7月8日,A股(gu)遇挫,轉債(zhai)跟(gen)跌(die),但表現較為抗跌(die),中(zhong)證轉債(zhai)指數下跌(die)不(bu)到1%。抗跌(die)是轉債(zhai)先天(tian)的特性,但面對A股(gu)突如其來的調整,轉債(zhai)市場(chang)的“淡定”表現也在一定程度上傳遞出(chu)投資者對股(gu)票市場(chang)后勢的理性看法。
下(xia)(xia)半年行(xing)情才展開,A股(gu)(gu)便被(bei)澆(jiao)了一盆冷(leng)水。8日,A股(gu)(gu)市場放量下(xia)(xia)挫,上證(zheng)綜指開盤(pan)直(zhi)接跌(die)(die)破(po)3000點,全天呈現單邊(bian)下(xia)(xia)跌(die)(die)走勢。截至(zhi)當日收盤(pan),A股(gu)(gu)三大(da)股(gu)(gu)指均下(xia)(xia)跌(die)(die)超過2%,其中上證(zheng)綜指跌(die)(die)2.58%,深證(zheng)成指跌(die)(die)2.72%。在亞太股(gu)(gu)市普跌(die)(die)的(de)氛圍(wei)中,A股(gu)(gu)市場跌(die)(die)勢仍相對突出。
這一(yi)背(bei)景(jing)下(xia),滬深可轉債紛紛跟跌(die)。Wind數(shu)據顯示(shi),7月(yue)8日,兩(liang)市正常交(jiao)易(yi)的可轉債共166只(zhi)(zhi),其中收盤(pan)上漲的只(zhi)(zhi)有10只(zhi)(zhi),其中還有1只(zhi)(zhi)新券;中證(zheng)轉債指數(shu)收盤(pan)下(xia)跌(die)0.94%,跌(die)幅為5月(yue)20日以來最大。
然而,與主要股指(zhi)相(xiang)比(bi),昨日轉債(zhai)指(zhi)數跌幅仍(reng)較小。進(jin)一步(bu)觀察發(fa)現(xian),當日轉債(zhai)個(ge)券跌幅普遍(bian)要小于正股。在剔(ti)除新上市的環(huan)境轉債(zhai)后,7月8日有成交的165只轉債(zhai)老券中,跑贏正股的共計147只,占比(bi)將(jiang)近九成。
可轉(zhuan)(zhuan)債(zhai)(zhai)是可轉(zhuan)(zhuan)換公司債(zhai)(zhai)券的(de)簡稱(cheng),是一(yi)種可以在特(te)(te)定時間(jian)、按特(te)(te)定條(tiao)件轉(zhuan)(zhuan)換為普通股(gu)票的(de)特(te)(te)殊企業(ye)債(zhai)(zhai)券。可轉(zhuan)(zhuan)換本身屬于(yu)債(zhai)(zhai)券,但因附(fu)帶轉(zhuan)(zhuan)股(gu)權(quan)利(li),兼(jian)具(ju)債(zhai)(zhai)權(quan)和(he)期權(quan)的(de)特(te)(te)征,被視為攻守兼(jian)備的(de)投資(zi)品種。在正(zheng)股(gu)走強時,轉(zhuan)(zhuan)債(zhai)(zhai)轉(zhuan)(zhuan)股(gu)價(jia)值(zhi)提升,市價(jia)自然(ran)水漲船高(gao),可讓其獲得比純(chun)債(zhai)(zhai)更(geng)好的(de)進攻性;在正(zheng)股(gu)走弱時,轉(zhuan)(zhuan)債(zhai)(zhai)又可從純(chun)債(zhai)(zhai)價(jia)值(zhi)上(shang)獲得一(yi)定的(de)支撐,可讓其獲得比股(gu)票更(geng)好的(de)防御性。
不過,轉(zhuan)(zhuan)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)的防御性(xing)(xing)(xing)并不是時(shi)刻都能(neng)夠得到充(chong)分展現。轉(zhuan)(zhuan)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)之所以抗跌,是因(yin)為在不發生(sheng)違約的情(qing)況(kuang)下(xia),其(qi)純(chun)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)價(jia)值(zhi)相對穩定,并構成轉(zhuan)(zhuan)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)市(shi)(shi)價(jia)的底部約束。理論(lun)上(shang),當轉(zhuan)(zhuan)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)市(shi)(shi)價(jia)越(yue)靠近純(chun)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)價(jia)值(zhi),其(qi)抗跌性(xing)(xing)(xing)會(hui)表現得越(yue)充(chong)分,但如果(guo)轉(zhuan)(zhuan)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)市(shi)(shi)價(jia)仍(reng)明顯高于(yu)純(chun)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)價(jia)值(zhi),其(qi)走(zou)勢與(yu)正(zheng)股(gu)的相關(guan)性(xing)(xing)(xing)會(hui)更(geng)高一(yi)些,此(ci)時(shi)正(zheng)股(gu)下(xia)跌,轉(zhuan)(zhuan)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)未必能(neng)提(ti)供很好(hao)的防御能(neng)力(li)。從歷史上(shang)看,轉(zhuan)(zhuan)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)與(yu)正(zheng)股(gu)表現出(chu)很高的相關(guan)性(xing)(xing)(xing),只(zhi)有(you)在轉(zhuan)(zhuan)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)轉(zhuan)(zhuan)股(gu)溢價(jia)率較(jiao)高、債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)性(xing)(xing)(xing)較(jiao)強且股(gu)市(shi)(shi)下(xia)行壓力(li)較(jiao)大時(shi),轉(zhuan)(zhuan)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)受純(chun)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)價(jia)值(zhi)支撐增(zeng)強,走(zou)勢與(yu)正(zheng)股(gu)相關(guan)性(xing)(xing)(xing)才可(ke)能(neng)有(you)所減弱。
當前,股(gu)市(shi)并沒有(you)表現出(chu)明顯(xian)的(de)下行趨勢(shi),轉(zhuan)債(zhai)(zhai)市(shi)價(jia)(jia)相比(bi)純債(zhai)(zhai)價(jia)(jia)值的(de)溢(yi)價(jia)(jia)率仍然不低。Wind數據顯(xian)示,7月(yue)5日(ri)(ri),可轉(zhuan)債(zhai)(zhai)平均的(de)純債(zhai)(zhai)溢(yi)價(jia)(jia)率為(wei)21.42%,較2018年(nian)末的(de)12.46%高出(chu)不少。有(you)鑒于此,8日(ri)(ri),轉(zhuan)債(zhai)(zhai)明顯(xian)抗跌,可能(neng)不能(neng)完(wan)全歸結于“抗跌的(de)特性”,跟轉(zhuan)債(zhai)(zhai)投資者對(dui)后市(shi)預期也有(you)關系(xi)。
應(ying)看(kan)到,當前經(jing)濟基本(ben)面并未(wei)發生明(ming)顯(xian)變化,A股突如其來(lai)的調(diao)整主(zhu)要(yao)受海外擾動因素(su)和(he)短期事件性因素(su)影(ying)響(xiang),很難具(ju)有持續性。經(jing)過(guo)了前期調(diao)整后,只要(yao)權益市場不出(chu)現持續的下跌(die),轉債本(ben)身并不具(ju)備大幅調(diao)整的空間。這或許是轉債投資者比較“淡定”的底(di)氣所在。
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