)：我(wo)覺得(de)這段(duan)時間小(xiao)盤(pan)股走(zou)強，一(yi)方(fang)面(mian)是(shi)因為大盤(pan)股在(zai)過去兩年(nian)(nian)已經表現的非(fei)常(chang)好，另一(yi)方(fang)面(mian)也是(shi)大家(jia)對(dui)經濟的相對(dui)偏悲觀的一(yi)個預期。我(wo)們是(shi)判斷(duan)今年(nian)(nian)經濟確實(shi)會(hui)有一(yi)些降溫，但是(shi)應該沒有那么悲觀。