近(jin)期，A股(gu)市(shi)場(chang)(chang)一(yi)再破位下行，不少投資者陷入(ru)迷茫。不過，如果跳出短期波動，對比近(jin)二(er)十年來的(de)四次歷史底部，則可以發現，當前A股(gu)市(shi)場(chang)(chang)無論從整體估值水平，還(huan)是從現金分紅回報(bao)率看(kan)，都已進入(ru)到了價值投資區(qu)域(yu)。疊加穩(wen)定市(shi)場(chang)(chang)“組合拳”持續發力、股(gu)市(shi)供求關系邊際改(gai)善，假以時日，A股(gu)市(shi)場(chang)(chang)有望(wang)迎來轉機。

　　A股市凈率低于四大歷史底部

　　估(gu)值足夠便宜是最基本的底(di)(di)部(bu)(bu)(bu)特征。當前A股主(zhu)要指數(shu)(shu)估(gu)值已達到或接(jie)(jie)近2000年(nian)(nian)以來普遍公認的四大歷史底(di)(di)部(bu)(bu)(bu)。截(jie)至昨日收(shou)盤，滬深(shen)300指數(shu)(shu)滾動市盈率(lv)（下同）不(bu)足11倍(bei)，上證指數(shu)(shu)略高(gao)于(yu)(yu)12倍(bei)，均低(di)于(yu)(yu)2005年(nian)(nian)和2008年(nian)(nian)兩大歷史底(di)(di)部(bu)(bu)(bu)水平(ping)(ping)，略高(gao)于(yu)(yu)2019年(nian)(nian)初和2013年(nian)(nian)6月低(di)點時期水平(ping)(ping)。萬(wan)得全(quan)A指數(shu)(shu)市盈率(lv)14.99倍(bei)，低(di)于(yu)(yu)2005年(nian)(nian)歷史底(di)(di)部(bu)(bu)(bu)水平(ping)(ping)，接(jie)(jie)近2008年(nian)(nian)底(di)(di)部(bu)(bu)(bu)水平(ping)(ping)。

　　市(shi)凈(jing)(jing)率更能突出(chu)反映(ying)當前(qian)A股的低(di)估狀態(tai)：上證指數(shu)市(shi)凈(jing)(jing)率1.13倍，滬深(shen)300指數(shu)市(shi)凈(jing)(jing)率1.16倍，萬得(de)全A指數(shu)市(shi)凈(jing)(jing)率1.29倍，全部低(di)于此(ci)前(qian)四(si)大歷史底部；破(po)凈(jing)(jing)股數(shu)量超800只，占比(bi)超15%，高于此(ci)前(qian)四(si)大歷史底部破(po)凈(jing)(jing)股數(shu)量占比(bi)。

　　放在A股整個(ge)歷史(shi)(shi)(shi)看，當前(qian)A股估值處于歷史(shi)(shi)(shi)性底部區域。其中，上(shang)證(zheng)指(zhi)數(shu)、滬深300指(zhi)數(shu)、萬得全A指(zhi)數(shu)市盈率均處于歷史(shi)(shi)(shi)百分位(wei)的16%以下(xia)，市凈(jing)率更是處于歷史(shi)(shi)(shi)百分位(wei)的0.1%以下(xia)，本(ben)周一(yi)上(shang)證(zheng)指(zhi)數(shu)和(he)萬得全A指(zhi)數(shu)市凈(jing)率再創歷史(shi)(shi)(shi)新低。

　　橫向來看(kan)，A股估值在(zai)全球(qiu)主(zhu)要市場也(ye)處于(yu)偏低水平，滬深300指(zhi)數、上證(zheng)指(zhi)數在(zai)全球(qiu)重要指(zhi)數市盈率和市凈率中均(jun)處于(yu)相對低估狀態，兩大(da)(da)指(zhi)數市盈率不到美股三大(da)(da)股指(zhi)的一(yi)半；市凈率不足美股三大(da)(da)股指(zhi)的四分之一(yi)。

　　A股股息率處于歷史最高位

　　股(gu)息率(lv)(lv)高企也是市(shi)場(chang)見底的重要特征之一(yi)。有機構研(yan)究發現，一(yi)年期國債利(li)率(lv)(lv)與A股(gu)近一(yi)年股(gu)息率(lv)(lv)利(li)差收窄，甚(shen)至倒掛(gua)，往往是市(shi)場(chang)步入底部區域的信號。原因在(zai)于，當股(gu)息率(lv)(lv)接近、甚(shen)至高于債券利(li)率(lv)(lv)時，股(gu)市(shi)的收益率(lv)(lv)更(geng)具有吸引力(li)，股(gu)票資產的配置(zhi)價值(zhi)提升。

　　上證(zheng)指(zhi)數(shu)、滬深300指(zhi)數(shu)、萬得全A指(zhi)數(shu)股(gu)(gu)息(xi)率分別(bie)為3.06%、3.36%和2.64%，已顯著高于此前四大歷史底部的(de)股(gu)(gu)息(xi)率，分別(bie)處于歷史百(bai)分位的(de)99.09%、98.64%和99.92%。值得一提的(de)是，上述三大指(zhi)數(shu)股(gu)(gu)息(xi)率已達到一年期國債利率兩倍左右水平，投(tou)資者現金(jin)分紅(hong)回報明(ming)顯改(gai)善(shan)。

　　上半年“國家隊”買入超4600億元

　　除了(le)估值(zhi)低(di)、股息(xi)率較高等見底特征(zheng)外，投(tou)資(zi)機構(gou)普遍認(ren)為，歷史上的(de)重要底部往往會出現“政(zheng)(zheng)策底—市場底”組合。比(bi)如，2005年(nian)股權分置改革；2008年(nian)救市三大政(zheng)(zheng)策和(he)“四萬億”投(tou)資(zi)計劃；2019年(nian)初央(yang)行全面降準等。

　　當(dang)前，A股(gu)市(shi)(shi)場政策(ce)(ce)底明(ming)顯，活躍市(shi)(shi)場、提振(zhen)信心的政策(ce)(ce)“組合(he)拳”持續(xu)發(fa)力，涵蓋了投資端改革、融資端優化、交易(yi)機制完善、交易(yi)成本降低等多個(ge)方面。另外，“國家(jia)隊”真金(jin)(jin)白銀入市(shi)(shi)，助力穩定市(shi)(shi)場。粗(cu)略估算，“國家(jia)隊”上(shang)(shang)半(ban)年(nian)通(tong)過(guo)(guo)股(gu)票型ETF入市(shi)(shi)資金(jin)(jin)累(lei)計超(chao)過(guo)(guo)4600億元(yuan)，其中四(si)大(da)(da)滬深(shen)300指數ETF（華(hua)(hua)泰柏瑞(rui)滬深(shen)300ETF、易(yi)方達滬深(shen)300ETF發(fa)起(qi)式(shi)、華(hua)(hua)夏滬深(shen)300ETF和嘉實滬深(shen)300ETF）增(zeng)持金(jin)(jin)額超(chao)3100億元(yuan)。進(jin)入下半(ban)年(nian)以(yi)來，“國家(jia)隊”買入力度并未(wei)減弱(ruo)，上(shang)(shang)述四(si)大(da)(da)滬深(shen)300指數ETF資金(jin)(jin)凈(jing)流入超(chao)2220億元(yuan)。

　　年內A股回購金額創歷史新高

　　經驗表明，A股(gu)進入階(jie)段性底部(bu)(bu)，往往伴隨產業(ye)資(zi)(zi)本(ben)加大(da)增(zeng)(zeng)持(chi)(chi)，放緩(huan)減持(chi)(chi)，助力(li)股(gu)市資(zi)(zi)金供求關系的(de)局部(bu)(bu)改善。據證券時報·數(shu)據中(zhong)心(xin)統(tong)計(ji)，今年(nian)以來，A股(gu)重要股(gu)東累計(ji)凈(jing)減持(chi)(chi)180.71億元，為2007年(nian)以來同期(qi)(qi)最低值，不(bu)到去年(nian)同期(qi)(qi)的(de)7%。高管(guan)累計(ji)凈(jing)增(zeng)(zeng)持(chi)(chi)逾29億元，為2007年(nian)以來同期(qi)(qi)首(shou)次(ci)凈(jing)增(zeng)(zeng)持(chi)(chi)。凈(jing)減持(chi)(chi)規(gui)(gui)模(mo)大(da)幅縮小(xiao)，一方(fang)面說明減持(chi)(chi)新規(gui)(gui)發生(sheng)效(xiao)力(li)，減輕了(le)資(zi)(zi)金流(liu)出的(de)壓(ya)力(li)；另(ling)一方(fang)面，大(da)股(gu)東、高管(guan)愿意拿出錢來增(zeng)(zeng)持(chi)(chi)，也反映出對自家股(gu)票價值的(de)認同，增(zeng)(zeng)強了(le)市場的(de)穩定(ding)力(li)量。

　　與此同(tong)時，上市(shi)(shi)公司(si)回(hui)購(gou)出現(xian)高峰。數據顯示，今年以來(lai)，逾千家(jia)A股(gu)公司(si)已完成回(hui)購(gou)額超1360億(yi)元，創出歷史同(tong)期新高，較上年同(tong)期增加1.7倍。產業資本的進退，歷來(lai)是(shi)股(gu)市(shi)(shi)牛熊轉換的重要風向(xiang)標(biao)之一，其動向(xiang)值得關注。上市(shi)(shi)公司(si)加大回(hui)購(gou)力度，表明當前相當一部分優質A股(gu)的投(tou)資價(jia)值，得到了產業資本的認可。