研究報告內容摘要：

　　最新觀點

　　1）有色金屬是國民經濟發展的重要材料與關鍵性戰略物資，其下游被用于房地產、基建、汽車、機械等我國經濟的支柱形產業，因此有色金屬價格以及有色金屬行業景氣度受(shou)整個經濟周期(qi)波動的(de)巨(ju)大影響，呈(cheng)現(xian)出極強的(de)周期(qi)性。

　　2）國內經濟持續向好，我國二季度GDP增速恢復至3.20%，6月國內工業增加值同比增速繼續反彈至4.80%，而國內7月的PMI指數也上升至51.1，已連續5個月回升至枯榮線以上。而海外經濟重啟后，美國與歐洲的也呈現復蘇跡象，有美國6月份ISM制造業指數及歐元區、法國6月制造業PMI均高于預期。此外，在全球經濟共振回升的同時，各國政府仍不斷推出刺激政策，助力宏觀經濟的持續改善。我國政府高層在中共中央政治局會議上明確財政政策要更加積極有為，貨幣政策要更加靈活適度，國務院全面推進城鎮老舊小區改造項目；美國政府籌劃推出新一輪1萬億美元左右的財政刺激計劃，美聯儲在7月議息會上表態將維持目前高度寬松的貨幣政策；歐盟亦通過7500億歐元復蘇基金方案。全球宏觀經濟預期的改善，提升了有色金屬行業的景氣(qi)度(du)，推(tui)動有色金(jin)屬價(jia)格在7月(yue)繼續上漲。

　　3）我國有色金屬行業已進入生命周期中的成熟期。我國經濟結構轉型的趨勢愈發明顯，消費將逐漸代替投資成為拉動經濟最為重要的環節。在需求與環保政策的壓制，有色金屬行業在國內的發展空間已然不大。有色金屬企業出海收購國外優質礦山資產以及發展鈷鋰等新能源汽車產業鏈上的新興金屬將成為我國有色金屬行業進行擴張的新出路。

　　4）我國有色金屬行業存在國內礦山資源匱乏，金屬冶煉環節容易形成產能過剩，以及行業整體盈利能力波動大等問題。政策上鼓勵國內有實力企業出海收購國外優質礦山；限制產能過剩行業的新增產能，、淘汰違規落后產能；促進國內有色金屬行業的轉型升級，大力發展新材料，增加產品的附加值，將是我國有色金屬行業未來提升重點。

　　投資建議

　　美(mei)(mei)(mei)(mei)聯儲7月會議承諾維持(chi)高度(du)(du)寬松的(de)(de)貨幣(bi)政策，美(mei)(mei)(mei)(mei)國經濟回(hui)暖后通(tong)脹預期(qi)上(shang)行進一步壓縮美(mei)(mei)(mei)(mei)國的(de)(de)實際利率，疊加美(mei)(mei)(mei)(mei)元下跌以及中美(mei)(mei)(mei)(mei)關(guan)系(xi)再度(du)(du)反復，助推黃金(jin)價(jia)格繼續上(shang)漲(zhang)(zhang)創下1984美(mei)(mei)(mei)(mei)元/盎司的(de)(de)歷(li)史新高。我(wo)們認(ren)為在美(mei)(mei)(mei)(mei)聯儲持(chi)續的(de)(de)貨幣(bi)寬松與資產負債表擴(kuo)張下黃金(jin)價(jia)格在中期(qi)仍將繼續上(shang)漲(zhang)(zhang)，而白(bai)銀在金(jin)銀比下滑回(hui)歸均值(zhi)的(de)(de)助力下其(qi)后期(qi)價(jia)格漲(zhang)(zhang)幅或將高于黃金(jin)。我(wo)們繼續推薦黃金(jin)與白(bai)銀板塊，建議關(guan)注(zhu)山(shan)東黃金(jin)（600547）、赤峰(feng)黃金(jin)（600988）、銀泰黃金(jin)（000975）、恒(heng)邦股份(fen)（002237）、盛達資源(yuan)(yuan)（000603）、興業礦業（000426）。此外，非(fei)洲疫情(qing)影(ying)響剛果（金(jin)）銅鈷(gu)礦山(shan)的(de)(de)生(sheng)產以及南非(fei)港口(kou)鈷(gu)原(yuan)料向國內的(de)(de)運(yun)輸(shu)，供應鏈風險(xian)的(de)(de)提(ti)升或將使(shi)國內鈷(gu)冶(ye)煉廠面臨鈷(gu)原(yuan)料的(de)(de)供應緊缺，而下游3C電子與新能源(yuan)(yuan)汽車需求在邊際逐步回(hui)暖，供需結構(gou)的(de)(de)改善(shan)預期(qi)在產業鏈庫(ku)存不多的(de)(de)情(qing)況下將引發鈷(gu)價(jia)的(de)(de)大幅上(shang)漲(zhang)(zhang)，建議關(guan)注(zhu)華友(you)鈷(gu)業（603799）、寒銳鈷(gu)業（300618）、洛(luo)陽鉬業（603993）。

　　風險提示

　　1）有色金屬下游(you)需求(qiu)低(di)迷(mi)；

　　2）金屬價(jia)格大幅下滑；

　　3）全(quan)球疫情(qing)持(chi)續惡化；

　　4）美元超(chao)預期走(zou)強(qiang)；

　　5）國內流動性超預期(qi)緊(jin)張。