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新(xin)征程需要(yao)新(xin)動(dong)能——2018 年宏(hong)觀(guan)經濟報告(gao)觀(guan)點概要(yao)
政(zheng)策(ce)(ce)(ce)正(zheng)(zheng)常化和(he)培育新動(dong)能是未(wei)(wei)來政(zheng)策(ce)(ce)(ce)兩大重(zhong)點。未(wei)(wei)來政(zheng)策(ce)(ce)(ce)的(de)(de)重(zhong)點一是盡快實現政(zheng)策(ce)(ce)(ce)正(zheng)(zheng)常化避(bi)免長期過于(yu)寬松的(de)(de)政(zheng)策(ce)(ce)(ce)導致(zhi)新的(de)(de)風(feng)(feng)險,二(er)是加(jia)快培育新的(de)(de)增(zeng)長點,推動(dong)經(jing)濟進(jin)入(ru)更高(gao)水平的(de)(de)擴張。美國率先復蘇(su),率先啟動(dong)貨(huo)幣政(zheng)策(ce)(ce)(ce)正(zheng)(zheng)常化,科技(ji)創新引領全(quan)球,但減(jian)稅等振興制(zhi)造業(ye)的(de)(de)政(zheng)策(ce)(ce)(ce)并(bing)不順利。防范(fan)三大風(feng)(feng)險仍(reng)然是未(wei)(wei)來一個階段中國首要任務。2018 年是全(quan)國金融工作會議召開后(hou)(hou)的(de)(de)第(di)一年,監管(guan)框架和(he)監管(guan)規則明確之后(hou)(hou)將進(jin)入(ru)落實階段。從(cong)中長期看,監管(guan)有(you)助于(yu)避(bi)免風(feng)(feng)險積聚,但短期可能帶(dai)來流動(dong)性沖擊。
智能制(zhi)造將(jiang)是(shi)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)產(chan)業(ye)發(fa)展重點。中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)特有的(de)三(san)個方面優(you)勢有助(zhu)于中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)技術(shu)趕超。一是(shi)體(ti)制(zhi)性的(de)優(you)勢。二是(shi)大市場的(de)優(you)勢。三(san)是(shi)完備(bei)的(de)工業(ye)化體(ti)系(xi)。2018 全球和(he)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)將(jiang)呈現(xian)雙溫(wen)和(he)特征。2018 年(nian)(nian)(nian)世界經(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)和(he)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)經(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)均不需要悲觀,預計2018 年(nian)(nian)(nian)世界經(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)增長3.6%,CPI 上漲3.2%,分(fen)別(bie)比2017 年(nian)(nian)(nian)提高0.1 和(he)0.2 個百分(fen)點。中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)經(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)繼(ji)續(xu)L 型(xing),總(zong)體(ti)上看2018年(nian)(nian)(nian)經(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)平(ping)穩(wen),仍能保持(chi)在6.7%左右。PPI 和(he)CPI 分(fen)別(bie)上漲3.5%和(he)2.5%,呈現(xian)“雙溫(wen)和(he)”特征。宏觀政(zheng)(zheng)策繼(ji)續(xu)保持(chi)穩(wen)定,積極財政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策和(he)穩(wen)健貨(huo)幣政(zheng)(zheng)策更偏(pian)向中(zhong)(zhong)性。經(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)平(ping)穩(wen)、政(zheng)(zheng)策趨(qu)嚴、美國(guo)(guo)(guo)加息使得中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)資(zi)金價格將(jiang)呈現(xian)高位波動特征,10 年(nian)(nian)(nian)期國(guo)(guo)(guo)債(zhai)利(li)率將(jiang)達到4.1%-4.4%。人(ren)民幣匯(hui)率趨(qu)勢性貶值結束得到確(que)認(ren),2018 年(nian)(nian)(nian)將(jiang)在6.5-6.9 之(zhi)間波動。
(聯系人:李(li)(li)慧勇/王健/李(li)(li)一民/吳金鐸/邱滌凡(fan)/蔡璐婧/余子珍/湯瑩)
成(cheng)長也有龍頭——2018 年A 股投資策(ce)略報告概(gai)要(yao)
宏觀經濟預(yu)期(qi)的(de)(de)潛在(zai)波動率上升,2018 年(nian)資本市場或告別(bie)低波動時(shi)代。2018 年(nian)“業(ye)績錢”依然是(shi)(shi)正貢獻(xian),但幅度(du)大(da)概(gai)率將(jiang)低于2017 年(nian)。2018年(nian)支(zhi)撐(cheng)A 股估值(zhi)的(de)(de)因素將(jiang)由業(ye)績高增長(chang),部分(fen)轉變(bian)為(wei)無(wu)風險利率下(xia)行和改(gai)革預(yu)期(qi)提(ti)升風險偏好(hao)。中(zhong)小(xiao)創(chuang)相對業(ye)績趨勢可(ke)能重(zhong)(zhong)新(xin)(xin)占(zhan)優(you)(you)(you),成長(chang)終歸(gui)來!龍頭不能簡單與(yu)價值(zhi)板(ban)塊劃等號,成長(chang)也有龍頭!在(zai)滬深300 相對業(ye)績趨勢連續(xu)6 個(ge)季(ji)度(du)占(zhan)優(you)(you)(you)之后(hou),創(chuang)業(ye)板(ban)相對業(ye)績重(zhong)(zhong)新(xin)(xin)占(zhan)優(you)(you)(you)將(jiang)是(shi)(shi)一(yi)個(ge)逐(zhu)漸確(que)認(需要連續(xu)兩個(ge)季(ji)度(du)的(de)(de)信號驗證(zheng))的(de)(de)過(guo)程,歲末(mo)年(nian)初價值(zhi)股可(ke)能仍在(zai)動量中(zhong),而(er)2018 二三季(ji)度(du)將(jiang)是(shi)(shi)成長(chang)逐(zhu)步歸(gui)來的(de)(de)時(shi)間窗口!從“去(qu)產能,去(qu)杠桿”做減法(fa),到“建(jian)設制造強國”做加(jia)法(fa),制造業(ye)不僅是(shi)(shi)政(zheng)(zheng)策(ce)催化的(de)(de)重(zhong)(zhong)點,也是(shi)(shi)基本面邊際改(gai)善的(de)(de)方向。“我們繼續(xu)提(ti)示(shi)制造業(ye)將(jiang)是(shi)(shi)2018年(nian)A 股市場的(de)(de)主線方向。圍繞“制造 + 中(zhong)國領(ling)先”和“創(chuang)新(xin)(xin) + 景氣”主線布局2018 年(nian);業(ye)績改(gai)善的(de)(de)金融板(ban)塊仍值(zhi)得底(di)倉配置;2018 是(shi)(shi)政(zheng)(zheng)策(ce)性主題大(da)年(nian)。重(zhong)(zhong)點關(guan)注(zhu)鄉(xiang)鎮振興,自貿港和租(zu)售同權的(de)(de)投資機會(hui)。
(聯系人:傅(fu)靜濤/王勝(sheng)/金(jin)倩婧/林(lin)麗梅(mei)/劉揚/王洋陽/沈盼/程翔(xiang)/陸灝川)
深(shen)耕“1~N”,開(kai)拓(tuo)“0~1”——中國與全球(qiu)價值鏈重(zhong)構,梳理(li)及展望
中國(guo),深耕(geng)價(jia)值鏈(lian)(lian)“1~N”的(de)制(zhi)造奇跡(ji)。預計未來一段時(shi)間(jian)內,全球制(zhi)造業(ye)價(jia)值鏈(lian)(lian)將由(you)美國(guo)和中國(guo)共同主導。全球價(jia)值鏈(lian)(lian)重構,是破壞性創造、危(wei)與機共存的(de)過(guo)程。價(jia)值鏈(lian)(lian)根基深厚(hou),開(kai)拓(tuo)(tuo)“0~1”就在眼前。目前,開(kai)拓(tuo)(tuo)“0~1”面(mian)臨四(si)大機遇(yu)。盡管(guan)在高端(duan)制(zhi)造領域我(wo)國(guo)的(de)差距依舊存在,我(wo)們同樣可(ke)以(yi)運用制(zhi)度優(you)勢(shi)(shi)開(kai)拓(tuo)(tuo)“0~1”的(de)創新(xin)土壤。未來的(de)方向(xiang):“1~N”&“0~1”一個都(dou)不能少。牢牢把握價(jia)值鏈(lian)(lian)延伸的(de)方向(xiang),繼(ji)續(xu)深耕(geng)“1~N”,同時(shi)開(kai)拓(tuo)(tuo)“0~1”。長(chang)期愿景:實現從(cong)模仿、優(you)勢(shi)(shi)互補到全面(mian)超越的(de)華麗轉身,同步進行我(wo)國(guo)新(xin)型比(bi)較優(you)勢(shi)(shi)行業(ye)的(de)重構。深耕(geng)“1~N”,我(wo)們從(cong)未松(song)懈;開(kai)拓(tuo)(tuo)“0~1”,我(wo)們已(yi)經在路上。
(聯系人:王勝/傅靜濤/金倩婧/林麗梅/劉揚/王洋陽/沈(shen)盼/程(cheng)翔(xiang)/陸灝川)
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