11月28日，Wind微盤股指數上漲1.39%，大(da)幅跑(pao)贏(ying)滬深300指數。10月24日以來A股市場小(xiao)幅反彈，期間小(xiao)盤風格相對占優。

　　機構人(ren)士認(ren)為，年(nian)末通常是(shi)大(da)(da)盤風格(ge)略占優，但今年(nian)年(nian)末大(da)(da)小盤風格(ge)大(da)(da)概率為“輕(qing)度(du)均(jun)衡”而非“大(da)(da)級(ji)別切(qie)換”，當前仍處小盤占優區間。A股市場當前熱點輪動(dong)頻(pin)繁(fan)，建議關(guan)注科技成長細分領域、基本面先行改善行業及高股息板塊(kuai)。

　　估值分化

　　Wind數據顯示(shi)，10月(yue)24日以來(lai)A股(gu)市場小幅反彈(dan)，期(qi)間小盤(pan)(pan)風格相(xiang)對(dui)占(zhan)優(you)，萬得微(wei)盤(pan)(pan)股(gu)指數截至11月(yue)28日上漲(zhang)18.15%；而(er)Wind全A、滬深300、創(chuang)業板指期(qi)間分別(bie)上漲(zhang)5.71%、1.27%、3.94%。

　　“今年以來(lai)(lai)A股總體(ti)呈現(xian)啞鈴型(xing)分化，前期以‘中(zhong)(zhong)特(te)估’為代表的大(da)(da)(da)盤(pan)價值占優，后(hou)期微(wei)盤(pan)股大(da)(da)(da)漲(zhang)。”中(zhong)(zhong)信建投(tou)證券首席策略官陳(chen)果表示(shi)，近期兩融(rong)余額不斷上行(xing)，投(tou)資者開始轉(zhuan)向(xiang)小(xiao)盤(pan)股，小(xiao)盤(pan)股由于估值低(di)、市值小(xiao)，資金流入帶來(lai)(lai)的漲(zhang)幅(fu)較大(da)(da)(da)，更容易受(shou)到(dao)資金追(zhui)捧。

　　機構(gou)人士認為，年末往往大(da)盤(pan)風格(ge)略占優，2023年年末大(da)盤(pan)風格(ge)大(da)概率為“輕度均衡”而非“大(da)級別切換”。中金公司研究(jiu)部國(guo)內(nei)策略首席分(fen)(fen)析師李(li)求索表示，風險偏好回升有望驅動(dong)A股小盤(pan)風格(ge)繼續占優，但需(xu)要關注大(da)小盤(pan)風格(ge)的估(gu)值分(fen)(fen)化(hua)程度。歷史經驗顯(xian)示，較大(da)的估(gu)值分(fen)(fen)化(hua)會帶來(lai)短期的風格(ge)再平(ping)衡。

　　從分(fen)化(hua)程度來(lai)看，安信策略首席分(fen)析師林榮雄表示(shi)，A股中(zhong)小(xiao)盤和大盤的(de)(de)分(fen)化(hua)又來(lai)到歷史(shi)極(ji)值(zhi)(zhi)水平(ping)。“根據歷史(shi)經驗，當這兩個(ge)指標(biao)接近歷史(shi)極(ji)值(zhi)(zhi)后，在短期(qi)會出現風格(ge)小(xiao)幅(fu)切換的(de)(de)現象(xiang)，但從中(zhong)期(qi)視角看，依然(ran)是中(zhong)小(xiao)盤成長占優的(de)(de)概率(lv)大。客(ke)觀而言，大小(xiao)盤風格(ge)真正(zheng)的(de)(de)切換不是一蹴而就的(de)(de)，往往需要經歷‘喇叭口’式分(fen)化(hua)所帶(dai)來(lai)的(de)(de)‘至暗(an)時刻’才會出現風格(ge)回擺。”

　　把握風格輪動規律

　　A股(gu)市(shi)場當前熱(re)點(dian)輪(lun)動(dong)頻繁、熱(re)點(dian)持續時(shi)間短暫(zan)，投資者難(nan)以捕(bu)捉明(ming)確主線。陳果表示，市(shi)場上追(zhui)高的(de)心態明(ming)顯(xian)，而前期主線的(de)淡出和熱(re)點(dian)的(de)快速輪(lun)動(dong)加大(da)了投資風險(xian)。“從(cong)A股(gu)大(da)小盤風格演(yan)繹的(de)歷史上看，風格變化(hua)具有(you)周期性(xing)。我們(men)應把握風格輪(lun)動(dong)的(de)規律，在更明(ming)確的(de)政策效(xiao)果或(huo)復(fu)蘇(su)彈性(xing)信號出現前，預計盈利(li)穩(wen)定(ding)、估值偏低的(de)高股(gu)息資產(chan)或(huo)階段性(xing)占優。穩(wen)增長(chang)政策繼續發力，疊加全球流動(dong)性(xing)環境邊際向好背景(jing)下，具備產(chan)業周期催化(hua)的(de)半導體、醫藥及汽車主線行情未完。”

　　李求索(suo)認(ren)為(wei)，10月底以(yi)來的市場反彈，得益于投資者風險(xian)偏(pian)好改(gai)善(shan)(shan)背景下的估值回歸。展望后市，他建議關(guan)(guan)注三條配(pei)置思路：一是(shi)前期風險(xian)釋放充分，且存(cun)在產業(ye)(ye)催(cui)化的科技成(cheng)長細分領域，例如半導體、通信等TMT相(xiang)(xiang)(xiang)關(guan)(guan)行業(ye)(ye)以(yi)及醫藥(yao)生物等；二是(shi)溫和(he)復蘇環境下基本面有望先行改(gai)善(shan)(shan)的行業(ye)(ye)，例如具(ju)備較強業(ye)(ye)績彈性(xing)的白(bai)酒(jiu)、白(bai)色家電、汽車(che)零(ling)部(bu)件等以(yi)及景氣度(du)提升的出(chu)口(kou)產業(ye)(ye)鏈相(xiang)(xiang)(xiang)關(guan)(guan)行業(ye)(ye)；三是(shi)高股息(xi)相(xiang)(xiang)(xiang)關(guan)(guan)行業(ye)(ye)短期雖有波(bo)動，但結合當前宏觀背景及流動性(xing)預期，中期或有相(xiang)(xiang)(xiang)應表現。

　　在小盤(pan)股(gu)占優(you)的周(zhou)期(qi)內，國信證券策(ce)略分(fen)析師陳凱暢建議關注三個方向：一是(shi)關注出(chu)口結構性利好(hao)催(cui)化下的汽車零部(bu)件(jian)(jian)、紡織(zhi)制造板塊；二是(shi)庫存去化接近尾(wei)聲，人(ren)形機器人(ren)、消(xiao)費電子、被動元器件(jian)(jian)等成長板塊景氣度向上(shang)；三是(shi)紅利資產方面，關注預(yu)期(qi)股(gu)息率較高、籌碼(ma)鎖(suo)定良好(hao)的標的。