研究報告(gao)內容摘要(yao)：

　　2018  年報公布，高基(ji)數上(shang)業績(ji)繼(ji)續強勁增長(chang)

　　公(gong)(gong)司(si)2018  年(nian)實現收入(ru)、歸母凈(jing)利(li)潤(run)、扣非后歸母凈(jing)利(li)潤(run)分別(bie)為96.14、22.61  和15.59  億元，分別(bie)同比增長23.80%、84.22%和59.18%，公(gong)(gong)司(si)實現每股(gu)經(jing)營性(xing)現金流1.40  元，EPS  為2.23  元/股(gu)。公(gong)(gong)司(si)發布2018  年(nian)分紅預案，擬每10  股(gu)轉(zhuan)4  股(gu)派(pai)5.8  元。

　　主要業務開(kai)拓全面開(kai)花(hua)

　　①子公(gong)司合(he)全藥業臨(lin)床(chuang)(chuang)后期(qi)+商(shang)業化收(shou)(shou)入(ru)首次超過臨(lin)床(chuang)(chuang)前期(qi)收(shou)(shou)入(ru)，在手訂單豐富(fu)，并順利成為MAH  試點(dian)后中國首個創(chuang)新藥受托生(sheng)產商(shang)。② ; 臨(lin)床(chuang)(chuang)CRO  收(shou)(shou)入(ru)開始合(he)并RPG  公(gong)司，同比增(zeng)長64.17%，SMO  業務(wu)(wu)和臨(lin)床(chuang)(chuang)試驗服(fu)務(wu)(wu)能力大幅(fu)提(ti)升。③細(xi)胞和基因(yin)治(zhi)療業務(wu)(wu)擴(kuo)大，為30  個臨(lin)床(chuang)(chuang)階段的細(xi)胞和基因(yin)治(zhi)療項(xiang)目(mu)提(ti)供服(fu)務(wu)(wu)。④“服(fu)務(wu)(wu)費+里程(cheng)碑分成”項(xiang)目(mu)儲備豐富(fu)。

　　報表(biao)背后我(wo)們看到：深度整合全(quan)球資源(yuan)

　　2018  年(nian)公司收購美(mei)國(guo)臨床(chuang)試(shi)驗CRO  公司ResearchPointGlobal，拓展海外臨床(chuang)試(shi)驗服(fu)務能(neng)力；與Schr?dinger  成(cheng)立(li)合營(ying)公司，提(ti)高藥物發現效率；在(zai)中美(mei)兩地(di)建設高度一體化的cGMP  細胞(bao)療法(fa)研發生產基地(di)；計劃在(zai)美(mei)國(guo)繼續建立(li)生物分析實驗室等。

　　報表背后我們(men)看到：全面(mian)賦能創新平臺

　　繼續推進一體化戰略，①鍛(duan)煉新能力，包括DNA  編(bian)碼(ma)化合物(wu)庫、健(jian)康(kang)醫(yi)(yi)療(liao)大數據及細胞(bao)(bao)治療(liao)生產(chan)基地(di)等(deng)；②募(mu)投(tou)項目(mu)：總(zong)部(bu)及分析(xi)診斷中心已投(tou)入(ru)(ru)使用(yong)、蘇州安評(ping)中心正在建(jian)設、天津(jin)化學實(shi)驗(yan)(yan)室(shi)(shi)首批投(tou)入(ru)(ru)使用(yong)、費城(cheng)和(he)無錫細胞(bao)(bao)治療(liao)生產(chan)基地(di)在建(jian)；③積極拓展新的(de)研發(fa)布局：后續計(ji)劃在成(cheng)都、啟東、香港建(jian)設新的(de)研發(fa)中心，在蘇州和(he)美國(guo)分別建(jian)立醫(yi)(yi)療(liao)器械檢(jian)測(ce)和(he)生物(wu)分析(xi)實(shi)驗(yan)(yan)室(shi)(shi)。

　　盈利預測(ce)及投資評級

　　公司擁有(you)強大的(de)全球(qiu)資源(yuan)整合能力(li)和前(qian)瞻性布(bu)局(ju)眼光，一體化業務及(ji)平臺孵(fu)化能力(li)優(you)秀，在產業資本中有(you)高認同度，應享受高估值溢(yi)價(jia)。預計(ji)公司2019-2021  年實現歸母(mu)凈利潤增(zeng)速分別(bie)為(wei)-5.6%、25.3%和28.6%；如(ru)果不考慮公允價(jia)值變(bian)動的(de)影響，預計(ji)歸母(mu)凈利潤增(zeng)速約為(wei)23.2%、28.3%和29.3%，維(wei)持(chi)“增(zeng)持(chi)”評級。

　　風險提示

　　投資(zi)收益出現大幅波動；新藥研發(fa)數量(liang)不及預期；行業競爭激(ji)烈(lie)；中美貿易影響(xiang)(xiang)及匯率波動影響(xiang)(xiang)。