今年以(yi)來一直在坐“冷板凳”的(de)銀(yin)行(xing)(xing)板塊，憑借低估值和高安全邊際，似(si)乎迎來了市場(chang)情(qing)緒(xu)面(mian)的(de)拐點，越來越多的(de)機構(gou)投(tou)研人(ren)士開(kai)始表達對(dui)于銀(yin)行(xing)(xing)板塊投(tou)資價值的(de)看(kan)好。近(jin)日，管理著(zhu)數(shu)百億元資金(jin)(jin)的(de)南方基金(jin)(jin)明星基金(jin)(jin)經(jing)理茅(mao)煒對(dui)外直言，目前最(zui)看(kan)好的(de)行(xing)(xing)業就是銀(yin)行(xing)(xing)。作為被機構(gou)投(tou)資者冷落(luo)已(yi)久的(de)行(xing)(xing)業，銀(yin)行(xing)(xing)的(de)盈利模式清晰可見，絕(jue)大多數(shu)銀(yin)行(xing)(xing)股的(de)利潤(run)數(shu)據真實可信。

　　今年上半年，銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)板(ban)塊淡(dan)出了機構的配(pei)置圈。據渤(bo)海證券統計，二季度(du)公募權(quan)益(yi)類基金(jin)減(jian)配(pei)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)比例較(jiao)高(gao)，較(jiao)一季度(du)下降了1.74個百分點(dian)，環(huan)比降幅在(zai)基金(jin)重倉行(xing)(xing)(xing)業中排名第二。同(tong)時，銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)板(ban)塊以-11.23%的超配(pei)比例位居倒數第一，這也意味著，截至二季度(du)，銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)板(ban)塊被權(quan)益(yi)類基金(jin)嚴重低(di)配(pei)。

　　不過，三季度以來，銀行(xing)(xing)板塊開始(shi)悄悄獲得機構的關(guan)注。財通證券研究發(fa)現(xian)，當前公募基(ji)金(jin)在行(xing)(xing)業配置(zhi)上分歧(qi)很大，在納入統計的28個行(xing)(xing)業中，醫藥生物和食品飲料行(xing)(xing)業仍(reng)居主動權益(yi)類(lei)基(ji)金(jin)配置(zhi)比例第(di)一(yi)、第(di)二的位置(zhi)，在15%左右(you)，而銀行(xing)(xing)以3.08%的配置(zhi)比例位居第(di)七，有所提高。

　　從今年以來(lai)各(ge)大行(xing)業指數的(de)漲跌情況(kuang)來(lai)看，截至(zhi)10月9日，申萬(wan)28個(ge)一級(ji)行(xing)業指數中今年以來(lai)漲幅(fu)最(zui)大的(de)已經超過(guo)62%，平均漲幅(fu)也超過(guo)17%，而銀(yin)行(xing)板(ban)塊以下跌12.29%排名倒數第一。

　　對(dui)于銀行板塊，磐耀資(zi)產(chan)認為，從投資(zi)角度來看，低(di)估值奠定了較(jiao)高(gao)的安全邊際，低(di)配置和低(di)關注又(you)奠定了未來股價的上漲空(kong)間(jian)，一旦基本(ben)面(mian)邏輯被(bei)市場認可，增量資(zi)金配置的空(kong)間(jian)較(jiao)大(da)。

　　茅煒近期對(dui)外直言，目(mu)前(qian)最看(kan)好的行業就是銀(yin)行。他認為，銀(yin)行在中國金融體系中的核心地(di)位不可(ke)(ke)動(dong)搖，機(ji)構(gou)投資(zi)者對(dui)銀(yin)行股的低配已經充分(fen)反(fan)映了(le)悲觀情緒。從公司財報來看(kan)，銀(yin)行板(ban)塊(kuai)盈利(li)模式清晰(xi)可(ke)(ke)見，絕大(da)部分(fen)銀(yin)行股的撥備覆蓋率非常高，說(shuo)明其利(li)潤數(shu)據真(zhen)實可(ke)(ke)信。

　　從另一(yi)個角度來看，茅(mao)煒表(biao)示(shi)，如果銀行板塊四季(ji)度還(huan)是(shi)(shi)不漲，到2021年(nian)，它的估值會更進一(yi)步(bu)下降(jiang)。過去(qu)很多年(nian)，投資銀行板塊一(yi)直是(shi)(shi)賺(zhuan)ROE的錢，明(ming)年(nian)其ROE大概在(zai)10%左(zuo)右，基本上(shang)是(shi)(shi)跌(die)無可跌(die)了。

　　至于為(wei)(wei)(wei)何銀(yin)行板塊目前不漲(zhang)，少藪派(pai)投資王煜(yu)東認為(wei)(wei)(wei)，疫情對銀(yin)行股沖擊有限(xian)，其(qi)基本(ben)面沒(mei)有問題，不漲(zhang)是因為(wei)(wei)(wei)市場定價(jia)機(ji)制及(ji)參與者(zhe)博弈行為(wei)(wei)(wei)決定了股價(jia)。在他(ta)看來(lai)，在參與者(zhe)多重博弈下，股票(piao)定價(jia)的思考(kao)(kao)邏輯往(wang)往(wang)傾向于“簡單化”、“標(biao)簽化”，從而(er)導致(zhi)股價(jia)更多地反(fan)映“快思考(kao)(kao)”的結論，而(er)強調縝密邏輯、數據印證的“慢思考(kao)(kao)”往(wang)往(wang)成為(wei)(wei)(wei)少數派(pai)。

　　王煜東(dong)認為，當(dang)前(qian)，銀(yin)行(xing)股(gu)已經被偏好“快思考”的(de)趨勢資金拋棄，潛在(zai)下(xia)跌空間并不(bu)大，而更深層次的(de)“慢思考”在(zai)展開、兌現，只是(shi)尚(shang)未以“標(biao)簽化(hua)”的(de)形式簡(jian)單呈(cheng)現在(zai)市場面前(qian)，恰恰是(shi)參與者的(de)博弈行(xing)為創造(zao)了越來越好的(de)投資機會。

　　中金公司分析師張(zhang)帥(shuai)帥(shuai)也表示(shi)，近期在A、H股(gu)市(shi)場路演的反饋顯示(shi)，相(xiang)當(dang)數量的投資者對未來(lai)(lai)兩至四個(ge)季(ji)度(du)(du)銀行股(gu)的態度(du)(du)較為積(ji)極，但(dan)仍(reng)在等待(dai)明確(que)觸動其估值提(ti)升的催化(hua)劑(ji)。而銀行業(ye)估值提(ti)升催化(hua)劑(ji)可能來(lai)(lai)自以下三個(ge)方面(mian)：其一，部分銀行股(gu)三季(ji)度(du)(du)將(jiang)確(que)認業(ye)績底(di)部，即業(ye)績增(zeng)長(chang)(chang)拐點。其二，頭部銀行股(gu)撥備前(qian)利潤維持高增(zeng)長(chang)(chang)，主要源自凈手續(xu)費收入科目恢復增(zeng)長(chang)(chang)等因素。其三，宏觀經濟復蘇(su)趨勢(shi)延(yan)續(xu)，低估值銀行配置價值提(ti)升。