研究報告內(nei)容摘要(yao)：

　　核心觀點

　　受益于(yu)下游化工和航(hang)空領域需求穩定快速增長，預(yu)計未(wei)來三年鈦(tai)材(cai)(cai)消費保(bao)持10.4%的(de)(de)年均增速，供應端受環(huan)保(bao)政策限制鈦(tai)材(cai)(cai)產能有序(xu)擴張(zhang)。鈦(tai)材(cai)(cai)價格(ge)進入上行通道，行業景氣度顯著回升。從產銷規模、技術(shu)領先優勢以及完整(zheng)產業鏈(lian)三個角度選擇標的(de)(de)公(gong)司，重點(dian)推(tui)薦(jian)寶鈦(tai)股份，推(tui)薦(jian)關注西(xi)部(bu)材(cai)(cai)料(liao)。

　　▍性能優異的(de)“太空(kong)金屬”，航(hang)(hang)空(kong)領(ling)(ling)(ling)域(yu)應用(yong)(yong)前(qian)景廣闊。鈦及鈦合金因其比強度高(gao)和耐腐蝕性強兩大優點在航(hang)(hang)空(kong)航(hang)(hang)天、化工(gong)、船舶、海洋(yang)工(gong)程(cheng)、生(sheng)物(wu)醫藥(yao)等領(ling)(ling)(ling)域(yu)廣泛使用(yong)(yong)，尤其以(yi)航(hang)(hang)空(kong)領(ling)(ling)(ling)域(yu)應用(yong)(yong)發展(zhan)前(qian)景最為廣闊。鈦材生(sheng)產以(yi)海綿鈦為原料，經加(jia)工(gong)形成鈦板(ban)、鈦棒、鈦管、鈦鑄件、鈦鍛件等不(bu)同類型產品。

　　▍化(hua)工與航空(kong)領(ling)域(yu)發力，鈦材(cai)需求保持快速穩定(ding)增(zeng)長。受(shou)益(yi)于下(xia)游化(hua)工領(ling)域(yu)煉化(hua)項(xiang)目大(da)量(liang)投產和(he)航天航空(kong)領(ling)域(yu)鈦材(cai)用量(liang)穩定(ding)增(zeng)長，預計2019-2021年(nian)(nian)我國(guo)鈦材(cai)消費(fei)量(liang)將達(da)到6.31/6.97/7.72萬噸，2019-2021年(nian)(nian)CAGR為10.4%；中長期看，隨著海洋領(ling)域(yu)鈦材(cai)使用比例進(jin)一步提升和(he)國(guo)產大(da)飛(fei)機(ji)量(liang)產帶來(lai)的(de)鈦材(cai)需求增(zeng)長，預計到2025年(nian)(nian)我國(guo)鈦材(cai)用量(liang)將超過11萬噸，規模(mo)達(da)到2018年(nian)(nian)的(de)2倍。

　　▍鈦(tai)材(cai)產(chan)(chan)能有序擴(kuo)張(zhang)，高(gao)端產(chan)(chan)能供不應求(qiu)。2018年(nian)我(wo)(wo)國鈦(tai)材(cai)產(chan)(chan)量6.34萬(wan)噸(dun)，同(tong)(tong)比增(zeng)長(chang)(chang)14.4%。預(yu)計在環保(bao)政策持續(xu)收緊的(de)態勢下，未來(lai)三年(nian)我(wo)(wo)國鈦(tai)材(cai)產(chan)(chan)量將擴(kuo)張(zhang)至(zhi)8萬(wan)噸(dun)規模(mo)，年(nian)均增(zeng)速(su)為12.3%，產(chan)(chan)能有序擴(kuo)張(zhang)。2018年(nian)我(wo)(wo)國鈦(tai)材(cai)進口量8680噸(dun)，同(tong)(tong)比增(zeng)長(chang)(chang)超(chao)過20%，顯(xian)示(shi)出我(wo)(wo)國高(gao)端鈦(tai)材(cai)需求(qiu)持續(xu)增(zeng)長(chang)(chang)，航空領域(yu)用鈦(tai)合金板、棒、絲材(cai)進口依賴(lai)顯(xian)著，高(gao)端產(chan)(chan)能供應呈現(xian)緊缺態勢。

　　▍鈦(tai)材(cai)(cai)價(jia)格上漲(zhang)(zhang)，行(xing)業(ye)景氣(qi)度(du)向上，企業(ye)盈(ying)(ying)利水平大幅提升(sheng)。受(shou)需求增長和(he)原材(cai)(cai)料價(jia)格上漲(zhang)(zhang)影(ying)(ying)響，2018年以來(lai)海綿鈦(tai)價(jia)格上漲(zhang)(zhang)超過(guo)40%，受(shou)成本傳導影(ying)(ying)響鈦(tai)材(cai)(cai)價(jia)格上漲(zhang)(zhang)約20%。2019年，鈦(tai)材(cai)(cai)企業(ye)訂(ding)單顯(xian)著放量，疊加價(jia)格上漲(zhang)(zhang)，企業(ye)有望迎(ying)來(lai)量價(jia)齊升(sheng)，業(ye)績(ji)顯(xian)著增厚，行(xing)業(ye)景氣(qi)度(du)持續(xu)向上。其(qi)中產(chan)(chan)品面向高(gao)端消(xiao)費領域的(de)(de)企業(ye)更能抵御原材(cai)(cai)料價(jia)格波動風險，擁有海綿鈦(tai)生產(chan)(chan)流程的(de)(de)企業(ye)預計將享受(shou)全產(chan)(chan)業(ye)鏈價(jia)漲(zhang)(zhang)帶來(lai)的(de)(de)盈(ying)(ying)利增長，更加受(shou)益于本輪(lun)鈦(tai)材(cai)(cai)行(xing)業(ye)景氣(qi)周(zhou)期(qi)。

　　▍風(feng)(feng)險因(yin)素：下游鈦材消(xiao)費增(zeng)長(chang)不及預期，海(hai)綿鈦價格波(bo)動的風(feng)(feng)險。

　　▍投資策略：化工和航(hang)空領(ling)域(yu)消費拉動下(xia)鈦(tai)材(cai)需求增長(chang)，企(qi)(qi)業(ye)(ye)訂單放量，疊加(jia)鈦(tai)材(cai)價格(ge)上漲，量價齊升下(xia)鈦(tai)材(cai)企(qi)(qi)業(ye)(ye)盈利(li)有(you)(you)望(wang)迎來爆發式增長(chang)，行(xing)業(ye)(ye)景氣度持(chi)續向上。首次覆蓋鈦(tai)行(xing)業(ye)(ye)并給予“強于大(da)市”評級。從(cong)產(chan)銷規(gui)模(mo)、技術(shu)領(ling)先優勢以及完整(zheng)產(chan)業(ye)(ye)鏈三個角(jiao)度選(xuan)擇標的公司，重點(dian)推薦(jian)國(guo)內(nei)鈦(tai)材(cai)絕對龍頭，擁有(you)(you)完整(zheng)產(chan)業(ye)(ye)鏈的寶鈦(tai)股(gu)份，推薦(jian)關注國(guo)內(nei)鈦(tai)材(cai)領(ling)軍(jun)企(qi)(qi)業(ye)(ye)，技術(shu)優勢顯(xian)著(zhu)的西部(bu)材(cai)料。