研究報告(gao)內容摘要(yao)：

　　半(ban)年(nian)度(du)板(ban)塊(kuai)表現(xian)：漲幅居(ju)中(zhong)，估值趨(qu)于上行。整體來(lai)看，通信(xin)板(ban)塊(kuai)半(ban)年(nian)度(du)累計漲幅為7.26%，在(zai)所有行業中(zhong)排名第(di)11，排名居(ju)中(zhong)。行業估值PE在(zai)4月(yue)到達局部低點后(hou)，整體已(yi)經(jing)呈現(xian)出上行趨(qu)勢。截(jie)止到6月(yue)30日，通信(xin)板(ban)塊(kuai)估值PE為45倍。

　　流量(liang)主線是多(duo)環節迭代升級(ji)的內在驅動力。網絡、計算、存儲三(san)者流量(liang)所必須的基(ji)礎(chu)設施(shi)，而網絡、計算、存儲又會涉及(ji)到5G網絡、服務器、交換機等(deng)多(duo)個環節，因此下游流量(liang)爆發將(jiang)會驅動多(duo)環節進行軟硬(ying)件的迭代升級(ji)。

　　主設(she)備和光(guang)模塊是(shi)(shi)(shi)5G建設(she)核心(xin)(xin)環節。主設(she)備在5G建設(she)環節投資額所占比例超過(guo)40%，是(shi)(shi)(shi)價(jia)值(zhi)量最(zui)(zui)高、功能最(zui)(zui)核心(xin)(xin)的部(bu)分(fen)，也是(shi)(shi)(shi)5G周期(qi)內最(zui)(zui)確定(ding)的部(bu)分(fen)。光(guang)模塊是(shi)(shi)(shi)網絡數(shu)據傳(chuan)輸“光(guang)電轉換(huan)”之核心(xin)(xin)環節，中(zhong)短(duan)期(qi)需求源(yuan)于5G與數(shu)據中(zhong)心(xin)(xin)建設(she)和升(sheng)級，長期(qi)將充分(fen)受益于流量的高速增長。

　　云(yun)(yun)廠商(shang)(shang)資(zi)本開支持續回暖印證下(xia)游流量爆(bao)發，網(wang)絡(luo)設備(bei)/IDC直接受益。海(hai)內外(wai)云(yun)(yun)廠商(shang)(shang)資(zi)本開始(shi)回暖從19Q3起連(lian)續三個季度得到驗證，凸顯(xian)下(xia)游旺盛需求。在(zai)流量驅動的(de)(de)(de)產(chan)業鏈中，IDC是最(zui)先儲備(bei)的(de)(de)(de)基礎環節，最(zui)明顯(xian)受益于ICT領域的(de)(de)(de)流量爆(bao)發、網(wang)絡(luo)建設和云(yun)(yun)化(hua)，同時下(xia)游流量爆(bao)發并向上傳到至中游，帶(dai)動中游網(wang)絡(luo)設備(bei)廠商(shang)(shang)高(gao)景(jing)氣。

　　預(yu)計歸母凈利潤預(yu)測中樞同比增速超過50%：新易盛（+81%，5G+數通市場受益）、中際旭(xu)創（+77%，受益于海內外光模塊放(fang)量(liang)）、寶信軟件（+61%，上架機(ji)柜(ju)數量(liang)增加）。

　　預(yu)計歸母凈利潤預(yu)測中樞同(tong)比增速20-50%：廣和通(+27%，產品線擴張且需(xu)求穩定)、光環新網（+20%）、東山精密（+33%，在(zai)手訂(ding)單充足(zu)）。

　　預(yu)計歸母凈利潤預(yu)測中樞(shu)同比增速0%-20%：紫光股份(fen)（+4%，二季(ji)度運(yun)營和銷售快速恢(hui)復）、中興通訊（+11%）、星網(wang)(wang)銳捷（+6%）、數(shu)據港（+8%）、億聯網(wang)(wang)絡（+10%）、中新塞克（+16%）、和而泰（+1%）。

　　預計歸母凈利潤預測中樞(shu)同比下(xia)降有(you)：烽(feng)火(huo)通(tong)(tong)信(xin)（-74%）、華工科(ke)技(ji)（-28%）、劍橋科(ke)技(ji)（-597%）、中天科(ke)技(ji)（-12%）、移遠通(tong)(tong)信(xin)（-5%，擴張期投入大）、移為(wei)通(tong)(tong)信(xin)（-14%，海外業務影響）、樂鑫科(ke)技(ji)（-7%）。

　　后續重(zhong)點關注以下(xia)方向(xiang)：（1）主設(she)備與(yu)光模塊(kuai)是5G建設(she)進程(cheng)確定(ding)性(xing)最高(gao)、最受(shou)益的兩個環節。（2）流(liu)量(liang)爆發(fa)，拉(la)動中游網絡(luo)設(she)備與(yu)IDC需求；（3）5G應(ying)用層高(gao)彈(dan)性(xing)趨勢凸顯，包括物聯網、云(yun)視(shi)訊、網絡(luo)可(ke)視(shi)化等(deng)。

　　推(tui)薦關注以下(xia)標的：7硬核”——5G主設備之中興(xing)通(tong)訊，IDC之寶(bao)信軟(ruan)件(jian)、光(guang)(guang)環新網(wang)，ICT設備之星網(wang)銳捷、紫(zi)光(guang)(guang)股份(fen)，云視訊之億聯(lian)網(wang)絡，網(wang)絡可視化之中新賽(sai)克；“2細分”——光(guang)(guang)模塊之新易盛(sheng)、中際旭(xu)創、劍橋科(ke)技(ji)，物聯(lian)網(wang)之移(yi)遠通(tong)信、和(he)而泰、樂(le)鑫(xin)科(ke)技(ji)。

　　風(feng)險提示：5G建設進(jin)度不(bu)及預期、5G應用商用進(jin)程不(bu)及預期