上周(zhou)(zhou)，由于A股(gu)投資者情緒(xu)再度(du)趨(qu)向偏(pian)審(shen)慎，主(zhu)要指數震(zhen)蕩回(hui)(hui)落，上證指數下跌0.53%；成交(jiao)方面，全(quan)周(zhou)(zhou)日均成交(jiao)額回(hui)(hui)落至7800億元(yuan)左右；北向資金周(zhou)(zhou)初凈(jing)買入之后再度(du)轉為凈(jing)賣出，全(quan)周(zhou)(zhou)凈(jing)賣出約47.56億元(yuan)。

　　對于上周市場的(de)回落，主流機構觀點認為，決定(ding)A股底(di)部(bu)區間的(de)核心因素仍(reng)是國(guo)內經濟(ji)的(de)基本面。8月以來，各(ge)地(di)樓市需求(qiu)端政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)加碼，地(di)產業進入“金(jin)九銀十”旺季；資本市場政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)方(fang)面，中國(guo)證(zheng)監會明(ming)確表示(shi)(shi)，將(jiang)研(yan)究出(chu)臺(tai)更(geng)多“務(wu)實(shi)、管用”的(de)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)舉措，顯示(shi)(shi)出(chu)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)層(ceng)對“提振投資者(zhe)信心”的(de)強有力決心。隨著未來增量政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)繼(ji)續落地(di)，并(bing)提振市場風險偏(pian)好，當前A股仍(reng)處于中長(chang)期底(di)部(bu)區間，9月行情值得積極布局。

　　靜待政策(ce)發力向基本面(mian)傳導

　　近期與(yu)改善房地產需(xu)求、地方(fang)政府(fu)化債、活躍資本(ben)市場(chang)相關的一攬子穩增長政策接(jie)連出臺，但A股(gu)市場(chang)經歷前期反彈后表現再(zai)度偏弱，部(bu)分績優藍(lan)籌股(gu)在歷史低谷位置繼續調整。

　　中金公司分析認(ren)為(wei)，歷史上長(chang)周期調整后(hou)的(de)重要底(di)部區域(yu)，均(jun)有(you)密集(ji)的(de)支(zhi)持實體經濟和(he)資本市場的(de)政策出臺(tai)，但(dan)市場預(yu)期和(he)情緒(xu)的(de)扭轉往(wang)往(wang)相對滯(zhi)后(hou)，進而形成階段性的(de)“磨底(di)期”。當前市場所處位置已計入過(guo)多的(de)悲觀(guan)預(yu)期，政策在(zai)各領域(yu)均(jun)有(you)一定支(zhi)持，當政策形成合(he)力(li)后(hou)有(you)望向基本面產(chan)生(sheng)較為(wei)積(ji)極(ji)的(de)傳(chuan)導。

　　中信證(zheng)券(quan)認(ren)為，房地產需(xu)求側的政策(ce)加(jia)速(su)落(luo)地，各(ge)項政策(ce)正在形成合力(li)(li)。當(dang)前已經進入政策(ce)加(jia)速(su)落(luo)地期(qi)，逆周(zhou)期(qi)政策(ce)還在持續加(jia)碼，預計8月國(guo)內經濟運行數(shu)據將較7月邊際改(gai)善(shan)，9月改(gai)善(shan)的趨勢(shi)將更(geng)明顯(xian)。隨著落(luo)地政策(ce)起效和(he)后續政策(ce)接力(li)(li)，經濟拐點和(he)修復趨勢(shi)將不斷被數(shu)據驗證(zheng)。

　　中銀國際證(zheng)券認為(wei)，8月中國出口數(shu)據(ju)邊際反(fan)彈，通(tong)脹數(shu)據(ju)出現(xian)了明顯的見(jian)底(di)回(hui)升(sheng)(sheng)的趨(qu)勢(shi)(shi)，CPI由降轉升(sheng)(sheng)，同(tong)時(shi)8月PPI也延(yan)續(xu)了底(di)部回(hui)升(sheng)(sheng)趨(qu)勢(shi)(shi)。物價(jia)邊際回(hui)暖顯示了內(nei)需觸(chu)底(di)修(xiu)復(fu)(fu)的跡(ji)象(xiang)，下半(ban)年貨幣(bi)政策將延(yan)續(xu)寬松基(ji)(ji)調，實體內(nei)生動能有望(wang)得到(dao)(dao)修(xiu)復(fu)(fu)。隨著8月基(ji)(ji)本(ben)面數(shu)據(ju)漸次落(luo)地，市場預期逐步(bu)得到(dao)(dao)驗證(zheng)，估(gu)值端的底(di)部修(xiu)復(fu)(fu)行情(qing)有望(wang)逐漸開啟(qi)。

　　外(wai)資(zi)賣出的趨(qu)勢將(jiang)逐步逆(ni)轉

　　自8月以(yi)來，北向資(zi)金短期(qi)波(bo)動也引起(qi)市場廣泛(fan)關注，機構普(pu)遍(bian)認為(wei)，上(shang)周(zhou)外資(zi)配置盤開始(shi)出現回流，外資(zi)流出壓力(li)將隨著基本(ben)面預期(qi)回暖而改(gai)善。

　　中信證(zheng)券(quan)表示，本輪北向資(zi)金(jin)(jin)(jin)的(de)(de)凈賣出(chu)規(gui)模累計達993億(yi)元(yuan)，超(chao)過2019年以來歷次大幅(fu)賣出(chu)時的(de)(de)均值（813億(yi)元(yuan)），已經非常接近2020年全球疫情發(fa)生初期997億(yi)元(yuan)凈賣出(chu)的(de)(de)歷史峰值。但是上周北向資(zi)金(jin)(jin)(jin)中無論長線配置型還是活躍交易(yi)型資(zi)金(jin)(jin)(jin)的(de)(de)凈賣出(chu)速度都在放(fang)緩，近期北向資(zi)金(jin)(jin)(jin)的(de)(de)賣出(chu)主要受外(wai)部擾(rao)動(dong)影響。

　　中信證券(quan)提示，與(yu)A股(gu)(gu)納入(ru)MSCI帶(dai)來外(wai)資(zi)(zi)(zi)被動(dong)配置流入(ru)，以(yi)及(ji)2022年(nian)地緣風險影響外(wai)資(zi)(zi)(zi)對A股(gu)(gu)可(ke)投性的(de)(de)判斷不(bu)同，今年(nian)以(yi)來北向(xiang)資(zi)(zi)(zi)金進出A股(gu)(gu)的(de)(de)“順周期(qi)”特征明顯，其階(jie)段性累(lei)計買入(ru)節奏(zou)與(yu)經濟預(yu)期(qi)等變量相關(guan)性高。因(yin)此，相比短期(qi)事件(jian)擾(rao)動(dong)和人民幣匯率(lv)波動(dong)，國(guo)內(nei)經濟預(yu)期(qi)隨著政策不(bu)斷接力而改善后，外(wai)資(zi)(zi)(zi)拋售的(de)(de)情況將穩(wen)步改善并恢復買入(ru)。

　　西部(bu)(bu)證(zheng)券復盤了A股歷史上6輪外(wai)(wai)資(zi)(zi)大幅賣出(chu)期(qi)(qi)間(jian)及(ji)之后(hou)的市(shi)場變化。西部(bu)(bu)證(zheng)券表示，本(ben)輪外(wai)(wai)資(zi)(zi)賣出(chu)的外(wai)(wai)部(bu)(bu)環境與2022年2月和(he)10月較為類似(si)，但內部(bu)(bu)環境存(cun)在差異。目前來看，本(ben)輪外(wai)(wai)資(zi)(zi)持(chi)續(xu)賣出(chu)已達26個交(jiao)易(yi)日，接近過去歷輪外(wai)(wai)資(zi)(zi)大幅賣出(chu)的平(ping)均周期(qi)(qi)。隨著地(di)產(chan)政策持(chi)續(xu)推進，寬信用節奏加速(su)，疊加庫存(cun)回補(bu)推動PPI回升，國內經濟預期(qi)(qi)有望(wang)持(chi)續(xu)回升；并且(qie)美聯儲加息周期(qi)(qi)接近尾聲，中美利差達到歷史極值(zhi)，匯率貶值(zhi)風險充分釋(shi)放，外(wai)(wai)資(zi)(zi)回流拐點(dian)有望(wang)到來。

　　聚(ju)焦風險不高但資金分歧較大方(fang)向

　　具(ju)體配置(zhi)上(shang)，國泰(tai)君安證券表示，當前(qian)市場的(de)投資重點不(bu)在于行業公(gong)司(si)是否超預期(qi)，而在于是否在交易策略上(shang)有空間，建議投資者(zhe)選擇風險特(te)征不(bu)高、預期(qi)分歧大(da)、微觀結構好的(de)行業與公(gong)司(si)。

　　具體來(lai)看，國泰君安證券認為，科技股(gu)的行情主要集中在高端(duan)裝備與材料，看好機械、軍工、電子等方向(xiang)；隨著經濟數據(ju)環比企(qi)穩(wen)，地產需求側與地方債(zhai)務化(hua)解政策(ce)發力，周期股(gu)、金融股(gu)、地產股(gu)有望展開反彈。此(ci)外，對(dui)穩(wen)健投資(zi)者而言，具有特許經營(ying)優勢的高分紅央(yang)地國企(qi)是為數不(bu)多(duo)的選擇，如運(yun)營(ying)商、石(shi)油石(shi)化(hua)、公共(gong)事業等。

　　財通證(zheng)券認為，“藍籌(chou)搭(da)臺、成長表(biao)現(xian)”或(huo)是未來(lai)一(yi)段時間市場(chang)的演繹方向。

　　興業證券表(biao)示，半(ban)導體(ti)將是下半(ban)年成(cheng)長(chang)主線中最值得關(guan)注的方向。該機構表(biao)示，半(ban)導體(ti)下游需求(qiu)與宏觀經濟密切相關(guan)，且(qie)自身又具備較(jiao)強的成(cheng)長(chang)性，是典(dian)型的順周期中的成(cheng)長(chang)股，未來一到兩(liang)年業績有望持續加速。從估值層面來看，今年上(shang)半(ban)年TMT板(ban)(ban)塊(kuai)大(da)幅上(shang)漲，但半(ban)導體(ti)表(biao)現墊(dian)底，股價仍(reng)處(chu)于(yu)低位(wei)，賠率較(jiao)高，勝率也正(zheng)在提升。隨著華(hua)為(wei)Mate 60 Pro新(xin)機發布(bu)，市場對于(yu)半(ban)導體(ti)板(ban)(ban)塊(kuai)的關(guan)注度正(zheng)逐(zhu)步匯聚(ju)。