研究報告內容摘要：

　　4月(yue)份(fen)下(xia)(xia)游環(huan)(huan)(huan)節(jie)收(shou)入環(huan)(huan)(huan)比(bi)(bi)增(zeng)長(chang)，渠道庫(ku)存水平(ping)維持良性運轉。一(yi)季度(du)由于疫(yi)情在國內和海外(wai)的(de)(de)爆發(fa)，電(dian)子產(chan)業鏈(lian)一(yi)定(ding)程(cheng)度(du)上受到疫(yi)情的(de)(de)沖擊，分環(huan)(huan)(huan)節(jie)來看，不同(tong)環(huan)(huan)(huan)節(jie)受疫(yi)情沖擊影響程(cheng)度(du)不同(tong)，偏下(xia)(xia)游環(huan)(huan)(huan)節(jie)（如(ru)ODM/OEM、筆(bi)電(dian)電(dian)池PACK）受疫(yi)情沖擊比(bi)(bi)較顯著，月(yue)度(du)收(shou)入同(tong)比(bi)(bi)下(xia)(xia)滑，3月(yue)份(fen)由于筆(bi)電(dian)市場的(de)(de)旺盛(sheng)需(xu)求，筆(bi)電(dian)電(dian)池PACK廠(chang)商新普和順達單月(yue)營收(shou)同(tong)比(bi)(bi)大幅(fu)增(zeng)長(chang)；而晶(jing)圓代(dai)工(gong)、封測、存儲、光(guang)學零(ling)部件(jian)等環(huan)(huan)(huan)節(jie)，一(yi)季度(du)保持了較高的(de)(de)景氣(qi)度(du)。4月(yue)份(fen)情況發(fa)生(sheng)了變化，下(xia)(xia)游環(huan)(huan)(huan)節(jie)收(shou)入增(zeng)速(su)環(huan)(huan)(huan)比(bi)(bi)有(you)(you)一(yi)定(ding)程(cheng)度(du)的(de)(de)復蘇，晶(jing)圓代(dai)工(gong)、封測、存儲、光(guang)學零(ling)部件(jian)等環(huan)(huan)(huan)節(jie)同(tong)比(bi)(bi)增(zeng)速(su)略有(you)(you)放緩，但仍維持較高景氣(qi)度(du)，這符合重點廠(chang)商（如(ru)臺積(ji)電(dian)、日(ri)月(yue)光(guang)、大立(li)光(guang)等）對二季度(du)的(de)(de)指引，同(tong)時下(xia)(xia)游環(huan)(huan)(huan)節(jie)的(de)(de)環(huan)(huan)(huan)比(bi)(bi)增(zeng)長(chang)意味著終端需(xu)求的(de)(de)逐漸復蘇，庫(ku)存維持良性運轉，有(you)(you)助于實現產(chan)業鏈(lian)的(de)(de)穩健發(fa)展。

　　線上辦(ban)(ban)(ban)公(gong)(gong)/學習(xi)(xi)帶(dai)動對數據(ju)中心(xin)、存儲及筆電(dian)的旺盛需(xu)求，重點廠(chang)商(shang)(shang)4月份(fen)同比仍保(bao)持較(jiao)高(gao)增(zeng)速。過去由于辦(ban)(ban)(ban)公(gong)(gong)習(xi)(xi)慣、硬(ying)件條(tiao)件限制等(deng)因素(su)，線上辦(ban)(ban)(ban)公(gong)(gong)/學習(xi)(xi)在全球滲透率較(jiao)低，但(dan)從國內監測數據(ju)來看，二(er)月份(fen)復工過程(cheng)中，線上辦(ban)(ban)(ban)公(gong)(gong)/學習(xi)(xi)人數大幅增(zeng)長，并(bing)且(qie)帶(dai)動了筆電(dian)市(shi)場(chang)的需(xu)求增(zeng)長，重點環(huan)節(jie)廠(chang)商(shang)(shang)如新(xin)普、順達，華碩、宏碁、信曄、瑞昱等(deng)4月份(fen)收入均同比實(shi)現了較(jiao)高(gao)的增(zeng)長，鑒(jian)于目前海外(wai)疫情(qing)局勢的演繹(yi)，預計二(er)季度數據(ju)中心(xin)、存儲、筆電(dian)等(deng)廠(chang)商(shang)(shang)仍將(jiang)保(bao)持較(jiao)高(gao)的景(jing)氣度。

　　基(ji)于國產(chan)替(ti)代(dai)、疫情驅動的(de)(de)(de)(de)訂單轉移(yi)，及(ji)(ji)圖像(xiang)傳感器、指紋識別(bie)、射頻等領域(yu)的(de)(de)(de)(de)旺(wang)盛需求(qiu)，看(kan)好二季(ji)度(du)(du)晶圓代(dai)工、封(feng)(feng)測板塊景氣度(du)(du)持續(xu)(xu)。從中芯國際一季(ji)度(du)(du)法說會來看(kan)，公(gong)司(si)一季(ji)度(du)(du)產(chan)能(neng)利用率維持高(gao)位運(yun)行(xing)（98.5%），產(chan)品結(jie)構持續(xu)(xu)優化，受(shou)益于CMOS傳感器、處(chu)理器、AIoT、智能(neng)手機及(ji)(ji)利基(ji)型(xing)存儲的(de)(de)(de)(de)強勁需求(qiu)，公(gong)司(si)28nm及(ji)(ji)以(yi)上工藝營收規模快速(su)增長，并預計(ji)二季(ji)度(du)(du)需求(qiu)有(you)望(wang)(wang)持續(xu)(xu)。對于封(feng)(feng)測環節，從去年下半年開始的(de)(de)(de)(de)半導體周期復蘇，大陸(lu)封(feng)(feng)測產(chan)能(neng)始終處(chu)于緊缺(que)狀態，因此主(zhu)要封(feng)(feng)測廠一季(ji)度(du)(du)同樣(yang)保持著較為理想的(de)(de)(de)(de)產(chan)能(neng)利用率，受(shou)益于東南(nan)亞封(feng)(feng)城(cheng)及(ji)(ji)國產(chan)替(ti)代(dai)驅動的(de)(de)(de)(de)訂單轉移(yi)，預計(ji)二季(ji)度(du)(du)景氣周期有(you)望(wang)(wang)持續(xu)(xu)，根據我們產(chan)業鏈調研來看(kan)，目前國內主(zhu)要封(feng)(feng)測廠商產(chan)能(neng)利用率依然維持高(gao)位運(yun)行(xing)。

　　半導(dao)體行業重(zhong)點公(gong)司(si)（如臺(tai)積電、英(ying)特爾等）均表示(shi)看(kan)好數據中心及筆(bi)電市場二(er)季(ji)度(du)需求，下(xia)調手(shou)機(ji)、汽車、工業等領域的(de)全(quan)年需求。通過統計主要(yao)半導(dao)體廠商的(de)法說會要(yao)點，我們(men)預(yu)(yu)計數據中心、筆(bi)電市場二(er)季(ji)度(du)有望繼續(xu)保(bao)持較高的(de)增速，汽車、部分工業領域看(kan)到(dao)了(le)一(yi)定程度(du)的(de)需求萎縮(suo)，同時業內下(xia)調了(le)全(quan)年智能手(shou)機(ji)出貨(huo)量(liang)預(yu)(yu)期，預(yu)(yu)計全(quan)年手(shou)機(ji)出貨(huo)量(liang)有一(yi)定程度(du)的(de)下(xia)滑，但(dan)臺(tai)積電維持5G手(shou)機(ji)滲透率中兩位數的(de)判斷。

　　風險(xian)提示：疫(yi)情發展超預期(qi)；宏(hong)觀經濟增速不及預期(qi)；貿(mao)易戰(zhan)加劇；市場競爭趨于激烈；新冠疫(yi)情海外(wai)蔓(man)延。