濰坊農信 吳鳳華 

　　8月29日早間，債券二級市場利率延續小幅震蕩走勢，波動幅度在0.5BP-1BP之間；午后波動幅度較大，10年期國債期貨T1912強力拉升0.36%，國債和政金債走勢分化，政金債收益率開啟上行模式，10年期國開債活躍券190210一度上行4BP，最高到3.455%，此后逐步企穩有所回落，而國債收益率下行明顯，10年期國債活躍券190006從3.06%一度下行至最低3.005%的水平，隨后企穩小幅反彈。 

　　午間，有傳聞稱政金債擬納入同業投資。當前機構受同業投資/銀行總資產（或凈資產）的比例限制，如果監管要求比例不變的前提下，政金債在納入同業投資后，分子項將被擴大，現有同業投資或者政金債投資會面臨收縮或者增速放緩壓力，消息利空政金債，利好國債，因此導致國債與國開債走勢相背。 

　　如果上述傳聞屬實，政金債被納入同業投資監管，騰挪的額度有望流入實體經濟貸款、地方債等，后續金融數據、經濟數據或會有所改善。另外，CPI受到豬肉和食品價格上漲推動，后期料繼續走高。從收益率曲線來看，當前收益率曲線相對平坦，期限利差收窄，收益率水平遠低于歷史均值水平，分位數水平在30%左右，交易盤存有獲利出貨的意向和動機，對債市利空。 

　　利多因素方面，專項債擴容計劃落空，債券供給減少利好債市。同時，央行公布新LPR貸款基準利率，掛鉤MLF利率，從促進實體經濟發展的角度考慮，后續有降低MLF和LPR利率的可能性。加之當前美債收益率創階段性新低并出現倒掛，以及9月份美聯儲降息概率加大，中美利差拉大，國內債券收益率仍存有繼續下行的空間和動力。 

　　債券收益(yi)率受(shou)獲利盤推動，短期(qi)內存(cun)在小幅(fu)走高(gao)的可能(neng)，但是(shi)考(kao)慮到全球經濟疲軟以及全球降息的節奏，避險(xian)情緒仍存(cun)，中長期(qi)仍舊利好(hao)債市(shi)。因此，交(jiao)易盤進行波段操作，以快進快出(chu)為主(zhu)，把握節奏、順勢逐步階梯建倉，適度規(gui)模、注意控(kong)制組(zu)合久(jiu)期(qi)