券商中期策略是當下投資者最關注的話題之一，目前已有十多家券商發布了對今年下半年宏觀經濟及A股走勢的觀點。在多家券商看來，下半年國內經濟增速將從高位向常態回歸；對于A股后市，一些券商認為有望乘勢而上，指數或創年內新高；也有觀點認為系統性機會出現的幾率不大，需要挖掘結構性機會。

　　經濟料延續上半年趨勢

　　海通(tong)證券(quan)認(ren)為(wei)，下(xia)半(ban)年國內經濟(ji)(ji)和政(zheng)策(ce)預(yu)計仍(reng)會延續上(shang)(shang)半(ban)年的趨勢。具(ju)體而言，政(zheng)策(ce)上(shang)(shang)全面貫徹(che)“新發展理念(nian)”，當前我國經濟(ji)(ji)總(zong)量正常(chang)，但結構(gou)性分化很(hen)大，主要是終端消費偏(pian)弱，所以(yi)政(zheng)策(ce)重點不是穩增長，而是要調結構(gou)、均衡經濟(ji)(ji)。對應到(dao)貨(huo)幣政(zheng)策(ce)上(shang)(shang)，接下(xia)來(lai)預(yu)計將保持“寬貨(huo)幣、緊信(xin)用”的主基(ji)調，另外還將抓住穩增長壓力較小的窗(chuang)口期，化解房(fang)地產、地方債務、中(zhong)小銀(yin)行的風(feng)險。

　　廣發(fa)證券認為(wei)(wei)，三(san)個因素將繼續(xu)(xu)對2021年下(xia)半年經濟提供支撐(cheng)：一(yi)是(shi)疫(yi)苗(miao)接種繼續(xu)(xu)推進，后續(xu)(xu)疫(yi)苗(miao)產能外溢將進一(yi)步為(wei)(wei)全球經濟和(he)海外需求帶來(lai)積極驅動；二是(shi)地產銷售在按揭利率沒(mei)有顯著變化(hua)的背景下(xia)不會“退潮”太快；三(san)是(shi)財政(zheng)政(zheng)策發(fa)力(li)主要時段大(da)概率落在三(san)季(ji)度和(he)四季(ji)度前(qian)半段，這將對下(xia)半年經濟形成支撐(cheng)作用。

　　在興(xing)業證券看(kan)來，下(xia)(xia)半年國(guo)內經濟(ji)增速將逐(zhu)漸往(wang)中長期(qi)中樞回歸。外需層(ceng)面(mian)看(kan)，全(quan)球經濟(ji)復蘇的主線逐(zhu)漸從商(shang)品轉(zhuan)向服(fu)務，可能意味著(zhu)中國(guo)商(shang)品貿易的溢出效應下(xia)(xia)降；內需層(ceng)面(mian)看(kan)，基(ji)建(jian)的支撐作用消退，政策嚴控下(xia)(xia)地產可能也面(mian)臨逐(zhu)漸降溫，雖然(ran)消費有缺口，但受限于(yu)居民消費意愿回升(sheng)較慢。

　　后市觀點現分歧

　　對于A股市(shi)場下半年走勢，目前券(quan)商(shang)形(xing)成了兩(liang)大陣營：一方認為(wei)(wei)股指有望乘勢而(er)上甚至創出(chu)年內新高，另一方則認為(wei)(wei)系統性機會出(chu)現的幾率(lv)不大，市(shi)場仍(reng)將以結構性行情(qing)為(wei)(wei)主。

　　“參考(kao)歷史年(nian)(nian)度振幅，今年(nian)(nian)指數(shu)再創(chuang)新高概(gai)率偏大。”海通證券強調，本(ben)輪(lun)企業(ye)業(ye)績回(hui)升(sheng)周期(qi)在時間(jian)和(he)空間(jian)上都沒走完(wan)，考(kao)慮到(dao)2019年(nian)(nian)后上市的(de)(de)公(gong)司(si)(si)包(bao)括商譽減(jian)值在內的(de)(de)資(zi)產(chan)減(jian)值損失(shi)開始下降，今年(nian)(nian)資(zi)產(chan)減(jian)值損失(shi)或(huo)將小于2020年(nian)(nian)，今年(nian)(nian)A股公(gong)司(si)(si)業(ye)績存(cun)在向上超預期(qi)的(de)(de)可能。

　　招商證券認(ren)為，A股下半(ban)年將會(hui)演繹(yi)全球需(xu)求改善的(de)基(ji)本面驅動階段(duan)向轉折期過渡(du)，市場整體以震蕩為主，結構性(xing)機會(hui)較多。就流(liu)動性(xing)而言，除了受到國內貨幣政(zheng)策(ce)的(de)影響(xiang)(xiang)，也會(hui)階段(duan)性(xing)受到外部流(liu)動性(xing)的(de)外溢影響(xiang)(xiang)。

　　中(zhong)國銀河證券認為，目前處于牛市后半(ban)場，但尚(shang)未出現結(jie)束信號(hao)，創業板和滬深300等主要指數大概率(lv)仍延續(xu)高位震蕩的態勢，值得挖(wa)掘結(jie)構(gou)性(xing)機(ji)會，題材股投資(zi)機(ji)會將顯著多于2020年。

　　申(shen)萬宏源也指出(chu)，三季度至少要(yao)把握(wo)好A股業績(ji)驗(yan)證和展望(wang)的(de)三個結(jie)構特征(zheng)：一(yi)是(shi)中游制造二季報供需格(ge)局有望(wang)繼(ji)續改善；二是(shi)創業板(ban)相對滬深(shen)300業績(ji)趨勢下半(ban)年將繼(ji)續占(zhan)優，基本(ben)面仍支(zhi)持成(cheng)(cheng)長股相對收(shou)益；三是(shi)繼(ji)續戰略看好小盤股，下半(ban)年小盤成(cheng)(cheng)長機(ji)會有望(wang)增加。

　　智能制造領域受關注

　　從(cong)下(xia)半(ban)年配(pei)置(zhi)看，海通證(zheng)券認為，以“茅指數”為代(dai)表的超大市值公司仍然(ran)值得配(pei)置(zhi)。2021年是開啟“十四五”規劃(hua)建設元(yuan)年，規劃(hua)綱要也指出，要重點提高制造業發展質量，在此背景下(xia)判斷今年智能(neng)制造有望崛起。

　　招(zhao)商證券認為，三季(ji)(ji)度盈利保持(chi)高(gao)位、外需導向或供給受限的(de)中(zhong)國優(you)勢制造有望有超預期的(de)業績表現，行(xing)(xing)業主要集(ji)中(zhong)在電子(zi)、化工、電新(xin)、汽車以及部分地產后周期的(de)細分領域；四季(ji)(ji)度后期行(xing)(xing)業選擇以防御性(xing)低估(gu)值行(xing)(xing)業為主，建(jian)議關注銀行(xing)(xing)、建(jian)筑、運營商、公用事業板塊。

　　廣(guang)發證券(quan)推薦三條主(zhu)線：一(yi)是消費躍遷的(de)(de)(de)新能源車（鋰電池/鋰電材(cai)料）以及次高端(duan)白(bai)酒(jiu)；二是因“供需缺口(kou)”漲價(jia)的(de)(de)(de)煤炭、玻璃、半導(dao)體(ti)以及“漲價(jia)傳導(dao)”的(de)(de)(de)化工、建材(cai)、造紙；三是需求擴張的(de)(de)(de)光伏、疫苗及“制造擴產”的(de)(de)(de)軍(jun)工、油服。

　　興業(ye)(ye)證券表示，下半(ban)年主(zhu)要看好產業(ye)(ye)與政策相結(jie)合的(de)科技成長方(fang)向(xiang)，主(zhu)要聚焦在以萬物智聯的(de)AIoT、醫藥、新能(neng)源鏈條、智能(neng)駕駛(shi)、高端(duan)制(zhi)造設備(bei)等；此外，下游需(xu)求(qiu)旺盛的(de)有色、化工等細分(fen)領域也(ye)值得關注(zhu)。

　　在申萬(wan)宏源看來(lai)，“數(shu)字(zi)(zi)經濟”有望(wang)成為新經濟投資(zi)的關鍵主題線(xian)索，包括(kuo)物(wu)聯網、智能汽車、云計算、AI等數(shu)據產(chan)業鏈方向，以及(ji)發展數(shu)字(zi)(zi)經濟必要的自主可控（操作系統、半導體）領(ling)域，下半年有望(wang)迎來(lai)政策密集催化。