美國CPI數(shu)(shu)據(ju)大超預期引發的“通脹”風暴席(xi)卷全球金融市(shi)場。周(zhou)一亞洲主(zhu)要(yao)股市(shi)大幅收跌。隨后，做(zuo)空力量亦在歐美市(shi)場聚集，美股三(san)大指數(shu)(shu)及英國富時100等主(zhu)要(yao)指數(shu)(shu)持續下(xia)挫(cuo)。A股昨日彰顯韌(ren)性(xing)，表現較為堅挺，在亞太市(shi)場全線(xian)大跌的背景下(xia)，面(mian)對北向資金135億(yi)元(yuan)的拋壓，三(san)大指數(shu)(shu)跌幅均在1%以內。

　　在美債(zhai)收益率續(xu)創階段(duan)新高的背景下，通脹(zhang)邏輯成(cheng)為昨日A股(gu)市場資(zi)金主攻(gong)方(fang)向，磷化工、稀土永磁、黃金、鋰礦(kuang)等逆勢上漲。

　　截至(zhi)昨日(ri)收盤，上(shang)證指(zhi)數報3255.55點，下(xia)跌0.89%；深證成指(zhi)報11999.31點，下(xia)跌0.30%；創業(ye)板指(zhi)報2546.49點，下(xia)跌0.39%。滬深兩市成交1.09萬億元，較(jiao)前一(yi)交易日(ri)增(zeng)加約400億元。

　　在(zai)海外通脹(zhang)風險未解除(chu)之前，A股(gu)能否延續“以(yi)我為主”的走(zou)勢？機構觀點(dian)仍(reng)存在(zai)分歧。有機構人士認為，全(quan)球通脹(zhang)陰霾籠罩，股(gu)債遭遇雙殺，由于國內經濟復蘇預期和流動性改善，A股(gu)甚至可(ke)能被(bei)全(quan)球資本當成避險市(shi)場，仍(reng)將(jiang)保持震蕩上(shang)行趨勢。

　　通脹陰霾籠罩全球市場

　　周一，亞洲市(shi)場全線大跌(die)(die)。港(gang)股(gu)恒(heng)生指數跌(die)(die)超3%，韓國綜合指數跌(die)(die)約3.5%，越(yue)南(nan)VN指數跌(die)(die)超4%。

　　日(ri)(ri)本市場波動尤其劇烈，日(ri)(ri)經225指數跌3%；日(ri)(ri)元(yuan)(yuan)(yuan)對美元(yuan)(yuan)(yuan)匯(hui)(hui)率持(chi)續(xu)下跌，日(ri)(ri)本東京外匯(hui)(hui)市場上，日(ri)(ri)元(yuan)(yuan)(yuan)兌(dui)美元(yuan)(yuan)(yuan)一度跌至135.22日(ri)(ri)元(yuan)(yuan)(yuan)兌(dui)換1美元(yuan)(yuan)(yuan)，創下1998年10月以(yi)來約(yue)24年的(de)新低。

　　恐(kong)慌情緒隨后蔓延至(zhi)歐(ou)(ou)美(mei)市(shi)場。歐(ou)(ou)洲(zhou)股(gu)市(shi)主要(yao)股(gu)指(zhi)(zhi)普跌(die)。截至(zhi)北京時(shi)間6月(yue)(yue)13日23時(shi)，德國(guo)DAX 30指(zhi)(zhi)數、法國(guo)CAC 40指(zhi)(zhi)數下(xia)跌(die)均超2.5%，英國(guo)富(fu)時(shi)100指(zhi)(zhi)數下(xia)跌(die)1.8%。美(mei)股(gu)集體大幅(fu)低開(kai)，截至(zhi)23時(shi)，納指(zhi)(zhi)跌(die)超4%，跌(die)破11000點，為2020年11月(yue)(yue)以來首次；道指(zhi)(zhi)跌(die)約(yue)2.5%，標普500指(zhi)(zhi)數跌(die)約(yue)3.5%。

　　上周五，美(mei)(mei)國公布的(de)CPI通脹刷新40年最高紀錄，5月名義CPI達(da)到驚人(ren)的(de)8.6%。這(zhe)一數據導致當日(ri)美(mei)(mei)股全線下跌。

　　據(ju)悉，當地(di)時間6月(yue)14日(ri)和6月(yue)15日(ri)，美聯儲將舉行6月(yue)份議息(xi)會議。中信證券首席經濟學家明明表示(shi)，美國通脹數據(ju)漲幅超出預期，預計美聯儲本月(yue)會繼續加(jia)息(xi)50個基點，并對未來加(jia)息(xi)路徑進(jin)行新一(yi)輪引導(dao)。

　　美(mei)聯儲(chu)更為激進(jin)的(de)貨幣緊縮政(zheng)策(ce)，或將加大經濟下行(xing)壓力。最新證據是美(mei)國2年(nian)期和10年(nian)期國債(zhai)收益率曲線周一出現倒掛，為4月初以(yi)來首見。

　　中金公司表示(shi)，美國通脹高(gao)企，衰退概率增加，也(ye)意味著海外(wai)資本市場調(diao)整(zheng)尚未結束。

　　北向資金凈賣出135億元

　　A股周一雖然也出現調整，但跌(die)幅(fu)不大。近期，A股市場“以(yi)我為主” 特征強烈，昨日的下跌(die)看起來更(geng)像是順(shun)勢調整。

　　最新公(gong)布的中國通脹數據基本符合預(yu)期(qi)，5月CPI同(tong)比漲幅為2.1%，與(yu)4月持(chi)平；而(er)PPI同(tong)比漲幅進一步放(fang)緩，從4月的8.0%降至6.4%。

　　北向(xiang)資(zi)金(jin)在連(lian)(lian)續10個(ge)交易日凈(jing)買入660億(yi)(yi)元(yuan)后(hou)，昨日全(quan)天單邊凈(jing)賣(mai)(mai)出(chu)135.19億(yi)(yi)元(yuan)，創近2個(ge)月新高，同時終結連(lian)(lian)續10個(ge)交易日凈(jing)買入。其(qi)中，滬股(gu)(gu)通凈(jing)賣(mai)(mai)出(chu)80.15億(yi)(yi)元(yuan)，深股(gu)(gu)通凈(jing)賣(mai)(mai)出(chu)55.04億(yi)(yi)元(yuan)。

　　市場人(ren)士(shi)認為，昨(zuo)日北向(xiang)資(zi)金大幅流出主要有(you)兩(liang)方面(mian)的原因(yin)：一是市場擔憂(you)通脹或使美聯儲表態更趨向(xiang)“鷹(ying)”派，外圍市場波(bo)動(dong)加(jia)大；二(er)是獲(huo)利資(zi)金高賣低買。

　　光(guang)大(da)證券首席策略(lve)分析師張(zhang)宇生梳理了(le)過去3次北向資(zi)金(jin)持續凈流(liu)出情況，發現北向資(zi)金(jin)持續凈流(liu)出通常與突發事(shi)(shi)件造成(cheng)的風險偏(pian)好(hao)大(da)幅下降有關，如貿易(yi)沖突、新冠疫(yi)情暴發等。隨著風險事(shi)(shi)件有所(suo)緩和，或其(qi)他利好(hao)事(shi)(shi)件出現，外資(zi)的風險偏(pian)好(hao)將會逐漸修復并(bing)重(zhong)新持續回流(liu)A股市場。

　　尋找A股內在走強邏輯

　　美(mei)國通脹(zhang)問題(ti)持(chi)續(xu)發酵，A股能否持(chi)續(xu)走出相對(dui)獨立的行情(qing)？多數機(ji)構人士看好A股的韌性(xing)，認為A股具備走強的內(nei)在(zai)邏輯。

　　“盡管海外市(shi)場(chang)波(bo)動可(ke)能對A股(gu)有所擾動，但由(you)于國(guo)內(nei)(nei)因素改(gai)善(shan)，A股(gu)仍將保持(chi)震(zhen)蕩上(shang)行趨(qu)勢。”招商證券首席策略分析師張(zhang)夏表示，5月(yue)社融數據超(chao)預(yu)期，當(dang)前國(guo)內(nei)(nei)流動性(xing)充裕，經(jing)濟復蘇(su)預(yu)期相對確定，加上(shang)出口也超(chao)預(yu)期，國(guo)內(nei)(nei)經(jing)濟形勢持(chi)續好轉。另一(yi)方面，全(quan)球(qiu)(qiu)通(tong)脹壓力加大(da)(da)，歐盟和美國(guo)的(de)貨(huo)幣政(zheng)策或更(geng)加緊縮，全(quan)球(qiu)(qiu)股(gu)市(shi)同(tong)步大(da)(da)跌。在此情況下，A股(gu)甚至可(ke)能成(cheng)為全(quan)球(qiu)(qiu)資本的(de)避險市(shi)場(chang)。

　　“盡管市場擔憂調整，但即便發生了，也只是上行周期(qi)中正常調整。”張夏(xia)說。

　　天(tian)風證(zheng)券(quan)首(shou)席策略分析師劉晨明則有(you)不(bu)同的(de)看法。他(ta)認為，對于A股(gu)市(shi)場而(er)言(yan)，過去1個(ge)多月的(de)做多窗口期，除了國內疫情(qing)(qing)防控形(xing)勢持續(xu)向好、政策持續(xu)發力之外(wai)，海外(wai)加息預期階段性緩解也是一(yi)個(ge)核心因素。當(dang)前通脹風險未消除，美債收益率仍有(you)上(shang)行(xing)(xing)壓(ya)力。A股(gu)較難走出(chu)獨(du)立行(xing)(xing)情(qing)(qing)，海外(wai)流動(dong)性（美債收益率）對估值的(de)沖擊(ji)、外(wai)需對出(chu)口制造業(ye)的(de)沖擊(ji)仍是當(dang)前的(de)強(qiang)制約因素。

　　劉晨明判斷，在海外通脹風險未解除(chu)之前，A股(gu)市場或仍將是(shi)磨底階段，后(hou)續需要等待兩(liang)個(ge)重要驗證信號：內部看(kan)中長期貸款規模能否(fou)有效回升，外部看(kan)美(mei)國(guo)通脹何時迎(ying)來拐點與(yu)美(mei)聯儲“轉鴿”信號是(shi)否(fou)出現。