根(gen)據對政策(ce)環境、經(jing)濟、企業盈利、資(zi)金(jin)面等(deng)多(duo)重因(yin)素的考(kao)量,招(zhao)商策(ce)略(lve)對A股2018年(nian)(nian)下(xia)半年(nian)(nian)表現持(chi)相對樂觀(guan)態度。
招商策略認為(wei),下(xia)半年的(de)投資主(zhu)線為(wei)“科技”+“消(xiao)費”。風險主(zhu)要(yao)來自于外(wai)部沖擊。A股自2018年下(xia)半年開始迎來開啟真(zhen)正長(chang)牛(niu)的(de)契機(ji)。
以下為招商策略核心觀點:
中(zhong)(zhong)國經(jing)濟政策(ce)思(si)路面臨重大(da)(da)調整。在傳統的(de)(de)凱恩(en)斯經(jing)濟框架下,需(xu)求刺激導致了(le)(le)中(zhong)(zhong)國經(jing)濟的(de)(de)波動(dong),中(zhong)(zhong)國出(chu)現了(le)(le)明顯(xian)的(de)(de)三年半信(xin)(xin)貸(dai)周期,當(dang)前中(zhong)(zhong)國經(jing)濟正處在2016年開(kai)啟信(xin)(xin)貸(dai)刺激的(de)(de)轉折和(he)下行期,投資增(zeng)速面臨較(jiao)大(da)(da)下行壓力。信(xin)(xin)貸(dai)刺激產生了(le)(le)明顯(xian)的(de)(de)副作(zuo)用,資源加速向地產集中(zhong)(zhong)、杠(gang)桿率不(bu)斷攀升、貧(pin)富差距拉大(da)(da)、消費轉向低(di)迷、中(zhong)(zhong)高端(duan)有效(xiao)供(gong)(gong)給不(bu)足。從(cong)2017年開(kai)始,通過中(zhong)(zhong)國經(jing)濟政策(ce)明顯(xian)開(kai)始傾向于供(gong)(gong)給學派,加強金(jin)融監管,抑制(zhi)(zhi)地方政府投資沖(chong)動(dong),控制(zhi)(zhi)廣義信(xin)(xin)貸(dai)供(gong)(gong)給,提升供(gong)(gong)給體系質量,提高制(zhi)(zhi)造業水平,發展先進(jin)制(zhi)(zhi)造業和(he)科(ke)技(ji)成為經(jing)濟工作(zuo)的(de)(de)重點,同時輔以減稅促進(jin)消費和(he)生產,通過精準扶貧(pin)和(he)個稅改革試圖提高中(zhong)(zhong)低(di)端(duan)收(shou)(shou)入(ru)群(qun)體的(de)(de)實(shi)際收(shou)(shou)入(ru)水平,中(zhong)(zhong)國經(jing)濟正轉向正確的(de)(de)道路上。
企(qi)業(ye)盈(ying)利(li)(li)韌(ren)性猶存。雖然(ran)投資(zi)增速下行,但(dan)是由于供(gong)給側改革卓有(you)(you)成效(xiao)、各行業(ye)集中(zhong)度均開(kai)始提升,偏周期內行業(ye)盈(ying)利(li)(li)呈現(xian)韌(ren)性;而大眾(zhong)消費(fei)和智能革命大背景(jing)下新興(xing)產業(ye)開(kai)始出現(xian)諸多新的增長(chang)點,下半(ban)年企(qi)業(ye)盈(ying)利(li)(li)仍有(you)(you)諸多亮點。
A股資(zi)金(jin)(jin)面(mian)有望(wang)明顯改善。上半(ban)(ban)年(nian)(nian)資(zi)金(jin)(jin)持續(xu)凈流出后,伴(ban)隨著解禁壓力降(jiang)低,流動性(xing)邊際寬松,我們(men)預(yu)計(ji)下半(ban)(ban)年(nian)(nian)資(zi)金(jin)(jin)面(mian)將會(hui)明顯改觀,重新(xin)回歸凈流入,我們(men)測算(suan)A股下半(ban)(ban)年(nian)(nian)增量資(zi)金(jin)(jin)有望(wang)接近1000億,利(li)于支撐(cheng)A股整體估值水平。
A股(gu)面臨的(de)外部(bu)沖擊仍(reng)不可(ke)小(xiao)覷。考慮到中美經貿關系惡化(hua)、強勢美元(yuan)和(he)香(xiang)港市場(chang)面臨的(de)風險,一(yi)旦外部(bu)沖擊明顯加大,則A股(gu)仍(reng)存在(zai)較大波動的(de)可(ke)能(neng)。
風險機遇(yu)并存(cun),上證指數(shu)核心運(yun)行區間(jian)[-10%,+15%]。總的(de)(de)(de)(de)來看,來自(zi)于A股(gu)內部負面(mian)因素和(he)外(wai)部沖擊疊加,短期內加劇了市(shi)場的(de)(de)(de)(de)下跌,經過持續調整(zheng)后A股(gu)的(de)(de)(de)(de)估值水平整(zheng)體已經處在歷(li)史較低的(de)(de)(de)(de)區間(jian),體現了對于諸多(duo)風險因素的(de)(de)(de)(de)悲觀預期,下半年在不考(kao)慮外(wai)部沖擊的(de)(de)(de)(de)情況下,當投資者看到(dao)企業盈利韌性(xing)和(he)流動(dong)性(xing)改善后,風險偏(pian)好(hao)有望回(hui)升(sheng)。我們預判從下半年開(kai)始,A股(gu)有望呈現震蕩向上的(de)(de)(de)(de)局面(mian)。中間(jian)會由于外(wai)部沖擊造成調整(zheng)。以上證指數(shu)6月22日(ri)收盤價作為(wei)參(can)考(kao)系,指數(shu)波動(dong)區間(jian)為(wei)[-10%,+15%]。
2018年(nian)下半(ban)年(nian)或成為真(zhen)正長(chang)牛(niu)起點(dian)。如果投資(zi)者能夠看到政府對外抵御壓力,對內堅定(ding)落實改革(ge),改變過(guo)去(qu)過(guo)度(du)依賴地產(chan)和(he)基建的(de)政策導向(xiang),著手提升科(ke)技和(he)消費,并著手加(jia)強資(zi)本(ben)市場的(de)改革(ge)和(he)制度(du)建設。則投資(zi)者的(de)信(xin)心有(you)望提升。我(wo)們相信(xin)2018年(nian)下半(ban)年(nian)有(you)可(ke)能是A股真(zhen)正長(chang)期(qi)牛(niu)市的(de)起點(dian)。
科技消費(fei)(fei)為(wei)配置主線(xian)。由于(yu)我們(men)正(zheng)處在一輪(lun)智能革(ge)命中,政府對于(yu)新興產業予以諸多(duo)支持(chi);同時(shi),政府在著手提升中低收入群(qun)體的收入水平(ping),提高城鎮居民的消費(fei)(fei)潛力(li),因此,大(da)眾消費(fei)(fei)品有望受益。總的來看(kan),科技成(cheng)長和消費(fei)(fei)成(cheng)長等成(cheng)長類有望更加吸引資金。下半年的投資主線(xian)為(wei)“科技”+“消費(fei)(fei)”,具體的,推薦智能革(ge)命(數據紅(hong)利)相關(guan)板(ban)塊(kuai)、軍工、醫(yi)藥、大(da)眾消費(fei)(fei)相關(guan)板(ban)塊(kuai)。
中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)聲(sheng)明(ming):凡(fan)本(ben)(ben)網(wang)(wang)注明(ming)“來源(yuan):中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報(bao)(bao)·中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)”的(de)所(suo)有作(zuo)(zuo)品(pin),版(ban)權均屬于中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報(bao)(bao)、中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)。中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報(bao)(bao)·中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)與作(zuo)(zuo)品(pin)作(zuo)(zuo)者(zhe)聯合(he)聲(sheng)明(ming),任何組(zu)織未經中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報(bao)(bao)、中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)以及作(zuo)(zuo)者(zhe)書(shu)面授權不得轉(zhuan)載、摘編或利(li)(li)用其它方(fang)式(shi)使用上述作(zuo)(zuo)品(pin)。凡(fan)本(ben)(ben)網(wang)(wang)注明(ming)來源(yuan)非中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報(bao)(bao)·中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)的(de)作(zuo)(zuo)品(pin),均轉(zhuan)載自其它媒體,轉(zhuan)載目的(de)在于更(geng)好服務讀者(zhe)、傳遞信息之需,并不代表本(ben)(ben)網(wang)(wang)贊同其觀點,本(ben)(ben)網(wang)(wang)亦不對其真實性負責,持異議(yi)者(zhe)應與原出處單位(wei)主張權利(li)(li)。
特別鏈接:政府部門交易機構證券期貨四所兩司新聞發布平臺友情鏈接版權聲明
關于報社關于本站廣告發布免責條款
中國證券報社版權所有,未經書面授權不得復制或建立鏡像 經營許可證編號:京B2-20180749 京公網安備0-1
Copyright 2001-2018 China Securities Journal. All Rights Reserved
中(zhong)國證券報社版權所有,未經書面(mian)授權不得復(fu)制或建立鏡像
經(jing)營許可證編號(hao):京B2-20180749 京公網安備0-1
Copyright 2001-2018 China Securities Journal. All Rights Reserved