研究報告內容摘要：

　　我國是全球(qiu)最大的(de)光(guang)(guang)(guang)伏(fu)(fu)(fu)生(sheng)產(chan)國。光(guang)(guang)(guang)伏(fu)(fu)(fu)電(dian)(dian)池(chi)是一種對光(guang)(guang)(guang)有(you)響(xiang)應并能將(jiang)光(guang)(guang)(guang)能轉(zhuan)化(hua)為電(dian)(dian)能的(de)器件，所(suo)用的(de)太陽(yang)能屬于可再生(sheng)能源。2018  年(nian)底全球(qiu)光(guang)(guang)(guang)伏(fu)(fu)(fu)累(lei)計裝機量(liang)達(da)  480GW，預計  2030  年(nian)有(you)望達(da)到(dao)  1721GW，發展空間(jian)巨(ju)大。晶硅光(guang)(guang)(guang)伏(fu)(fu)(fu)電(dian)(dian)池(chi)產(chan)業鏈分(fen)為硅料、硅片、電(dian)(dian)池(chi)片、組(zu)件、系統五(wu)個環節，2018年(nian)我國硅料、硅片、電(dian)(dian)池(chi)片、組(zu)件產(chan)量(liang)占全球(qiu)總(zong)產(chan)量(liang)的(de)比重分(fen)別為  58%、90%、73%、72%，是全球(qiu)最大的(de)光(guang)(guang)(guang)伏(fu)(fu)(fu)生(sheng)產(chan)國，并誕生(sheng)了江蘇中能、隆(long)基股份、天合光(guang)(guang)(guang)能等(deng)一批優(you)秀的(de)光(guang)(guang)(guang)伏(fu)(fu)(fu)制造公司。

　　生產技術(shu)持(chi)續創(chuang)(chuang)新，推動(dong)設備加速迭代(dai)。光(guang)伏行業面臨平價上網的挑戰，發展(zhan)新型(xing)的高(gao)效電(dian)(dian)池(chi)(chi)(chi)成(cheng)(cheng)為重要的突破(po)口。行業呈現“一代(dai)技術(shu)，一代(dai)設備”的現象，生產技術(shu)的創(chuang)(chuang)新將推動(dong)設備迭代(dai)。光(guang)伏電(dian)(dian)池(chi)(chi)(chi)生產包括四(si)大流程(cheng)：硅(gui)(gui)料制程(cheng)、硅(gui)(gui)片(pian)(pian)制程(cheng)、電(dian)(dian)池(chi)(chi)(chi)片(pian)(pian)制程(cheng)和(he)組(zu)件(jian)制程(cheng)。在硅(gui)(gui)片(pian)(pian)環節，單(dan)(dan)晶硅(gui)(gui)成(cheng)(cheng)為發展(zhan)趨勢(shi)，帶動(dong)單(dan)(dan)晶硅(gui)(gui)片(pian)(pian)產能擴張。在電(dian)(dian)池(chi)(chi)(chi)片(pian)(pian)領域(yu)，PERC  電(dian)(dian)池(chi)(chi)(chi)持(chi)續擴張，N  型(xing)電(dian)(dian)池(chi)(chi)(chi)（PERT、HJT、IBC  電(dian)(dian)池(chi)(chi)(chi)）蓄勢(shi)待發。在組(zu)件(jian)領域(yu)，多主(zhu)(zhu)柵、半片(pian)(pian)和(he)疊片(pian)(pian)組(zu)件(jian)滲透(tou)率(lv)持(chi)續提升。建議關(guan)注(zhu)單(dan)(dan)晶硅(gui)(gui)生長(chang)設備，PERC  和(he)  N  型(xing)電(dian)(dian)池(chi)(chi)(chi)片(pian)(pian)設備，以及新型(xing)組(zu)件(jian)技術(shu)帶來的激光(guang)劃(hua)片(pian)(pian)機(ji)、多主(zhu)(zhu)柵串焊(han)機(ji)和(he)疊片(pian)(pian)機(ji)等設備的投資機(ji)會。

　　高效(xiao)(xiao)電(dian)池(chi)(chi)產能擴張，設(she)(she)備(bei)(bei)(bei)公司機遇(yu)多(duo)。預計  2019  年(nian)我國(guo)硅料、硅片(pian)、電(dian)池(chi)(chi)片(pian)、組件分別擴張產能約(yue)  20  萬噸(dun)、36GW、50GW、20GW，均以高效(xiao)(xiao)電(dian)池(chi)(chi)產能為主。2018  年(nian)全(quan)球光(guang)伏設(she)(she)備(bei)(bei)(bei)市場(chang)總(zong)規模達(da)  48  億(yi)(yi)美元(yuan)(yuan)(yuan)，同比(bi)增長(chang)7.62%。預計  2019  年(nian)全(quan)球  PERC  電(dian)池(chi)(chi)片(pian)設(she)(she)備(bei)(bei)(bei)市場(chang)規模達(da)  200  億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，其中(zhong)背鈍化設(she)(she)備(bei)(bei)(bei)、自動(dong)化設(she)(she)備(bei)(bei)(bei)、絲網印刷設(she)(she)備(bei)(bei)(bei)占比(bi)最高，分別為  43  億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)、43億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)、23  億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)。我們認(ren)為，未來(lai)幾年(nian)光(guang)伏設(she)(she)備(bei)(bei)(bei)市場(chang)將(jiang)出現(xian)結構性機會(hui)，高效(xiao)(xiao)電(dian)池(chi)(chi)的設(she)(she)備(bei)(bei)(bei)商業績有(you)望(wang)景氣向上。

　　投資建議(yi)：隨(sui)著平價上網(wang)步(bu)伐的加速，降本增(zeng)效是產(chan)(chan)業鏈上所有(you)企業共同(tong)的追求(qiu)。我國(guo)(guo)是全(quan)球最大的光伏生產(chan)(chan)國(guo)(guo)，硅料(liao)、電(dian)池(chi)(chi)片和組件生產(chan)(chan)企業積極推動高效電(dian)池(chi)(chi)產(chan)(chan)能擴張。建議(yi)關(guan)注(zhu)國(guo)(guo)內單晶(jing)爐龍頭晶(jing)盛(sheng)機電(dian)、電(dian)池(chi)(chi)片設備(bei)龍頭捷(jie)佳偉(wei)創(chuang)(chuang)、PERC  激光設備(bei)龍頭帝爾激光、絲(si)網(wang)印刷設備(bei)龍頭邁為股份，以及組件設備(bei)優秀代表(biao)奧特維(wei)（科創(chuang)(chuang)板(ban)擬上市(shi)公司(si)），同(tong)時建議(yi)關(guan)注(zhu)非上市(shi)公司(si)理想萬(wan)里暉。

　　風(feng)險(xian)提(ti)示(shi)：（1）行業(ye)(ye)(ye)政(zheng)策(ce)(ce)風(feng)險(xian)。全(quan)球光(guang)伏(fu)行業(ye)(ye)(ye)一(yi)直由政(zheng)策(ce)(ce)推動發展(zhan)。在平(ping)價上(shang)網尚未(wei)完全(quan)到(dao)來之(zhi)際，政(zheng)策(ce)(ce)變(bian)化(hua)對行業(ye)(ye)(ye)影(ying)響(xiang)較(jiao)大。（2）行業(ye)(ye)(ye)需(xu)求(qiu)(qiu)下(xia)滑(hua)風(feng)險(xian)。光(guang)伏(fu)電(dian)池受宏(hong)觀(guan)需(xu)求(qiu)(qiu)以及行業(ye)(ye)(ye)自身周期影(ying)響(xiang)較(jiao)大，如(ru)果(guo)宏(hong)觀(guan)經(jing)濟劇烈(lie)波動，下(xia)游需(xu)求(qiu)(qiu)顯著下(xia)滑(hua)，設(she)備(bei)企業(ye)(ye)(ye)訂單將(jiang)(jiang)受到(dao)直接(jie)影(ying)響(xiang)。（3）技(ji)(ji)術替代風(feng)險(xian)。光(guang)伏(fu)行業(ye)(ye)(ye)技(ji)(ji)術更迭迅速，每(mei)一(yi)輪技(ji)(ji)術變(bian)更，均有望(wang)帶來新的設(she)備(bei)需(xu)求(qiu)(qiu)，但如(ru)果(guo)設(she)備(bei)企業(ye)(ye)(ye)未(wei)能跟緊(jin)技(ji)(ji)術變(bian)化(hua)，相關設(she)備(bei)無法滿足新型技(ji)(ji)術要求(qiu)(qiu)，公司業(ye)(ye)(ye)績(ji)將(jiang)(jiang)顯著惡化(hua)。（4）市(shi)場競爭(zheng)風(feng)險(xian)。光(guang)伏(fu)設(she)備(bei)競爭(zheng)企業(ye)(ye)(ye)較(jiao)多，如(ru)果(guo)市(shi)場競爭(zheng)加劇，將(jiang)(jiang)會帶來盈利能力下(xia)滑(hua)風(feng)險(xian)。