相比跌宕起伏的7月份,8月初貨(huo)幣(bi)市場流動(dong)性漸進(jin)改(gai)善(shan)。不(bu)少分析人士認(ren)為,當(dang)前形勢下(xia)貨(huo)幣(bi)政策易松(song)難緊(jin),雖(sui)然“大(da)水漫灌(guan)”難現,但持續滴灌(guan)依舊可期,流動(dong)性將保持合理充裕,市場利率(lv)低(di)位運行仍對股市友好,繼續關注企(qi)業(ye)盈利拐(guai)點信號。
資金利率總體平穩
8月(yue)(yue)初(chu)的流動性(xing)供求大(da)體(ti)(ti)平(ping)衡,資(zi)(zi)金(jin)(jin)面總體(ti)(ti)上(shang)不(bu)緊也(ye)不(bu)松。反(fan)映在資(zi)(zi)金(jin)(jin)價格上(shang),月(yue)(yue)初(chu)以(yi)來貨(huo)幣市(shi)場利率總體(ti)(ti)穩定,短端利率繼續在今年均值水平(ping)上(shang)方運行,并未像(xiang)以(yi)往月(yue)(yue)初(chu)那樣(yang)出現較明顯的下(xia)行。
據萬得(de)數據統計(ji)顯(xian)示,8月(yue)(yue)以來銀行間市場上隔夜(ye)(ye)債券回(hui)購利(li)率DR001平(ping)(ping)(ping)均(jun)值為(wei)2.59%,比7月(yue)(yue)份高(gao)48個基(ji)點,7天回(hui)購利(li)率DR007平(ping)(ping)(ping)均(jun)值為(wei)2.60%,比7月(yue)(yue)高(gao)10bp。進一步的統計(ji)顯(xian)示,2019年至今(jin)(jin),DR001、DR007的均(jun)值水平(ping)(ping)(ping)分別為(wei)2.11%和2.53%。目前DR001和DR007均(jun)高(gao)于今(jin)(jin)年以來的波動(dong)中(zhong)樞水平(ping)(ping)(ping),尤其是隔夜(ye)(ye)利(li)率高(gao)出不少,表明短期(qi)流動(dong)性(xing)在(zai)跨月(yue)(yue)后并沒(mei)有較7月(yue)(yue)下(xia)旬出現(xian)太明顯(xian)的改善(shan)。
市場(chang)人士指出,8月(yue)(yue)(yue)(yue)(yue)初(chu)(chu)流(liu)(liu)動(dong)性(xing)(xing)狀況大致(zhi)延續了7月(yue)(yue)(yue)(yue)(yue)下(xia)旬的(de)(de)(de)狀態,某種程度(du)上是央行(xing)對7月(yue)(yue)(yue)(yue)(yue)初(chu)(chu)過度(du)充裕(yu)的(de)(de)(de)流(liu)(liu)動(dong)性(xing)(xing)進(jin)行(xing)糾偏的(de)(de)(de)結果。7月(yue)(yue)(yue)(yue)(yue)份流(liu)(liu)動(dong)性(xing)(xing)跌(die)宕起伏,市場(chang)資(zi)金面(mian)呈現先松后緊的(de)(de)(de)變化。以(yi)隔(ge)夜資(zi)金價格指標跌(die)破1%為(wei)標志(zhi),7月(yue)(yue)(yue)(yue)(yue)初(chu)(chu)流(liu)(liu)動(dong)性(xing)(xing)一度(du)極為(wei)充裕(yu)。后因為(wei)季(ji)度(du)繳稅(shui)和央行(xing)不(bu)足額對沖到(dao)期MLF和逆回(hui)購,流(liu)(liu)動(dong)性(xing)(xing)總量下(xia)降,7月(yue)(yue)(yue)(yue)(yue)中旬資(zi)金面(mian)一度(du)偏緊張,隔(ge)夜利率盤(pan)中成交到(dao)3%以(yi)上,直到(dao)月(yue)(yue)(yue)(yue)(yue)底才恢復平穩。數據顯示(shi),7月(yue)(yue)(yue)(yue)(yue)份央行(xing)公開市場(chang)操作實現凈回(hui)籠5528億元,終結了此前已持續三個月(yue)(yue)(yue)(yue)(yue)的(de)(de)(de)凈投放。
“(7月)央行(xing)操作(zuo)以短(duan)期(qi)資金(jin)面維穩為(wei)主,有意矯正(zheng)資金(jin)面過度寬松局面。7月份縮量對沖到期(qi)MLF表明政(zheng)策定(ding)力回(hui)升。”國(guo)金(jin)證券(quan)最新(xin)發布的(de)固收研(yan)究報告指出(chu)。
上周,面對美聯(lian)儲實施10年來首次降息,央行(xing)公開市(shi)場操(cao)作(zuo)仍保持(chi)(chi)靜默,政策利率調整的預期暫時落空,無疑進一(yi)步(bu)堅定(ding)了(le)市(shi)場對央行(xing)貨幣政策將保持(chi)(chi)定(ding)力、以我為主的認(ren)識。
流動性仍對股市友好
本(ben)周(zhou)公開市場(chang)操作大(da)概率仍將(jiang)保持靜(jing)默。萬得(de)數據顯示(shi),目前(qian)央行(xing)逆(ni)回(hui)購余額已為零(ling),本(ben)周(zhou)無央行(xing)逆(ni)回(hui)購到期(qi),本(ben)周(zhou)也沒有MLF到期(qi)。8月份(fen)有兩筆MLF到期(qi),其中8月15日到期(qi)3830億(yi)元(yuan),8月24日到期(qi)1490億(yi)元(yuan),到期(qi)量合計5320億(yi)元(yuan)。
從周(zhou)一央行(xing)公(gong)告措辭來看,目前(qian)銀行(xing)體系流動性總量處(chu)于(yu)合理充裕水(shui)平,也(ye)(ye)即央行(xing)合意水(shui)平。在(zai)沒有(you)逆(ni)回(hui)購和MLF到(dao)期的情況下,央行(xing)公(gong)開市場操(cao)作大(da)(da)概率將繼(ji)續(xu)停(ting)做。下次重啟操(cao)作很可(ke)(ke)能(neng)要到(dao)下一周(zhou),屆時既(ji)有(you)MLF到(dao)期,也(ye)(ye)處(chu)于(yu)本月稅期高峰(feng)時點,預計(ji)央行(xing)將適時開展逆(ni)回(hui)購和MLF操(cao)作。本周(zhou)貨幣市場利(li)率預計(ji)將繼(ji)續(xu)平穩運行(xing),下行(xing)空間可(ke)(ke)能(neng)不大(da)(da)。
中國人民銀行8月2日召開(kai)2019年下半年工作電視會議。會議要求(qiu),堅持(chi)實(shi)施穩健的貨(huo)幣政(zheng)策,保(bao)持(chi)松緊適度,及時預調微調。
分析人士指出,類(lei)似7月(yue)初(chu)那(nei)般流動性異常充(chong)裕(yu)的(de)(de)(de)(de)狀態不可(ke)持續,但(dan)當前流動性顯然不具備大幅收緊的(de)(de)(de)(de)基礎(chu)。面對內外經濟形勢(shi)的(de)(de)(de)(de)不確定性,未來(lai)貨幣政策仍將(jiang)適時(shi)預調微調,后(hou)續央行仍可(ke)能(neng)(neng)實(shi)施(shi)定向降(jiang)(jiang)準(zhun)或置換(huan)式降(jiang)(jiang)準(zhun),同時(shi),繼(ji)續實(shi)施(shi)TMLF以(yi)發揮“定向降(jiang)(jiang)息”的(de)(de)(de)(de)功(gong)效,而(er)在“利率并軌”的(de)(de)(de)(de)趨勢(shi)下,未來(lai)政策利率也存在下調的(de)(de)(de)(de)可(ke)能(neng)(neng)性。
值得(de)注(zhu)意的是(shi),8月5日(ri),人民幣匯(hui)率(lv)出(chu)(chu)現較(jiao)大波動,并跌破7元關口。不少分析人士認為(wei),在貨幣當局對(dui)匯(hui)率(lv)波動容忍(ren)度提(ti)升(sheng)之后,貨幣政策調控空間(jian)將(jiang)得(de)以拓(tuo)寬,不排除未來(lai)貨幣政策重(zhong)啟“危機(ji)預防模(mo)式”的可能性,預計年內流動性仍將(jiang)保持合理充裕,市(shi)場(chang)利率(lv)低位運行(xing)的局面對(dui)股票(piao)市(shi)場(chang)仍較(jiao)為(wei)友(you)好,繼續觀察企(qi)業盈(ying)利拐點信(xin)號,倘若(ruo)盈(ying)利出(chu)(chu)現恢復(fu)性增長(chang),股票(piao)走出(chu)(chu)上漲行(xing)情的幾率(lv)將(jiang)明顯上升(sheng)。
“相比利(li)率已處(chu)低位(wei)的債券資產,股票市場風險收益比仍更(geng)具吸引(yin)力。”有固收人(ren)士表示,當(dang)前(qian)多方面不(bu)確定性猶存,對A股再上層樓所需(xu)要的盈(ying)利(li)推(tui)動暫時不(bu)能給(gei)予太高期待,匯率短(duan)時較大波(bo)動也對股市造成一定的影響(xiang),但A股估(gu)值優勢和支撐強化,調(diao)整可能帶來調(diao)倉和長線布(bu)局機會。
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