油價(jia)大跌與股(gu)(gu)市風暴再次“巧遇”。北京時間9月8日晚(wan)間，原油價(jia)格遭遇重擊，美(mei)股(gu)(gu)市場以(yi)集體殺跌跟隨。9日，A股(gu)(gu)三大股(gu)(gu)指全線調整。這讓投資者不由得(de)回想起今年3月份(fen)似曾相識的一幕。

　　業內(nei)分析人士表(biao)示，原(yuan)(yuan)油(you)與(yu)股市(shi)(shi)同步波動主(zhu)要源(yuan)于市(shi)(shi)場(chang)情緒及風(feng)險(xian)偏好變化，而此次(ci)兩者同步下跌主(zhu)要源(yuan)于市(shi)(shi)場(chang)風(feng)險(xian)偏好的趨同性、全球(qiu)經濟增長情況以及各自(zi)市(shi)(shi)場(chang)原(yuan)(yuan)因。目前來看，貨幣(bi)寬松環境下，美(mei)元仍有(you)再度走(zou)弱的預(yu)期(qi)，全球(qiu)經濟復蘇方(fang)向較為明確，原(yuan)(yuan)油(you)價(jia)格(ge)在長周期(qi)內(nei)仍有(you)上行基礎。

　　市場波動加大

　　北京時間9月8日晚間，原(yuan)油價格(ge)大跌(die)，創下階段新低。美(mei)股(gu)跟隨出(chu)現集體(ti)殺(sha)跌(die)。9日，A股(gu)三大股(gu)指(zhi)全線調整。以美(mei)股(gu)市場道(dao)瓊(qiong)斯工業指(zhi)數為例，9月以來，美(mei)股(gu)與(yu)原(yuan)油表現出(chu)較強(qiang)的同步下跌(die)態勢。原(yuan)油、股(gu)市同步大跌(die)，不(bu)由(you)得引發投資者回想(xiang)起(qi)今年3月中(zhong)旬(xun)的“似曾相識”。這(zhe)是巧合還是必然？

　　“原(yuan)油(you)與(yu)股(gu)(gu)市(shi)(shi)(shi)(shi)同(tong)(tong)步(bu)波動主(zhu)要源(yuan)于(yu)市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)情緒(xu)及風(feng)險偏(pian)好(hao)變化。”方正中期期貨研究院原(yuan)油(you)首席分析(xi)師隋曉影(ying)向中國(guo)證(zheng)券報(bao)記者(zhe)表示(shi)，今年第一(yi)季(ji)度兩者(zhe)同(tong)(tong)步(bu)下(xia)(xia)行，主(zhu)要是由于(yu)疫(yi)情影(ying)響下(xia)(xia)，市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)對未來經濟前景預期悲觀，同(tong)(tong)時石油(you)價(jia)格戰進(jin)一(yi)步(bu)加劇(ju)了(le)市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)擔憂(you)情緒(xu)，避(bi)險氛圍主(zhu)導了(le)當時的(de)商品(pin)與(yu)股(gu)(gu)市(shi)(shi)(shi)(shi)走(zou)勢。本輪原(yuan)油(you)與(yu)股(gu)(gu)市(shi)(shi)(shi)(shi)同(tong)(tong)步(bu)下(xia)(xia)跌，主(zhu)要源(yuan)于(yu)市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)風(feng)險偏(pian)好(hao)的(de)趨(qu)同(tong)(tong)性(xing)(xing)，但也有各自(zi)市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)原(yuan)因(yin)。美元走(zou)強及原(yuan)油(you)需求季(ji)節性(xing)(xing)下(xia)(xia)降令(ling)油(you)價(jia)承壓(ya)，而美股(gu)(gu)回(hui)調(diao)源(yuan)于(yu)前期科技(ji)股(gu)(gu)投資過熱，短(duan)期風(feng)險偏(pian)好(hao)回(hui)落，原(yuan)油(you)與(yu)美股(gu)(gu)同(tong)(tong)步(bu)下(xia)(xia)跌又進(jin)一(yi)步(bu)放大了(le)市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)恐慌情緒(xu)。

　　中(zhong)信期(qi)貨研究部商品(pin)策略組負(fu)責人(ren)劉高超向(xiang)中(zhong)國證(zheng)券報記者(zhe)表示，近期(qi)美(mei)國疫情(qing)有好轉跡象，美(mei)國經濟逐步恢復，市(shi)場(chang)預(yu)期(qi)美(mei)聯儲寬松的貨幣政策將邊(bian)際收緊，9月以來美(mei)元(yuan)(yuan)指(zhi)數呈反彈(dan)態勢，進而給股市(shi)帶來利(li)空影響。原(yuan)油本身具有較強的金融屬性，美(mei)股下跌(die)至(zhi)少(shao)會從情(qing)緒上利(li)空原(yuan)油市(shi)場(chang)，全球(qiu)石油貿易以美(mei)元(yuan)(yuan)結算為主，美(mei)元(yuan)(yuan)反彈(dan)也對油價構成利(li)空。

　　通(tong)常，原(yuan)油(you)(you)(you)價(jia)格(ge)對股(gu)市的傳導有兩大邏輯：一是通(tong)脹預期，二(er)是全球(qiu)(qiu)需(xu)求(qiu)信號。當前哪一邏輯主導了二(er)者走勢？美爾雅期貨化工(gong)研究員黎磊向中國(guo)證券報記(ji)者表示，油(you)(you)(you)價(jia)和(he)美股(gu)同(tong)受宏(hong)觀經(jing)濟活(huo)動及市場預期影(ying)響。原(yuan)油(you)(you)(you)作為“工(gong)業(ye)血液(ye)”，需(xu)求(qiu)增速與全球(qiu)(qiu)經(jing)濟增長密切相關，經(jing)濟活(huo)動放緩拖累(lei)(lei)汽(qi)柴油(you)(you)(you)需(xu)求(qiu)，擠壓煉廠(chang)加工(gong)利(li)潤，煉廠(chang)降低開工(gong)率，導致原(yuan)油(you)(you)(you)大幅累(lei)(lei)庫，油(you)(you)(you)價(jia)開啟跌勢。同(tong)時(shi)，柴油(you)(you)(you)需(xu)求(qiu)直(zhi)接反映(ying)美國(guo)就業(ye)市場強弱，今年美國(guo)柴油(you)(you)(you)需(xu)求(qiu)低迷，就業(ye)改(gai)善幅度放緩，永久性(xing)失業(ye)人數上(shang)升，投(tou)資者對上(shang)市公司業(ye)績增長擔憂加重，恐(kong)慌情緒開始蔓延，拋售油(you)(you)(you)價(jia)及美股(gu)等風險類資產，造成(cheng)美股(gu)與油(you)(you)(you)價(jia)同(tong)步下跌。

　　具體來看，黎(li)磊認為，原油(you)和(he)美(mei)股之(zhi)間(jian)最重要的傳導路徑是波(bo)(bo)動(dong)率。資產的波(bo)(bo)動(dong)率會(hui)在原油(you)市場(chang)及權(quan)益市場(chang)進(jin)行傳導，因此標(biao)普500波(bo)(bo)動(dong)率指數（VIX）與(yu)原油(you)ETF波(bo)(bo)動(dong)率指數（OVX）走勢近似(si)。

　　“陰謀論”再度來襲

　　針對本輪原油與美股再次同步大跌，有(you)市(shi)場人士(shi)(shi)猜測(ce)是沙特做(zuo)空原油。不(bu)過，接受采訪的多位業內人士(shi)(shi)表示，此種猜測(ce)“陰(yin)謀(mou)論”的成分更大。

　　“對于沙特(te)主權財富基金(jin)做空(kong)原油(you)的(de)(de)(de)說法，有點陰謀論的(de)(de)(de)味道。”黎磊(lei)表示，沙特(te)作(zuo)為中東的(de)(de)(de)產(chan)油(you)大(da)國及(ji)減產(chan)聯(lian)盟(meng)的(de)(de)(de)“帶頭大(da)哥(ge)”，內心(xin)最真實的(de)(de)(de)愿望(wang)肯定是(shi)希望(wang)油(you)價(jia)漲(zhang)至財政盈利平(ping)衡線以(yi)上。

　　值(zhi)得一提(ti)的(de)是，據報道，沙(sha)(sha)(sha)特(te)(te)(te)阿(a)美(mei)近期下調了(le)10月(yue)份向亞洲和美(mei)國(guo)的(de)石油(you)(you)(you)銷(xiao)售價(jia)(jia)(jia)格，這也是該(gai)公(gong)司(si)6月(yue)份以(yi)來首次將(jiang)亞洲買家的(de)價(jia)(jia)(jia)格下調。“沙(sha)(sha)(sha)特(te)(te)(te)對于油(you)(you)(you)價(jia)(jia)(jia)的(de)調整只是根(gen)據市場狀況進行(xing)的(de)正(zheng)常(chang)操作。”隋曉(xiao)影(ying)表示，作為世界(jie)重要(yao)的(de)產油(you)(you)(you)國(guo)以(yi)及(ji)原油(you)(you)(you)出口國(guo)，油(you)(you)(you)價(jia)(jia)(jia)的(de)高低(di)(di)直接影(ying)響(xiang)沙(sha)(sha)(sha)特(te)(te)(te)的(de)財政收(shou)入以(yi)及(ji)經濟狀況，顯然(ran)，高油(you)(you)(you)價(jia)(jia)(jia)對其有利，當前油(you)(you)(you)價(jia)(jia)(jia)在歷史上仍處偏(pian)低(di)(di)位置，沙(sha)(sha)(sha)特(te)(te)(te)等產油(you)(you)(you)國(guo)正(zheng)實(shi)施(shi)史上最大(da)規模的(de)減產來提(ti)振油(you)(you)(you)價(jia)(jia)(jia)。因此，沙(sha)(sha)(sha)特(te)(te)(te)沒有理由去做空(kong)油(you)(you)(you)價(jia)(jia)(jia)。

　　黎磊(lei)進一(yi)步認(ren)為(wei)：“做空(kong)油價，對于沙特(te)這樣一(yi)個(ge)以能源(yuan)為(wei)主要(yao)收入的國(guo)家來說，得不償失(shi)。”

　　油價第四季度有望企穩

　　從(cong)供需角度(du)(du)來看(kan)(kan)，劉高超表(biao)示，雖(sui)然(ran)主要產油(you)國仍處于(yu)減產階段(duan)(duan)，但(dan)近(jin)(jin)(jin)日沙特阿美(mei)(mei)(mei)調低10月原(yuan)(yuan)油(you)銷(xiao)售(shou)價(jia)格，表(biao)明當前原(yuan)(yuan)油(you)供需仍相(xiang)對過(guo)剩，隨(sui)著(zhu)美(mei)(mei)(mei)國旅游旺季(ji)結束，美(mei)(mei)(mei)國煉廠自9月下(xia)旬(xun)將(jiang)步(bu)入檢(jian)修季(ji)，預計(ji)10月中旬(xun)之前，原(yuan)(yuan)油(you)供需將(jiang)面臨階段(duan)(duan)性供需過(guo)剩，油(you)價(jia)下(xia)行壓(ya)力(li)較(jiao)大。不(bu)過(guo)，隨(sui)著(zhu)全球經(jing)濟的(de)逐(zhu)步(bu)復蘇，預計(ji)第四季(ji)度(du)(du)原(yuan)(yuan)油(you)需求將(jiang)會較(jiao)上(shang)半年有所改善(shan)，屆時油(you)價(jia)或(huo)(huo)迎來較(jiao)強表(biao)現。從(cong)當前市場價(jia)格結構(gou)看(kan)(kan)，目前原(yuan)(yuan)油(you)遠(yuan)月品種表(biao)現相(xiang)對堅挺，這或(huo)(huo)將(jiang)限制近(jin)(jin)(jin)期(qi)(qi)品種的(de)跌(die)幅(fu)。此外，從(cong)美(mei)(mei)(mei)國航(hang)(hang)空(kong)(kong)股表(biao)現來看(kan)(kan)，近(jin)(jin)(jin)期(qi)(qi)美(mei)(mei)(mei)股下(xia)跌(die)但(dan)航(hang)(hang)空(kong)(kong)股表(biao)現較(jiao)為抗跌(die)，這也在一(yi)定程度(du)(du)上(shang)對油(you)價(jia)構(gou)成支撐。

　　隋曉影分析，原油在長周期內(nei)有上行的基礎(chu)。不過，考(kao)慮到原油需(xu)(xu)求層面仍受疫情防控的制約，整體恢(hui)復速度(du)慢，且全球經(jing)濟的弱(ruo)復蘇很難給原油需(xu)(xu)求帶來增長動(dong)力。此外，第四季(ji)度(du)并不是傳(chuan)統的原油需(xu)(xu)求旺季(ji)，季(ji)節性(xing)因素(su)對需(xu)(xu)求的支撐作用也不強。因此油價(jia)第四季(ji)度(du)維持區間震蕩的可能性(xing)較(jiao)大(da)。