研究(jiu)報告內容摘要：

　　◆消費電子下游決定上游，尋找宏大空間和增速加速的子行業和公司，短期看智能手機疫情后的全面復蘇、中期看ＴＷＳ快速增長、長期看新能源汽車宏大空間。智能手機、平板電腦已趨近飽和，消費電子成長性大幅分化，未來電子行業的投(tou)資需要聚(ju)焦(jiao)空(kong)間宏大(da)和增速持續加速的子(zi)行業(ye)和公司。（１）考慮(lv)到智能(neng)(neng)手(shou)(shou)機的巨(ju)大(da)市場，５Ｇ換機潮、光學、射(she)頻、散熱屏蔽、無(wu)線充電等有望驅動智能(neng)(neng)手(shou)(shou)機產(chan)業(ye)鏈部分創新(xin)的零組件環節業(ye)績趨好(hao)。（２）ＡｉｒＰｏｄｓ、安卓ＴＷＳ耳機、可穿戴式設備有望成為智能(neng)(neng)手(shou)(shou)機之后(hou)的消費電子(zi)熱點；（３）汽車(che)電子(zi)空(kong)間巨(ju)大(da)，仍處于(yu)滲透早期(qi)，將是(shi)未來部分電子(zi)公司核心(xin)拓展的領域。

　　◆短期(qi)：在(zai)疫情趨緩后，我(wo)們預(yu)計(ji)(ji)５Ｇ換機(ji)(ji)潮有(you)望驅動智(zhi)能手(shou)機(ji)(ji)行(xing)業迎來銷(xiao)量增長的(de)拐點。智(zhi)能手(shou)機(ji)(ji)在(zai)２０１６年(nian)(nian)(nian)達到頂峰后，近年(nian)(nian)(nian)已連續(xu)３年(nian)(nian)(nian)下滑，但總體(ti)出貨(huo)量維持在(zai)１４億部(bu)左右(you)。根據中(zhong)國(guo)信通院數(shu)據，２０２０年(nian)(nian)(nian)４月，國(guo)內手(shou)機(ji)(ji)市場總體(ti)出貨(huo)量４１７２．８萬(wan)部(bu)，同比上升１４．２％，增幅較為明顯，其中(zhong)５Ｇ手(shou)機(ji)(ji)出貨(huo)量１６３８．２萬(wan)部(bu)。隨著５Ｇ基礎設施的(de)逐(zhu)步(bu)實(shi)施和(he)海外疫情的(de)逐(zhu)步(bu)緩和(he)，５Ｇ手(shou)機(ji)(ji)２０１９年(nian)(nian)(nian)下半年(nian)(nian)(nian)開始推出，我(wo)們預(yu)計(ji)(ji)從２０２０～２０２１年(nian)(nian)(nian)持續(xu)放量，５Ｇ將成(cheng)為智(zhi)能手(shou)機(ji)(ji)行(xing)業在(zai)未來兩年(nian)(nian)(nian)的(de)重要拐點。

　　◆光(guang)學、射(she)頻(pin)、功能(neng)(neng)件(jian)(jian)、無線(xian)充電(dian)是(shi)智能(neng)(neng)手(shou)機(ji)未來四大(da)(da)創(chuang)新(xin)方向(xiang)。我們整理分析歷(li)代ｉＰｈｏｎｅ的(de)ＢＯＭ，從ｉＰｈｏｎｅ ３Ｇｓ至今，光(guang)學、射(she)頻(pin)前(qian)端(duan)、功能(neng)(neng)件(jian)(jian)的(de)單機(ji)價(jia)值(zhi)量持(chi)續(xu)提升。展望未來，（１）光(guang)學創(chuang)新(xin)有望持(chi)續(xu)，攝(she)像頭多(duo)攝(she)和“前(qian)置結構光(guang)＋后(hou)置ＴｏＦ”將成大(da)(da)勢所趨；（２）由于(yu)頻(pin)段大(da)(da)幅增加，射(she)頻(pin)前(qian)端(duan)的(de)單機(ji)價(jia)值(zhi)量大(da)(da)幅提升；（３）散(san)熱和電(dian)磁屏蔽也(ye)驅動功能(neng)(neng)件(jian)(jian)需求增加；（４）無線(xian)充電(dian)滲透率有望從中高端(duan)手(shou)機(ji)向(xiang)中低端(duan)手(shou)機(ji)延伸、接收(shou)端(duan)模(mo)組向(xiang)發射(she)端(duan)模(mo)組延伸。

　　◆中期看ＴＷＳ／ＡｉｒＰｏｄｓ：ＡｉｒＰｏｄｓ快速成長(chang)，安(an)(an)卓ＴＷＳ空(kong)間巨大。Ａｉｒｐｏｄｓ銷售快速增長(chang)，我們預計(ji)ＡｉｒＰｏｄｓ在２０２０年(nian)的銷量將達到９０００萬部左(zuo)右。Ａｉｒｐｏｄｓ證明(ming)ＴＷＳ是一(yi)個真實的需求(qiu)，但蘋果對(dui)藍(lan)牙連接監聽模式(shi)進行了(le)專利封(feng)鎖。２０１９Ｑ３聯發科絡達、高通、華為相繼實現了(le)技術(shu)突破，同時華強(qiang)北白牌ＴＷＳ加速普及產(chan)品打開市場空(kong)間，安(an)(an)卓ＴＷＳ行業迎(ying)來(lai)拐點。

　　◆長期(qi)看上下(xia)(xia)游產業(ye)(ye)(ye)鏈垂(chui)直整合。智(zhi)能(neng)手(shou)(shou)機零(ling)組(zu)(zu)(zu)件(jian)龍頭(tou)公司(si)向(xiang)下(xia)(xia)游代(dai)工(gong)延(yan)伸(shen)的(de)(de)趨勢明顯(xian)。（１）立訊業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)從智(zhi)能(neng)手(shou)(shou)機聲學(xue)、馬達、光(guang)學(xue)、天線、無(wu)(wu)線充(chong)電接(jie)收端等零(ling)組(zu)(zu)(zu)件(jian)向(xiang)ＡｉｒＰｏｄｓ、Ａｐｐｌｅ Ｗａｔｃｈ、ｉＰｈｏｎｅ組(zu)(zu)(zu)裝(zhuang)(zhuang)延(yan)伸(shen)，２０２０年組(zu)(zu)(zu)裝(zhuang)(zhuang)代(dai)工(gong)業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)收入(ru)(ru)(ru)或(huo)將(jiang)超過５０％；（２）歌(ge)爾從智(zhi)能(neng)手(shou)(shou)機的(de)(de)聲學(xue)等零(ling)組(zu)(zu)(zu)件(jian)向(xiang)ＡｉｒＰｏｄｓ組(zu)(zu)(zu)裝(zhuang)(zhuang)延(yan)伸(shen)，２０２０年組(zu)(zu)(zu)裝(zhuang)(zhuang)代(dai)工(gong)業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)收入(ru)(ru)(ru)或(huo)將(jiang)超過３０％；（３）領(ling)益并購Ｓａｌｃｏｍｐ后從智(zhi)能(neng)手(shou)(shou)機的(de)(de)功能(neng)件(jian)、結(jie)構(gou)件(jian)業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)切(qie)入(ru)(ru)(ru)充(chong)電器組(zu)(zu)(zu)裝(zhuang)(zhuang)業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)。（４）信(xin)維作為(wei)全(quan)球智(zhi)能(neng)終端無(wu)(wu)線充(chong)電龍頭(tou)，未來有望切(qie)入(ru)(ru)(ru)無(wu)(wu)線充(chong)電發射端的(de)(de)組(zu)(zu)(zu)裝(zhuang)(zhuang)代(dai)工(gong)業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)。

　　◆投資建議。Ｇ２中美的大國博弈背景下，展望未來，我們認為國產替代和創新浪潮仍是未來電子行業的核心主軸。上游看國產替代、中游看功能創新和代工延伸、下游看需求創新。消費電子行業核(he)心建議關(guan)注ＴＷＳ／ＡｉｒＰｏｄｓ供應(ying)鏈(lian)、ｉＰｈｏｎｅ供應(ying)鏈(lian)、Ａｐｐｌｅ Ｗａｔｃｈ／可穿戴供應(ying)鏈(lian)：立訊(xun)精密(mi)、歌(ge)爾股份(fen)、領益智造、信維(wei)通信、鵬鼎控股、水晶(jing)光電、歐(ou)菲光、長(chang)信科(ke)技(ji)、聯創電子等。

　　◆風險(xian)(xian)分析。５Ｇ基站建(jian)設和手機普及不達預期風險(xian)(xian)；中美貿易摩擦加(jia)劇(ju)風險(xian)(xian)。