中證網訊（記(ji)者 黃一靈(ling)）8月27日，中曼石油公告(gao)擬收購Toghi公司(si)（簡稱(cheng)標(biao)的(de)公司(si)）87.5%的(de)股權(quan)，從(cong)而間接(jie)持有(you)一塊位于哈薩克(ke)斯坦(tan)境內的(de)石油區塊（簡稱(cheng)岸邊區塊）87.5%的(de)探礦權(quan)權(quan)益，交易涉(she)及金(jin)額1650萬美元（約(yue)合1.14億(yi)元）。

　　由于標的股(gu)權系本次交易對方Neftserv Dmcc（簡稱(cheng)(cheng)NS公(gong)(gong)司）于2020年6月向昕(xin)華夏能(neng)源下屬全資(zi)子(zi)公(gong)(gong)司昕(xin)華夏開曼收(shou)購而來，昕(xin)華夏能(neng)源是上市公(gong)(gong)司控(kong)股(gu)股(gu)東(dong)中曼控(kong)股(gu)的下屬控(kong)股(gu)子(zi)公(gong)(gong)司，公(gong)(gong)告(gao)稱(cheng)(cheng)本次交易構(gou)成(cheng)關聯交易。

　　作為上市公司的(de)(de)股(gu)東和投資者(zhe)保護公益機(ji)構(gou)，投服中心(xin)對本次交易(yi)高度關注，就岸(an)邊區塊能否最終產(chan)生經濟成果、本次交易(yi)目的(de)(de)和定價的(de)(de)合理(li)性(xing)存(cun)疑，希望上市公司能在臨時(shi)股(gu)東大會召開(kai)前向廣大投資者(zhe)充分(fen)釋疑，便于廣大投資者(zhe)理(li)性(xing)決策(ce)。

　　疑問一：岸邊區塊所處濱里海盆地勘探難(nan)度大，能(neng)否最(zui)終產生經濟成果尚不確定(ding)

　　公告披露，岸(an)邊(bian)區(qu)(qu)塊位于哈薩克(ke)斯坦阿特勞州，地(di)(di)處哈國(guo)最大的(de)含油(you)氣盆地(di)(di)——濱里(li)海(hai)盆地(di)(di)，北距哈國(guo)最大的(de)油(you)田(tian)田(tian)吉茲油(you)田(tian)約20公里(li)。雖然三維地(di)(di)震資料分(fen)析，岸(an)邊(bian)區(qu)(qu)塊鹽(yan)上新發現油(you)藏構造，儲量有進一步增加的(de)空間，但(dan)相(xiang)關(guan)資料顯示，濱里(li)海(hai)盆地(di)(di)的(de)勘探工(gong)作難度較(jiao)大，該地(di)(di)區(qu)(qu)的(de)勘探活動成果(guo)呈(cheng)大幅(fu)下降趨勢，由于該地(di)(di)區(qu)(qu)深礦層(ceng)層(ceng)壓很(hen)高且(qie)(qie)存在高含硫(liu)天然氣，勘探時很(hen)難預測(ce)鹽(yan)下碳酸鹽(yan)儲層(ceng)的(de)儲油(you)性，需采用相(xiang)對復(fu)雜的(de)鉆井(jing)技術，價格(ge)昂貴且(qie)(qie)風(feng)險較(jiao)高。

　　2018年12月，廣匯(hui)能源公(gong)告由于(yu)在(zai)較深的勘(kan)探井中發(fa)現了較高含量的硫化(hua)氫，商業開采成本高于(yu)預(yu)期，開發(fa)存(cun)在(zai)較大風險及難(nan)度，決定(ding)終(zhong)止2012年收(shou)購的南依(yi)瑪謝夫油氣區(qu)塊(kuai)項(xiang)目(mu)(mu)(mu)（同樣位于(yu)濱里海盆地），并對該項(xiang)目(mu)(mu)(mu)累計(ji)出資的4562.8萬美元全部計(ji)提長期股權投資減值準(zhun)備，項(xiang)目(mu)(mu)(mu)終(zhong)止前油氣區(qu)塊(kuai)長期處于(yu)風險勘(kan)探期，未產生收(shou)入。

　　投(tou)服中心指(zhi)出，由于(yu)本次(ci)交易(yi)的(de)(de)(de)岸(an)邊(bian)區塊也處(chu)于(yu)濱里海盆地(di)，請上(shang)市(shi)公司(si)結合濱里海盆地(di)的(de)(de)(de)地(di)質(zhi)特(te)征、勘(kan)(kan)(kan)探(tan)技術(shu)難(nan)度等說明標的(de)(de)(de)公司(si)后(hou)期勘(kan)(kan)(kan)探(tan)工(gong)作(zuo)尚需(xu)投(tou)入的(de)(de)(de)資金，以及勘(kan)(kan)(kan)探(tan)工(gong)作(zuo)的(de)(de)(de)實際進展，包括但不限(xian)于(yu)所在油(you)田鹽上(shang)、鹽下(xia)的(de)(de)(de)最新原(yuan)油(you)地(di)質(zhi)儲量(liang)及可(ke)采(cai)儲量(liang)、較2014年相比的(de)(de)(de)儲量(liang)數(shu)量(liang)變(bian)動(dong)情況(kuang)、原(yuan)油(you)采(cai)收率、勘(kan)(kan)(kan)探(tan)井(jing)數(shu)、總(zong)井(jing)數(shu)等信息；同時(shi)，建議上(shang)市(shi)公司(si)以廣匯能(neng)源(yuan)收購案例為(wei)鑒(jian)，在本次(ci)交易(yi)評估中充分考量(liang)岸(an)邊(bian)區塊可(ke)能(neng)面(mian)臨的(de)(de)(de)勘(kan)(kan)(kan)探(tan)經(jing)濟成果不確定的(de)(de)(de)風險。

　　疑問(wen)二：本次交(jiao)易(yi)評估中，上市公(gong)司是否已就哈國新資(zi)源(yuan)法對標(biao)的公(gong)司未來經營產生的影響進行了充分(fen)考量

　　公告披露，岸(an)邊項目礦權于2021年11月到期(qi)，在滿(man)足(zu)一定(ding)投(tou)資(zi)(zi)(zi)的(de)(de)情(qing)況(kuang)下，礦權可(ke)以延期(qi)1年，最長(chang)可(ke)累(lei)計延期(qi)4年，本次(ci)(ci)交易設(she)置(zhi)了延期(qi)未(wei)獲(huo)批的(de)(de)回購條(tiao)(tiao)款(kuan)。而(er)哈薩克斯坦新(xin)生(sheng)效的(de)(de)新(xin)資(zi)(zi)(zi)源(yuan)法(fa)取消(xiao)了原來允許資(zi)(zi)(zi)源(yuan)利用者(zhe)勘探(tan)評價、試采延期(qi)數次(ci)(ci)的(de)(de)情(qing)況(kuang)，第278條(tiao)(tiao)過度條(tiao)(tiao)款(kuan)明(ming)確規定(ding)為新(xin)資(zi)(zi)(zi)源(yuan)法(fa)生(sheng)效前簽(qian)署(shu)的(de)(de)勘探(tan)合(he)同提供最后一次(ci)(ci)不超過3年的(de)(de)延期(qi)機會。

　　可以(yi)看出(chu)，哈國新資(zi)源法對勘(kan)探期延期申(shen)(shen)(shen)請采取(qu)了(le)趨于嚴格的政策(ce)，岸邊區塊礦(kuang)(kuang)權(quan)延期獲批的難度加(jia)大(da)。即使本(ben)次勘(kan)探延期申(shen)(shen)(shen)請獲批，按照現(xian)行(xing)規定(ding)標的公(gong)(gong)(gong)司(si)必須于2024年11月前(qian)完成勘(kan)探評價工作，若勘(kan)探工作無法轉(zhuan)化為(wei)(wei)開發，勘(kan)探合同終止(zhi)，標的公(gong)(gong)(gong)司(si)將無法收回前(qian)期大(da)額投資(zi)。為(wei)(wei)降低本(ben)次收購的不確定(ding)性，上市(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)是(shi)否可以(yi)考慮在取(qu)得礦(kuang)(kuang)權(quan)延期批準后再對標的公(gong)(gong)(gong)司(si)進(jin)行(xing)收購。此外(wai)，新資(zi)源法對完成開發方案中各類(lei)生產(chan)指標、履行(xing)科(ke)研義務、申(shen)(shen)(shen)請開發合同延期等均提出(chu)了(le)更(geng)為(wei)(wei)苛刻的要求，對礦(kuang)(kuang)產(chan)資(zi)源利(li)用開發的監管及(ji)處罰(fa)力度明顯加(jia)大(da)。

　　投服中(zhong)心要求上(shang)市公(gong)司(si)(si)說明是(shi)(shi)否(fou)就新資源法(fa)對標(biao)的(de)公(gong)司(si)(si)未(wei)來可能(neng)產生的(de)影響(xiang)進行(xing)了(le)充分評(ping)估，將(jiang)如(ru)何應對標(biao)的(de)公(gong)司(si)(si)可能(neng)面臨的(de)前(qian)述(shu)風險，上(shang)市公(gong)司(si)(si)是(shi)(shi)如(ru)何將(jiang)前(qian)述(shu)影響(xiang)在本次評(ping)估中(zhong)進行(xing)考(kao)量的(de)。

　　疑(yi)問三：昕華夏開曼不(bu)直(zhi)接將標的公(gong)司股權轉讓(rang)給上市公(gong)司的原(yuan)因

　　公(gong)(gong)告披露，2020年6月，為解決同(tong)業競爭，昕華夏(xia)開曼將(jiang)其持有(you)的(de)(de)標(biao)(biao)的(de)(de)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)87.5%股(gu)(gu)權以1150萬美元(yuan)(yuan)交易對價(jia)轉讓給(gei)NS公(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)，NS公(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)須先行借款500萬美元(yuan)(yuan)給(gei)標(biao)(biao)的(de)(de)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)用于歸還(huan)其對昕華夏(xia)能(neng)源的(de)(de)欠款；截至目前(qian)，標(biao)(biao)的(de)(de)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)86%的(de)(de)股(gu)(gu)權登記在(zai)NS公(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)名下(xia)，其余的(de)(de)1.5%正在(zai)辦理(li)相關手續(xu)，其中0.5%股(gu)(gu)權由原(yuan)始股(gu)(gu)東Y先生(sheng)代持，NS公(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)暫(zan)未向標(biao)(biao)的(de)(de)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)提供500萬美元(yuan)(yuan)借款，轉由上市公(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)在(zai)本次交易中向標(biao)(biao)的(de)(de)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)提供借款。

　　上(shang)市公司解釋，由于受到疫情及油價(jia)(jia)下跌(die)(die)等不利因素(su)影響，NS公司未能完成融資進(jin)行后續勘(kan)探開發(fa)作業。事實上(shang)，今年(nian)(nian)5月(yue)已報道(dao)哈國(guo)田吉茲油田新冠肺炎感染人數(shu)近1000人，今年(nian)(nian)4月(yue)國(guo)際油價(jia)(jia)已出現(xian)暴跌(die)(die)，布倫特原油期(qi)貨價(jia)(jia)格跌(die)(die)至每桶20美元以下，NS公司在2020年(nian)(nian)6月(yue)收(shou)購前(qian)應已預知前(qian)述問(wen)題。

　　投服中心(xin)請(qing)上(shang)市(shi)公(gong)司(si)說明為(wei)何(he)昕(xin)華(hua)(hua)夏(xia)開曼2020年6月不(bu)直接將標的(de)公(gong)司(si)股(gu)(gu)(gu)權(quan)轉(zhuan)讓給(gei)上(shang)市(shi)公(gong)司(si)，而是(shi)(shi)通過先(xian)轉(zhuan)讓給(gei)NS公(gong)司(si)，再(zai)由NS公(gong)司(si)在(zai)2個月后(hou)轉(zhuan)售給(gei)上(shang)市(shi)公(gong)司(si)，以(yi)解決所謂的(de)同業競(jing)爭問題；NS公(gong)司(si)未按(an)照(zhao)約定(ding)先(xian)行提(ti)供500萬美元(yuan)借(jie)款(kuan)，昕(xin)華(hua)(hua)夏(xia)開曼卻已將86%的(de)股(gu)(gu)(gu)權(quan)登(deng)記(ji)至NS公(gong)司(si)名(ming)(ming)下是(shi)(shi)否符(fu)合正常商業邏輯；為(wei)何(he)標的(de)公(gong)司(si)剩余(yu)1.5%股(gu)(gu)(gu)權(quan)尚未登(deng)記(ji)在(zai)NS公(gong)司(si)名(ming)(ming)下，其中0.5%股(gu)(gu)(gu)權(quan)為(wei)何(he)仍由原始股(gu)(gu)(gu)東(dong)Y先(xian)生代持；昕(xin)華(hua)(hua)夏(xia)能源何(he)時向標的(de)公(gong)司(si)提(ti)供了500萬美元(yuan)借(jie)款(kuan)，標的(de)公(gong)司(si)如何(he)使用了前述(shu)借(jie)款(kuan)，借(jie)款(kuan)是(shi)(shi)否全(quan)部用于支付收購岸邊(bian)區塊剩余(yu)50%權(quan)益(yi)。

　　疑問(wen)四：國際原(yuan)油(you)價格大幅下降(jiang)，本次轉(zhuan)讓定價是否(fou)合(he)理

　　2018年(nian)2月，昕華(hua)夏開曼收購標的(de)公司(si)股權(quan)(quan)的(de)對價(jia)(jia)為1150萬美元(yuan)，此時布(bu)倫(lun)特(te)原油期(qi)貨結算(suan)價(jia)(jia)維持在60至(zhi)70美元(yuan)/桶(tong)，2018年(nian)10月曾上漲(zhang)至(zhi)超過80美元(yuan)/桶(tong)。而截止到2020年(nian)8月28日(ri)布(bu)倫(lun)特(te)原油價(jia)(jia)格(ge)已(yi)下跌至(zhi)45美元(yuan)/桶(tong)，但本(ben)次(ci)股權(quan)(quan)轉讓價(jia)(jia)格(ge)仍為1150萬美元(yuan)。國際貨幣基(ji)金(jin)組織預計新冠肺(fei)炎疫(yi)情將導致(zhi)2020年(nian)全球(qiu)石油需(xu)求同(tong)比(bi)(bi)下降約(yue)8%，2020年(nian)油價(jia)(jia)同(tong)比(bi)(bi)下降41%，國際能源署與歐佩克組織也(ye)作出(chu)了類似(si)的(de)預測。

　　投服中心(xin)指出(chu)，在(zai)國際油價(jia)大幅下跌的(de)(de)背景(jing)下，本次收購(gou)仍以2018年的(de)(de)價(jia)格作為本次交易(yi)的(de)(de)股權轉讓對(dui)價(jia)是否合理，是否存在(zai)間接向關聯方進行利(li)益輸送的(de)(de)嫌疑(yi)。

　　此外，公(gong)告披露，石油(you)(you)價格(ge)(ge)直(zhi)接決(jue)定岸邊項目未來(lai)的(de)盈利情況(kuang)，如果未來(lai)石油(you)(you)價格(ge)(ge)長期(qi)保持低(di)迷將(jiang)影(ying)響(xiang)項目的(de)收益。而(er)《國際(ji)石油(you)(you)經濟》發布的(de)《哈(ha)薩(sa)克斯(si)坦(tan)油(you)(you)氣(qi)行(xing)業現狀及合作前(qian)景(jing)》披露“環理海油(you)(you)氣(qi)開發成本(ben)(ben)較高，低(di)油(you)(you)價下經濟有效(xiao)開發難度較大，當前(qian)哈(ha)薩(sa)克斯(si)坦(tan)優質油(you)(you)氣(qi)資源已基(ji)本(ben)(ben)進(jin)入(ru)開發中(zhong)后期(qi)，油(you)(you)氣(qi)生產(chan)平均成本(ben)(ben)約為50美元/桶(tong)”。投服中(zhong)心要求上市公(gong)司(si)說明是否(fou)已將(jiang)油(you)(you)價下跌(die)趨勢對標的(de)公(gong)司(si)未來(lai)盈利能力(li)的(de)影(ying)響(xiang)在本(ben)(ben)次估值中(zhong)進(jin)行(xing)了充(chong)分考(kao)量。

　　投服(fu)中(zhong)心希望上市公(gong)(gong)司能(neng)在臨時股東大會(hui)召開(kai)前(qian)對(dui)前(qian)述疑(yi)問詳細(xi)說(shuo)明，建議上市公(gong)(gong)司借鑒廣匯能(neng)源(yuan)當時對(dui)境(jing)(jing)外(wai)資產充分披(pi)露的(de)(de)(de)做法(fa)，在投資者(zhe)表決前(qian)披(pi)露標的(de)(de)(de)公(gong)(gong)司的(de)(de)(de)評估(gu)報(bao)告、審計報(bao)告，境(jing)(jing)內外(wai)中(zhong)介(jie)機構出具(ju)的(de)(de)(de)法(fa)律、財(cai)務(wu)、稅務(wu)盡職調查報(bao)告、勘探綜合評價研究報(bao)告等，讓投資者(zhe)對(dui)境(jing)(jing)外(wai)資產的(de)(de)(de)實際(ji)情況及可(ke)能(neng)面臨的(de)(de)(de)風(feng)險充分了解，審慎評估(gu)，理性(xing)決策。