經歷了前(qian)(qian)(qian)期的反彈(dan)行情后，A股市場在上(shang)周有所下跌。端午節前(qian)(qian)(qian)最后一個交易日，人(ren)工智能(neng)科技股出現(xian)一波回調(diao)，前(qian)(qian)(qian)期領(ling)漲(zhang)龍頭(tou)昆侖萬(wan)維20%跌停，顯著拖累了市場情緒。

　　與此同時，端午節(jie)假期，海外市場(chang)表現不佳，在美聯儲持(chi)續鷹派(pai)表態下，美股三(san)大指數全線回落。此外，俄羅斯(si)境內局(ju)(ju)勢(shi)突(tu)現不確定性因素，國(guo)際(ji)地緣政治局(ju)(ju)勢(shi)或(huo)再起波瀾。

　　機構(gou)觀點顯示，雖然海外擾(rao)動因(yin)素近來頻發(fa)，但A股(gu)市場(chang)的信(xin)心更多(duo)還是(shi)依賴國(guo)內政(zheng)策(ce)出臺(tai)的速度(du)、力度(du)，以及由(you)此帶來的經濟信(xin)心恢復程度(du)。從估值(zhi)、風險溢價角度(du)來看，A股(gu)處(chu)于配(pei)置(zhi)性價比較高的區(qu)間，后續下行空間有限。具體配(pei)置(zhi)上，隨著(zhu)半年報季(ji)的臨(lin)近，市場(chang)或回歸景氣主線。

　　海外市場假期普遍表現不佳

　　A股(gu)(gu)端午節假(jia)期(qi)休市期(qi)間，全球主(zhu)要股(gu)(gu)指普遍表現不佳。當(dang)地時(shi)(shi)間上周(zhou)五，美股(gu)(gu)三大股(gu)(gu)指集(ji)體收跌，其(qi)中(zhong)納指周(zhou)K線(xian)結(jie)束八連陽。與此同時(shi)(shi)，全球其(qi)他主(zhu)要股(gu)(gu)指紛(fen)紛(fen)自階段性高位回調(diao)。

　　興業證券宏(hong)觀研究(jiu)團隊分析認(ren)為，由于(yu)美(mei)(mei)聯(lian)儲鮑威爾暗示年內可(ke)能(neng)還要(yao)加息一到兩次(ci)，美(mei)(mei)國(guo)三(san)大股(gu)指連(lian)續(xu)下跌，科技及相關股(gu)跌幅最大。目(mu)前，美(mei)(mei)國(guo)消費信貸數據尚未顯示出實際(ji)需求的(de)顯著(zhu)降(jiang)溫，核心商品通脹(zhang)仍(reng)有持(chi)續(xu)風(feng)險，市(shi)場(chang)預(yu)期(qi)美(mei)(mei)聯(lian)儲7月(yue)加息25個基點的(de)概率超70%，但對仍(reng)將加息兩次(ci)的(de)觀點持(chi)懷疑態(tai)度。興業證券建議持(chi)續(xu)關注7月(yue)27日(ri)會議前的(de)非農就業與(yu)通脹(zhang)數據可(ke)能(neng)帶(dai)來的(de)市(shi)場(chang)預(yu)期(qi)轉(zhuan)向與(yu)相應資(zi)產價(jia)格的(de)變化(hua)。

　　東吳(wu)證券宏觀(guan)研究團隊(dui)表示，地(di)緣政(zheng)(zheng)治(zhi)的升(sheng)溫可能(neng)令外資更(geng)(geng)加猶(you)豫，但(dan)A股市場的信心(xin)(xin)更(geng)(geng)多還是依賴國內政(zheng)(zheng)策出臺的速(su)度、力度，以及(ji)由此帶來的經濟(ji)信心(xin)(xin)恢(hui)復(fu)程(cheng)度。

　　綜合基本面和情(qing)緒面的判斷，東(dong)吳(wu)證券認(ren)為，人民幣(bi)震蕩偏弱的行(xing)情(qing)仍將持續一段時間，人民幣(bi)匯率(lv)(lv)的拐點可能在第(di)三(san)季度(du)出現(xian)；股市短(duan)期(qi)內或因(yin)情(qing)緒因(yin)素出現(xian)超調(diao)，但主題板塊（國內政策支持、受外部(bu)影響(xiang)較小的板塊）會率(lv)(lv)先企穩，指數行(xing)情(qing)和風(feng)格(ge)切換還要等(deng)待(dai)政策的進(jin)一步(bu)確認(ren)。

　　A股估值配置性價比較高

　　端午節假(jia)期前最后一個交易日，A股三大指(zhi)數大幅下行，滬指(zhi)跌破3200點關口(kou)。對此，各(ge)大賣(mai)方(fang)機構(gou)普遍認為，雖然外部(bu)環境或(huo)有擾動(dong)，但A股估值已處于底(di)部(bu)區間(jian)，配(pei)置性價(jia)比(bi)較(jiao)高。

　　華西證券表示，近(jin)期(qi)美聯儲頻頻釋放鷹派(pai)信號(hao)，使得美元指數再度(du)轉強，人民幣匯率(lv)承(cheng)壓貶(bian)值，市(shi)場避(bi)險情緒(xu)有所升溫。但(dan)從估值、風(feng)險溢(yi)價角度(du)來(lai)看(kan)，A股(gu)處于配置(zhi)性價比較高的區間(jian)，后(hou)續A股(gu)指數大幅下行的空間(jian)或有限。

　　華(hua)西(xi)證(zheng)券認為，國(guo)內(nei)流(liu)動性環境將延續適度(du)寬(kuan)松(song)，穩經濟一攬子(zi)政策(ce)也將陸續出臺，A股結構性機(ji)會仍(reng)多。展望三(san)季度(du)，待美聯(lian)儲(chu)結束(shu)加息周期(qi)，國(guo)內(nei)政策(ce)效果逐步顯現(xian)后，人民幣(bi)匯率(lv)有望企穩回升(sheng)。

　　海(hai)通(tong)證券(quan)表示(shi)，從整體(ti)估值看，盡管當前多數指(zhi)數估值水平(ping)與去年(nian)10月底仍有一定差距，但也都回(hui)到了歷(li)史(shi)低位。回(hui)顧歷(li)史(shi)經(jing)驗，市場第一波上(shang)漲(zhang)行情走(zou)完后往往會發生回(hui)撤，歷(li)次(ci)回(hui)吐過程中滬深(shen)300平(ping)均下跌(die)73天，指(zhi)數回(hui)吐前期上(shang)漲(zhang)行情50%至70%的漲(zhang)幅。

　　由此(ci)，海通證券認為，當前(qian)市場(chang)處在(zai)反(fan)彈初期第(di)一(yi)波上(shang)漲(zhang)后(hou)的(de)回(hui)調(diao)中，滬(hu)深300指(zhi)數回(hui)吐了第(di)一(yi)波上(shang)漲(zhang)幅度的(de)63%，調(diao)整(zheng)時(shi)(shi)間(jian)已持續142天，在(zai)調(diao)整(zheng)空(kong)間(jian)和時(shi)(shi)間(jian)上(shang)均已經達(da)到歷史均值水平，并且其他指(zhi)數在(zai)時(shi)(shi)空(kong)上(shang)的(de)調(diao)整(zheng)也(ye)已很明顯。

　　光大證券表示，展望未來，在經歷了(le)前(qian)期(qi)由于(yu)(yu)業績(ji)、政策預期(qi)以及(ji)外部壓力(li)帶來的階(jie)段性調整之后，市(shi)場將逐步企穩。當(dang)前(qian)市(shi)場指數與估值(zhi)已經處于(yu)(yu)一個相(xiang)對較低的水(shui)平，當(dang)前(qian)市(shi)場風險得到(dao)了(le)較為充(chong)分的釋放，未來下(xia)行空間(jian)有限。

　　市場或回歸景氣主線

　　具(ju)體到配(pei)置方向，光大證券表示(shi)，全年來(lai)看，行業股價表現(xian)與業績(ji)之(zhi)間的相關性呈(cheng)現(xian)“倒U”形(xing)，4月(yue)至10月(yue)期間業績(ji)更為重要。展望未來(lai)，預計(ji)主題(ti)性概念仍然反(fan)復表現(xian)，但不再會一(yi)枝(zhi)獨秀，并且主題(ti)背后也(ye)需要景氣作為支(zhi)撐。因此，除(chu)了關注有(you)望演變為市場(chang)主線的人工智能(neng)與“中(zhong)國特色估值體系”之(zhi)外(wai)，也(ye)應開(kai)始(shi)考慮左側布局經濟復蘇相關的方向，其中(zhong)白酒、生物制(zhi)品、化學制(zhi)藥、白色家(jia)電、航空機場(chang)等行業或有(you)一(yi)定表現(xian)。

　　中(zhong)信證券認為，目前(qian)市場(chang)情(qing)緒仍處谷(gu)底，市場(chang)波動(dong)依然較(jiao)大。配置上，建議投資者堅(jian)持(chi)業績為綱，忽略激烈(lie)博弈過程中(zhong)的波動(dong)和(he)(he)反復，繼(ji)續堅(jian)守科(ke)技、能源(yuan)資源(yuan)和(he)(he)國防三大安全領域中(zhong)有催化或業績優勢的品種。

　　具(ju)體來看(kan)，中信證券建議，科技(ji)安(an)全領域(yu)，圍繞數字經濟主(zhu)題和尚處于早期階段的(de)人工智能產(chan)業(ye)，重點關注運(yun)營(ying)商、信創(chuang)、AI芯(xin)片、服務(wu)器等(deng)方(fang)向；自主(zhu)可控依然是科技(ji)安(an)全全年(nian)的(de)主(zhu)線，存儲、面板在下半年(nian)有望迎來周期底(di)部反(fan)轉(zhuan)；能源資源安(an)全領域(yu)，從盈利彈性的(de)角(jiao)度來看(kan)，儲能、充(chong)電(dian)樁、電(dian)力裝備、火電(dian)等(deng)方(fang)向值得(de)關注。

　　招商證券提示(shi)，可(ke)(ke)重點關注業績高(gao)增或未(wei)來業績有(you)望出(chu)現拐(guai)點的方向。例如，電子和部分順周期(qi)行業景氣指標觸底(di)或小幅回暖(nuan)，某(mou)些(xie)細分領域可(ke)(ke)能在(zai)半年報或者(zhe)三季報迎來業績拐(guai)點。