評論：

　　1、20年(nian)上半年(nian)銷(xiao)(xiao)量強勢(shi)上揚，成本控制疊加(jia)新品熱銷(xiao)(xiao)帶動利潤(run)(run)增長。公(gong)司2020年(nian)上半年(nian)共銷(xiao)(xiao)售新車39.5萬(wan)輛(liang)（-19.9%），其中哈(ha)弗品牌26.2萬(wan)輛(liang)（-25.7%），皮卡5.1萬(wan)輛(liang)（-21.8%）、WEY品牌26,639輛(liang)（-43.2%）、歐(ou)拉品牌9,436輛(liang)（-48.2%）；2Q20公(gong)司總銷(xiao)(xiao)量為24.5萬(wan)輛(liang)（+16.7%），其中哈(ha)弗品牌15.6萬(wan)輛(liang)（+6.2%），皮卡3.2萬(wan)輛(liang)（+12.5%）、WEY品牌16,738輛(liang)（-17.4%）、歐(ou)拉6,687輛(liang)（-36.3%）。我們認(ren)為，公(gong)司優秀(xiu)的成本控制能力疊加(jia)新品的熱銷(xiao)(xiao)，是Q2利潤(run)(run)大增的主要原因。

　　2、發(fa)(fa)(fa)布三大新技術(shu)品(pin)(pin)牌，為(wei)(wei)開啟(qi)新產(chan)品(pin)(pin)周期奠定(ding)基礎。7月20日(ri)，公(gong)司發(fa)(fa)(fa)布“檸檬(meng)”、“坦克(ke)”、“咖(ka)啡智(zhi)(zhi)能(neng)(neng)(neng)(neng)”三大技術(shu)品(pin)(pin)牌，“檸檬(meng)”“坦克(ke)”兩平臺(tai)歷時5年(nian)(nian)，研發(fa)(fa)(fa)投入(ru)超200億元(yuan)。“檸檬(meng)”平臺(tai)著眼于未來十年(nian)(nian)乘用(yong)車(che)的(de)發(fa)(fa)(fa)展，深(shen)度覆蓋(gai)全(quan)球(qiu)SUV、轎車(che)、MPV三大品(pin)(pin)類(lei)市場，并(bing)原生適配高(gao)效燃油動力(li)、多(duo)種(zhong)混合動力(li)、純(chun)電(dian)動和氫燃料(liao)電(dian)池(chi)四種(zhong)動力(li)方案。“坦克(ke)”平臺(tai)定(ding)位為(wei)(wei)全(quan)球(qiu)智(zhi)(zhi)能(neng)(neng)(neng)(neng)專業越野平臺(tai)，其動力(li)系統采(cai)用(yong)2.0T、3.0T兩款GDIT發(fa)(fa)(fa)動機和中(zhong)國首(shou)款縱置9AT變速器的(de)組合，做(zuo)到了同級(ji)別最優。“咖(ka)啡智(zhi)(zhi)能(neng)(neng)(neng)(neng)”是公(gong)司整(zheng)車(che)智(zhi)(zhi)能(neng)(neng)(neng)(neng)化品(pin)(pin)牌，涵(han)蓋(gai)智(zhi)(zhi)能(neng)(neng)(neng)(neng)座艙(cang)、智(zhi)(zhi)能(neng)(neng)(neng)(neng)駕駛和智(zhi)(zhi)能(neng)(neng)(neng)(neng)電(dian)子電(dian)氣架構，根據規劃，“咖(ka)啡智(zhi)(zhi)能(neng)(neng)(neng)(neng)”的(de)首(shou)款落(luo)地車(che)型(xing)為(wei)(wei)WEY品(pin)(pin)牌旗艦車(che)型(xing)，未來還將(jiang)陸續搭載在公(gong)司全(quan)品(pin)(pin)牌、全(quan)系列車(che)型(xing)上。

　　3、持續加速全球布局步伐，積極推進海外合作。1H20公司累計出口新車20,536輛（-32.2%），其中2Q20受海外疫情影響，累計出口7,149輛（-59.6%）。1H20公司持續推進海外計劃，2020年1月-2月，長城汽車相繼收購印度(du)塔里岡(gang)工(gong)廠(chang)和(he)(he)泰國羅勇(yong)府工(gong)廠(chang)，在釋放產能的同時，輻射海外(wai)市場，進一步(bu)擴大全球化版圖。此外(wai)，公司和(he)(he)寶馬(ma)集(ji)團合作(zuo)也邁出(chu)堅實(shi)一步(bu)，6月20日，光束(shu)汽(qi)車(che)工(gong)廠(chang)在江蘇張家港(gang)打樁施工(gong)，項目按計劃順利推(tui)進，未來將成為真正滿足(zu)全球法規和(he)(he)市場要(yao)求(qiu)的標(biao)桿工(gong)廠(chang)。

　　4、盈利預測與投資評(ping)級(ji)。公司順應智(zhi)能化、網聯化趨勢，計(ji)劃推(tui)出更多新車型，覆蓋全新細分市場；同時堅持(chi)核心技(ji)術研(yan)發，不斷提升品牌價值，全球化布局(ju)，未(wei)來(lai)有(you)望迎來(lai)更多的增長(chang)機遇(yu)。預計(ji)20年(nian)~22年(nian)公司凈利潤為(wei)54.7億、73.7億、88.7億，上(shang)調(diao)為(wei)“強烈推(tui)薦-A”評(ping)級(ji)。

　　5、風險提示：汽車(che)行業銷量不(bu)及(ji)預期；公司新品推出不(bu)及(ji)預期