今(jin)年經(jing)濟(ji)開局好于預(yu)期，給債(zhai)市的(de)(de)“小陽春”行情潑了一(yi)盆“冷水(shui)”。3月14日，伴隨著(zhu)1-2月工業增(zeng)加(jia)值、固定資產投資等重磅數(shu)據的(de)(de)出(chu)爐，超預(yu)期的(de)(de)經(jing)濟(ji)表現令債(zhai)市受挫，10年期國開債(zhai)收益(yi)率(lv)盤中(zhong)一(yi)度上行4BP。

　　分析(xi)人士稱(cheng)，此前市(shi)場對經濟(ji)的預期面臨(lin)再(zai)(zai)修正(zheng)，同時通脹和加(jia)息壓力下貨幣政(zheng)(zheng)策大(da)概率邊際趨緊，從(cong)基(ji)本面來(lai)看，債市(shi)的“春天(tian)”仍言(yan)之過早。再(zai)(zai)考慮到后續流(liu)動(dong)性波(bo)動(dong)加(jia)大(da)、監管政(zheng)(zheng)策將落地、一級供給節奏加(jia)快(kuai)等因素，債市(shi)短期需(xu)提防(fang)“倒春寒”，不(bu)排除收(shou)益率再(zai)(zai)次面臨(lin)上行風(feng)險。

　　基本面繼續向好

　　3月14日，國(guo)家統計局(ju)公(gong)布了1-2月工業(ye)增加值、固定資產投資、社會消費(fei)品零售(shou)總額等一系(xi)列重磅數據，多(duo)項(xiang)數據增速(su)均超市(shi)場預期(qi)，顯示我(wo)國(guo)經濟基本面繼續向好。

　　數(shu)據顯示，1-2月(yue)，全(quan)國規模以(yi)上(shang)工業增(zeng)加(jia)(jia)值同(tong)比實(shi)際增(zeng)長7.2%，增(zeng)速較(jiao)上(shang)年12月(yue)加(jia)(jia)快(kuai)1個百分點，并明顯高于預期的6.2%。

　　中金公司固收研究團(tuan)隊點(dian)評(ping)稱，1-2月(yue)工業增加(jia)值同比增速(su)升至(zhi)7.2%，一方面(mian)是受春(chun)(chun)節(jie)因素影響，2017年(nian)春(chun)(chun)節(jie)落在1月(yue)18日，而2018年(nian)春(chun)(chun)節(jie)落在2月(yue)16日，考慮到企業在春(chun)(chun)節(jie)前生產熱情較高，春(chun)(chun)節(jie)延(yan)后(hou)使得(de)1-2月(yue)工業增加(jia)值偏高，而3月(yue)可(ke)能(neng)偏低；另(ling)一方面(mian)，環(huan)保政策約(yue)束有(you)所(suo)減輕，也推動此前被壓制的產量有(you)所(suo)恢復。

　　中信(xin)證(zheng)券(quan)固收首席分(fen)析師(shi)明(ming)明(ming)認(ren)為(wei)，1-2月(yue)工業增加值表(biao)現超預期既有季(ji)節性因素的影響，也是2017年(nian)國家(jia)大力去(qu)產能、去(qu)杠桿后經濟(ji)結(jie)構優(you)化(hua)、產業活(huo)力提高的必然結(jie)果。

　　從“三駕馬車”的(de)表現看，投(tou)資方(fang)面，1-2月份，全(quan)國完成固定資產(chan)(chan)投(tou)資（不含農戶）44626億元(yuan)，同比(bi)增(zeng)長7.9%，增(zeng)速(su)比(bi)去(qu)年(nian)全(quan)年(nian)加快0.7個百(bai)分點，并高于(yu)此前市場預(yu)期(qi)增(zeng)速(su)7.2%。分項來看，地(di)產(chan)(chan)投(tou)資是(shi)主要貢獻，1-2月份房(fang)地(di)產(chan)(chan)開(kai)發投(tou)資同比(bi)增(zeng)長9.9%，增(zeng)速(su)比(bi)去(qu)年(nian)全(quan)年(nian)提高2.9個百(bai)分點；此外，制造業、基礎設施投(tou)資分別同比(bi)增(zeng)長4.3%、16.1%，保持良好(hao)增(zeng)長態勢。

　　消費(fei)方面，1-2月份，社會消費(fei)品(pin)零售總額(e)61082億元，同(tong)比(bi)增(zeng)長9.7%，增(zeng)速比(bi)上年同(tong)期加快0.2個百分點，較(jiao)去年全年的(de)10.2%下行0.5個百分點，總體(ti)仍保持平穩增(zeng)長。

　　今(jin)年前(qian)2個(ge)月我(wo)(wo)國(guo)外貿(mao)進(jin)出(chu)口(kou)(kou)也實現(xian)較快增(zeng)(zeng)(zeng)長。海關總署此前(qian)公(gong)布數據顯示(shi)，今(jin)年前(qian)2個(ge)月，我(wo)(wo)國(guo)貨物貿(mao)易進(jin)出(chu)口(kou)(kou)總值4.52萬(wan)億(yi)(yi)元(yuan)，比去年同期(qi)增(zeng)(zeng)(zeng)長16.7%。其中，出(chu)口(kou)(kou)2.44萬(wan)億(yi)(yi)元(yuan)，同比增(zeng)(zeng)(zeng)長18%；進(jin)口(kou)(kou)2.08萬(wan)億(yi)(yi)元(yuan)，同比增(zeng)(zeng)(zeng)長15.2%。市場分析稱，今(jin)年1-2月出(chu)口(kou)(kou)同比增(zeng)(zeng)(zeng)速大超預期(qi)，排除春節(jie)因素(su)干擾(rao)后，進(jin)口(kou)(kou)增(zeng)(zeng)(zeng)速表現(xian)也仍(reng)強勢(shi)，整體外貿(mao)形勢(shi)繼續向(xiang)好。

　　國家統(tong)計局相關人士表示(shi)，今年1-2月我國工業生產(chan)(chan)發(fa)展(zhan)(zhan)，新產(chan)(chan)業新產(chan)(chan)品引領作用增(zeng)強；商品房待售面積繼續減少，房地產(chan)(chan)開(kai)發(fa)投資保(bao)持增(zeng)長(chang)；總的來看，1-2月國民經濟穩中有(you)進，進中育新，邁向(xiang)高(gao)質量發(fa)展(zhan)(zhan)起步較好，同時國際環境(jing)依然復(fu)雜多變，國內發(fa)展(zhan)(zhan)不(bu)平衡(heng)不(bu)充分(fen)的一(yi)些突出問題尚未解決，提質增(zeng)效任(ren)務依然艱巨。