研究報告內(nei)容摘要：

　　地產(chan)(chan)(chan)(chan)基(ji)(ji)(ji)建(jian)雙輪驅(qu)動，水泥(ni)需(xu)求高(gao)(gao)速增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長。當(dang)前(qian)我國水泥(ni)行(xing)業(ye)在供(gong)給側(ce)結構(gou)改革(ge)以及錯峰限產(chan)(chan)(chan)(chan)等政策的引導(dao)下(xia)，落(luo)后產(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)逐步(bu)淘汰，頭部企業(ye)產(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)繼續(xu)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)(jia)，水泥(ni)行(xing)業(ye)供(gong)需(xu)關系達(da)到動態平衡。2019年1-5月我國水泥(ni)行(xing)業(ye)產(chan)(chan)(chan)(chan)量8.3億(yi)噸，同(tong)比增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長7.1%；1-5月需(xu)求增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)速同(tong)比增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長7.9%，高(gao)(gao)于產(chan)(chan)(chan)(chan)量增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)速  。需(xu)求增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)速超市場(chang)預期主要是得益于基(ji)(ji)(ji)建(jian)的穩定增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長和(he)房地產(chan)(chan)(chan)(chan)需(xu)求快速增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)(jia)。今年前(qian)5個月基(ji)(ji)(ji)礎設(she)施建(jian)設(she)投(tou)資(zi)(zi)(zi)（不(bu)含電力(li)）同(tong)比增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長4.0%，較一季(ji)度3%提高(gao)(gao)一個百(bai)分點，基(ji)(ji)(ji)建(jian)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)速繼續(xu)回暖；國內(nei)房地產(chan)(chan)(chan)(chan)投(tou)資(zi)(zi)(zi)累計同(tong)比增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長11.2%，保持兩位(wei)數的高(gao)(gao)速增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長。同(tong)時近期國務院(yuan)下(xia)發的專項(xiang)債政策，預計可(ke)釋(shi)放(fang)基(ji)(ji)(ji)建(jian)投(tou)資(zi)(zi)(zi)約2000億(yi)，帶動基(ji)(ji)(ji)建(jian)投(tou)資(zi)(zi)(zi)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)速增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)(jia)，直接拉(la)動以水泥(ni)為(wei)主的建(jian)材需(xu)求增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長。

　　淡(dan)季價格(ge)(ge)(ge)區(qu)(qu)(qu)(qu)域(yu)分化，北強南弱。今年(nian)上半(ban)年(nian)全(quan)國水(shui)泥(ni)(ni)(ni)加(jia)權平均(jun)價約440元/噸，為近10年(nian)最高。通常三(san)季度為水(shui)泥(ni)(ni)(ni)行(xing)(xing)(xing)業傳統需求(qiu)淡(dan)季，預計(ji)整體價格(ge)(ge)(ge)偏弱，但(dan)南北方(fang)價格(ge)(ge)(ge)分化。北部地(di)區(qu)(qu)(qu)(qu)受雨(yu)水(shui)影(ying)響較小(xiao)，需求(qiu)基本保持(chi)平穩(wen)(wen)，價格(ge)(ge)(ge)有(you)望堅挺(ting)，京津冀因(yin)河北限產(chan)執行(xing)(xing)(xing)，供需處(chu)于持(chi)續偏緊(jin)狀態，價格(ge)(ge)(ge)穩(wen)(wen)中有(you)升；而南方(fang)地(di)區(qu)(qu)(qu)(qu)6  月下(xia)旬(xun)開始受降雨(yu)天(tian)氣影(ying)響，逐漸進入淡(dan)季，價格(ge)(ge)(ge)回落。建議(yi)重(zhong)點關注北部區(qu)(qu)(qu)(qu)域(yu)為主的水(shui)泥(ni)(ni)(ni)公司，西北地(di)區(qu)(qu)(qu)(qu)關注受益于“一帶一路(lu)”和西部大開發的天(tian)山股份(fen)、祁(qi)連(lian)山；華北地(di)區(qu)(qu)(qu)(qu)關注冀東水(shui)泥(ni)(ni)(ni)；以及(ji)處(chu)于行(xing)(xing)(xing)業絕對領先地(di)位的海(hai)螺水(shui)泥(ni)(ni)(ni)。

　　風險(xian)提示：基建(jian)投資(zi)增速低(di)于預期