上周(zhou)(zhou)A股主要指(zhi)數震蕩上行，市場(chang)先(xian)抑后揚，滬指(zhi)周(zhou)(zhou)線收獲三連(lian)陽。盤面上，成長風格(ge)領先(xian)，人工智能等主題繼續活躍。

　　展望二季度，機(ji)構普遍認為(wei)，4月市場將迎來宏觀數據和微觀財報兩個層(ceng)面的數據驗(yan)證(zheng)，投(tou)資者“二季度可以積極一些”，經濟(ji)基本面的好轉及業績超(chao)預期將是未(wei)來市場中樞(shu)上(shang)行(xing)的最核心動力。

　　TMT板塊擁擠度仍處于高位

　　近期，TMT板(ban)塊(kuai)成交擁擠度連創新(xin)高(gao)，市場熱議(yi)該(gai)板(ban)塊(kuai)交易情(qing)緒(xu)是(shi)否過(guo)熱，但上(shang)周TMT板(ban)塊(kuai)仍然頂住壓力，部分(fen)龍(long)頭個股股價甚至創今年以來(lai)新(xin)高(gao)。

　　對此(ci)，西部證券認為，交(jiao)(jiao)易(yi)擁擠度(du)(du)(du)是衡量市場脆(cui)弱性的較好指標。交(jiao)(jiao)易(yi)擁擠度(du)(du)(du)見頂(ding)(ding)前，由于成交(jiao)(jiao)熱度(du)(du)(du)不斷上升，相(xiang)應的熱門(men)行業通常(chang)處(chu)于上漲(zhang)狀態。而交(jiao)(jiao)易(yi)擁擠度(du)(du)(du)見頂(ding)(ding)回(hui)(hui)落(luo)后，除2014年牛市普漲(zhang)行情外(wai)，大多數熱門(men)行業會有一定幅(fu)度(du)(du)(du)回(hui)(hui)調。

　　西部證(zheng)券(quan)表示，當前電子、計算機(ji)等(deng)行(xing)(xing)業(ye)交易擁擠度已經(jing)超過2021年8月和2022年8月，達到(dao)極致(zhi)水平，下(xia)一步可能(neng)面臨一定回調(diao)。回調(diao)之(zhi)后(hou)，業(ye)績基本面是下(xia)一步行(xing)(xing)情的(de)(de)風向標。如(ru)果行(xing)(xing)業(ye)基本面能(neng)在后(hou)續(xu)的(de)(de)季報或高頻數據中得(de)到(dao)兌現，即使是較為擁擠的(de)(de)行(xing)(xing)業(ye)，后(hou)續(xu)仍有再創新高的(de)(de)機(ji)會(hui)。

　　興業(ye)證券的(de)(de)觀點更加樂觀。該機構(gou)表示，在(zai)產業(ye)趨勢(shi)浪潮(chao)及政策加持雙(shuang)輪(lun)驅動下，短期(qi)交易擁擠度并不構(gou)成行情終(zhong)結的(de)(de)充(chong)分條件，數字經濟仍然是市(shi)場的(de)(de)主線方(fang)向(xiang)。

　　興業證券分析稱，經(jing)濟穩步復(fu)蘇，政策相對寬松(song)但沒有大力刺激的(de)(de)跡象，指數(shu)層面缺乏趨勢(shi)性機會(hui)，只能在產業驅動(dong)和政策引領下面向未(wei)來找(zhao)機會(hui)，這是本輪數(shu)字(zi)經(jing)濟逐漸成為市場共(gong)識與主線的(de)(de)宏(hong)(hong)觀(guan)背景。今(jin)年二、三季度(du)，這種宏(hong)(hong)觀(guan)組合大概率將(jiang)延續。此外(wai)，從公募基金持(chi)倉分位(wei)(wei)、外(wai)資(zi)持(chi)倉分位(wei)(wei)、股東(dong)戶數(shu)分位(wei)(wei)等廣義(yi)擁擠(ji)度(du)指標來看，當前(qian)數(shu)字(zi)經(jing)濟中多數(shu)子板塊的(de)(de)擁擠(ji)度(du)仍在低(di)位(wei)(wei)，或剛剛進入抬升趨勢(shi)中，仍有較(jiao)大上(shang)行空間。

　　“二季度可以積極一些”

　　4月(yue)3日是A股(gu)市場(chang)二季度(du)首個(ge)交易日。一季度(du)，A股(gu)分別經歷了價(jia)值、成(cheng)(cheng)長和(he)主(zhu)題的(de)(de)(de)明(ming)顯估值修復(fu)，成(cheng)(cheng)長類板塊表現亮眼。展望二季度(du)，中信證券表示，全球流(liu)動性(xing)和(he)國(guo)內基本(ben)面(mian)兩大(da)拐點(dian)已基本(ben)確立，并將在4月(yue)得到(dao)宏觀數據和(he)A股(gu)財(cai)報兩個(ge)層(ceng)面(mian)的(de)(de)(de)驗證，疊加外部金(jin)融風險與(yu)地緣(yuan)擾動明(ming)顯改善(shan)，預計A股(gu)全年第(di)二個(ge)關(guan)鍵做多窗口將在4月(yue)開啟。財(cai)報業績將取代主(zhu)題炒作，成(cheng)(cheng)為階(jie)段性(xing)主(zhu)線，而作為年度(du)主(zhu)線的(de)(de)(de)數字經濟產業和(he)全球流(liu)動性(xing)拐點(dian)相關(guan)板塊將分化或輪動。

　　中金公司認為，A股市(shi)(shi)場(chang)的(de)震蕩整理行情(qing)正在接近尾聲(sheng)，建議投(tou)資者“二(er)季度(du)可以積(ji)極一(yi)(yi)些(xie)”。其支(zhi)撐(cheng)邏輯主要有(you)三(san)點：第一(yi)(yi)，經濟增長(chang)延續企穩跡象，一(yi)(yi)季度(du)工業(ye)企業(ye)盈利可能是(shi)(shi)年內低點，二(er)季度(du)經濟數據和(he)政策環境(jing)有(you)望(wang)(wang)提(ti)振市(shi)(shi)場(chang)信心(xin)；第二(er)，產業(ye)新趨勢及政策支(zhi)持(chi)領域(yu)仍(reng)然(ran)是(shi)(shi)市(shi)(shi)場(chang)關注(zhu)焦點，伴隨二(er)季度(du)增長(chang)進(jin)一(yi)(yi)步(bu)修復，投(tou)資者對(dui)經濟信心(xin)有(you)望(wang)(wang)改善，泛消(xiao)費領域(yu)的(de)關注(zhu)度(du)有(you)望(wang)(wang)提(ti)升；第三(san)，美歐銀行業(ye)危機雖(sui)然(ran)仍(reng)受關注(zhu)，但對(dui)資本市(shi)(shi)場(chang)影(ying)響有(you)所減弱。

　　在光大證券(quan)看來，二(er)季度基(ji)(ji)本(ben)面(mian)數據的(de)同比回(hui)升將是市(shi)場(chang)(chang)(chang)上行的(de)核心動力。當前(qian)市(shi)場(chang)(chang)(chang)雖然有(you)了(le)一定程度反彈，但漲幅仍不算高。光大證券(quan)認(ren)為，前(qian)期市(shi)場(chang)(chang)(chang)的(de)行情(qing)與2020年(nian)4月至(zhi)5月的(de)市(shi)場(chang)(chang)(chang)行情(qing)類(lei)似：2020年(nian)市(shi)場(chang)(chang)(chang)在基(ji)(ji)本(ben)面(mian)數據環比修(xiu)復接(jie)近尾聲(sheng)的(de)階段進入(ru)了(le)震蕩區間(jian)，伴隨著2020年(nian)6月基(ji)(ji)本(ben)面(mian)數據的(de)逐步好轉，市(shi)場(chang)(chang)(chang)開始了(le)第二(er)輪上行。

　　光大(da)證券預計，二季度經濟基(ji)本面進一步(bu)好轉后，市場或將逐步(bu)擺脫弱勢，重回上行軌道。

　　財報業績將成為階段性主線

　　4月是A股一(yi)(yi)季(ji)(ji)報(bao)和(he)上一(yi)(yi)年(nian)度(du)年(nian)報(bao)集中披(pi)露(lu)期。與其他(ta)季(ji)(ji)報(bao)相比，一(yi)(yi)季(ji)(ji)報(bao)對(dui)于全年(nian)投資主線(xian)一(yi)(yi)般有更(geng)強的(de)(de)指向意義，一(yi)(yi)季(ji)(ji)報(bao)績(ji)優股在(zai)后期往往有較(jiao)好表現(xian)。如過去(qu)兩(liang)年(nian)表現(xian)較(jiao)好的(de)(de)新能源(yuan)和(he)儲(chu)能板塊，均在(zai)當年(nian)一(yi)(yi)季(ji)(ji)報(bao)出現(xian)了較(jiao)高的(de)(de)業績(ji)增長。因此，在(zai)多(duo)數機構(gou)的(de)(de)二季(ji)(ji)度(du)展望(wang)中均提(ti)到(dao)了業績(ji)的(de)(de)重要性。

　　中(zhong)信建投(tou)證券表示，回顧2010年(nian)以來4月財報季，當年(nian)盈利預期調升超(chao)5%的個股平均可獲得2%以上的超(chao)額(e)收(shou)益表現(xian)，且超(chao)額(e)收(shou)益與盈利提升幅(fu)度呈較為(wei)明(ming)顯(xian)的正相關(guan)關(guan)系。前期回調充分(fen)且業績有望超(chao)預期的消費和新能源細分(fen)板塊有望迎來反(fan)彈，中(zhong)期維度建議持續關(guan)注電子、游(you)戲、地產鏈、軍(jun)工、醫藥等板塊。

　　國海證(zheng)券(quan)分(fen)析認為，高頻經(jing)濟數據(ju)體現了一季(ji)度(du)宏(hong)觀(guan)經(jing)濟延續(xu)弱復蘇態(tai)勢(shi)。全(quan)A增速預測(ce)(ce)模型結果(guo)顯示(shi)，一季(ji)度(du)全(quan)A業(ye)(ye)績(ji)預測(ce)(ce)同(tong)比(bi)增速相(xiang)比(bi)2022年(nian)年(nian)報業(ye)(ye)績(ji)預測(ce)(ce)同(tong)比(bi)增速小幅回暖(nuan)。伴隨業(ye)(ye)績(ji)窗(chuang)口(kou)期的(de)(de)(de)到來(lai)，超(chao)額收益(yi)的(de)(de)(de)來(lai)源將更貼合業(ye)(ye)績(ji)的(de)(de)(de)相(xiang)對(dui)優勢(shi)。短(duan)期來(lai)看，可(ke)關(guan)注業(ye)(ye)績(ji)有望超(chao)預期的(de)(de)(de)部分(fen)消(xiao)費、成長板塊如金(jin)銀珠寶、醫藥及光伏；中期維度(du)則(ze)維持TMT或是(shi)全(quan)年(nian)主線的(de)(de)(de)判斷。

　　海通證券認為，二季度是(shi)基本面(mian)數據“去偽存真(zhen)”的(de)布局時機，建議投資者(zhe)關注黃金板塊的(de)階段(duan)性(xing)機會(hui)，以及大消費行業結構性(xing)亮(liang)點。