油(you)價大跌與股(gu)(gu)市(shi)風暴再次(ci)“巧遇(yu)”。北京(jing)時間9月8日晚間，原(yuan)油(you)價格遭遇(yu)重擊(ji)，美股(gu)(gu)市(shi)場以集體殺跌跟隨。9日，A股(gu)(gu)三大股(gu)(gu)指全(quan)線(xian)調整。這讓投資者不(bu)由(you)得(de)回想起今年(nian)3月份似(si)曾相識的一幕。

　　業內分析人士表(biao)示，原油與股(gu)市同步波動主(zhu)要源(yuan)于市場(chang)情緒及風險偏好變(bian)化，而此次兩者同步下跌主(zhu)要源(yuan)于市場(chang)風險偏好的(de)(de)趨同性、全球經濟增長情況以及各自市場(chang)原因(yin)。目(mu)前來(lai)看，貨幣(bi)寬松環境下，美元仍有(you)再度走弱的(de)(de)預期(qi)(qi)，全球經濟復蘇(su)方(fang)向(xiang)較為(wei)明確(que)，原油價格在長周期(qi)(qi)內仍有(you)上行基(ji)礎。

　　市場波動加大

　　北京時間9月(yue)8日晚間，原油(you)價格大(da)跌，創下階(jie)段新低。美股(gu)(gu)(gu)跟隨(sui)出現集體殺跌。9日，A股(gu)(gu)(gu)三大(da)股(gu)(gu)(gu)指(zhi)(zhi)全線(xian)調整。以(yi)美股(gu)(gu)(gu)市場道瓊斯工業(ye)指(zhi)(zhi)數為(wei)例，9月(yue)以(yi)來，美股(gu)(gu)(gu)與原油(you)表(biao)現出較強的同步下跌態勢。原油(you)、股(gu)(gu)(gu)市同步大(da)跌，不由得引發投資者回(hui)想起(qi)今年(nian)3月(yue)中(zhong)旬的“似曾相識”。這(zhe)是(shi)巧合還是(shi)必然？

　　“原(yuan)油(you)(you)(you)(you)與(yu)(yu)股(gu)市(shi)(shi)(shi)同(tong)(tong)步(bu)波(bo)動主(zhu)要源(yuan)于(yu)市(shi)(shi)(shi)場(chang)情(qing)緒(xu)及(ji)風險偏好變化。”方正中期(qi)期(qi)貨研究院原(yuan)油(you)(you)(you)(you)首席分析(xi)師隋曉(xiao)影向(xiang)中國(guo)證券(quan)報記者表示(shi)，今年第一(yi)(yi)季度兩者同(tong)(tong)步(bu)下(xia)(xia)行，主(zhu)要是(shi)由于(yu)疫情(qing)影響下(xia)(xia)，市(shi)(shi)(shi)場(chang)對未來經濟(ji)前(qian)景預期(qi)悲觀，同(tong)(tong)時(shi)石(shi)油(you)(you)(you)(you)價格戰進(jin)一(yi)(yi)步(bu)加劇了市(shi)(shi)(shi)場(chang)擔(dan)憂情(qing)緒(xu)，避險氛圍(wei)主(zhu)導(dao)了當時(shi)的商品與(yu)(yu)股(gu)市(shi)(shi)(shi)走勢。本輪原(yuan)油(you)(you)(you)(you)與(yu)(yu)股(gu)市(shi)(shi)(shi)同(tong)(tong)步(bu)下(xia)(xia)跌，主(zhu)要源(yuan)于(yu)市(shi)(shi)(shi)場(chang)風險偏好的趨同(tong)(tong)性，但也有各自市(shi)(shi)(shi)場(chang)原(yuan)因。美元(yuan)走強(qiang)及(ji)原(yuan)油(you)(you)(you)(you)需求季節性下(xia)(xia)降令油(you)(you)(you)(you)價承壓，而美股(gu)回調源(yuan)于(yu)前(qian)期(qi)科(ke)技股(gu)投資過熱，短(duan)期(qi)風險偏好回落(luo)，原(yuan)油(you)(you)(you)(you)與(yu)(yu)美股(gu)同(tong)(tong)步(bu)下(xia)(xia)跌又進(jin)一(yi)(yi)步(bu)放大了市(shi)(shi)(shi)場(chang)恐慌情(qing)緒(xu)。

　　中信期(qi)貨(huo)(huo)研究部(bu)商(shang)品策略組(zu)負責人(ren)劉高超向中國證券(quan)報記者(zhe)表示，近期(qi)美(mei)國疫情有好轉跡象，美(mei)國經濟逐步恢復，市(shi)場(chang)(chang)預(yu)期(qi)美(mei)聯儲(chu)寬松的貨(huo)(huo)幣政策將邊(bian)際收緊，9月以(yi)來美(mei)元指數(shu)呈反彈態勢(shi)，進(jin)而給(gei)股市(shi)帶來利(li)空影響(xiang)。原油(you)本身(shen)具(ju)有較強的金融屬性，美(mei)股下跌至少會從情緒上利(li)空原油(you)市(shi)場(chang)(chang)，全(quan)球石油(you)貿易(yi)以(yi)美(mei)元結(jie)算為主，美(mei)元反彈也(ye)對(dui)油(you)價構成利(li)空。

　　通常，原油(you)價(jia)格(ge)對(dui)(dui)股(gu)(gu)市(shi)的傳導有兩大(da)邏(luo)輯：一是通脹預期，二(er)是全球需(xu)求信號。當前哪(na)一邏(luo)輯主導了二(er)者(zhe)走勢？美爾雅期貨化(hua)工(gong)研(yan)究員黎磊(lei)向中國證券(quan)報(bao)記者(zhe)表示(shi)，油(you)價(jia)和美股(gu)(gu)同(tong)受宏觀經濟活(huo)(huo)動及(ji)市(shi)場預期影響(xiang)。原油(you)作為“工(gong)業血液(ye)”，需(xu)求增(zeng)速與全球經濟增(zeng)長(chang)密(mi)切相關，經濟活(huo)(huo)動放(fang)緩拖累汽柴(chai)油(you)需(xu)求，擠壓煉(lian)廠(chang)加工(gong)利潤，煉(lian)廠(chang)降低(di)開(kai)工(gong)率，導致原油(you)大(da)幅(fu)累庫，油(you)價(jia)開(kai)啟(qi)跌勢。同(tong)時，柴(chai)油(you)需(xu)求直接(jie)反映美國就業市(shi)場強(qiang)弱(ruo)，今(jin)年美國柴(chai)油(you)需(xu)求低(di)迷(mi)，就業改善幅(fu)度(du)放(fang)緩，永久性失(shi)業人數上升，投資者(zhe)對(dui)(dui)上市(shi)公司業績增(zeng)長(chang)擔憂加重，恐(kong)慌情緒開(kai)始蔓(man)延(yan)，拋(pao)售(shou)油(you)價(jia)及(ji)美股(gu)(gu)等風險(xian)類資產(chan)，造成美股(gu)(gu)與油(you)價(jia)同(tong)步下跌。

　　具體來看，黎磊認為，原(yuan)油(you)(you)和美股之間最重要的傳導(dao)路徑是波(bo)動率(lv)(lv)。資產的波(bo)動率(lv)(lv)會在原(yuan)油(you)(you)市場及權益市場進行傳導(dao)，因(yin)此標普500波(bo)動率(lv)(lv)指數(shu)（VIX）與原(yuan)油(you)(you)ETF波(bo)動率(lv)(lv)指數(shu)（OVX）走勢近(jin)似。

　　“陰謀論”再度來襲

　　針對本輪原油與美股(gu)再(zai)次(ci)同步大跌(die)，有市(shi)場(chang)人(ren)士(shi)猜測是沙特(te)做(zuo)空原油。不過，接(jie)受采(cai)訪的多(duo)位(wei)業內人(ren)士(shi)表示，此種猜測“陰謀論(lun)”的成分更大。

　　“對于沙特(te)主權財富基金做空原(yuan)油(you)的(de)說法，有點陰(yin)謀論的(de)味道。”黎磊表示，沙特(te)作為中東的(de)產油(you)大國及(ji)減產聯盟(meng)的(de)“帶頭(tou)大哥(ge)”，內心最(zui)真(zhen)實的(de)愿望(wang)肯定是希望(wang)油(you)價漲至財政盈利平衡線(xian)以上。

　　值得一提的(de)是(shi)，據(ju)報道，沙(sha)(sha)特(te)阿美近期下調(diao)了10月(yue)份向亞洲(zhou)和美國的(de)石油(you)(you)(you)(you)(you)銷售(shou)價(jia)(jia)格，這也是(shi)該公司(si)6月(yue)份以來首次(ci)將亞洲(zhou)買家的(de)價(jia)(jia)格下調(diao)。“沙(sha)(sha)特(te)對(dui)(dui)于油(you)(you)(you)(you)(you)價(jia)(jia)的(de)調(diao)整只是(shi)根據(ju)市場狀況進行的(de)正常操作。”隋曉影表示，作為世界重要的(de)產油(you)(you)(you)(you)(you)國以及原油(you)(you)(you)(you)(you)出口國，油(you)(you)(you)(you)(you)價(jia)(jia)的(de)高(gao)低(di)直接影響沙(sha)(sha)特(te)的(de)財政收入以及經濟狀況，顯然(ran)，高(gao)油(you)(you)(you)(you)(you)價(jia)(jia)對(dui)(dui)其有利，當前油(you)(you)(you)(you)(you)價(jia)(jia)在歷(li)史上(shang)仍處偏低(di)位置，沙(sha)(sha)特(te)等產油(you)(you)(you)(you)(you)國正實施史上(shang)最大規模的(de)減產來提振油(you)(you)(you)(you)(you)價(jia)(jia)。因此(ci)，沙(sha)(sha)特(te)沒有理(li)由去做空油(you)(you)(you)(you)(you)價(jia)(jia)。

　　黎磊進一步(bu)認為：“做空油(you)價，對于沙特(te)這(zhe)樣(yang)一個以能源(yuan)為主要收入的國家來(lai)說，得不(bu)償失。”

　　油價第四季度有望企穩

　　從供(gong)(gong)需角度來看(kan)(kan)，劉高超表(biao)示，雖然主(zhu)要產(chan)油(you)(you)(you)國(guo)(guo)仍(reng)處于減產(chan)階(jie)段，但近(jin)日(ri)沙特(te)阿美(mei)調低10月(yue)原(yuan)(yuan)油(you)(you)(you)銷(xiao)售(shou)價(jia)(jia)格，表(biao)明當前(qian)原(yuan)(yuan)油(you)(you)(you)供(gong)(gong)需仍(reng)相(xiang)對過剩，隨(sui)著美(mei)國(guo)(guo)旅游旺(wang)季結(jie)束，美(mei)國(guo)(guo)煉廠自9月(yue)下(xia)(xia)旬將(jiang)步(bu)入檢修季，預計10月(yue)中旬之(zhi)前(qian)，原(yuan)(yuan)油(you)(you)(you)供(gong)(gong)需將(jiang)面臨階(jie)段性供(gong)(gong)需過剩，油(you)(you)(you)價(jia)(jia)下(xia)(xia)行(xing)壓力較大(da)。不過，隨(sui)著全(quan)球(qiu)經濟(ji)的逐步(bu)復蘇(su)，預計第四季度原(yuan)(yuan)油(you)(you)(you)需求將(jiang)會(hui)較上半(ban)年有所改善，屆(jie)時油(you)(you)(you)價(jia)(jia)或迎來較強表(biao)現。從當前(qian)市場價(jia)(jia)格結(jie)構看(kan)(kan)，目前(qian)原(yuan)(yuan)油(you)(you)(you)遠月(yue)品種表(biao)現相(xiang)對堅(jian)挺，這或將(jiang)限(xian)制(zhi)近(jin)期(qi)(qi)品種的跌(die)幅。此外，從美(mei)國(guo)(guo)航空股表(biao)現來看(kan)(kan)，近(jin)期(qi)(qi)美(mei)股下(xia)(xia)跌(die)但航空股表(biao)現較為抗跌(die)，這也在一定(ding)程度上對油(you)(you)(you)價(jia)(jia)構成支撐。

　　隋(sui)曉(xiao)影分析，原(yuan)油(you)在(zai)長周期內(nei)有(you)上行(xing)的(de)基礎。不(bu)過，考(kao)慮到原(yuan)油(you)需求(qiu)層面仍(reng)受疫情防(fang)控的(de)制約(yue)，整體恢復(fu)速度(du)慢(man)，且(qie)全球經濟(ji)的(de)弱復(fu)蘇(su)很難(nan)給原(yuan)油(you)需求(qiu)帶來增長動力(li)。此(ci)外(wai)，第四季(ji)度(du)并(bing)不(bu)是傳(chuan)統的(de)原(yuan)油(you)需求(qiu)旺(wang)季(ji)，季(ji)節性因素對(dui)需求(qiu)的(de)支撐(cheng)作用也不(bu)強。因此(ci)油(you)價第四季(ji)度(du)維持(chi)區間震(zhen)蕩的(de)可能(neng)性較大。